凈利連降三年，市值290億創新高，四方達憑“AI散熱”突圍？

文 | 張佳儒

你知道嗎？世人熟知鉆石能見證愛情，但鉆石的原石本體——金剛石，如今正在拯救AI。

這真不是夸張，隨著AI算力迭代，單GPU功耗正加速逼近乃至突破2000W大關，散熱壓力陡增，然而傳統銅鋁金屬搭配風冷的散熱方案已達物理極限。

目前，金剛石是自然界材料中熱導率極高的材料，導熱能力是銅的5倍、硅的10倍，正在成為給AI芯片“退燒”的關鍵材料。

產業端信號已十分明確：5月份，央視專題聚焦金剛石進入AI賽道。受此催化，A股培育鉆石板塊近期反復活躍，多只個股市值創下新高。

6月24日收盤，四方達股價59.60元，總市值289.5億元，創歷史收盤市值新高。

翻開財報，這家國內超硬材料龍頭卻面臨著“近三年營收窄幅震蕩、凈利連降”的尷尬現實。資本市場給出高估值，看中的是公司金剛石散熱片業務的前景。那么，公司在這一賽道有哪些布局？競爭實力又如何？

“60后”碩士創業，簡陋小型加工廠干出“復合超硬材料第一股”

1997年，出生于1968年的方海江做出了一個令旁人瞠目的決定：放棄續簽合同，辭職創業。彼時，他已在鄭州新亞復合超硬材料有限公司工作四年。

作為這家國內復合超硬材料行業“鼻祖級”高新技術企業的首位研究生，29歲的方海江已擔任工程部經理，前途可謂一片光明。

回溯其成長軌跡，這一決定早有伏筆。1985年，方海江就考入中南大學探礦工程專業，此后又攻讀工學碩士。當時，全國每年畢業的研究生只有幾萬人，方海江作為“學霸”人才，完全可以去到科研院所工作。

然而，方海江卻選擇了投身實業一線，扎根在鄭州新亞復合超硬材料有限公司一線車間。也正是在管理和研發上的深厚積累，讓他有了獨立創業的底氣。

創業之初，條件艱苦。方海江曾回憶稱，廠房是租的，屋頂是石棉瓦做的，窗戶是用塑料薄膜糊的。每到冬天，磨床就因為溫度太低而結冰，為此專門用煤爐等做一個簡易的水循環裝置，為磨床加熱除冰。

然而，比物質匱乏更嚴峻的是初創企業幾乎為零的試錯空間，每一次決策都關乎生死。方海江選擇聚晶金剛石拉絲模坯作為突破點。

“當時，生產拉絲模坯的企業規模都不大，技術含量很高，市場競爭較小。而且拉絲模坯的產品附加值高，回款也非常及時”。方海江在后來接受媒體采訪時表示。

很快，科班出身的方海江就帶領公司研制出帶硬質合金支撐的金剛石拉絲模坯，賺到了創業的第一桶金。

2000年之后，方海江又帶領公司推出石油鉆頭用、煤田/礦山用、切削刀具用等場景的聚晶金剛石復合片產品，由于質量不輸國際大牌，公司產品還出口到海外40多個國家和地區。

到了2011年，四方達已經是國內規模最大的聚晶金剛石（PCD）研發與生產企業，也是產品品種、規格最為齊全的業內廠商，還是國內最大、國際第三的聚晶金剛石拉絲模坯生產企業。

也正是在2011年，四方達在深交所創業板上市，完成從簡陋小型加工廠到“復合超硬材料第一股”的蛻變。

四方達上市之后，圍繞超硬材料不斷拓展業務，目前形成了以復合超硬材料為核心、以精密金剛石工具及CVD金剛石（化學氣相沉積金剛石）為新的業務增長點的產品體系。

其中，CVD金剛石業務布局最晚，卻是外界關注的焦點業務，也是四方達市值創新高的核心催化劑。

這到底是怎么回事？

近三年營收窄幅震蕩、凈利連降，“散熱”打開成長空間？

2022年，四方達增資天璇半導體，并成為后者的控股股東，公司主要業務新增了“CVD金剛石”。這是一起關聯增資收購，四方達董事長方海江同時擔任天璇半導體董事長。

根據年報披露，天璇半導體是國內設備規模具有優勢地位的“CVD金剛石”生產廠商，產品可應用于珠寶首飾、精密刀具、光學窗口、芯片熱沉等制造業及消費領域。

培育鉆石是金剛石應用的賽道創新。如果說天然鉆石是冰川里的冰，那么培育鉆石就是冰箱里的冰，各種特性沒有區別，價格卻是天然鉆石的五分之一到十分之一。

天璇半導體也曾將培育鉆石作為產業化突圍的重要方向。

2023年4月，天璇半導體與鄭州經開區管委會簽訂協議，計劃投資7億元建設年產70萬克拉功能性金剛石批量化產線，達產后年產功能性金剛石將超過70萬克拉，當時規劃以培育鉆石為主。

2024年5月，培育鉆石業務迎來品牌化落地，四方達旗下璨然珠寶“中國鉆·天選藍”品牌全球發布，天選藍是國內首個彩色培育鉆石量產品牌。

然而，四方達在財務披露上顯得克制。2024年及2025年年報中，公司營收結構始終按“資源開采/工程施工類、精密加工類、其他”三大板塊列示，培育鉆石業務或被歸在“其他”板塊，未被單獨拆分。

從整體財務表現看，2023年至2025年，四方達營收分別為5.42億元、5.25億元和5.67億元，呈窄幅震蕩態勢，歸母凈利潤分別為1.38億元、1.18億元和9318.39萬元，連續三年下滑。

四方達凈利下滑，與天璇半導體的拖累有關，2024年和2025年，該公司凈利潤均為負數，其中2025年虧損1.22億元。公司表示，天璇半導體研發投入、銷售成本等仍保持較高強度，同時根據市場價格對相應庫存計提了減值準備，對利潤產生了一定影響。

到了2026年一季度，四方達業績反彈，營收增長40.2%，歸母凈利潤增長25.66%。在財報中，公司將業績表現歸因于“國內銷售增加”。

值得注意的是，天璇半導體正在成為四方達切入AI算力產業鏈的核心載體，破局的關鍵正是CVD金剛石散熱片。

目前，四方達生產的CVD金剛石散熱片熱導率在2000W/（m·K）以上，主要用于GPU散熱。公司金剛石散熱片已通過海外客戶測試，并進入小批量供貨階段。

為保障訂單順利落地，天璇半導體計劃在沙雅縣投資約4.5億元，用于建設年產2.5萬片CVD金剛石生產線及附屬設施。四方達明確表示，散熱業務有望成為公司新的成長方向。

資本市場上，四方達收盤市值創新高，投資者關注的焦點并非培育鉆石，而是其在“AI散熱”領域的前景。在需求爆發、客戶拓展與產能爬坡的共振下，散熱業務能否真正兌現業績，并支撐起近290億的市值，將是市場持續關注的焦點。