Meta決定賣算力，真的是因為“產能過剩”嗎？

7 月 1 日，彭博社援引知情人士報道，Meta 正在組建一個名為 Meta Compute 的云業務部門，計劃向外部客戶出售多余的 AI 算力。消息傳出后，關于 Meta 股價當日上漲約 9%，收于 612.91 美元。與此同時，CoreWeave 下跌 13.9%，Nebius 下跌 17%，另一家 GPU 云公司 IREN 也遭到拋售。

市場的第一反應，是 Meta 終于找到了一條消化巨額 AI 基建投入的路徑。但另一層擔憂也隨之出現：如果連 Meta 都開始出售“多余算力”，是否意味著 AI 基礎設施已經階段性過剩，大模型落地速度不及預期，后續芯片和數據中心需求可能降溫？這種疑問很快反映到交易里。當天，除了 CoreWeave、Nebius 等 neocloud 廠商，AI 芯片和數據中心相關股票也普遍承壓。

過去兩年，Meta 在 AI 基礎設施上的投入節奏驚人。2025 年，公司資本支出 722 億美元。2026 年的指引區間被上調到 1,250 億至 1,450 億美元，幾乎翻倍。僅今年上半年，Meta 就簽下了超過 5 GW 的數據中心容量合同。加上此前的自建項目，Meta 正在運行和規劃的算力規模已經可以跟任何一家超大規模云廠商比。

圖丨 Meta 規劃中的算力集群（來源：Meta）

這些算力建來做什么？扎克伯格給出的答案一直是訓練前沿 AI 模型。他去年花重金組建了 Meta Superintelligence Labs（MSL），從 Google 和 OpenAI 等公司挖走了大量研究員。今年 4 月，MSL 發布了第一個模型 Muse Spark，評測成績不差，但它至今沒有向開發者開放，甚至沒有明確的發布時間表。在 Anthropic、OpenAI 和 Google 持續發布新模型的節奏面前，Meta 的 AI 研發進展似乎完全不足以消化掉它正在建設的全部算力。

7 月 2 日，路透社還報道了一段從 Meta 內部全員大會上泄露的錄音。扎克伯格在會上告訴員工，過去四個月里，AI 智能體的開發“并沒有按照我們預期的方式加速”。他還承認，公司今年年初的大規模重組執行得不夠“干凈利落”，高管們在調整時間節點上出現了誤判。今年 1 月，Meta 裁掉了約 8,000 人，占全球員工總數的 10%，又將另外 7,000 人調入 AI 相關團隊。扎克伯格說，對新架構的布局“目前暫未見成效”。

在這個背景下，賣算力幾乎是一個自然而然的選擇。

5 月底的年度股東大會上，扎克伯格第一次公開松口。他說進入云計算“肯定在考慮范圍內”，還透露“幾乎每周都有公司來問 Meta 能不能賣些算力”。當時市場沒怎么當回事。六周之后，Bloomberg 的報道把這件事從“在考慮”推到了“在籌建”，股價才真正響應。

據報道，Meta 目前考慮的路線有兩條。第一條類似亞馬遜的 Bedrock 服務，讓開發者在 Meta 的基礎設施上調用托管的 AI 模型，包括 Muse Spark，按使用的算力付費。第二條更接近 CoreWeave、Nebius 這類 neocloud 廠商的模式，直接出售原始 GPU 算力。

兩條路線面向不同的客戶群體，利潤結構也不同。模型托管的附加值更高，但需要 Meta 拿出有競爭力的模型，而 Muse Spark 目前還沒有證明這一點。原始算力出租門檻更低，但利潤率也更薄。

Meta 目前擁有超過 130 萬塊高端 GPU 和自研的 MTIA 加速芯片，有行業消息稱 Meta 可能將定價比現有市場低 20% 到 30%。另外據披露，Meta 正在與 Anthropic 進行最終階段的談判，目標是在 Meta 的基礎設施上運行 Claude 的私有實例。如果這些計劃落地，Meta 或將同時扮演模型托管平臺和算力批發商兩個角色。

不過，方案仍在制定中，策略隨時可能調整。

自己的算力用不完，就租給其他人，這個故事聽起來是不是很耳熟？就在一個月之前，SpaceX 旗下的 xAI 就把位于孟菲斯的 Colossus 1 數據中心整體租給了 Anthropic，月租金 12.5 億美元，合同簽到了 2029 年。

6 月，Google 以每月 9.2 億美元的價格又簽下了同一設施的部分容量。據說，xAI 之所以有算力可賣，是因為 Colossus 1 混用了 H100、H200 和 GB200 三種 GPU，做大規模訓練時效率很低，實際利用率只有大約 11%。它自己的訓練任務早就搬到了更新的 Colossus 2。

D.A. Davidson 的常務董事 Gil Luria 在接受路透社采訪時說：“Meta 的處境和 SpaceX 非常相似。”

兩家公司的共同邏輯是：為自身的 AI 野心建設了大規模基礎設施，但發現內部消耗速度跟不上建設速度，于是轉頭把多余的產能變現。對 SpaceX 來說，是 Grok 沒有用掉那么多算力。對 Meta 來說，是 Muse Spark 的進展不及預期，而整個 AI 研發管線還沒有到需要吃滿全部產能的階段。

SemiAnalysis 在 7 月 2 日發布的分析中提出了一個不同的視角。他們認為，Meta 的數據中心和算力采購不會因為賣算力就放慢，反而會加速，2027 年的資本開支會“高得驚人”。僅 2026 年上半年，Meta 就簽下了超過 5 GW 的數據中心容量合同。

圖丨Meta 的算力容量（來源：SemiAnalysis）

在他們看來，Meta 不會做一個 30% 毛利率的普通 IaaS 供應商，它有足夠多的高價值使用場景，向外賣算力只是擴大整體規模的一種手段，同時并不妨礙繼續向 neocloud 廠商采購。如果這個判斷成立，那“產能過剩”就不是一個靜態問題，而是一個階段性的錯配：Meta 在等它的 AI 業務追上它的基礎設施，賣算力只是過渡期的策略。

但市場顯然也看到了另一面。CoreWeave 和 Nebius 的暴跌不只是因為多了一個競爭對手，更核心的擔憂是：Meta 既是它們最大的客戶之一，又可能成為它們的直接競爭對手。

讓我們用一組直觀的數字來感受一下。CoreWeave 與 Meta 簽有約 350 億美元的長期算力供應合同，期限到 2032 年。Nebius 與 Meta 的協議價值高達 270 億美元。這兩家公司的營收增長極為亮眼，CoreWeave 一季度收入 20.8 億美元，同比增長 112%；Nebius 一季度收入 3.99 億美元，同比增長 684%。但增長背后是高度集中的客戶結構。Take-or-pay 合同提供了短期保護，Meta 簽下的合同不會因為它自己做云就作廢，算力照買、錢照付。

但合同到期之后的續約談判就是另一回事了。如果 Meta 從 2027 年起大規模上線自有產能，到 2032 年合同期滿時，籌碼在誰手里，無需贅言。

CoreWeave 的財務狀況放大了這種擔憂。該公司總債務 249 億美元，利息支出接近調整后 EBITDA 的一半，凈虧損在一季度擴大到 7.4 億美元，毛利率從去年的 62% 下滑到 56%。這種高杠桿、重資產模式一旦核心客戶收縮需求，現金流壓力會迅速顯現。

Nebius 的處境相對好一些，手里有 93 億美元現金，其中包括 Nvidia 投的 20 億美元，調整后 EBITDA 利潤率環比接近翻倍至 45%，已經實現正向經營現金流。

Gil Luria 非常明確地判斷道：“Meta 入場對 neocloud 的沖擊會大于對大型云廠商的沖擊。CoreWeave 和 Nebius 依賴 Meta 實現增長，而 Meta 可能不再需要它們了。”

對 Meta 自身來說，云業務能緩解投資者的焦慮，但也帶著副作用。Meta 目前 98% 的收入來自數字廣告，利潤率極高。云計算完全不同，即便是最成功的 AWS，運營利潤率也只在 30% 上下。如果 Meta 做的是更底層的原始算力出租，利潤率還會更低。Freedom Capital Markets 科技研究主管 Paul Meeks 認為，這本質上是對“Meta 是不是過度支出”這個質疑的一種回應。

當你每年花 1,450 億美元、股價還在跌的時候，能展示一條讓支出變現的路徑，即便利潤率不如廣告，市場肯定愿意買賬。

但市場的熱情不代表實際執行的順利，Meta 從來沒有運營過面向外部客戶的大規模云服務。AWS 用了將近二十年才建起今天的生態系統，Google Cloud 直到最近才實現盈利。云計算不只是把 GPU 租出去，還涉及穩定性保障、安全合規、客戶支持、開發者工具、SLA 承諾，這些都是 Meta 沒有積累的能力。

因此，華爾街對 Meta 做云廠商這件事本身的熱情，只維持了一天。7 月 2 日，Meta 股價回吐了前一天的大部分漲幅，跌了約 5%。

回頭看，Meta 做云這件事之所以引起如此劇烈的市場反應，是因為它折射出了一個更大的趨勢：AI 基礎設施的建設速度大幅領先于消化速度，越來越多原本不是云廠商的公司開始把算力往外賣。SpaceX 在做，Meta 在做，甚至有人開始討論下一個會是誰。

AI 計算市場的總需求仍然在快速增長，這是整個行業的根本支撐，即便 Meta 分走一部分，蛋糕本身也在變大。但問題的本質不在于短期的供需平衡，而在于誰有定價權。當算力的最大買家開始自己賣算力，neocloud 作為中間商的長期議價能力就需要打一個問號了。

“產能過剩”是一個被很多人輕輕帶過的表述，但它可能是理解當前 AI 基礎設施競賽最重要的線索。全行業今年在 AI 基礎設施上的投入超過 7,000 億美元，這個數字背后的假設是 AI 的商業化回報終將到來，而且規模足夠大。

Meta 賣算力，說到底是在對沖這個假設不能按期兌現的風險。如果 AI 的回報來得夠快、夠大，Meta 最終會在內部用掉所有產能，云業務就是一個過渡。如果回報不及預期，云業務就從副業變成了必要的收入支柱。至于到底是哪種情況，扎克伯格自己恐怕也還說不清楚。

參考資料：

1. https://www.reuters.com/business/meta-sell-excess-ai-computing-capacity-via-cloud-business-bloomberg-news-reports-2026-07-01/

2. https://www.cnbc.com/2026/07/01/meta-stock-cloud-ai-compute.html

3.https://newsletter.semianalysis.com/p/meta-compute-everyone-wants-to-be

4. https://www.investing.com/news/stock-market-news/exclusivezuckerberg-says-ai-agent-development-going-slower-than-expected-4774063

運營/排版：何晨龍

注：封面/首圖由 AI 輔助生成