奔馳比亞迪力挺，華為智駕勁敵敲鐘

01、與華為智駕“頂峰相見”

7月8日，華為智駕的對手Momenta正式登陸港交所，港股迎來了“物理AI第一股”。截至收盤，其股價為295.6港元，和發行價持平，公司總市值約696億港元。

10年前，當整個自動駕駛行業都在為L4級Robotaxi的宏大敘事瘋狂燒錢、比拼路測里程時，Momenta的創始人曹旭東做了一個在當時看來極不性感，甚至被視為“格局不夠”的決定：先做可量產的L2級輔助駕駛。

誰能想到，當年那個放棄清華直博、被周遭當作“瘋子”的曹旭東，如今已執掌一家拿下全球9大車企的智駕巨頭。他曾坦言，華為是他最在意的對手，如今也能與華為智駕掰一掰手腕了。

現在的Momenta，可謂風光無限。在此次招股的基石投資者中，包括GIC、富達國際、BlackRock、梅賽德斯-奔馳集團、比亞迪、博裕、高毅、兆易創新等14家機構，合計認購約3.76億美元，占全球發售股份規模的一半。

值得注意的是，奔馳和比亞迪既是Momenta的投資股東，也是其重要的合作伙伴。2017年，奔馳投資了Momenta，旗下全新純電CLA、新一代S級轎車、純電長軸距GLC SUV身后都有Momenta的影子。比亞迪的仰望、騰勢等高端品牌搭載的“天神之眼”智駕背后也有Momenta參與。

在當前智能駕駛賽道中，“華大地魔”（華為、卓馭科技、地平線、Momenta）已穩居行業“四巨頭”之列。其中，華為智駕憑借龐大的體量與全棧自研生態，牢牢占據著第一梯隊的位置；Momenta則是少數能在第三方供應商陣營中與之正面抗衡的強勁對手。

灼識咨詢數據顯示，在2025年3月至2026年2月期間，若按銷量及量產車型數量計算，Momenta已躍居全球獨立城市NOA解決方案提供商榜首。其市場份額高達64.5%，較排名第二的參與者（即華為HI模式）高出三倍以上。

與其他智駕企業不同，Momenta是一家自動駕駛解決方案提供商，不賣軟硬件一體服務，只為車企提供高階智駕軟件解決方案。

細看Momenta過去三年的財務數據，這確實是一個吸引眾多資本入局的好故事。

Momenta的營收規模在近三年間實現了跨越式增長，從2023年的7.43億元躍升至2025年的24.13億元，三年翻了超三倍，2025年同比增幅高達82.1%。

曹旭東花了3年時間，把Momenta從一家“賣項目”的公司轉變成“賣軟件”的公司。

收入結構的變化，直接反映了Momenta商業模式的進階。2023年，公司的營收高度依賴“上車前”的技術開發服務，這部分為車企提供定制化智駕方案的工程收入高達7.19億元，占總營收的96.8%。然而，隨著量產規模的擴大，真正代表規模效應的“上車后”許可服務迎來了爆發。車型量產后按單車收取的授權費，從2023年的約2000萬元（占比僅3.1%）一路狂飆，至2025年已增至9.68億元，占總收入的比例躍升至40.1%。

授權許可服務收入的增加，大幅拉升了公司的毛利率水平。2023年至2025年，公司毛利率從17.5%一路攀升至49.0%，2025年達到71.6%。這是典型的“賣軟件”商業邏輯。例如，以軟件許可業務為主的中科創達，2025年毛利率高達81.92%。橫向對比來看，2025年，Momenta的毛利率不僅超過了同期全球自動駕駛芯片與解決方案龍頭Mobileye的約53%，也超過了國內競爭對手地平線的約65%。

截至2025年底，曹旭東已經拿到了170款車型定點，其中68款車型已正式量產，搭載其智駕方案的車輛超過了68萬輛。客戶方面，Momenta已與奔馳、寶馬、豐田、本田等24家全球車企建立深度合作，并在2026年2月成功拿到了福特的門票，實現了對全球十大車企中九家的覆蓋。

在財務表現上，盡管Momenta近三年累計凈虧損達92.34億元，但經調整后的凈虧損在2025年已大幅收窄至3億元，距離盈虧平衡點僅一步之遙。

02、周圍人眼中的“瘋子”

1986年，曹旭東出生于甘肅慶陽的一個普通家庭。2005年，他以全市名列前茅的優異成績考入清華大學工程力學系，并在本科畢業后順利獲得直博資格。然而，在博士學業過半時，他做出了一個徹底改變人生軌跡的決定。

2013至2014年間，深度學習在圖像識別領域連續取得歷史性突破。敏銳捕捉到人工智能巨大潛力的曹旭東，向導師提出了放棄博士學位、轉投AI領域的想法。在那個AI尚未迎來產業爆發的年代，這一決定在導師和同學眼中無異于“瘋狂”。

曹旭東在微軟亞洲研究院擔任研究員，沉淀了技術底蘊后，又轉投商湯科技，一路晉升至執行研發總監，在前沿產業一線歷練了6年。2016年，30歲的曹旭東決定不再為他人打工，他在北京中關村正式創立了“初速度科技有限公司”，開啟了自己的創業之路。

彼時，自動駕駛賽道陷入了一場集體狂熱，小馬智行、文遠知行、百度Apollo全部押注了L4級無人駕駛，估值一路狂飆時，曹旭東卻選擇了一條與當時主流格格不入的路。他清醒地意識到，幾百輛、上千輛車做測試，一堆工程師寫代碼做不出全無人駕駛。因此，公司成立之初，他便定下了“一個飛輪，兩條腿”的戰略：先做L2、L3級輔助駕駛，通過搭載量產車采集真實數據后，再反哺算法，通向L4。

然而，這種不搶風口、缺乏“性感故事”的務實路線，讓Momenta在初期吃盡了苦頭。2018年至2021年，當同行們接連完成巨額融資時，Momenta卻陷入了幾年的“失聲期”。

更嚴峻的危機來自內部。2018年，曹旭東的公司更像是一個松散的深度學習研究院，團隊迅速擴張至400人，投入了大量資源，卻未能交出有商業化價值的產品。同時，公司理念與員工認知發生沖突，引發了劇烈的人事動蕩。為此，曹旭東開啟了長達半年的內部變革，甚至將總部從北京遷到了更貼近客戶和供應鏈的蘇州。

直到2020年，特斯拉迎來了首次年度盈利，全球總交付量近50萬輛，其FSD自動駕駛在感知融合技術上迎來了關鍵升級。更多的車企意識到需要在智駕上加大投入，搶占窗口期。在這個大背景下，2021年，曹旭東接連拿到了2輪融資，并成功拿下了上汽集團旗下智己品牌的訂單。

在資本與訂單的喧囂之外，曹旭東始終保持著理工男特有的清醒。他深知，自動駕駛是一場比拼底層技術迭代與工程化落地的馬拉松，決定這場長跑終局的，永遠是“人”。

在公司內部，曹旭東有著一套獨特的管理文化，他推出了“多發錢，高人效”的激勵措施。在他看來，公司員工想要的是多發錢，公司想要的是多人效，要把員工想要的先給員工，員工拿到自己想要的，公司再想辦法做到高人效。為此，曹旭東建立了一個“狗糧群”機制，內部員工購買搭載自家方案的客戶車型，公司給予20%的購車補貼。此外，團體在日常使用中發現體驗痛點需要在群內反饋，倒逼團隊解決問題。

▲圖源/Momenta微信公眾號

盡管Momenta經歷了行業數輪洗牌，但其核心團體依然穩定。高級副總裁夏炎與孫剛是曹旭東在商湯時期的舊部，他們依然在并肩作戰；曹旭東的清華校友孫環，則憑借新聞學背景與市場銷售經驗，撐起了公司的品牌推廣與商業拓展。

招股書顯示，夏炎與孫剛分別持有B類普通股2.07%，孫環持有B類普通股1.63%。

2026年，曹旭東又發起了一場搶人大戰，“要找聰明人”。4月份，他推出了“Mstar頂尖人才計劃”，招募博士、碩士中的“實力派”。該計劃為頂尖校招生開出了百萬年薪起的薪酬，實習生日薪高達2000元，績效優異者可達3600元。其招募畫像非常清晰，曹旭東想要在頂級學術會議（如CVPR、ICLR）發表過論文的學術達人、在ACM等國際編程競賽中獲獎的競賽大牛，或是擁有頂級項目經驗的工程達人。

03、如何撐起近700億市值？

成立10年，曹旭東完成了9輪融資，累計超17億美元。細看Momenta的賬單，其賬上還躺著100億元現金，為何在這個節點上市呢？

在業內人士看來，這是為了給投資者提供退出通道。對于那些陪伴曹旭東的投資者而言，如今Momenta的上市，是他們實現投資回報、完成退出的最主要途徑。一級市場的估值故事講得再好，也需要在二級市場兌現為真金白銀。

另外，智駕是一門重投入的生意，Momenta一直保持著高強度的研發投入，自研算法、數據閉環、世界模型，每一項都需要巨額算力和頂尖人才。2023年至2025年，每年研發投入占經營開支都達到了74%以上，累計研發投入超46億元。

根據招股書披露的募資用途，研發相關投入是大頭，除了加強核心基礎設施、擴大研發能力，推進新一代高階智能駕駛解決方案的研發投資，Momenta未來5年將再招聘約800人，重點擴充算法、量產交付和Robotaxi系統開發等關鍵崗位。

更深層的原因在于，曹旭東要搶占時間窗口，尤其是“物理AI第一股”的頭銜。

在自動駕駛領域深耕10余年的一位行業人士對《財經天下》指出，物理AI的終極愿景其實是邁向AGI（通用人工智能），即打造能夠與真實物理世界進行深度交互的智能體。這種智能體不僅能全面處理視覺、聽覺、觸覺等多模態信息，還能自主完成復雜的現實任務。

不過，從當前的行業格局來看，各家企業在物理AI底層算法上的差距其實并不懸殊。真正的核心壁壘，更多體現在工程化落地的程度以及數據閉環體系的構建上。

他指出，盡管Momenta目前的營收高度依賴軟件授權模式，但隨著整車廠的利潤率持續承壓，這種建立在車企降本壓力之上的利潤空間，其長期的可持續性正面臨嚴峻考驗。

Momenta的招股書中，還藏著一個隱憂——車企們既是客戶又是對手。例如，上汽集團拼命搞自研的同時，也在廣泛撒網式地投資外部智駕企業。旗下成立了零束科技，并于去年5月份與上汽研發總院完成整合，此外上汽也投資了地平線。比亞迪今年2月份發布了自研智駕芯片“璇璣A3”，已經進入了規模化量產階段。

對于這種微妙的博弈，曹旭東曾作出過解釋：“好的企業，既不會讓內部供應商一家獨大，也不會讓外部供應商一家獨大。”也就是說，車企需要第三方來制衡自研，但絕不會允許第三方掌握靈魂。

為此，曹旭東判斷，智駕領域中國最多3家勝出，且頭部企業有望占據70%的市場份額。

當特斯拉FSD入華、華為全棧通吃、車企自研洶涌而來，Momenta需要用“物理AI”的敘事來證明自己絕不是可被替代的“中間商”，而是那個活下來的“三家之一”。這場IPO，是Momenta在智駕大逃殺中必須要走的一步棋。

（作者 | 楊十二 ，編輯 | 春野，圖片來源 | 視覺中國，本內容轉載自財經天下WEEKLY）