中國最大獨(dú)立Token工廠，啟動(dòng)港股IPO

智東西
作者 楊京麗
編輯 李水青

智東西7月1日報(bào)道，6月30日，北京AI Infra創(chuàng)企硅基流動(dòng)向港交所遞交上市申請，擬按第18C章特專科技公司規(guī)則在港交所主板上市，華泰國際、海通國際為聯(lián)席保薦人。

硅基流動(dòng)成立于2023年8月29日，總部位于北京海淀，是一家第三方“詞元（Token）供應(yīng)商”，推出了API服務(wù)、專屬實(shí)例、企業(yè)級MaaS平臺及大模型一體機(jī)等解決方案。其創(chuàng)始人、CEO袁進(jìn)輝師從中國人工智能奠基者張鈸院士，2008年7月在清華大學(xué)計(jì)算機(jī)系獲得工學(xué)博士學(xué)位，他曾擔(dān)任微軟亞洲研究院主管研究員，2016年選擇離職創(chuàng)業(yè)。

由于尚未達(dá)到港交所第18C章商業(yè)化公司收入門檻，硅基流動(dòng)本次以“未商業(yè)化公司”身份申請上市。截至目前，硅基流動(dòng)本次港股發(fā)行規(guī)模、發(fā)行價(jià)及擬募資金額尚未披露。

根據(jù)弗若斯特沙利文資料，以2025年年度詞元吞吐量計(jì)，硅基流動(dòng)是中國最大的獨(dú)立生態(tài)詞元供應(yīng)商，在中國所有詞元供應(yīng)商中位列前五。

截至2026年4月30日，硅基流動(dòng)平臺注冊用戶超過1000萬，2026年4月平均每日詞元吞吐量約為5785億，單日峰值達(dá)到約1.07萬億。截至最后實(shí)際可行日期，該公司已服務(wù)超過1.3萬家企業(yè)客戶，平臺支持超過170個(gè)模型。

自2023年12月以來，硅基流動(dòng)已完成7輪上市前融資。其投資方包括阿里巴巴、哈勃科技、創(chuàng)新工場、耀途資本、普華資本、紀(jì)源資本、智譜華章等。其中，阿里巴巴為其Pre-A輪及A輪融資領(lǐng)投方。今年6月，硅基流動(dòng)宣布已完成超20億元B輪融資，攜程戰(zhàn)投、壁仞戰(zhàn)投、蔚來資本、商湯戰(zhàn)投、中關(guān)村科學(xué)城等產(chǎn)業(yè)資本紛紛注資。

一、2025年收入5533萬元，凈虧損擴(kuò)大至3.45億元

硅基流動(dòng)成立時(shí)間較短，2023年8月29日至2023年末，其收入僅為6000元。2024年和2025年，硅基流動(dòng)收入分別為734.6萬元和5533.0萬元，2025年同比增長約653%。

同期，硅基流動(dòng)凈虧損分別為1222.3萬元、8191.5萬元和3.45億元，虧損持續(xù)擴(kuò)大。研發(fā)開支分別為1084.1萬元、6447.5萬元和2.09億元，三年研發(fā)投入合計(jì)約2.84億元。

▲硅基流動(dòng)營收、凈虧損及研發(fā)開支變化（智東西制圖）

從收入結(jié)構(gòu)來看，硅基流動(dòng)主要收入來自公有云服務(wù)和本地部署解決方案。

2025年，硅基流動(dòng)公有云服務(wù)收入為2926.1萬元，占總收入的52.9%；本地部署解決方案收入為2606.9萬元，占總收入的47.1%。

相比2024年，硅基流動(dòng)收入結(jié)構(gòu)出現(xiàn)明顯變化。2024年，本地部署解決方案收入占比為85.4%，公有云服務(wù)收入占比僅為14.6%；到2025年，公有云服務(wù)已超過本地部署解決方案，成為其第一大收入來源。

▲2025年硅基流動(dòng)主營業(yè)務(wù)收入占比情況（智東西制圖）

毛利率方面，2023年、2024年和2025年，硅基流動(dòng)綜合毛利率分別為83.3%、39.4%和-24.0%。2025年其毛利率轉(zhuǎn)負(fù)，主要因?yàn)樵~元吞吐量快速增長，算力資源采購成本增速高于收入增速。

二、單日詞元吞吐量峰值破萬億，平臺注冊用戶超1000萬

硅基流動(dòng)的核心業(yè)務(wù)是詞元供應(yīng)平臺。該平臺連接算力資源、AI模型與系統(tǒng)軟件，向客戶提供模型推理、算力調(diào)度、模型適配等AI基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)。

公有云服務(wù)主要包括無服務(wù)器詞元服務(wù)和專屬實(shí)例。無服務(wù)器詞元服務(wù)面向個(gè)人開發(fā)者及企業(yè)客戶，客戶可按詞元使用量接入AI能力；專屬實(shí)例則為客戶提供獨(dú)享算力資源，可按固定費(fèi)用或使用量計(jì)費(fèi)。

本地部署解決方案則通常部署在客戶自有數(shù)據(jù)中心或私有算力環(huán)境中，主要包括推理引擎、算力資源編排系統(tǒng)、軟件許可、專業(yè)實(shí)施及維護(hù)支持等。

2024年12月，硅基流動(dòng)公有云服務(wù)平均每日詞元吞吐量為478億；2025年12月增至1631億；到2026年4月，該指標(biāo)進(jìn)一步提升至5785億。

用戶側(cè)增長同樣明顯。截至2024年末，硅基流動(dòng)注冊用戶為12.71萬；截至2025年末增至919.74萬；截至2026年4月30日進(jìn)一步增至1028.24萬。

同期，其無服務(wù)器詞元服務(wù)客戶數(shù)量從2024年的2455個(gè)增長至2025年的71.60萬個(gè)，2026年前4個(gè)月為64.29萬個(gè)。

截至2025年末，硅基流動(dòng)共有100名全職員工，均位于中國內(nèi)地。其中，研發(fā)人員為67人，占員工總數(shù)的67%；銷售及營銷人員21人，占比21%；運(yùn)營人員5人，占比5%；一般及行政人員7人，占比7%。

硅基流動(dòng)稱，其內(nèi)部研發(fā)部門聚焦基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)、公有云、技術(shù)運(yùn)營、設(shè)計(jì)、創(chuàng)新產(chǎn)品和私有云等領(lǐng)域，并由6名核心研發(fā)成員領(lǐng)導(dǎo)。

截至最后實(shí)際可行日期，硅基流動(dòng)在中國擁有11項(xiàng)注冊專利、34項(xiàng)專利申請及17項(xiàng)軟件著作權(quán)。

公司創(chuàng)始人袁進(jìn)輝博士是其核心技術(shù)負(fù)責(zé)人之一。他于2003年獲得西安電子科技大學(xué)計(jì)算機(jī)科學(xué)學(xué)士學(xué)位，2008年獲得清華大學(xué)博士學(xué)位。2017年至2023年，袁進(jìn)輝創(chuàng)立并推進(jìn)分布式深度學(xué)習(xí)平臺OneFlow項(xiàng)目；2023年創(chuàng)立硅基流動(dòng)后，繼續(xù)主導(dǎo)AI基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)工作。

三、前五大客戶收入占比45%，前五大供應(yīng)商采購占比70.8%

硅基流動(dòng)客戶包括科技公司、研究機(jī)構(gòu)及企業(yè)客戶，客戶主要通過本地部署、專屬實(shí)例或無服務(wù)器詞元服務(wù)采購其產(chǎn)品和服務(wù)。

2025年，硅基流動(dòng)前五大客戶貢獻(xiàn)收入2487.7萬元，占總收入的45.0%；其中，最大客戶貢獻(xiàn)收入754.7萬元，占總收入的13.6%。

招股書未披露客戶真實(shí)名稱，僅以客戶H、客戶I等形式呈現(xiàn)。2025年，硅基流動(dòng)前五大客戶中包括AI訓(xùn)練及推理芯片產(chǎn)品公司、信息與通信技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施公司、研究機(jī)構(gòu)及系統(tǒng)集成類公司等。

供應(yīng)商方面，硅基流動(dòng)主要向算力資源和云服務(wù)供應(yīng)商采購服務(wù)。

2025年，硅基流動(dòng)向前五大供應(yīng)商采購金額為1.17億元，占年度采購總額的70.8%；其中，最大供應(yīng)商采購金額為3383.0萬元，占年度采購總額的20.4%。

招股書顯示，硅基流動(dòng)采購金額快速增長，主要與其服務(wù)需求增長、算力資源消耗擴(kuò)大有關(guān)。除供應(yīng)商A及供應(yīng)商I外，其報(bào)告期內(nèi)五大供應(yīng)商均為獨(dú)立第三方。

四、最大外部股東為阿里巴巴，持股7.42%

截至最后實(shí)際可行日期，硅基流動(dòng)控股股東包括袁進(jìn)輝及員工激勵(lì)平臺，合計(jì)控制該公司約44.48%的投票權(quán)。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，袁進(jìn)輝直接持有硅基流動(dòng)14.35%的股份；硅基創(chuàng)新、硅基未來、硅基探索、硅基卓越四個(gè)員工激勵(lì)平臺分別持股7.85%、7.85%、7.85%和6.59%。

知名機(jī)構(gòu)股東方面，阿里巴巴通過杭州多項(xiàng)公司持有硅基流動(dòng)7.42%的股份，為其最大外部機(jī)構(gòu)股東之一。哈勃科技、北京創(chuàng)新工場分別持股4.07%和4.01%，蘇州耀途、普華基金、紀(jì)源哲遠(yuǎn)分別持股3.01%、1.81%和1.48%。

薪酬方面，2023年、2024年和2025年，硅基流動(dòng)關(guān)鍵管理層薪酬總額分別為109.6萬元、1279.6萬元和5795.4萬元。2025年薪酬大幅增加，主要受股份支付開支影響。

結(jié)語：商業(yè)化早期的AI基礎(chǔ)設(shè)施公司沖刺港股

整體來看，硅基流動(dòng)是一家處于商業(yè)化早期階段的AI基礎(chǔ)設(shè)施公司。從增長指標(biāo)看，其注冊用戶、詞元吞吐量和公有云服務(wù)收入都在快速增長，且已獲得阿里巴巴、哈勃科技、創(chuàng)新工場等知名機(jī)構(gòu)投資。

但從財(cái)務(wù)表現(xiàn)看，硅基流動(dòng)收入規(guī)模仍較小，2025年收入為5533萬元，同期凈虧損擴(kuò)大至3.45億元，綜合毛利率也轉(zhuǎn)為-24.0%。算力資源采購成本能否隨著規(guī)模擴(kuò)大得到改善，將直接影響其后續(xù)盈利能力。

此次遞表港交所，硅基流動(dòng)將以未商業(yè)化特?？萍脊旧矸輿_刺上市。其上市進(jìn)程能否順利推進(jìn)，以及能否在詞元供應(yīng)平臺上持續(xù)擴(kuò)大客戶規(guī)模、提升收入轉(zhuǎn)化效率，仍有待市場進(jìn)一步檢驗(yàn)。