指數狂奔、“明星”褪色，萬億匯添富基金“被動”轉身

作者 | 劉銀平

編輯 | 付影

來源 | 獨角金融

6月份以來，匯添富基金上演著一場涉及數十只產品的人事拉力賽。上半年，百億基金經理晏陽“四進四出”，孫浩“兩進八出”，新加盟的何平則接管3只債基。

密集變陣背后，調整主要指向指數基金，這是因為匯添富在被動投資業務上的持續加碼。今年新發產品中，近6成是指數基金，2025年股票型指數基金規模突破2000億元關口，增幅超過60%。

與之形成對比的是，曾經支撐匯添富行業地位的主動權益投資，近年來則經歷了一場從“造星”到“去星”的深度調整。

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指數狂奔，新發基金6成指向被動

6月22日，百億基金經理晏陽因公司內部工作調整，卸任匯添富國證自由現金流ETF聯接，該基金交由此前共管的基金經理何麗竹單獨管理。何麗竹擔任基金經理的時間并不長，2025年3月才開始管理首只基金，目前管理規模為70.29億元。

這并非晏陽近期首次調整。今年5月，他已卸任3只ETF產品。至此，晏陽今年以來共卸任4只基金。

卸任之外，晏陽也有新增。6月以來，他陸續接手了300現金流ETF、中證銀行ETF聯接、中證紅利ETF發起式聯接3只基金，其中300現金流ETF為新發基金，已于6月26日結束募集。算上3月份新增的滬深300自由現金流指數，晏陽今年以來已“四進四出”

另一名百億基金經理孫浩的調整要更為頻繁，6月份卸任了中證紅利ETF發起式聯接、中證銀行ETF聯接，而這兩只基金的新任管理者正是晏陽。今年以來，孫浩共卸任了8只基金。5月份，孫浩接過了百億基金經理吳振翔手中的2只基金——中證A500ETF聯接、中證500ETF聯接(LOF)。至此，今年孫浩完成了產品的“兩進八出”

6月15日，剛從博時基金跳槽過來的基金經理何平，則一口氣接任了3只債券基金。

圖源：罐頭圖庫

從近期匯添富基金的基金經理變動來看，調整對象多為指數基金經理。這或許是在公司大舉布局指數業務的背景下，對投研人力資源進行系統性調配，讓每位基金經理更聚焦于自身擅長的細分領域。

在匯添富基金的指數基金經理陣營中，管理數量超過10只、規模百億以上的基金經理不在少數，比如上面提到的吳振翔、晏陽、孫浩均是。晏陽在管基金數量達到21只，在數量上領先于其他基金經理

2019年，監管曾以窗口指導形式要求被動型產品基金經理管理數量不超過15只。雖然后續規定對完全復制指數的被動型產品予以豁免，不再受10只的額度上限約束，但晏陽目前在管基金已達21只，即便指數基金以被動跟蹤為主，21只產品的跟蹤誤差監控、定期調倉和流動性管理，仍是實打實的工作量，管理精力能否跟得上，是一個需要正視的問題。

指數基金經理密集調整的背后，或是公司戰略重心的遷移。

過去幾年，債券基金是匯添富的發行主力；近兩年，這一重心明顯轉向指數基金。2026年以來，匯添富新發29只基金，其中指數型基金17只，占比接近六成

隨著新發產品數量增多和市場整體回溫，指數基金規模也迎來大幅增長，2025年首破2000億元關口，年末達到2570.66億元，全年增幅達62%左右。2026年一季度末，非貨ETF規模1389.69億元，同比翻了一倍。指數基金規模狂飆的同時，推動公司基金管理總規模站上新臺階，2025年上半年晉級為萬億俱樂部成員，2026年一季度末為1.16萬億元

2025年以來，公募市場指數基金規模整體大漲，背后是多重因素共振的結果。

北山常成基金投研院執行院長王兆江表示，監管層明確推動指數化投資發展，旨在引導中長期資金入市，構建“長錢長投”的市場生態。對投資者而言，經過市場波動后，指數基金規則透明、成本低廉、分散風險的特性更具吸引力。

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“明星”褪色，

“選股專家”如何重構主動優勢？

指數基金一路高歌猛進的同時，匯添富基金在主動權益領域則是另一番景象。

過去，匯添富基金以主動權益投資見長，創始團隊帶頭人林利軍在公司成立初期就明確提出“做中國證券市場的選股專家”的定位。

2019-2021年期間，匯添富混合基金規模增長迅猛，接連突破1000億元、2000億元、3000億元大關，2019年、2020年末混合基金規模在全行業中位列第二位，僅次于易方達基金。2021年二季度末，混合基金規模達到3413.36億元的巔峰水平。

在此期間，公司順勢打造出一批百億級明星基金經理矩陣。消費組的胡昕煒、TMT組的楊瑨、醫藥組的劉江、研究總監勞杰男，都在這一時期聲名鵲起，截至2021年上半年末，管理規模分別為722.03億元、553.27億元、552.45億元、439.53億元，彼時四人管理規模占混合基金總規模的2/3。

圖源：罐頭圖庫

不過2021年下半年以來，市場風格驟然切換。核心資產抱團瓦解，消費、醫藥等板塊持續調整，科技成長板塊崛起。過去在消費、醫藥賽道上重倉的明星基金經理，未能及時調整持倉結構，業績與規模雙雙遭遇滑鐵盧。

胡昕煒的代表作匯添富消費行業混合，2022年虧損20.48%，主要受行情拖累，2023年、2024年分別虧損17.89%、5.31%，明顯跑輸行業同類水平，連續跑輸業績基準，規模從218.61億元一路縮水至2026年一季度末的72.83億元。其在管總規模也從722億元的高點持續縮水至251億元，近五年蒸發超過470億元。

由于胡昕煒長期深耕消費領域，而消費板塊近幾年持續低迷，其管理業績因此受到較大拖累，近三年管理的偏股型基金平均回報為-3.39%，遠低于同時期滬深300指數29.92%的表現。

來源：Wind

勞杰男的代表作匯添富價值精選，2022年、2023年分別虧損28.14%、17.06%，同類產品排名靠后，規模也由2021年上半年末高峰期的221.15億元縮水至76.69億元。其管理總規模由近440億元縮水至113.36億元。

劉江管理的匯添富高質量成長精選2年持有，在其管理近3年內虧損54.42%，其他多只偏股基金在其卸任之前也是虧損狀態，2023年11月離任，結束了在匯添富超過12年的職業生涯。

時至今日，當年的明星基金經理矩陣中，多數已風光不再。匯添富混合型基金規模也在2024年末一度跌至1307.31億元的低點，過去幾年業內排名也由第2位降至第5位。雖在2025年以來有所回暖，2026年一季度規模回升至1707.45億元，但距離巔峰時期的3413.36億元，仍相去甚遠，且混合基金規模占比持續下降，由高峰期的35%以上降至15%以下。明星光環退卻，成為這家“選股專家”最真實的寫照。

被動與主動兩種業務形態的此消彼長，正在改寫匯添富的基因。

被動指數業務規模狂飆、產品線迅速鋪開，主動權益則經歷從“造星”到“去星”的過程。因此，業內有匯添富從“選股專家”轉向“被動之家”的說法。

數據來源：Wind

不過，總規模突破萬億、指數基金規模激增，并未轉化為利潤的同步增長。2025年，匯添富在同行普遍“報喜”的情況下，凈利潤不升反降，同比減少8.14%，成為少數利潤下滑的頭部公募機構。

指數基金規模雖大幅擴張，但管理費率遠低于主動權益，且渠道尾傭、系統投入等成本高企，導致規模漲、利潤不漲的現象。

2025年7月，第一大股東東方證券（600958.SH）副董事長魯偉銘接任匯添富董事長。這位長期分管固收與衍生品業務的新掌門，到任一年間，權益類基金規模增速明顯快于固收類。接下來市場關注的是：被動指數能否繼續保持擴張勢頭？主動權益如何在“去明星化”后重建優勢？能否化解規模漲、利潤不漲的壓力？評論區聊聊吧。