上市前夜｜35歲清華學霸沖港股IPO，做出手機指紋中國第二

本文約3300字，建議閱讀7分鐘

作者 | 彭孝秋

編者按：《上市前夜》欄目聚焦企業沖刺資本市場的關鍵時刻。每一份招股書里，都藏著一家企業上市前的野心、周期與隱憂。這是第四期——極豪科技。

近日，極豪科技（JIIOV Technology）正式向港交所遞交招股書。這家公司做的不是手機、不是模組，而是藏在手機指紋解鎖背后的那顆感知大腦。

按沙利文口徑，按2025年收入計，極豪在中國智能手機生物識別解決方案市場排名第二，份額14.5%；它的指紋傳感器已經裝進了中國十大手機品牌里的八家。聽上去是個悶聲賺錢的賣鏟子故事，但硬氪翻完364頁的招股書后發現，這門生意的賬本、股東名冊和人脈網，遠比中國第二要曲折。

光學指紋傳感器貢獻大頭收入，虧損收窄

極豪2023—2025年收入分別為2.08億、3.68億、4.69億元，三年復合增速50.1%；毛利率從26.3%一路爬到37.6%。最亮眼的是盈利拐點：經調整凈利潤（非國際財務報告準則）從2023年虧6681.4萬，收窄到2024年虧1371.2萬，到2025年轉正為盈利2046.4萬元。

（圖源/硬氪整理）

看著，是熬出頭了。

但經調整口徑剔除了兩項：以股份為基礎的付款（618.4萬）和贖回負債賬面值變動（2866.4萬）。把這兩項加回來看國際財務報告準則（IFRS）報表。2025年極豪年內虧損1438.4萬元。最近三年 IFRS 凈虧損分別是9178.2萬、3827.7萬、1438.4萬。

虧損確實在快速收窄，但真實的賬面還沒跨過盈虧線。

（圖源/硬氪整理）

拆開極豪的收入結構能看到，2025年90.9%來自智能手機解決方案，貢獻4.26億元。其中是兩類指紋傳感器的此消彼長：光學指紋傳感器，屏下指紋用的高階方案，2025年收入2.81億，占比60.0%，毛利率45.8%。這是增長主引擎，三年時間從0.81億飆到2.81億。

電容式指紋傳感器，側邊和背面的傳統低階方案，2025年收入1.45億，占比30.9%，毛利率只有15%。且已見頂回落，2024年也是1.45億，幾乎零增長。

一升一降的意義很清楚。極豪整體毛利率從26.3%提到37.6%，靠的就是高毛利的光學指紋在收入里占比越來越大、低毛利的電容指紋被稀釋。光學指紋主要集成在中高端機型，是真正的利潤來源。電容指紋更像是走量的存量業務。

真正的變量是第三塊技術服務（NRE）。這塊2023年才247.9萬，2025年暴增到3996.4萬，占收入8.5%，毛利率高達62.3%。NRE 是一次性工程服務費，對應的是極豪給智能眼鏡、具身智能客戶做的前期定制開發。

側面來看，這是極豪把故事從手機指紋往智能眼鏡+具身智能延伸的第一個想象力。雖然目前占比還小，但增速和毛利率都最猛。

算一筆單位經濟也能感受這門生意。極豪本質是個 Fabless 芯片+算法公司，芯片交給第三方晶圓代工，自己賣的是專有芯片+算法組合。它可在大幅保留模型精度前提下，把模型的算力需求降低1000倍以上、也能塞進邊緣端跑。這是它敢用算法定義硬件、而不是遷就硬件的底氣，也是光學指紋能拿到45%毛利的原因。

此外，2025年經營活動現金流轉正為1225萬元，2023、2024年分別為-2866.9萬、-529.2萬。造血剛剛開始，但至少方向對了。

值得一提的是，按2025年收入（不含iOS），中國智能手機生物識別前五名合計吃掉80.8%的市場。

從表中可知，老大應為匯頂科技，收入約為極豪的3.4倍、份額49.3%，目前是個巨頭。但是在這個整體增長緩慢的成熟賽道里，匯頂增速只有4.1%，而極豪跑出了44.4%的復合增速。

前五名里增速第二的公司，復合增速約15%，極豪是其三倍。按出貨量計，極豪份額24.1%、也是第二。

也就是說，在一個成熟到快見頂的市場里，極豪是唯一一個還在三位數加速增長的玩家。它的差異化敘事是：別人還在用單場景算法、模組堆疊，極豪是當前中國感知交互市場里唯一有感知交互大模型的公司，用統一多模態模型把指紋、人臉、手勢、眼動、觸覺都收進一個架構，理論上能低成本橫向擴展到新終端。

不過這套數據飛輪+統一模型是不是真護城河，得看智能眼鏡和具身智能能不能兌現。目前這兩塊還主要是 NRE 階段，其中智能眼鏡方案已通過小米、榮耀等四家驗證，vivo Vision 也用了極豪的手勢方案。具身智能5毫米超薄傳感器，2026 Q2 才完成模組開發。

極豪的銷售模式也決定了客戶集中度高，2023-2025年前五大客戶占總收入 99% 、97.4% 、89.6%，單一最大客戶就占 44.5% 、46.8% 、 41.4%。2025年集中度雖有下降，但一家客戶拿走四成收入，仍是懸在頭上的劍。

極豪不直接賣給手機品牌，而是通過代理，把芯片+算法賣給模組制造商，模組廠再整合成模組交付給品牌。招股書披露的三家大客戶，客戶集團B做攝像頭模組+指紋模組，2023年占收44.5%，2025占比27.4%；客戶A做指紋識別模組，2023年占28.2%，2025年占比41.4%。全是模組廠，不是終端品牌。

這個位置有利有弊：好處是卡在上游、被八家頭部品牌選中，需求有天花板護著；壞處是極豪隔著模組廠和代理，離終端品牌隔了兩層，議價權和訂單能見度都受制于中間環節。一旦某家大模組廠切換供應商或砍單，或許沖擊直接而劇烈。供應端同樣集中，2025年前五大供應商占采購額84%，其中第一大供應商占比50.1%。

不過，極豪2025年貿易應收周轉僅19天、存貨周轉76天、應付46天（因為主要通過代理銷售、回款快）。這一點跟很多增收不增現金的硬件公司不同，極豪收錢挺利索。

無控股股東，曠視科技+豪威班底

極豪2020年成立至今，其完成的股權融資和股權轉讓為：

（圖源/硬氪整理）

第一次股權轉讓（2021/12）：每股僅 2元 ，涉資1.02億元。這是全場地板價，資方是北京千尋/北京興昊（員工持股相關平臺）

第二次股權轉讓（2021/12）：每股 7元 ，涉資5000萬元，巡星投資（OPPO 生態）透過豪威、下游供應商認識入場；

Pre-A 輪（2022/03，結清2022/11）：投入1億元，每股 12.60元，投后估值人民幣18.9億；其中韋豪5000萬元、啟明4000萬、臺灣分銷巨頭大聯大1000萬等；

第三/五/六次轉讓（2022–2024）：每股穩定在 11.27元；

第四次轉讓（2023/08）：每股 9.62元，北京千尋轉讓4910萬給啟明；

A 輪（2024/06）：海河沄柏投入3300萬，每股 12.93元，投后估值人民幣19.5億；

第七次轉讓（2026/02，臨上市前）：每股 13.04元，資方為深圳陸騏1200萬、廈門清悅3300萬。

誰是這場IPO最大贏家？看入場成本就懂。最早一批以每股2元、7元進來的機構，相對A輪12.93元、更相對未來的招股價，賬面浮盈以數倍到幾十倍計。

但這里有個不尋常的信號，Pre-A 輪（2022）投后18.9億，到 A 輪（2024）投后僅19.5億。兩年多時間，估值幾乎沒動。這說明極豪在2022—2024年這段時間內，一級市場并沒有給它明顯溢價。估值的抬升主要壓在了這次IPO上，招股書也披露港股上市門檻市值須大于40億港元。

創始人陳可卿，35歲，清華計算機本碩（2014學士、2017碩士），約15年深度學習與計算機視覺經驗。2017至2019年，他是北京曠視科技（Megvii）的副總經理，主導過 Face ID 云身份驗證平臺的開發。其通過極眾創芯（13.72%）和豪宏芯勤（11.98%），合計控制25.70%投票權。

極豪本質是一支從曠視出走的AI視覺團隊：CFO 張亮去年11月加入，清華、畢馬威出身，做過曠視戰略投資高級經理，又當過港股上市公司愛芯元智（00600）的高級財務總監；獨董許欣然（33歲），前曠視首席軟件開發工程師，現任月之暗面（Kimi 母公司）工程副總裁；

項目管理總監孔沅、算法中心總監湯瑤博士、研發中心總監王海生，清一色前曠視班底。

招股書中，極豪唯一提到的聯合創始人為陳先生（Tan Kah Ong），稱“公司創立初期，豪威指派陳先生，就公司設立、初期業務規劃、運營體系搭建等一系列基礎事務提供戰略指導與落地支持”。

Tan Kah Ong，56歲，曾任豪威副總裁17年，如今是豪威投資平臺上海韋豪創芯的合伙人兼董事總經理；產品營銷總監方軍、供應鏈總監李嗣勇也都出自豪威。豪威本身持股18.40%，是極豪最大的產業股東之一。極豪 Fabless 造芯、要拿晶圓產能、要打進手機供應鏈，豪威給的是圖像傳感器龍頭的產業鏈資源。

產業資本還不止豪威。OPPO 生態的巡星投資持股4.66%，其最終實益擁有人正是 OPPO 創始人陳明永；啟明創投通過啟明融乾+啟明融凱，合計持有5.40%。

（圖源/硬氪整理）

值得一提的是，極豪單一最大持股方是北京興昊，持有22.05%，并無控股股東。

極豪的故事，是一支曠視系清華團隊，用一顆感知交互大模型，在成熟到快見頂的手機指紋賽道里跑出了三倍于同行的增速，做到了中國第二、覆蓋八成頭部品牌。

排版｜范馨雅