美團Q1凈虧損達68億，增長瓶頸與生態(tài)矛盾凸顯

■一季度凈虧損68.27億元

■多次登上熱搜，深陷輿論風波

■火速發(fā)文稱，推動各項規(guī)范要求落地見效

作者|汪時雨

編輯|陳秋

另鏡ID：DMS-012

6月1日，美團發(fā)布今年一季度財報。其營收910.39億元，同比增長5.6%，增速為近年低位；凈虧損68.27億元，而2025年同期為盈利100.57億元，同比由盈轉虧，利潤差額達到近170億元。

環(huán)比2025年第四季度來看，盡管今年一季度經(jīng)營虧損收窄至64.7億元，減虧幅度約60%，但改善的主因并非源于收入質量改善，而是依賴營銷補貼削減與業(yè)務收縮。

在財報披露前后，美團持續(xù)深陷兩端輿論爭議，一端是用戶詬病的大數(shù)據(jù)殺熟、差異化定價問題，另一端則是商戶普遍反映的高額傭金抽成矛盾。

今年一季度，美團#大數(shù)據(jù)殺熟#等相關話題多次登上熱搜，大量消費者質疑平臺存在壟斷行為、損害用戶合法權益。

商戶層面，針對高抽傭、強制營銷推廣、經(jīng)營利潤遭壓縮的不滿情緒持續(xù)發(fā)酵，加之監(jiān)管層持續(xù)收緊對互聯(lián)網(wǎng)平臺收費規(guī)則的整治力度，美團賴以生存的盈利模式與長期增長邏輯，面臨來自消費者與監(jiān)管層面的雙重考驗。

值得一提的是，6月17日，為規(guī)范外賣平臺補貼行為，市場監(jiān)管總局發(fā)布《外賣平臺補貼行為規(guī)范十條（征求意見稿）》，面向社會公開征求意見。

《征求意見稿》明確提出，不得以開展長期、大額補貼的手段和方式，排除、限制市場競爭，擾亂市場競爭秩序；不得強制平臺內(nèi)經(jīng)營者參加補貼活動或者承擔補貼成本，不得利用資本優(yōu)勢實施壟斷、不正當競爭行為，不得以低于成本的價格銷售商品。

對此，美團火速發(fā)推文表示，堅決擁護，將認真學習，積極配合，按照要求，推動各項規(guī)范要求落地見效。

一邊是增長瓶頸與生態(tài)矛盾凸顯，一邊是砸入70億研發(fā)加碼AI尋求突圍，美團正站在戰(zhàn)略抉擇的十字路口……

盈利質量斷崖式下滑

2026年第一季度，美團盈利質量斷崖式下滑，當期總營收910.39億元，同比增長5.6%，增速較2025年全年的8%顯著放緩，增長動能明顯弱化。劃分業(yè)務結構來看，美團核心本地商業(yè)收入641億元，同比僅增0.1%，增長近乎陷入停滯；新業(yè)務實現(xiàn)收入270億元，同比增長21%，成為業(yè)績增長的主要引擎，但該板塊仍處虧損階段尚未盈利。

相較于營收，美團利潤端的承壓態(tài)勢更為險峻。今年一季度，美團凈虧損68.27億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損49.68億元，而2025年同期的經(jīng)調(diào)整凈利潤為100.57億元，同比由盈轉虧，差額高達近170億元。

從毛利率來看，今年一季度，美團整體毛利率由上年同期的37.2%跌至28.53%，毛利由320億元驟降至259.7億元，降幅達18.8%，而毛利率走弱的核心在于業(yè)務結構的變化。財報顯示，美團自營銷售業(yè)務（主要包括小象超市、快驢等）實現(xiàn)收入209.72億元，同比暴漲46.6%，但該業(yè)務毛利率顯著低于外賣、到店等傳統(tǒng)高毛利業(yè)務，拉低了整體毛利水平。

成本端的壓力也同步放大。今年一季度，美團的銷售成本占收入比重從62.8%擴大至71.5%，主要因為騎手補貼提升、即時零售擴張與海外業(yè)務投入增加所導致。與此同時，一季度銷售及營銷支出同比增加51.1%至230億元，占收入比例提升至25.2%，重金投入僅換來個位數(shù)的營收增長，投入產(chǎn)出比嚴重失衡。

現(xiàn)金流方面，2026年第一季度美團經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-70.14億元，融資活動現(xiàn)金流凈額247.85億元，企業(yè)持續(xù)依賴外部輸血來支撐日常運營與擴張。

財報顯示，截至一季度末，美團的現(xiàn)金及等價物為1170億元，短期理財633億元，但長期借款從187億元增至426億元，債務規(guī)模翻倍，存在較大的償債壓力。而當期研發(fā)開支同比增長22%達到70億元，集中投放于 AI大模型、商戶智能服務、無人配送賽道，技術研發(fā)回報周期較長，難以在短期改善盈利水平。

核心本地商業(yè)業(yè)務失守

作為支撐美團基本盤的核心本地商業(yè)（外賣、到店酒旅、閃購）業(yè)務，在今年一季度表現(xiàn)疲弱，首次出現(xiàn)單季經(jīng)營虧損，當期錄得經(jīng)營虧損20億元，環(huán)比2025年第四季度的100億元大幅減虧。

同期，該板塊實現(xiàn)收入641億元，同比僅微增0.1%，增長近乎停滯，這在一定程度上直觀反映本地生活行業(yè)競爭白熱化、市場需求趨于飽和的行業(yè)現(xiàn)狀。而本次虧損收窄并非源于運營效率改善或平臺傭金定價優(yōu)化，核心依靠縮減各類補貼投放、淘汰低價值低價訂單、收縮低毛利業(yè)務實現(xiàn)，盈利修復缺乏可持續(xù)內(nèi)生支撐。

首先，在外賣業(yè)務方面，美團正遭遇行業(yè)史上空前激烈的價格競爭，訂單增速放緩、補貼投入效率持續(xù)走低。從外部情況來看，京東外賣、淘寶閃購持續(xù)以低價與高補貼搶奪市場，美團被迫跟進營銷投入，即便壓低單均補貼，但整體營銷費用依然激增。

在此背景下，高頻用戶持續(xù)分流，用戶留存與復購壓力加大，平臺不得不依賴會員體系鎖定用戶，但由此引發(fā)的相關爭議不斷。雖然，財報尚未單獨披露外賣業(yè)務的盈利數(shù)據(jù)，但核心本地商業(yè)整體虧損，足以印證外賣業(yè)務已難以實現(xiàn)獨立盈利，淪為持續(xù)消耗現(xiàn)金流的流血現(xiàn)金牛。

再來看到店酒旅業(yè)務，曾經(jīng)作為美團利潤支出的到店酒旅業(yè)務風光不再，行業(yè)紅利見頂、外部分流嚴重。線下消費的復蘇也并未帶動美團到店板塊收入同步增長，其核心癥結在于抖音、小紅書加速布局本地生活賽道，依托短視頻內(nèi)容種草與低價團購套餐持續(xù)分流大量中高頻消費客群。

并且，平臺長期執(zhí)行的高傭金抽成與流量分配規(guī)則，致使優(yōu)質商戶持續(xù)流失，美團的供給端競爭力持續(xù)削弱。盡管美團落地了AI智能推薦、商家數(shù)字化運營工具等產(chǎn)品試圖修復短板，但短期難以扭轉用戶與商戶雙向流失的頹勢。

事實上，引發(fā)用戶與商戶的爭議核心是會員體系過度商業(yè)化與權益嚴重失衡。

美團付費會員月費約15元，原本提供紅包、滿減券等權益，但今年一季度以來權益大幅縮水，紅包面額減少、滿減門檻從20元提高至30元、配送費差異化定價，會員實際優(yōu)惠力度下降。更引發(fā)不滿的是，部分商家設置會員專享下單，非會員無法正常購買，變相逼迫用戶開通會員，被指“霸王條款”。

另外根據(jù)部分消費者實測，會員賬號配送費比非會員高出2-3元，出現(xiàn)付費反而更貴的反常現(xiàn)象。

與此同時，今年一季度以來，商家的利潤也被進一步擠壓。有商家透露，以30元外賣訂單為例，商家需支付平臺傭金6-7.5元、配送費分攤3.5元、紅包補貼3-5元、滿減活動5-10元，扣除食材、包裝、房租水電后，凈利潤僅1-3元，部分訂單甚至虧損。無論是過度壓榨會員權益，還是平臺與商家博弈，生態(tài)的矛盾都將持續(xù)侵蝕平臺發(fā)展根基，進一步削弱美團的長期競爭力。

最后，閃購反而成為了美團核心本地商業(yè)板塊中僅存的增長亮點。2026年一季度，美團閃購用戶下單頻次穩(wěn)步提升，00后年輕群體成為核心增長驅動力，美團在即時零售賽道依舊保持領先地位。不過，閃購業(yè)務天然存在綜合毛利率偏低、前置履約成本高的痛點，這也是制約美團盈利兌現(xiàn)的兩大重要原因。

綜上來看，在外賣、到店酒旅、閃購三大業(yè)務全線承壓的背景下，美團本地商業(yè)已深深陷入增長停滯、利潤轉負、行業(yè)競爭白熱化的多重困境。。

新設AI部門，與外賣、閃購平級

6月9日，美團核心本地商業(yè)（CLC）宣布重大組織架構調(diào)整，正式成立AI Transformation一級部門，從美團內(nèi)部的組織架構權重來看，與外賣、閃購等核心事業(yè)部平級，成為CLC體系內(nèi)五大一級業(yè)務單元之一。

新部門由前大眾點評總經(jīng)理牧遙（姚沐）擔任負責人，匯報線從原平臺負責人李樹斌調(diào)整為直接向CLCCEO王莆中匯報，層級提升一級，凸顯AI戰(zhàn)略優(yōu)先級。

公開信息顯示，新部門掌舵人牧遙擁有豐富的業(yè)務操盤經(jīng)驗，此前他在擔任大眾點評總經(jīng)理期間，主導了大眾點評的產(chǎn)品升級、內(nèi)容生態(tài)建設以及國際化拓展等核心工作。

直至2026年4月，美團副總裁陶雪璇接任后，牧遙才調(diào)離大眾點評，此次履新意味著其正式全權承接以AI賦能本地商業(yè)的核心戰(zhàn)略任務。

此次，美團的組織架構調(diào)整并非技術團隊的校服優(yōu)化，而是將AI定位為核心增長引擎與業(yè)務變革核心。新部門聚焦AI to B與全業(yè)務鏈AI落地，核心任務是用AI改造商家服務、優(yōu)化履約效率、提升用戶體驗，而非單純訓練大模型。

對于AI戰(zhàn)略，美團CEO王興在財報電話會上明確表態(tài)，在AI革命中，唯一合理的策略是進攻，而不是防守，但美團不會盲目追求成為“詞元（Token）工廠”，而是將AI視為戰(zhàn)略機遇，用于改進、加強甚至徹底變革本地服務這一核心業(yè)務。

隨著美團對AI投入的持續(xù)加碼，今年美團研發(fā)投入已同比增長22%至70億元，重點投向本地生活大模型LongCat、商家AI工具、無人配送與Agent生態(tài)。今年4月，美團新一代基礎大模型LongCat-2.0-Preview正式開放測試，其核心亮點在于參數(shù)規(guī)模突破萬億且全程依托國產(chǎn)算力集群完成訓練與推理。

另外，美團基于LongCat升級的C端應用AI助手“小團”，已在五一假期期間服務超一億人次，覆蓋吃喝玩樂、出行等多種生活場景。目前處于開放測試/內(nèi)測階段，每日向用戶提供?1000萬免費Token?額度，供技術開發(fā)者與企業(yè)評估使用。

但就最終效果來看，該功能用戶滲透度偏低，尚未形成較強用戶感知，商業(yè)轉化表現(xiàn)不及預期，短期難挽業(yè)績頹勢。