原材料價(jià)格對(duì)微特電機(jī)行業(yè)盈利能力的影響【組圖】

以下數(shù)據(jù)及分析來(lái)自于前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《全球及中國(guó)微特電機(jī)（微電機(jī)）行業(yè)發(fā)展前景展望與投資機(jī)遇分析報(bào)告》

行業(yè)主要上市公司：大洋電機(jī)（002249.SZ）、臥龍電驅(qū)（600580.SH）、江蘇雷利（300660.SZ）、鳴志電器（603728.SH）、航天電器（002025.SZ）、江特電機(jī)（002176.SZ）、方正電機(jī)（002196.SZ）、微光股份（002801.SZ）

本文核心數(shù)據(jù)：原材料價(jià)格；相關(guān)企業(yè)原材料占比；

原材料價(jià)格分化，有色金屬材料持續(xù)走高

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格數(shù)據(jù)表明，2021—2025年不同原材料價(jià)格走勢(shì)明顯分化：有色金屬材料及電線類(lèi)購(gòu)進(jìn)價(jià)格在2021年大幅上漲20.9%，2022年仍上漲5.4%，2023年短暫轉(zhuǎn)負(fù)0.7%，但2024年和2025年又分別上漲7.1%和7.3%；相比之下，黑色金屬材料類(lèi)在2022年后持續(xù)偏弱，2023—2025年分別下降6.2%、4.3%和6.2%，化工原料類(lèi)也在2023年后轉(zhuǎn)入負(fù)增長(zhǎng)。

這意味著，微特電機(jī)企業(yè)真正承受的不是“全面原料通脹”，而是更聚焦于銅、鋁、電線及部分磁材相關(guān)的有色材料壓力。對(duì)高度依賴銅漆包線、鋁漆包線、鋼材和磁芯的企業(yè)而言，有色材料的反復(fù)上行更容易直接壓縮單位產(chǎn)品毛利，而黑色和化工價(jià)格回落所帶來(lái)的緩沖往往不足以完全抵消這部分沖擊。

微特電機(jī)公司原材料的成本占比較高，受上游價(jià)格影響較大

原材料價(jià)格能否傳導(dǎo)到利潤(rùn)表，首先取決于企業(yè)自身的成本結(jié)構(gòu)。樣本公司年報(bào)顯示，江蘇雷利近三年原材料成本占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本平均比例為75.99%，主要原材料包括銅漆包線、鋼材、鋁漆包線、塑料和磁芯；德昌股份2024年制造業(yè)成本構(gòu)成中，直接材料占比達(dá)到74.61%；凱中精密材料成本占營(yíng)業(yè)成本比例為61.17%；杭州微光主營(yíng)制造業(yè)成本則高度集中于制冷電機(jī)及風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)。這說(shuō)明微特電機(jī)行業(yè)是典型的材料驅(qū)動(dòng)型制造業(yè)。只要材料價(jià)格出現(xiàn)較大波動(dòng)，毛利率往往會(huì)非常敏感。

微特電機(jī)毛利率整體受原材料價(jià)格影響，但高端產(chǎn)品受影響較小

2024年樣本公司毛利率呈現(xiàn)出明顯分化，德昌股份整體毛利率17.06%，同比下降1.52個(gè)百分點(diǎn)，但汽車(chē)電機(jī)業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到21.65%，同比提升11.37個(gè)百分點(diǎn)；杭州微光整體毛利率32.27%，同比下降1.65個(gè)百分點(diǎn)，但ECM電機(jī)毛利率42.43%，同比提升2.10個(gè)百分點(diǎn)；凱中精密整體毛利率18.91%，同比提升2.96個(gè)百分點(diǎn)，其中新能源汽車(chē)零組件毛利率20.26%，同比提升2.07個(gè)百分點(diǎn)。

這些變化說(shuō)明，原材料上漲固然會(huì)侵蝕通用品和成熟業(yè)務(wù)的利潤(rùn)，但高附加值業(yè)務(wù)并不會(huì)被動(dòng)承壓。只要企業(yè)能夠進(jìn)入汽車(chē)電子、新能源零組件、高效ECM電機(jī)、工業(yè)自動(dòng)化等更高價(jià)值鏈環(huán)節(jié)，毛利率不但不會(huì)同步下降，反而可能逆勢(shì)改善。

產(chǎn)品升級(jí)對(duì)沖原料漲幅壓力

2021年原材料全面大漲時(shí)，整個(gè)行業(yè)普遍承壓；2023年黑色金屬和化工原料轉(zhuǎn)弱時(shí)，利潤(rùn)修復(fù)條件改善；但2024—2025年有色再度上行，行業(yè)重新回到“材料壓力存在，但分化更強(qiáng)”的階段。

相關(guān)公司采取多種方法降低原材料價(jià)格影響

江蘇雷利明確提示銅材價(jià)格波動(dòng)和匯率風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)持續(xù)推進(jìn)汽車(chē)、醫(yī)療和工控等新業(yè)務(wù)；德昌股份在外銷(xiāo)占比和直接材料占比較高的背景下，通過(guò)提高自制率、整合供應(yīng)鏈以及布局越南、泰國(guó)等海外基地來(lái)緩沖壓力；杭州微光則依靠ECM和伺服等更高毛利業(yè)務(wù)來(lái)改善盈利結(jié)構(gòu)；凱中精密通過(guò)新能源汽車(chē)零組件業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)與更優(yōu)毛利率，對(duì)沖材料成本上升。

更多分析詳見(jiàn)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《全球及中國(guó)微特電機(jī)（微電機(jī)）行業(yè)發(fā)展前景展望與投資機(jī)遇分析報(bào)告》

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