美國6月份就業增長放緩，但失業率略降，這是什么原因？

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內容提要：

美國6月非農就業僅增5.7萬，遠低于預期，但失業率從4.3%降至4.2%。主因是勞動力參與率下降0.3個百分點至61.5%的50年低位，特朗普移民政策導致移民勞動力大幅減少，兼職就業及求職者退出勞動力市場。疲軟就業數據緩解市場對美聯儲9月加息的預期，道指上漲、債市收益率和美元回落。

一、6月份美國非農就業人數季調后僅增加5.7萬人，低于5月的12.9萬和預期的11.5萬。

美東時間7月2日周四，美國勞工統計局發布最新的非農就業報告稱，進入夏季時，美國經濟的就業增長明顯降溫。

6月份非農就業人數經季節調整后增加了5.7萬人，增長幅度低于5月份向下修正后的12.9萬人，也低于道瓊斯市場預估的11.5萬人。不過，與去年6月凈減少2萬人相比，今年6月的新增就業也算不錯。

分類看，專業和商業服務部門新增就業貢獻最大，增加了3.6萬人。社會救助部門增加了2.5萬人，醫療部門就業人數增加了2.2萬人，但這些部門這個月的新增就業低于行業正常水平。政府部門就業崗位增加了8,000個。

然而，由于季節性招聘速度低于往年，6月美國休閑和酒店業報告了6.1萬個崗位流失，此前外界猜測世界杯可能會推動就業人數增長，高盛估計將增加4萬人。其他類別變化不大。

一般而言，新增就業減少，有可能導致失業率上升。但6月份美國的失業率從上個月的4.3%下降至4.2%，略高于去年同期的4.1%，與去年3-5月和7月的失業率持平，為一年來最低。

6月，美國非農就業人員的月平均小時工資上漲了0.3%，同比上漲了3.5%，達到37.64美元，與市場共識預測一致。私營企業周工時維持在34.3小時，與上月持平。

二、為什么新增就業明顯回落的同時，失業率不升反降？

僅從表面看，6月份美國的非農就業報告喜憂參半：新增就業數據大幅回落，但新增時薪環比增長了0.3%，失業率環比回落了0.1個百分點。

可以說，美國6月失業率的下降，為本來令人沮喪的就業報告帶來了一些積極面。但不要因為新增就業數據大幅回落時失業率不升反降而誤以為美國的勞動統計數據存在錯誤。

這是因為失業率下降主要源于美國勞動力的就業參與度下降。

上面這張騎牛研究所依據美國勞工統計局公布的勞動力參與率（工作年齡人口的求職率）數據制作的曲線圖顯示，6月美國的勞動力參與率比5月下降了0.3個百分點至61.5%，為2021年3月以來的最低水平，若排除新冠時期的就業市場，這是50年來美國最低的勞動力參與率。這導致當月家庭就業大幅下降，

勞動力參與率曲線還顯示，自2025年1月20日特朗普重返白宮后，其采取的更為嚴厲的移民和非法移民措施，極大影響了美國的勞動力市場的勞動力供給、勞動力參與率等指標，這導致2025年2月以后，美國的勞動力參與率加速下滑，從2025年1月的62.6%下滑到2026年6月的61.5%，17個月累計下滑了1.1個百分點。相當于2013年1月至2025年1月期間這13年、156個月的累計下降水平。

RBC美國經濟主管邁克·里德表示，勞動力的減少標志著由多重因素驅動的“大規模外流”。

里德在X發帖評論道：“失業率降至4.2%，因為失業人數和勞動力規模均有所回落……這很可能是退休的故事，但也可能是之前求職者退出勞動力市場的故事”。

在勞工統計局的家庭調查中，被抽取的參與人員的調查顯示，一些失業工人直接放棄繼續求職，驅動了美國求職勞動力的顯著回落。僅6月，勞動力（包括有就業或無業且尋求工作的人口）就比5月驟降了72萬人，同比減少了100萬。同樣，非勞動力群體的人口（包括失業者和非找工作的人群）增加了83.2萬人。

勞工統計局的另一個數據也顯示了這一趨勢。6月美國的就業人口比率降至59%，為2021年10月以來最低。

為什么特朗普重返白宮后勞動力參與率快速回落？

參與率下降與移民人口減少有密切聯系。因為合法與非法移民的平均財富遠少于美國的平均水平，因為歷史數據顯示，移民人口的勞動參與率是最高的。而移民人口中的非法移民，勞動參與率一般超過90%。但特朗普的移民新政不僅減少了合法移民，更嚴厲打擊了非法移民。移民，特別是非法移民減少，是2025年2月以來勞動參與率急劇回落的主要原因。

與此同時，從事兼職工作的人數減少，也是新增就業和失業率下降的原因之一。

美國6月份報告的就業人數減少了50.7萬人，包括沮喪工人和因經濟原因從事兼職工作的更廣泛失業指標下降了0.2個百分點，降至7.9%，是該月失業率下降幅度的2倍。與中國一樣，從事偶然工作、兼職工作等的靈活就業人員在美國也被列入就業統計范圍。如果這部分人數減少并不再求職，自然不僅導致新增就業人員減少，也會導致失業率下降。

此外，被辭退的勞動力減少，也會導致新增勞動力減少。周四美國的其他就業新聞顯示，截至6月27日當周，美國初次失業救濟申請略降至21.5萬，較前一周減少1,000人，低于預測的22萬人。這意味著美國6月新增就業不及預期，辭職的、被辭退的人數略有減少也是原因之一。

三、較為疲軟的就業數據，緩解了對9月美國加息的預期。

美國的非農報告發布后，美國道瓊斯指數上漲1.14%至52900.07點，對政策敏感的兩年期國債收益率下跌3.5個基點，至4.13%，美元指數下降0.17%至100.45點。

美元指數和短期美債收益率下行而股市上漲，是因為投資者緩解了對9月加息的預期。

Principal Asset Management首席全球戰略師Seema Shah表示：“就業增長放緩挑戰了近幾個月來勞動力市場重新強勁的說法，但更重要的是，這強化了美聯儲幾乎沒有壓力收緊政策的觀點”。

非農就業報告發布時，美聯儲決策者對經濟表達了復雜的看法——主要對經濟增長持積極態度，但對通脹持謹慎態度，因為此前對勞動力市場疲軟的擔憂已有所緩解。然而，周四的疲弱報告可能會改變對勞動力市場的看法。

在周三的一次公開活動中，美聯儲主席凱文·沃什稱就業形勢“穩定”，并繼續強調將通脹降至央行2%目標的重要性。過去五年通脹一直低于這一目標，最近的一次激增部分源于伊朗戰爭和關稅持續的影響。

杰弗里斯高級經濟學家托馬斯·西蒙斯評論說，對美聯儲來說，這個數字是可以接受的。因為6月份以前，就業增長速度足夠強勁，足以維持穩定的失業率，平均時薪穩定。這種背景下，美聯儲不太可能對利率采取下調措施。那么6月份非農報告發表后，就業增長速度放緩表明，今年加息的可能性也非常小”。

市場預計美聯儲將在夏季保持利率不變。根據CME集團的FedWatch指標，9月可能加息的概率，已從7月1日的84.8%下降到7月3日的53.7%，認為利率維持不變的概率，從7月1日的15.2%增加到46.3%。

【作者：徐三郎】