國產半導體多頭歸來

出品 | 妙投APP

作者 | 董必政、張貝貝

編輯 | 丁萍

頭圖 | 視覺中國

7月9日，科技板塊的市場情緒重新被點燃了，領漲的是半導體。

其中，科創50指數收漲8.41%。個股方面，兆易創新、長電科技、浪潮信息等漲停，沐曦股份收漲16.88%，摩爾線程收漲13.96%，還有長川科技收漲17.90%，中芯國際收漲13.74%等。

但這波不是今天才起來的。浪潮信息從7月3日起開始小幅反彈，至今5個交易日累計漲幅已高達34.80%；7月7日起，沐曦股份、摩爾線程為代表的國產算力股接力，3個交易日累計漲幅分別為34.32%和19.43%；7月8日，數據港漲停，中科曙光跟漲，并在今天繼續走強。

那么，為何國產半導體率先反彈呢？

一、國產算力處于上行周期

與皮衣男子黃仁勛不同，國內GPU/CPU算力廠商都很低調。

寒武紀、沐曦等對訂單等經營數據披露十分謹慎。

7月9日，沐曦發布辟謠公告，有媒體報道稱，公司相關人員近期在接受采訪時表示，公司部分產品訂單已經排到明年甚至之后，屬于不實傳聞。此前，寒武紀也在財報中公開表示，市場上關于訂單的傳聞也屬于“小作文”，不可信。

因此，資本市場對寒武紀、沐曦等內在價值和增長預期只能進行模糊地判斷。

不過，國產服務器廠商浪潮信息的業績預告，讓資本市場重新開始關注國產算力。

2026年上半年，浪潮信息預計歸母凈利潤26億至31億元，同比增長226%至288%。二季度單季歸母凈利潤高達20億至25億元，創歷史單季新高。值得注意的是，其2025年全年歸母凈利潤為24.13億元，

也就是說，今年浪潮信息上半年利潤有望超越去年全年水平，利潤端彈性顯著放大。

這打破了市場對“服務器整機是低附加值代工”的固有認知，連服務器代工都這么賺錢了。此前，另一家GPU廠商摩爾線程在2026年Q1已經出現單季盈利拐點。

除了業績有所表現，國內云廠商的資本開支才是真正推動國產算力景氣度的核心因素。

在資本開支方面，字節2026年資本開支投入進一步擴大，原計劃從2025年的1500億元增長到約1600億元，5月又進一步提升至2000億元，同時正在評估將年度資本開支提升至4700億元。

阿里巴巴在2025年9月云棲大會上宣布將積極推進三年3800億元AI基礎設施建設并計劃追加投入，高盛分析師Ronald Keung團隊隨后將阿里三年AI資本開支預期上調至4600億元。騰訊也計劃在2026年加大資本開支。

此外，彭博調查顯示，未來12個月中國企業將46%的AI加速器預算投向本土產品，高于當前的30%（調查涵蓋60名中國企業高管），也在支撐國產算力替代邏輯。

因此，妙投認為資本市場對國產算力的業績抱有較高的期待，成為點燃國產算力反彈的導火索。

二、技術變革，帶來新的蛋糕

如果說，國產算力的反彈是業績驅動；那么，半導體設備、先進封測等板塊的上漲還有技術變革。

華為半導體負責人何庭波于7月3日發布《面向多層級電子系統的時間縮微理論》（業內也稱“韜定律”）V2版本。

相較V1版本，新版論文在原有理論框架基礎上，補充了大量工程落地細節、實測量化數據與產品演進路線。

V1只是理論框架，V2補上了實測數據、量產工藝細節、10年產品路線，等于把一套全新產業標準公開給全行業。

也就是說，整條芯片上下游的發展邏輯要變了，相關半導體產業鏈環節也開始被重估。

妙投認為，在這樣的趨勢下，先進封測、EDA設計、半導體設備將會有新的需求爆發。

傳統芯片就像單層大平房，所有辦公室（計算電路）全攤在一層。

韜定律核心手段就是把多層芯片垂直疊起來（邏輯折疊），把電路分層，本來能把幾毫米的長線，縮短到微米級垂直通道。經常互相串門的兩個部門，一個放一樓、一個放二樓，不用橫穿整層大樓。

韜定律，便有利于縮短數據傳輸距離，減少信號延遲（時間常數 τ）提升性能。

不過，邏輯折疊是“想分層”的設計思路；先進封裝是“實現分層”唯一能用的施工技術。

這次，韜定律V2版本明確給出量產工藝參數，直接引爆封裝測試的需求。

因此，在科技股回暖的背景下，我們可以看到長電科技、通富微電等先進封測廠商出現了反彈。

不僅是先進封測，EDA設計也有新的窗口機會。

現有EDA軟件全是幾十年為二維平面芯片設計的，韜定律邏輯折疊是三維立體設計，傳統軟件完全不匹配。V2公開完整電路優化標準，倒逼EDA重構工具鏈。

這也給概倫電子、華大九天等國產EDA設計廠商帶來了新的卡位機會。這也是，科技股回調之后，EDA相關概念股表現較為強勢的理由。

設計換了、工藝變了、設備也要跟上。

堆疊配套的設備也將成為資本開支的主力。比如：多層堆疊需要大量超薄金屬互連層，薄膜設備需求持續增長；多層垂直互聯必須打穿硅片做通孔，TSV 硅通孔刻蝕、填充、CMP 拋光等設備也迎來新的需求。

因此，北方華創、中微公司等國產半導體廠商同樣迎來價值重估。

三、反彈能持續嗎？

妙投認為，國產半導體在資本市場仍會有強勁的表現。

由于Meta出租過剩算力開始發酵，華爾街對海外AI的資本開支開始擔憂。

而國內的情況卻大為不同。

根據前面分析，字節已于5月提升了資本開支，阿里、騰訊都有可能提高資本開支計劃。這些都支撐國產算力替代邏輯。

對于半導體其他環節，十五五規劃綱要提到，我國將加大對設備、材料企業的支持力度，推動大基金三期（規模超3000億元）重點投向設備、材料、EDA等領域，支持企業開展技術攻關。

2026年是“十五五”的第一年，半導體國產化勢在必行。

因此，妙投認為，國產算力、半導體設備、EDA、封測等廠商的業績有望持續增長。

此外，海外機構也開始看好中國AI及相關產業鏈。

在高盛7月8日發布的《交易想法：做多中國AI價值鏈》中，分析師Louis Mille表示“中國AI已正式進入我們的視野?！?/p>

據高盛報告，全球AI股票已經創造了34萬億美元的市值，中國只占約4萬億美元，大約10%。但中國貢獻了全球AI收入的16%。

更夸張的是，全球共同基金對中國科技配置僅1.2%。 收入占16%，配置才1.2%。也就是說，市場嚴重低估了中國AI的價值。

另外，報告指出，中國AI的潛在經濟收益可能比當前股價隱含預期高50%到100%。

如果中國AI企業能兌現其技術潛力和市場規模，現在的股價至少還有50%到100%的上漲空間。

甚至，高盛還將建議資金從韓國AI板塊切換到中國AI板塊。

總體而言，技術、資本、政策對中國科創均為利好。長期來看，中國科創會加速崛起，也會在資本市場上有所體現。

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