風暴眼中的三安光電

三安光電的危局與底牌。

文/每日財報 南黎

廈門環島路上，三安光電總部大樓依舊矗立。但樓里的人與樓外的局，都已變了模樣。今年3月，實控人林秀成被國家監察委員會留置調查；一個月后，其女婿、副董事長兼總經理林科闖也被留置。

治理層的變動迅速傳導至股權層面，控股股東三安電子和間接控股股東三安集團所持全部股份被司法凍結，輪候凍結比例高達528%。6月11日、12日，債權人林素真接連向廈門中院申請對兩大控股平臺破產重整。這家LED芯片全球市占率32%的化合物半導體龍頭，正面臨控制權重構的可能。

風暴眼之中，一個核心問題懸而未決：誰來掌舵，又該走向何方？

股權危局：從留置到破產重整

三安光電的控股架構并不復雜。截至6月8日，三安電子持有上市公司約11.3億股，占總股本22.65%；三安集團持有約1.82億股，占比3.66%。兩者合計持股26.30%，是上市公司的絕對第一大股東。

但這些股權，如今已全部處于司法凍結狀態。更值得關注的是輪候凍結——累計輪候凍結股份69.33億股，相當于兩家所持股份數的528.36%，也就是說，這些股份在不同債權人之間被“排隊鎖定”了超過五輪。

導致這一局面的直接導火索，是今年3月實控人林秀成被留置。留置之后，債權人開始集中行動。3月24日，重慶高永率先啟動10億元本金及利息的強制執行程序；4月，湖北長江安芯申請輪候凍結三安電子全部約11.78億股；6月8日，泉州城建商業保理公司也加入追償行列。

核心資產的處置已經啟動。2026年5月19日，廈門中院在京東司法拍賣平臺拍賣了三安集團持有的7427.37萬股，占公司總股本的1.49%，成交價約每股14.06至14.07元。

接盤方中，廈門國資旗下的廈門國貿創新投資有限公司受讓6309.37萬股，成為最大買家。與此同時，重慶一中院裁定在30個交易日內強制處置三安電子所持6856.3萬股。

正是在這個背景下，6月11日和12日，自然人債權人林素真先后向廈門中院申請對三安電子和三安集團進行破產重整。破產重整申請一旦被法院受理，將觸發“自動凍結個別清償程序”，所有針對重整企業的財產保全措施和執行程序將全面中止，相關債權債務關系統一納入重整框架。

截至6月23日，法院尚未出具受理裁定。但無論結果如何，這家LED芯片全球市占率32%的化合物半導體龍頭，正經歷上市以來最嚴峻的控制權考驗。

產業藍圖何以債務壓頂

三安光電今日之困局，根源可追溯至2014年開啟的激進產業轉型。彼時公司決意跳出傳統LED芯片制造商的邊界，向碳化硅、光芯片等賽道延伸，志在打造綜合性半導體平臺。然而，這一宏大藍圖高度依賴巨額資本的持續堆砌。

近年來，長沙、重慶、湖北等多地國資密集入局，以股權增資、債權支持等方式為企業輸血。2019年，長沙建芯70億元增資三安電子，湖北長江安芯近60億元入股三安集團；2020年，長沙先導高芯50億元參與上市公司定增；2023年，重慶高永百億資金入局，成為重要股東。各地國資在三安系的股東名單與債權簿冊上占據重要席位。

這些資金支撐了湘、渝、鄂等地多個重大項目，覆蓋車規級碳化硅產線、Mini/Micro LED基地等產能。但第三代半導體重資產、長周期，產能釋放滯后。2025年三安光電錄得上市以來首次年度虧損；2026年一季度營收、凈利雙下滑。

傳統LED雖保持全球32%市占率，但湖南、泉州等下屬子公司均出現虧損。資金缺口擴大，公司被迫退回部分國資增資款，對外擔保規模升至142.61億元，占凈資產超40%。

據不完全統計，三安電子及三安集團體系剛性債務約120億至150億元，其中司法執行或逾期部分約80億至90億元。昔日國資伙伴大多轉為追償方。

在此背景下，破產重整的“統一清償”框架，對國資債權人而言既是約束也是保障——若繼續零散司法拍賣，三安系核心股權資產將被快速分割，無人能獲完整產業控制權；而統一談判桌則提供了保全核心資產、爭取整體解決方案的可能。

廈門國資的角色尤為微妙。5月司法拍賣中，廈門國貿創新投資以約8億元拿下6309萬股；案件管轄法院為廈門中院，當地國資旗下還涵蓋產業投資、銀行、信托等多重資源。

三安光電是本土孵化的半導體龍頭，碳化硅和光芯片的布局直接關系地方產業戰略。后續廈門國資是否會進一步增持，乃至以戰略投資人身份入場重整，已成為市場持續關注的焦點。

虧損壓力下的增長線索

與股權層面的變動并行的是經營層面的壓力。2025年，三安光電實現營收179.49億元，同比增長11.45%，但歸母凈利潤虧損3.53億元，為2008年上市以來首次年度虧損。

2026年一季度，營收29.07億元，同比下降32.59%；歸母凈利潤6749.22萬元，同比下降68.15%；扣非凈利潤虧損1.79億元。

公司解釋稱，營收下降主要因稅收政策變化，貴金屬廢料回收由對外銷售轉為實物置換，不再確認收入；利潤下降則與碳化硅、濾波器業務改善緩慢、利息收入減少、匯兌損失增加等因素有關。

擔保規模同樣值得關注。截至5月底，三安光電實際對外擔保總額142.61億元，占2025年末凈資產的40.88%，其中為全資及控股子公司擔保127.07億元。

但業務基本面并非全線承壓。LED芯片仍是穩定的現金流來源，全球市占率32%，年初完成多輪提價后，一季度毛利率環比提升10.11個百分點至18.48%，公司表示二季度仍有進一步提價空間。

碳化硅業務處于投入期向兌現期切換的關鍵節點。湖南三安已擁有6英寸碳化硅產能1.6萬片/月、8英寸1000片/月。與意法半導體合資的安意法現有產能2000片/周，已有產品完成驗證，進入風險量產階段。重慶三安現有產能3000片/月。公司明確給出了2026年全年碳化硅業務盈虧平衡的目標。

光芯片是當前最大的業務亮點。應用于400G、800G光模塊的光芯片已批量出貨，應用于1.6T光模塊的光芯片已向客戶送樣驗證。產品已導入國內主要光模塊廠商。

三安光電的產業底子還是非常雄厚。只要能夠理順債務關系、引入有實力的新控制方，這家公司相信在半導體賽道上能夠重新站穩腳跟。但前提是，風暴中心的各方能夠在一張談判桌上找到彼此都能接受的答案。

丨每財網&每日財報聲明

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