北京
最近有朋友在后臺問：手里紅利策略產品總是不賺錢，要不要換掉？
說來也是，重倉科技的私募產品能做到40%+，而紅利策略卻紋絲不動，甚至跑不贏大盤，確實容易讓人動搖。
但現在去做這樣的調整，說實話得謹慎，因為性價比確實不高。
況且，是否做策略調整，也并不是簡單看漲跌多少就確定的。
下面就展開聊聊。
通常我們在做持倉調整時，第一步要看，這套策略打法是否還成立。
紅利策略今年表現承壓，其實策略本身并沒有問題，依然還是個好策略。
很多人對紅利類策略的理解就是：買分紅高的股票，每年拿股息。但這只是第一層。
紅利的真實收益，其實有三塊：
股息收益。這是最確定的部分，企業每年真金白銀分紅，哪怕股價橫盤，這筆現金流也實實在在。通過“分紅再投資”，還能實現復利增長。
資本利得。包含兩塊：一是企業盈利增長帶來的內在價值提升，股價隨之穩步上行；二是估值修復。紅利策略天然偏好低估值標的，當市場回暖、情緒改善時，這些便宜貨會被重新定價，帶來額外收益。
低波動的隱性收益。紅利股多為低波動資產，在震蕩市或熊市中回撤更小。這帶來的最大好處，就是“拿得住”——不需要因為恐慌而底部割肉，能夠完整吃下股息和長期復利。
所以紅利策略賺的，其實是三筆錢：分紅現金流+內在價值增長的復利+估值修復的均值回歸。
這三塊收益背后是一套自洽的、可持續的賺錢邏輯，長期能提供低波、高夏普，而且確定性相對更高的收益。
長期看近十年的中證紅利全收益指數，也有年化8-10%的收益率。
而今年紅利私募策略表現不行，不是突然失效，而是策略環境變了。
我們拉長時間看21-24年，其實紅利表現比較亮眼的。
當時的宏觀環境非常契合：經濟預期偏弱、利率持續下行，市場里穩定且收益尚可的資產極度稀缺。紅利股每年5-6個點的股息率，優勢突出。加上市場風險偏好低，資金全往低估值、低波動板塊跑，紅利指數自然水漲船高。
但到24年“924”一攬子政策信號釋放后，劇本變了。
經濟預期改善，資金從“求穩”轉向“追逐成長性”，市場風險偏好明顯回升。以AI為代表的科技成長方向賺錢效應炸裂，而紅利這邊，利率下行趨緩，此前貢獻頗多的能源行業也進入盈利平穩期，分紅減弱。
多重因素疊加，資金從紅利流出，涌入高彈性品種，導致科技與紅利極致分化的局面。
那這輪調整之后，紅利還能回來嗎？
從長期曲線看，紅利指數存在清晰的增長趨勢，收益在某個中樞區間內波動，表現出很強的均值回歸特征。
短期看確實跌了不少，但在均值回歸的邏輯下，這反而是更理想的低位配置窗口。
那對于我們私募投資人來說，現在到底該怎么做呢？
如果已經持有了，核心原則就是多看少動。紅利的波動低、夏普高，本身就不是一個需要刻意擇時的策略。
中證紅利全收益指數年化有8%-10%的收益，但如果只看中證紅利價格指數，也就是剔除股息后的走勢，每年的資本增值空間大概只有2%-3%，波動空間是非常有限的。
要在這小波動區間去做擇時獲取收益，本就極為有限，弄不好連成本都覆蓋不了。
更致命的是，擇時往往需要空倉等待或頻繁換手，而紅利策略最大的復利來源恰恰是股息再投資。
如果空倉幾個月，恰好錯過派息期，或者為了博價差賣出后股價沒跌反漲。最終落得個價差沒賺到，股息也白丟了。
所以，短期可能持有紅利體感不佳，但也無需過度憂慮，其在均值回歸的作用下理論會回到該有的軌道。
而且對低波動、高夏普的策略而言，長期復利才是它真正的價值所在。
另外就是要做分散配置。
紅利本身是一個好策略，但不是唯一的好策略，它更適合作為組合中的“壓艙石”。
配置紅利策略，可以獲取確定性較高的收益，在震蕩市或偏下行市場中，是非常好的補充。
但正因為這種確定性，它必然犧牲了進攻性和上漲彈性。在科技成長主導的市場里，自然表現不亮眼。
所以我們可以通過構建組合，以紅利策略為底倉，在此基礎上增加一些進攻性更強的策略，比如包含科技成長的選股策略，或者相關性較低的小微盤策略。
它們與紅利天然呈現低相關性，能起到很好的對沖和補充效果。
這樣我們也不用擔心在進攻階段會踏空，心態自然就踏實了，也就更能穩穩拿住。而拿住，才是紅利策略收益的前提。
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