一年關(guān)店超1300家，為何滬上阿姨業(yè)績依舊大漲？

出品|中訪網(wǎng)

審核|李曉燕

登陸港交所一周年有余，現(xiàn)制五谷茶飲代表品牌滬上阿姨迎來了資本市場的階段性回調(diào)。7月初，公司股價(jià)連續(xù)走低，較上市首日高點(diǎn)市值近乎腰斬，二級市場的情緒波動，映射出這家從上海街邊小店成長起來的萬店茶飲品牌，正在經(jīng)歷規(guī)模化擴(kuò)張后的深度調(diào)整期。褪去短期股價(jià)的喧囂，透過關(guān)店數(shù)據(jù)、食品安全爭議與亮眼的財(cái)報(bào)業(yè)績，能夠清晰看見滬上阿姨在茶飲紅海之中，一邊修正擴(kuò)張弊病，一邊夯實(shí)品牌根基的真實(shí)成長路徑。

2013年誕生于上海人民廣場的滬上阿姨，最初依靠現(xiàn)煮五谷茶開辟差異化賽道，在一眾鮮果奶茶中走出特色路線。在中端茶飲賽道競爭愈發(fā)激烈之后，品牌主動調(diào)整產(chǎn)品戰(zhàn)略，向鮮果茶賽道傾斜，同步孵化茶瀑布、滬咖兩大子品牌，完成從單一茶飲品牌向多品類餐飲集團(tuán)的轉(zhuǎn)型布局。十余年深耕之下，滬上阿姨在2025年正式達(dá)成萬店目標(biāo)，海內(nèi)外門店突破11400家，穩(wěn)穩(wěn)躋身國內(nèi)現(xiàn)制茶飲第一梯隊(duì)，成為下沉市場與城市商圈雙線布局的標(biāo)桿茶飲企業(yè)。

從經(jīng)營基本面來看，滬上阿姨的經(jīng)營韌性在2025年財(cái)報(bào)中體現(xiàn)得十分突出。全年實(shí)現(xiàn)營收44.66億元，同比增幅接近36%，歸母凈利潤突破5億元，同比大漲52.41%，營收與利潤雙雙保持高速增長。對于連鎖加盟茶飲企業(yè)而言，盈利數(shù)據(jù)穩(wěn)步走高，代表其成熟的供應(yīng)鏈商業(yè)模式已經(jīng)跑通。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，品牌超八成營收來自面向加盟商的原料供應(yīng)，加盟配套服務(wù)貢獻(xiàn)一成以上收入，這種依托標(biāo)準(zhǔn)化供應(yīng)鏈實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定變現(xiàn)的模式，也是蜜雪冰城等頭部萬店品牌共同驗(yàn)證的成熟商業(yè)邏輯。扎實(shí)的盈利底盤，也是滬上阿姨即便股價(jià)出現(xiàn)波動，整體市值依舊穩(wěn)定維持在近百億港元的核心支撐。

資本市場出現(xiàn)市值大幅回落，并非企業(yè)基本面崩塌，更多是多重市場因素疊加后的結(jié)果。7月6日，滬上阿姨完成一筆大規(guī)模存量內(nèi)資股轉(zhuǎn)H股上市流通事宜，合計(jì)超3500萬股股份正式進(jìn)入港股自由流通市場，股權(quán)流通比例從不足六成提升至九成。大額股份解禁流通，往往會帶來短期的籌碼松動與資金博弈，成為股價(jià)短期下挫的直接誘因。港股市場本身流動性偏好、消費(fèi)板塊整體估值回調(diào)、港股新股上市后估值回歸理性等外部環(huán)境，進(jìn)一步放大了股價(jià)的調(diào)整幅度。上市首日資本市場給予新股較高溢價(jià)，后續(xù)估值回歸企業(yè)真實(shí)經(jīng)營水平，也是港股消費(fèi)新股十分常見的市場規(guī)律。

萬店規(guī)模落地之后，加盟體系精細(xì)化運(yùn)營，成為滬上阿姨當(dāng)下最核心的修煉課題，而門店閉店率偏高，是規(guī)模化擴(kuò)張必然伴隨的行業(yè)共性難題。2025年品牌新增加盟店數(shù)量依舊保持高位，全年凈拓店規(guī)模依舊可觀，但全年關(guān)閉加盟店1383家，閉店數(shù)量較前一年再度提升。對比行業(yè)頭部品牌可以發(fā)現(xiàn)，體量接近六萬家門店的蜜雪冰城閉店率維持在4%左右，反觀滬上阿姨超12%的年度閉店率，凸顯出單店盈利承壓、區(qū)域內(nèi)卷加劇的現(xiàn)實(shí)問題。

下沉市場茶飲賽道早已告別野蠻拓店時(shí)代，早期依靠低加盟門檻快速鋪店的模式，逐步顯現(xiàn)弊端。同一城市商圈內(nèi)多家同品牌門店扎堆，直接分流客流，再疊加原材料硬性訂貨比例、平臺抽成、房租人力持續(xù)上漲等多重壓力，加盟商實(shí)際到手營收大幅縮水，部分門店經(jīng)營壓力陡增。但客觀來看，高閉店率是連鎖加盟行業(yè)的常態(tài)，茶飲本身屬于輕資產(chǎn)高頻迭代業(yè)態(tài)，每年都存在正常的門店優(yōu)勝劣汰。對于滬上阿姨而言，偏高的閉店數(shù)據(jù)，反而倒逼品牌從“重拓店數(shù)量”轉(zhuǎn)向“重單店質(zhì)量”，推動總部加強(qiáng)區(qū)域商圈規(guī)劃、優(yōu)化原料供貨機(jī)制、幫扶弱勢加盟商改善經(jīng)營，完成從高速擴(kuò)張向高質(zhì)量發(fā)展的轉(zhuǎn)型。

加盟模式天然帶來的品控難題，是所有連鎖茶飲品牌共同的考驗(yàn)，滬上阿姨同樣沒能完全規(guī)避食品安全與門店服務(wù)的連鎖風(fēng)險(xiǎn)。在第三方投訴平臺上，品牌累計(jì)數(shù)千條投訴集中于后廚衛(wèi)生、異物問題、活動履約糾紛等方向，近一年全國多地市場監(jiān)管部門也多次對違規(guī)加盟門店作出行政處罰。食材效期管理缺位、后廚環(huán)境衛(wèi)生不規(guī)范、進(jìn)貨查驗(yàn)流于形式等問題分散出現(xiàn)在各地門店，暴露出總部對數(shù)千家加盟終端的遠(yuǎn)程管控存在漏洞。

不過連鎖品牌的品控整改一直在持續(xù)推進(jìn)當(dāng)中。萬店體量之下，想要實(shí)現(xiàn)上千家加盟門店標(biāo)準(zhǔn)化統(tǒng)一管理難度極大，滬上阿姨后續(xù)可通過強(qiáng)化門店巡檢頻次、上線后廚實(shí)時(shí)監(jiān)控系統(tǒng)、完善加盟商考核淘汰機(jī)制、細(xì)化食材配送溯源體系等方式，逐步補(bǔ)齊終端管控短板。食品安全是茶飲品牌的生命線，頻繁的處罰案例，也會反向推動品牌收緊加盟準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，完善全鏈條品控體系，長期來看有助于品牌口碑的修復(fù)與品牌價(jià)值的穩(wěn)固。

從長期發(fā)展視角審視，滬上阿姨依舊手握多重核心競爭壁壘。差異化的五谷茶飲底色，讓品牌在同質(zhì)化嚴(yán)重的鮮果茶賽道保留獨(dú)有記憶點(diǎn)；成熟的自建供應(yīng)鏈體系，保障了企業(yè)穩(wěn)定的盈利結(jié)構(gòu)；雙品牌、咖啡副線的布局，拓寬了品牌的消費(fèi)場景與受眾圈層；上萬家門店構(gòu)筑的線下渠道網(wǎng)絡(luò)，更是品牌不可復(fù)制的核心資產(chǎn)。股價(jià)短期的起伏、加盟體系的陣痛、終端品控的短板，都是企業(yè)走向成熟過程中需要解決的階段性問題。

國內(nèi)現(xiàn)制茶飲行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入存量競爭時(shí)代，盲目跑馬圈地的時(shí)代徹底落幕，精細(xì)化運(yùn)營、供應(yīng)鏈深耕、終端標(biāo)準(zhǔn)化管理，成為決定品牌長遠(yuǎn)發(fā)展的關(guān)鍵。滬上阿姨市值回調(diào)，是資本市場理性回歸的體現(xiàn)，而業(yè)績的穩(wěn)步增長、渠道底盤的穩(wěn)固，依舊支撐著品牌的發(fā)展基本盤。在修正加盟擴(kuò)張弊病、強(qiáng)化門店品控、優(yōu)化加盟商盈利模型之后，這家從上海起家的五谷茶飲龍頭，依然具備在中端茶飲賽道持續(xù)深耕、穩(wěn)步前行的底氣。