定增96億元再加碼AI，PCB全球第一，急了？

文 | 董武英

每一次時代巨變，總是新巨頭取代老巨頭的過程。智能手機取代傳統手機，行業巨頭諾基亞手機業務沒落，蘋果成為智能手機市場巨頭。在這個過程中，從諾基亞轉而擁抱蘋果的PCB龍頭鵬鼎控股也一躍成為全球最大PCB廠商。

但隨著AI時代到來，依賴智能手機業務的鵬鼎控股卻在AI布局上落后同行，市值和凈利潤也被同行反超，等待它的是沒落，還是新一輪爆發？

目前，鵬鼎控股正在加速追趕。近日，鵬鼎控股發布定增預案，擬募集資金總額不超過96億元，募資凈額將用于慶鼎AI服務器和高速光模塊高密度互連積層板（即HDI）項目，該項目總投資127.30億元，擬投入募集資金96億元，將加強公司在AI 服務器與高速光模塊等領域的布局。

這并不是鵬鼎控股首次加碼AI產能。自2024年以來，看著多名同行在市值和凈利潤上超越自己，鵬鼎控股加速了AI業務布局，大動作頻頻。今年3月中旬，公司就說要拿出110億元自有資金，在淮安建另一個高端PCB基地，方向瞄準人工智能、機器人、智能網聯汽車和光通信等。

這個PCB領域全球老大加速擴產，能奪回自己的榮光嗎？

連當9年全球第一，卻被“小弟們”彎道超車

近年來，隨著AI行業持續爆發，勝宏科技、滬電股份、深南電路等PCB龍頭受到市場高度關注，投資者們似乎忽視了，鵬鼎控股才是這個PCB領域的全球第一。

鵬鼎控股是臺灣印制電路板（PCB）領域龍頭臻鼎科技的子公司，后者脫胎于富士康體系。1998年7月，富士康出于業務拓展需求，入主了臺灣一家做柔性電路板（FPC）的制造廠。次年，這家電路板廠在深圳寶安福永成立了富葵精密，這正是鵬鼎控股的前身。

背靠富士康這一巨頭，臻鼎科技早期順利導入諾基亞、惠普、索尼等國際大客戶，在市場上站穩腳跟，即便在2008年金融危機中也實現了高速增長。

2012年，在智能手機浪潮爆發初期，富葵精密首次進入蘋果供應鏈。2015年6月，臻鼎科技接到蘋果柔性電路板訂單，業績開始明顯上升。一年后，臻鼎科技進行股權和業務重整，PCB業務劃歸鵬鼎控股，IC載板業務則演變成禮鼎科技，后者目前是內地第三IC載板龍頭，正在沖刺港股IPO。

2017年，鵬鼎控股超越了日本旗勝，一躍成為全球最大的PCB廠商。次年，鵬鼎控股攜全球第一之勢登陸A股市場，獲得資本市場高度關注，上市首日市值高達534.87億元，在A股PCB行業上市公司中排名第一。

當時的生益科技、深南電路、東山精密市值200億元上下，滬電股份和勝宏科技僅100億元出頭。隨著業務發展，2020年10月，鵬鼎控股市值迎來了第一個高峰，市值一度超過1300億元，遠超其他同行。

自2017年來，鵬鼎控股已連續9年蟬聯全球第一，老大地位十分穩固。但隨著AI時代到來，PCB行業再次站到舞臺中央，行業老大鵬鼎控股卻在市值和利潤上被“小弟們”反超。

截至2026年7月8日收盤，鵬鼎控股最新市值為2116億元，在A股PCB行業上市公司中排名第七。排在它前面的，分別是東山精密、生益科技、勝宏科技、深南電路、滬電股份、中國巨石。

這些PCB行業公司此前市值遠低于鵬鼎控股，尤其是勝宏科技，在2020年10月鵬鼎控股市值超1300億元時，其市值僅165.70億元，僅為鵬鼎控股市值的八分之一，如今已實現反超，且拉開了一定差距。

從收入來看，除還布局光模塊業務的東山精密外，鵬鼎控股2025年391.47億元的營收遠超其他同行。但在凈利潤上，2025年鵬鼎控股歸母凈利潤為37.38億元，已經落后于勝宏科技和滬電股份，后兩者2025年歸母凈利潤分別為43.12億元和38.22億元，而營收則均不到鵬鼎控股的一半。此外，生益科技和深南電路2025年歸母凈利潤分別為33.34億元和32.76億元，與鵬鼎控股的差距也已極大縮小。

勝宏科技等昔日小弟，如今市值和利潤一躍超過龍頭大哥，核心原因正在于AI業務帶來的高增長、高利潤以及高預期。

在AI業務布局上相對落后的鵬鼎控股，該如何守擂呢？

96億定增募資加碼AI，鵬鼎控股能否成功守擂？

從業務上看，鵬鼎控股之所以保持營收第一，穩居行業第一寶座，卻在市值和利潤上被同行超過，核心原因是業務太過依賴于通訊業務，一定程度上未能提前布局AI相關業務。

2025年年報顯示，鵬鼎控股有254.37億元即64.98%的營收來自于通訊用板，有112.87億元即28.83%營收來自于消費電子及計算機用板，兩者合計貢獻了93.81%營收。來自第一大客戶的營收高達311.82億元，占年度銷售總額的79.65%，這一客戶被普遍認為是蘋果公司。

更重要的是，占比超6成的通訊用板，毛利率并不高。2025年該產品毛利率僅為19.03%。雖然消費電子及計算機用板毛利率達到27.15%，但鵬鼎控股整體毛利率為21.50%，受通訊用板產品影響較大。

近年來，隨著以智能手機為代表的消費電子產品需求放緩，鵬鼎控股業績增速承受一定壓力。2024年和2025年公司營收增速分別為9.59%和11.40%。

但與之對應的是，AI需求拉動服務器PCB等細分領域爆發式增長，勝宏科技、滬電股份等PCB企業業績高速增長，尤其是勝宏科技，2024年營收增速高達35.31%，2025年營收增速進一步提升至79.77%。

從毛利率上看，AI產品毛利率遠高于通訊用板。產品聚焦AI及HPC領域的勝宏科技，2025年毛利率高達35.22%。業務以高速網絡交換機及路由器PCB為主的滬電股份，毛利率一直保持較高水平，2025年進一步提高至35.48%。毛利率此前長期低于鵬鼎控股的生益科技，2024年毛利率實現反超，2025年毛利率提升至26.47%，領先鵬鼎控股5個百分點以上。

這種情況下，鵬鼎控股也不得不采取措施來加速布局新業務。2025年，鵬鼎控股靈魂人物、時年73歲的沈慶芳重新出山，擔任公司CEO，加速公司轉型。

在業務上，自2024年起，鵬鼎控股SLP（類載板，HDI的一種）產品開始切入800G/1.6T光模塊領域，并正在研發3.2T光通訊解決方案。在AI服務器領域，其推出支持 GPU 模塊與高速傳輸接口的高階HDI、內埋元件內埋線路、低損耗材料開發、背鉆殘段技術，滿足AI服務器高算力需求。

2025年，鵬鼎控股汽車/服務器用板及其他用板收入同比增長106.67%至21.19億元，但占總營收規模比重仍然較小，僅為5.41%。

今年以來，鵬鼎控股先后發布多項大手筆投資用于高端PCB產能建設。今年3月，鵬鼎控股公告稱未來將投資110億元在淮安建設高端PCB項目生產基地，以提升其在AI服務器類產品領域的供給能力。

今年6月底宣布向子公司泰國鵬鼎增資71.82億元，以建設泰國園區生產廠房及周邊配套設施，并同步投資建設包括高階HDI（含SLP）、HLC等產品產能。

此次向特定對象發行股票募資不超過96億元，投向總投資金額高達127.30億元的慶鼎項目，顯然是鵬鼎控股在AI產品產能上的又一項關鍵落子。

可以看到，在被同行借助AI彎道超車后，鵬鼎控股開始加速AI業務拓展力度。作為蟬聯9年全球第一的PCB巨頭，鵬鼎控股底蘊深厚，尤其是有著富士康體系的支持，其在客戶資源上的優勢十分突出。

在今年3月和4月的調研記錄中，鵬鼎控股表示，2026年將是算力直接客戶導入元年，未來隨著產能釋放及訂單陸續落地，相關業務將成為公司重要增長引擎。同時，光模塊板塊業務增長態勢顯著，預計今年營收將實現數倍高速增長。

在這輪AI PCB競賽中，鵬鼎控股已經落后一個身位，但其綜合實力仍然不容小覷。其能否借助大手筆布局加速AI業務進展，進一步鞏固龍頭優勢，值得關注。