TCL科技：從投入期進入收獲期

圖片來源：攝圖網

面板行業近期因為玻璃基板概念而備受關注，其實，相比概念，面板行業本身的競爭格局以及周期明顯弱化的情況才是板塊最大的“底氣”。行業和中國廠商的投資周期與產線折舊進入尾聲，LCD產線開始釋放自由現金流和凈利潤。長期來看，供給增長放緩和需求面積擴大是必然趨勢，推動LCD面板稼動率回升和供需比下降，面板價格中樞有望提升，并且中國頭部面板廠商在LCD占據主導地位的同時，開始搶占高端OLED面板市場份額，面板周期屬性進一步減弱，并將迎來明確的利潤釋放周期，中國大陸頭部廠商的盈利水平有望穩定提升。此外，面板企業逐步延伸玻璃基板等新業務布局，未來有望憑借差異化優勢搶占市場份額，貢獻市值增量。

作為面板雙雄之一的TCL科技（000100），近期雖然股價也有所表現，但幅度遠遠低于另一龍頭京東方（000725），而行業龍頭周五收盤的市值，甚至還不如周五剛上市的行業老三惠科股份（001399）。

當然，本文更多的是著筆于長期的邏輯。短期來看，近期行情極致分化，波動也在上升，若大盤保持穩定以及科技行情持續演繹的這個前提條件出現變化，也要注意面板板塊短期波動加大風險。

系列公告增強信心

6月2日TCL科技發布系列重要公告，彰顯公司長期投資價值：

1）取消46億元向市場的配套融資，通過發行股份及使用自有或自籌資金購買少數股東持有的廣州華星半導體45%股權。

2）推出合伙人持股計劃。合伙人持股計劃通過自有資金參與、二級市場購買和長期鎖定（鎖定五年，期滿后一次性解鎖）等多重約束機制，實現了核心管理團隊與股東的長期價值綁定和風險共擔，增強廣大投資者信心。

3）提升2026年擬回購金額至11-12億元（高于2025年7-8億元），提升公司投資價值，維護全體股東利益。公司于2026年6月23日首次通過回購專用證券賬戶以集中競價交易方式回購公司股份，回購股份數量為82,167,590股，約占公司總股本的0.40%，最高成交價為4.93元/股，最低成交價為4.82元/股，成交總金額約4.00億元（不含交易費用）。

2026Q1公司業績高增

2026Q1公司實現營業總收入434.8億元，同比增長8.4%；實現歸母凈利15.6億元，同比增長53.7%，創下過去17個季度新高。2026Q1全球LCD面板行業供需格局繼續改善，行業健康度整體提升，正邁入良性發展軌道。需求側，在FIFA世界杯備貨、中國“以舊換新”政策延續等因素支撐下，市場需求保持堅挺。26Q1電視面板價格普遍上漲，顯示器、筆記本面板價格保持平穩。26Q1，TCL華星(TCL科技面板業務子公司）實現營業收入251.8億元，凈利潤18.5億元，歸屬TCL科技股東凈利潤15.6億元。

持續推動t9項目股權收購，中尺寸業務成為增長新動能。廣州t9產線產品結構持續優化，非TV產品占比將超90%，聚焦中尺寸高附加值產品。t9目前訂單供不應求，產品結構持續優化，預計全年保持高稼動生產，在產銷規模增長和產品結構優化的背景下，t9經營效益顯著提高。t9在2025年盈利11.6億，t9在26Q1實現凈利潤5.1億元，預計2026全年凈利潤超過21億元，收購少數股權后EPS增厚會更加顯著。

產業從投入期開始進入收獲期

為何過去面板產業是“價值毀滅者”？據中信建投研報統計，2009年以來，全球面板Capex超10000億元，中國大陸支出規模及占比整體增長，2012年以來一直是面板Capex最高的地區。京東方與TCL科技資本開支均超3000億元，導致面板折舊費用不斷增長，二者的累計現金流虧損均接近1000億元，表明過去面板產業“燒錢”快且沒有“造血”能力，同時二者的凈利率較低且波動大，盈利持續性差。面板產業資本開支和折舊攤銷費用大、現金流和凈利潤少，因此被資本市場稱作是“價值毀滅者”。

如今面板行業開始進入收獲期了嗎？根據中信建投的研報，經過十余年的集中擴產，京東方和TCL華星產能大幅提升，京東方已經連續三年維持全球面板營收TOP1位置，且領先優勢逐年增大，華星營收增長明顯，與三星、LGD的差距明顯縮小。當前，LCD技術在顯示面板行業仍占據主要地位，全球顯示設備資本支出整體減少，LCD面板供給增加放緩；同時，大屏需求增加，高端化趨勢持續，推動全球需求面積持續增長；此外，LCD面板格局改善，中國大陸廠商份額顯著提升。技術、供需、格局、策略等因素推動LCD面板周期屬性減弱。未來，供需方面，資本支出將進一步減少，或導致部分面板供應減少，下游市場的大屏化、高端化趨勢維持，推動平均尺寸和需求面積持續創新高，在供給增速＜需求增速的預期下，根據中信建投判斷，長期稼動率將回升至90%左右，供需比可能會在未來2-3年甚至更短的時間內持續低于5.5%的平衡線，面板價格中樞將會提升；格局方面，中大尺寸領域的中國品牌份額提升改寫產業格局，中國面板廠商占據LCD主導地位，并且在小尺寸領域的高端OLED面板市場逐漸搶占份額，伴隨OLED面板虧損企業或面臨轉型、重組，集中度有望提升；因此，面板周期屬性將繼續減弱，利潤釋放周期也即將到來。

全球面板企業為何延伸業務布局？

根據中信建投證券的報告，面板企業布局玻璃基板等新業務是基于核心能力的精準延伸，實現從“周期型面板制造商”向“平臺型科技公司”的戰略躍遷，徹底解決傳統業務“周期性強、估值低、增長天花板”的三大痛點。

根據該報告內容，以玻璃基板為例，面板企業沿著玻璃加工能力向更高附加值的半導體封裝場景延伸，是在押注下一代先進封裝底層材料體系，首先，面板企業能夠復用大板規?；圃旖M織能力和成本優勢；其次，參考群創、LGD、彩虹等企業，玻璃基板會改變面板企業的定價體系；再其次，AI驅動先進封裝市場規模爆發式增長，隨著玻璃基板量產并迎來成本拐點，2035年市場規模有望突破1000億元，中國面板龍頭企業憑借差異化優勢搶占市場份額。

（本文完）