嘀嗒出行迎來觸底反彈，順風(fēng)車下半場不靠補(bǔ)貼

曾經(jīng)共享出行的第一股，遇到了流量增長難題。2025年，嘀嗒出行收入從2024年的7.87億降到了5.02億，大幅縮水。其中收入來源主要來自于順風(fēng)車業(yè)務(wù)，收入結(jié)構(gòu)高效卻單一。

好在公司依然盈利，2025年全年經(jīng)調(diào)整凈利潤為1.38億。

得益于嘀嗒出行的輕資產(chǎn)模式，其順風(fēng)車業(yè)務(wù)毛利率一直處于較高水平，2025年上半年達(dá)到了67.2%，是曹操出行的8倍。這也是它在行業(yè)承壓背景下，仍然能夠維持盈利的重要原因。然而，高毛利下，嘀嗒出行依然有著如何規(guī)模性增長的難題。

就獲客而言，在面對生態(tài)更健全的對手時(shí)，尤其是巨頭燒錢引流的模式下，沒有流量優(yōu)勢的嘀嗒出行，仍需要性價(jià)比更高的獲客場景。

嘀嗒出行的增長問題，最近似乎有了解法。2026年6月29日，嘀嗒出行和同程旅行聯(lián)合發(fā)布消息，同程旅行向嘀嗒出行發(fā)起自愿有條件全面現(xiàn)金要約收購。公告內(nèi)容顯示，嘀嗒出行的五名主要股東已簽署不可撤銷承諾函，擬接納要約的股份占嘀嗒出行已發(fā)行股本約53.70%。

外界認(rèn)為，這意味嘀嗒出行除了迎來全新的股東外，還終于找到一個(gè)穩(wěn)定、性價(jià)比高的獲客入口，彌補(bǔ)了與巨頭資源競爭的短板。

這筆交易給了一個(gè)外界重新審視嘀嗒出行潛力的契機(jī)。

盈利與承壓

2025年，嘀嗒出行交出了一份喜憂參半的財(cái)報(bào)：全年收入5.02億元，同比下降36.3%；經(jīng)調(diào)整凈利潤1.38億元，同比下降34.7%。。

收入縮水超過三分之一，公司依然盈利。在出行賽道普遍高投入、高虧損的背景下，這組數(shù)字至少說明，嘀嗒出行的商業(yè)模式依然成立，經(jīng)營基本盤也仍然穩(wěn)健。只是，在競爭者選擇低價(jià)補(bǔ)貼投入的情況下，嘀嗒出行卻缺少了流量的競爭力。

盈利得益于嘀嗒出行獨(dú)特的經(jīng)營模式。與其他平臺(tái)相比，嘀嗒出行不買車、不雇司機(jī)，只做撮合交易。平臺(tái)連接的是本就要出行的私家車主和順路的乘客。這種模式?jīng)Q定了其平臺(tái)交易成本相對較低，也讓它在補(bǔ)貼的壓力上更輕。

這種結(jié)構(gòu)帶來的成本差異，在毛利率上體現(xiàn)得最明顯。具體而言，2025年上半年，嘀嗒出行的順風(fēng)車業(yè)務(wù)毛利率67.2%，同期滴滴為19.2%，曹操出行僅8.4%。嘀嗒出行的毛利率是曹操的8倍。

相較之下，嘀嗒出行的盈利彈性更強(qiáng)。

財(cái)報(bào)顯示，截至2025年末，嘀嗒出行賬上現(xiàn)金及各類金融資產(chǎn)合計(jì)約18.41億元，資產(chǎn)負(fù)債率僅27.88%，沒有任何有息負(fù)債。經(jīng)調(diào)整凈利潤率27.5%，較2024年的26.8%略有提升，核心盈利韌性仍在。

順風(fēng)車本質(zhì)是分?jǐn)偝鲂谐杀镜幕ブ袨椋囍鞑⒎菫榱藪赍X才接單，乘客也不是因?yàn)楸阋瞬畔聠巍＿@也意味著，嘀嗒出行的經(jīng)營模式，天然建立在真實(shí)的出行需求上，而不是必須通過補(bǔ)貼換訂單。

補(bǔ)貼數(shù)據(jù)也能驗(yàn)證這一判斷。咨詢公司弗若斯特沙利文的報(bào)告顯示，2021至2023年，嘀嗒順風(fēng)車車主補(bǔ)貼及乘客獎(jiǎng)勵(lì)總額僅占平臺(tái)交易總額的1.8%。而這一數(shù)據(jù)的行業(yè)平均水平是16.7%。

嘀嗒出行連續(xù)7年保持盈利，證明純撮合模式的可行性，也證明自身的穩(wěn)健性。但這并不意味著平臺(tái)可以一直如此。

過去幾年，嘀嗒出行的整體毛利率，從2021年的80%一路滑落到2025年的66%，連續(xù)5年下行。這意味著，業(yè)務(wù)本身雖然健康，但增長動(dòng)能已經(jīng)不足，嘀嗒出行必須找到新的增長點(diǎn)。

嘀嗒出行的業(yè)務(wù)模式依然可行，經(jīng)營依然穩(wěn)健。它不缺時(shí)間，只缺一個(gè)新的增長引擎。

獨(dú)行的代價(jià)

從數(shù)據(jù)來看，截至2025年末，嘀嗒出行累計(jì)注冊用戶超過4.15億，認(rèn)證私家車主約2100萬。平臺(tái)不缺需求，也不缺供給，問題在于這些潛在需求，相當(dāng)一部分并沒有轉(zhuǎn)化為真實(shí)的訂單。

順風(fēng)車的交易模式，看似只是供需匹配，實(shí)際背后疊加了三重影響因素：用戶規(guī)模、信任與收益分配。

有規(guī)模才會(huì)有需求，有信任才會(huì)有訂單，有收益才會(huì)有司機(jī)。嘀嗒出行的信任體系和收益分配機(jī)制一向穩(wěn)健，問題出在用戶流量層面。

相較之下，哈啰、滴滴和高德，每個(gè)對手都自帶能給順風(fēng)車導(dǎo)流的場景入口。而嘀嗒出行長期以來更像一個(gè)獨(dú)立平臺(tái)，用戶需要主動(dòng)進(jìn)入，幾乎沒有自然導(dǎo)流。

哈啰這邊，34%的哈啰用戶同時(shí)使用共享單車和打車服務(wù)，單車用戶向打車業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)化率最高達(dá)63.2%。一個(gè)用戶每天騎哈啰到地鐵站，周末出行時(shí)打開同一App叫順風(fēng)車，是再自然不過的事。

高德遵循類似的邏輯。2024年憑借零傭金的激進(jìn)策略入局后，高德將出行功能內(nèi)嵌到導(dǎo)航頁，用戶查完路線順手就能叫車。

滴滴更不用說，早已建好從出門到最后一公里的完整出行生態(tài)。

出行行業(yè)上半場，靠的是競價(jià)補(bǔ)貼，下半場的邏輯則是生態(tài)競爭。哈啰有共享單車，高德拼地圖導(dǎo)航，每個(gè)贏家都在做同一件事：把順風(fēng)車嵌入用戶已有的生活場景。

當(dāng)競爭依托生態(tài)持續(xù)導(dǎo)入用戶，嘀嗒出行的用戶池雖大，但規(guī)模增長受限，終究逆風(fēng)難打。

嘀嗒出行管理層也看到了這一點(diǎn)。去年下半年起，平臺(tái)先后上線聚合打車業(yè)務(wù)，以及開始探索二手車交易線索業(yè)務(wù)。

嘀嗒出行創(chuàng)始人宋中杰在業(yè)績溝通會(huì)上表示：“順風(fēng)車出行是以預(yù)約需求為主，但嘀嗒出行發(fā)現(xiàn)，用戶即時(shí)出行需求在逐步提升，因此，通過聚合平臺(tái)來滿足這方面需求，提升用戶出行體驗(yàn)和履約率。”

CFO 姜震宇的表態(tài)更直接：未來要通過與第三方平臺(tái)深度合作獲取增長。

癥結(jié)已經(jīng)明確，解決方式也已經(jīng)找到。嘀嗒出行不缺底子，缺的是讓外界重新審視其價(jià)值的一個(gè)契機(jī)。同程旅行的入場，恰恰提供了這個(gè)機(jī)會(huì)。

價(jià)值重估時(shí)刻

前述公告顯示，本次收購不以嘀嗒出行私有化為目的。交易完成后，同程旅行擬維持嘀嗒出行在香港聯(lián)交所的上市地位。

同程旅行的并購要約，被外界將之視作嘀嗒出行繁榮價(jià)值重估時(shí)刻。是因?yàn)榻灰渍铰涠ㄖ埃粥鲂凶陨淼臉I(yè)務(wù)已經(jīng)經(jīng)歷了內(nèi)外幾輪加固。

宏觀層面，政策層面的明確化，為順風(fēng)車行業(yè)提供了更強(qiáng)的確定性。最高人民法院通過多個(gè)公報(bào)案例及全國統(tǒng)一裁判指引，厘清了順風(fēng)車不屬于道路運(yùn)輸經(jīng)營活動(dòng)的法律性質(zhì)，私家車不用辦營運(yùn)證。這意味著，順風(fēng)車市場供給的大門已經(jīng)打開。

在嘀嗒出行內(nèi)部，平臺(tái)用戶依舊在擴(kuò)張。2025年，嘀嗒出行收入下滑情況下，平臺(tái)的注冊用戶逆勢凈增約2000萬，達(dá)到4.15億；認(rèn)證私家車主增至2100萬，覆蓋366個(gè)城市。新購車車主也在加速入場，車齡1年內(nèi)的認(rèn)證車輛占比比6年前增長近7倍。全年交易額46.79億元，訂單量8090萬，交易底盤的依然穩(wěn)固。

與此同時(shí)，嘀嗒出行自身的匹配效率也在提升。站點(diǎn)拼車功能推出后，嘀嗒出行的6成車主已開啟順路拼車，每月通勤需求約750萬人次，通勤效率三年來連續(xù)提升。

這些都表明，嘀嗒出行并未因營收承壓就走向負(fù)循環(huán)。相反，它在用戶、供給和效率三個(gè)層面仍然保有一定韌性。此外，嘀嗒出行還擁有一條特有的護(hù)城河——在順風(fēng)車領(lǐng)域深耕多年，嘀嗒出行建立的風(fēng)控體系全面覆蓋背調(diào)、安全與定責(zé)等方面。這套體系經(jīng)過司法實(shí)踐驗(yàn)證，新入場者可以用資金解決流量，卻沒法繞開建立安全和合規(guī)能力需要的時(shí)間成本。

長期以來，嘀嗒出行的商業(yè)價(jià)值都在等待市場重新評估。此次同程旅行的入局，無疑加速這一時(shí)刻的到來。

從業(yè)務(wù)場景來看，同程旅行作為OTA平臺(tái)，自帶“酒旅+出行”的場景。用戶在平臺(tái)預(yù)訂機(jī)酒后，能夠無縫銜接順風(fēng)車接駁，形成更完整的出行閉環(huán)。如果交易順利推進(jìn)，嘀嗒出行有望借助同程旅行的平臺(tái)資源補(bǔ)上流量短板，獲得更穩(wěn)定的增長支點(diǎn)。

更重要的，嘀嗒在擁有了同程旅行旅游出行生態(tài)加持的同時(shí)，也將擁有其背后騰訊生態(tài)下旅游出行的流量優(yōu)勢。

另一方面，隨著同程旅行酒店、機(jī)票、景區(qū)等供應(yīng)鏈的引入，嘀嗒出行超過4.15億注冊用戶的價(jià)值也將被深挖。隨著這些高頻出行用戶從打車到訂酒店、訂門票，嘀嗒出行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)過于單一的問題也將迎刃而解。

當(dāng)前我國順風(fēng)車市場仍在持續(xù)增長。調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，目前順風(fēng)車僅占國內(nèi)汽車客運(yùn)市場的4.4%，弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）預(yù)計(jì)到2028年市場規(guī)模將增至1039億元。在這個(gè)增量的市場里，流量端與運(yùn)力端可以相互助力，確實(shí)有機(jī)會(huì)為嘀嗒出行打開新的增長空間。

從成立至今，嘀嗒出行已經(jīng)用自己的能力，證明了順風(fēng)車模式的商業(yè)可行性。穿越漫長山水，堅(jiān)守獨(dú)立平臺(tái)的嘀嗒出行，正迎來自己的柳暗花明時(shí)刻。