一邊虧損割肉一邊大手筆回購，王府井的轉型棋局藏著深意？

出品|中訪網

審核|李曉燕

從“新中國第一店”的金字招牌，到上市三十一年首度陷入年度虧損；從股價站上78元的高光時刻，到如今市值縮水近九成，老牌商業巨頭王府井正站在傳統百貨迭代的十字路口。接連處置西單商場老舊資產、推進多業態重構、開啟兩輪股份回購，一系列動作看似頻頻“割肉”，實則是這家百年國企主動刮骨療毒、適配新消費時代的系統性自救。陣痛之下，王府井正在用減法剝離低效資產，以加法布局新增長曲線，書寫傳統商業的重生劇本。

西單商圈的城市更新浪潮里，王府井的兩次資產處置極具標志性。繼2024年敲定西單商場南區拆除改造、預計產生九千余萬元賬面損失之后，2026年7月公司再度公告拆除西單商場北樓冗余建筑，處置閑置固定資產預計虧損上限734萬元。兩次改造疊加，該項目賬面損失總額突破億元。在外人看來，這是持續虧損背景下的無奈止損，但若置于北京西城整體商圈升級的大背景中，便能讀懂此舉的長遠布局。

當下西單正在完成從傳統百貨聚集區向國潮體驗式商圈的徹底轉型，空中連廊貫通各大商業體、老舊建筑集體翻新改造，原有封閉式傳統商場空間已經完全脫離城市消費規劃方向。西單商場南北樓建成年代久遠，建筑層高、動線設計、硬件配套均難以適配沉浸式消費、策展空間、社群休閑等新型商業需求。王府井主動拆除老舊樓宇，并非單純變賣資產，而是配合城市更新完成物理空間重構，改造后的商場將融合人文街區、潮流零售、休閑劇場等多元業態，徹底擺脫老式百貨的運營桎梏。短期賬面虧損是改造必須付出的試錯成本，長期來看，存量物業價值將伴隨商圈煥新實現重估。

業績的起伏，是整個實體百貨行業集體承壓的縮影，并非王府井個案難題。復盤近年財務曲線，2021年公司凈利潤攀上13.4億元的歷史峰值，依托線下實體消費紅利完成盈利巔峰；隨后消費習慣快速遷移、線上持續分流、消費者愈發看重場景體驗，傳統重資產百貨模式弊端集中爆發。2025年公司營收下滑、首度年度虧損，毛利率與凈利率連續三年走低，背后是主動收縮戰略與行業下行的雙重結果。為扭轉業態臃腫局面，王府井大刀闊斧縮減低效門店，百貨門店數量從巔峰時期38家精簡至21家，主動關停客流薄弱、租金倒掛的老舊門店，用主動收縮換取經營質量提升。

在陣痛中，公司已經搭建起清晰的多業態平衡架構，奧萊、購物中心、免稅三大板塊成為穩住基本面的核心支柱。其中奧特萊斯憑借理性消費浪潮下的逆周期屬性，實現營收逆勢上漲，收入占比穩步提升至21.91%；購物中心聚焦核心城市重點區域打造標桿項目，持續優化品牌層級；曾經被寄予厚望的免稅業務，雖目前營收占比僅2.3%，2026年一季度卻交出收入同比近四成增長的成績單，離境退稅業務更是迎來數倍級爆發增長。手握稀缺全國全業態免稅牌照，疊加國內消費回流、口岸免稅擴容的政策東風，免稅業務雖仍處在投入培育期，已經具備成為第二增長曲線的核心潛力。

資本市場的冷淡，是當下王府井面臨的另一重現實難題。截至7月初，公司股價年內跌幅接近四成，較高點回撤幅度逼近九成，長期處于破凈狀態，大量投資者對業績走勢、市值管理提出質疑。投資者爭議最為集中的兩個焦點，分別是高管薪酬與股價低迷的背離，以及公司市值維穩的具體舉措。多名核心管理層薪酬在企業由盈轉虧過程中出現明顯漲幅，引發股東普遍不解。對此公司依照國資管理條例與內部薪酬制度作出合規回應，而結合最新國企改革政策來看，市值表現、破凈整改成效已經正式納入國企高管考核體系，薪酬與企業估值、股東回報深度綁定將成為未來硬性規則，后續薪酬體系勢必會進一步強化約束機制。

面對股價低迷，王府井并未止步于口頭回應，而是拿出了實打實的資本動作。繼2025年斥資1.5億元回購并注銷股份之后，2026年再度推出新一輪回購方案，計劃動用5000萬至1億元自有資金回購A股予以注銷。股份回購注銷能夠直接增厚每股收益，優化財務指標，也是國有上市公司修復破凈估值的標準市場化手段。同時公司落地《提質增效重回報行動方案》，從主業轉型、投資者關系、規范治理多個維度搭建長期市值管理框架。對于投資者提出引入互聯網頭部戰投的建議，公司秉持國企重大事項審慎決策原則，保持開放態度的同時堅守合規經營底線，避免盲目跨界合作帶來新的經營風險。

當然，王府井的轉型之路依舊布滿重重挑戰，負面隱患客觀存在。傳統百貨的瘦身改造仍將持續產生階段性資產損耗，新店培育周期拉長推高運營成本；免稅賽道面臨行業龍頭的強勢擠壓，供應鏈話語權、會員體系建設都需要長期積淀；實體商業客流恢復節奏不及預期，宏觀消費環境的不確定性始終存在。多重壓力之下，公司想要快速扭轉業績頹勢、修復資本市場信心，依舊需要漫長周期。

從1955年北京百貨大樓開業，到登陸上交所三十余載，王府井見證了中國商業零售的數次迭代。如今的斷臂改造、業態重構、資本維穩，都是老牌商業適配新時代的必經陣痛。老舊資產的剝離是為輕裝上陣，多業態布局意在分散行業風險，回購注銷重在修復企業估值，免稅業務錨定長期政策紅利。對于這家百年商業品牌而言，短期的虧損與股價震蕩，都是老店完成自我革新的必經階段。未來能否真正走出轉型泥潭，既要依托城市商圈升級帶來的存量價值提升，更要看奧萊深耕、購物中心提質、免稅業務突圍的落地成效。老牌百貨的下半場，刮骨之后，方能迎來新生。