招股書“隱藏彩蛋”，Momenta赴港上市有何深意？

招股書“隱藏彩蛋”

Momenta赴港上市有何深意

錨定物理AI規(guī)模化紅利。

撰文┃呂一鵬

編輯┃許 麗

設(shè)計┃良文文

出品┃汽車現(xiàn)場 AutoScene

港交所的一紙公告，令整個智能駕駛賽道沸騰。

物理AI正以驚人的速度重塑出行圖景，技術(shù)規(guī)模化落地將其推向歷史拐點，產(chǎn)業(yè)目光焦灼地等待著標桿玩家的誕生。

終于在2026年6月23日這一天，物理AI迎來了最具象的時代注腳，頭號選手叩響資本市場大門——Momenta正式在港交所刊發(fā)聆訊后資料集（PHIP），中金公司和德意志銀行是其聯(lián)席保薦人，為這趟資本征程加上雙保險。

此舉意味著Momenta已通過港交所聆訊，距離港股上市只差臨門一腳。待掛牌鐘聲響起后，Momenta將頭頂“物理AI第一股”的光環(huán)登陸港股，這是一個此前從未被定義過的身份標簽。

1

42倍躥升生意經(jīng)

許可收入三年翻了42倍

財務(wù)結(jié)構(gòu)的變化，驗證了Momenta的商業(yè)模式正在成熟；而股東結(jié)構(gòu)的廣度，則進一步證明了資本市場對Momenta發(fā)展路徑的押注。兩者疊加，讓Momenta穩(wěn)坐“物理AI第一股”。

2023-2025年，Momenta營業(yè)收入從7.43億元飆升至24.13億元，三年翻三倍，年均復合增長率超80%。截至2025年底，公司現(xiàn)金儲備超100億元，為Robo業(yè)務(wù)（如無人駕駛出租車Robotaxi、無人物流車Robovan和無人駕駛卡車Robotr等）和出海業(yè)務(wù)留足了空間。

值得注意的是營收結(jié)構(gòu)，Momenta收入主要有技術(shù)開發(fā)收入和許可收入。其中，技術(shù)開發(fā)收入是指車企與Momenta一起開發(fā)智能輔助駕駛系統(tǒng)，按項目收費。2023-2025年，Momenta分別實現(xiàn)技術(shù)開發(fā)收入7.19億元、10.32億元、14.45億元。

技術(shù)開發(fā)收入是“辛苦錢”，每接一個車企項目，就要投入一批工程師、耗費大量研發(fā)資源，邊際成本難以攤薄。而許可收入遵循的是軟件產(chǎn)業(yè)的經(jīng)典邏輯，是指車企用了Momenta技術(shù)方案后，按車收取“授權(quán)費”，類似于“裝一套系統(tǒng)、抽一次提成”的意思，而且不需要每次都重新投入很多成本。

Momenta的許可收入從2023年的0.23億元“火箭般”地躥升至2025年的9.68億元，三年翻了42倍。亮眼增速背后，源于高階智駕滲透率的不斷提升，Momenta的客戶數(shù)量和車型數(shù)量也同步快速擴張，搭載其智駕方案的量產(chǎn)車型在終端市場持續(xù)釋放強勁的銷量勢能，由此形成正向循環(huán)。

依托“高邊際收益”的核心特質(zhì)，許可收入含金量更高，既是Momenta走向持續(xù)盈利的關(guān)鍵，也是Momenta規(guī)模化勢能的直接映射，更是Momenta從“項目制公司”走向“平臺型公司”的分水嶺，它標志著Momenta已經(jīng)構(gòu)建了一種可持續(xù)、可復利、可規(guī)模化的商業(yè)模式底座。

2

誰在押注Momenta?

全球TOP10車企中有9家是Momenta客戶

產(chǎn)業(yè)端與市場端的認可，同樣體現(xiàn)在股東陣容上，Momenta的股東名單堪稱一部中國乃至全球汽車產(chǎn)業(yè)與科技資本的“名人錄”，這份長長的名單幾乎串聯(lián)起了智能駕駛賽道上的所有關(guān)鍵角色。

例如，車企巨頭有上汽、通用、奔馳、豐田、比亞迪、現(xiàn)代、奇瑞等；產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)有博世集團、德賽西威、立訊精密等；Robo業(yè)務(wù)合作方有Uber、Grab、Stone Venture等，科技公司有騰訊、阿里云、螞蟻集團、京東等。

可見，Momenta要做的是賦能者的生意，其技術(shù)最終要跑在車企量產(chǎn)車上、要融入供應(yīng)鏈體系中、要借力出行平臺積累運營數(shù)據(jù)。因此，這批股東不是簡單的財務(wù)投資人，而是一個個嵌入產(chǎn)業(yè)節(jié)點的戰(zhàn)略合伙人。

車企股東提供了量產(chǎn)入口和驗證場景，供應(yīng)鏈股東提供了硬件協(xié)同與量產(chǎn)經(jīng)驗，出行平臺股東提供了Robo業(yè)務(wù)的落地土壤，科技公司股東提供了云底座與AI基礎(chǔ)設(shè)施。本質(zhì)上是一張覆蓋技術(shù)研發(fā)、量產(chǎn)驗證、終端銷售、數(shù)據(jù)回流的全鏈路戰(zhàn)略拼圖。

另外，Momenta的股東還包括淡馬錫、IDG、阿曼投資局、Granite Asia、順為、蔚來資本、華泰創(chuàng)新資本、云鋒基金、藍湖資本、真格基金、鼎暉投資、亦莊國投、凱輝基金、創(chuàng)新工場、高榕創(chuàng)投、高成資本、眾為資本、愉悅資本、鐘鼎資本、盈峰資本、招銀國際、混沌資本、春華資本、國新基金、大灣區(qū)基金、光速光合、錦秋基金等。

超豪華、多元化的股東陣營，不僅為Momenta赴港上市提供了戰(zhàn)略支持與資本支持，更在業(yè)務(wù)協(xié)同、用戶增長和全球化布局等方面，助力了Momenta的高速增長。

更重要的是，在Momenta即將叩開港股大門、推進Robo業(yè)務(wù)和出海戰(zhàn)略的節(jié)點上，這些股東的價值將被進一步放大。全球車企股東是其出海前哨，出行平臺股東是其Robotaxi規(guī)模化運營的試驗場，而豪華資本陣營則是其后續(xù)融資與市值管理的底氣所在。

3

65%的市場統(tǒng)治力

累計定點車型超210款

在中國城市NOA解決方案滲透率從2025年11%向2030年62%躍遷的增量紅利中，Momenta以65%的市占率，將強者恒強的“馬太效應(yīng)”變成了現(xiàn)實注腳。但真正值得深究的，是這個數(shù)字背后的增長飛輪是如何轉(zhuǎn)起來的。

城市NOA增量市場爆發(fā)之際，市場份額加速向頭部企業(yè)聚集。數(shù)據(jù)顯示：2025年3月至2026年2月，在中國第三方城市NOA供應(yīng)商市場中，Momenta銷量市占率高達65%，相當于每三輛搭載第三方城市NOA方案的量產(chǎn)車中，就有兩輛跑著Momenta的代碼。

65%的市占率，更意味著Momenta跨越了智駕行業(yè)最殘酷的規(guī)模化分水嶺。客戶名單同樣印證了這個事實，Momenta目前已與全球24家車企建立合作，幾乎覆蓋國內(nèi)全部主流乘用車企，全球排名前10大車企中已有9家是其客戶。

這些車企巨頭不再只是Momenta的客戶，更是其“戰(zhàn)友”，深度參與生態(tài)共建。極強的客戶粘性，不僅為Momenta中長期業(yè)績增長提供有力支撐，更為其提供了穩(wěn)健的現(xiàn)金流。基于此，Momenta也完成了從“證明自己可用”到“證明自己不可替代”的身份切換。

數(shù)據(jù)顯示，搭載Momenta系統(tǒng)的量產(chǎn)車已超過90萬輛，合作車型超100款，累計定點車型超210款，并實現(xiàn)最快不到40天交付10萬臺的高效部署。強勁市場表現(xiàn)，得益于Momenta率先跑通了數(shù)據(jù)和商業(yè)的規(guī)模化閉環(huán)，依托市場增量和商業(yè)模式雙重壁壘優(yōu)勢，Momenta有望長期保持頭部領(lǐng)先地位。

2022年，Momenta首個10萬臺量產(chǎn)耗時24個月；如今，最快不到40天就能完成10萬臺交付。從24個月到40天，這種交付躍遷絕非漸進式改善，而是“飛輪效應(yīng)”的質(zhì)變。

所以，Momenta的真正壁壘不是單一的技術(shù)領(lǐng)先，而是由市占率、數(shù)據(jù)規(guī)模、交付效率和客戶粘性四重維度咬合而成的系統(tǒng)優(yōu)勢，競爭對手要追趕的是一整個已經(jīng)高速運轉(zhuǎn)了數(shù)年的增長系統(tǒng)。

4

研發(fā)占比近八成

Momenta R7世界模型實現(xiàn)量產(chǎn)首發(fā)

做能看懂、能預判真實世界變化的AI，而不只是聊天、寫文章的那種AI——這就是Momenta給自己的定位。相比ChatGPT這類AI，處理的是文字、圖片等“語言世界”；Momenta押注的是能看懂“物理世界”規(guī)律的AI。

今年4月，Momenta R7世界模型實現(xiàn)量產(chǎn)首發(fā)，標志著物理AI正式從技術(shù)理念走向規(guī)模化量產(chǎn)落地。R7世界模型是一個能夠理解物理規(guī)律、推演世界演變的基座模型，不再只是“看見”世界，而是真正“理解”世界。

這套世界模型之所以能練得這么好，靠的是“喂料”足夠多。依托超90萬臺量產(chǎn)車跑出的超120億公里真實里程，以及從中提煉的超1億段高質(zhì)量數(shù)據(jù)，可以讓R7世界模型在關(guān)鍵場景里的能力持續(xù)變強。

R7世界模型的規(guī)模化落地，不僅打開了Momenta的估值天花板，還將推動物理AI的“GPT時刻”加速到來。

第一層，世界模型預訓練，讓模型先“懂物理”。通過海量真實駕駛數(shù)據(jù)的預訓練，將物理規(guī)律、常識與因果關(guān)系壓縮進模型，比如把車速、剎車距離、轉(zhuǎn)彎慣性等物理規(guī)律和常識“喂”給模型，讓它明白這個世界怎么運轉(zhuǎn)。

第二層，世界模型仿真，給模型配一個“練兵場”。在仿真世界里推演各種突發(fā)情況的發(fā)生，比如推演自身行為變化時世界將如何演變，重點覆蓋現(xiàn)實里少見、一旦出現(xiàn)卻很危險的“長尾場景”，并對長尾場景進行性能評估。

第三層，在世界模型中進行強化學習，給模型配一個“教練”。這好比讓模型擁在高度接近真實世界的仿真環(huán)境里做強化學習，讓系統(tǒng)從“模仿學習”走向“想象與探索”，自主習得在復雜博弈中做出最優(yōu)決策的能力，而不是單純模仿人類司機。

高效的研發(fā)是Momenta R7世界模型得以實現(xiàn)突破的關(guān)鍵。2025全年，Momenta研發(fā)支出18.69億元，占年度收入的77.5%，近三年累計研發(fā)投入更是達46.6億元。

正是這種“不計成本”的打法，讓Momenta成為全球首個實現(xiàn)無圖城市NOA在全國范圍內(nèi)覆蓋、全球首個實現(xiàn)端到端大模型量產(chǎn)和全球首個實現(xiàn)強化學習量產(chǎn)的第三方智駕公司。

5

Robo千億蛋糕誘惑

近2000億美元的Robo賽道想象空間

行業(yè)普遍共識是，物理AI的核心驅(qū)動力是數(shù)據(jù)規(guī)模與商業(yè)規(guī)模同步滾動、相互強化。數(shù)據(jù)越多，模型越聰明；模型越聰明，越能打動車企買單；車企買得越多，又反過來積累更多數(shù)據(jù)。

在物理AI領(lǐng)域，自動駕駛是目前極少數(shù)能同時跑通這兩件事的產(chǎn)業(yè)。而Momenta正在做的事情，就是把這一整套世界模型的技術(shù)，應(yīng)用到更多場景中去：一邊繼續(xù)做乘用車輔助駕駛，另一邊讓無人駕駛出租車（Robotaxi）、無人駕駛物流車（Robovan）以及無人駕駛卡車（Robotruck）規(guī)模化落地，共用同一套大模型作為核心基座，既能攤薄成本，也能相互帶動。

這種全場景、平臺化布局的精妙之處在于：邊際成本遞減，協(xié)同效應(yīng)遞增。乘用車積累的數(shù)據(jù)喂養(yǎng)模型，模型反哺Robo業(yè)務(wù)，Robo業(yè)務(wù)的場景復雜度又倒逼模型進化，再回饋乘用車。從而構(gòu)建多元協(xié)同、可持續(xù)增長的商業(yè)生態(tài)，形成一個自我強化的增長飛輪。

據(jù)CIC灼識咨詢預測，到2030年，Robotaxi全球及中國市場規(guī)模將分別達到818億美元和381億美元，中國Robotaxi滲透率預計達到11.9%，高于全球的5.7%；Robovan全球及中國市場規(guī)模將分別達到850億美元和535億美元，市場滲透率將分別達到6.9%和14%；Robotruck全球及中國市場規(guī)模將分別達到330億美元和165億美元，市場滲透率將分別達到0.6%和1.2%。

更值得關(guān)注的是近2000億美元的Robo賽道想象空間與Momenta全球化布局之間的化學反應(yīng)。當多數(shù)智駕公司還在為國內(nèi)量產(chǎn)定點廝殺時，Momenta的量產(chǎn)方案已經(jīng)落地大洋洲、亞洲、歐洲、拉美和北非10多個國家和地區(qū)。

同時，Robotaxi也已與Uber、Grab、Lumo、享道出行及梅賽德斯-奔馳等建立合作，覆蓋亞洲、歐洲和中東市場。這種全球化的先發(fā)優(yōu)勢，意味著Momenta的數(shù)據(jù)飛輪從一開始就不是靠單一市場驅(qū)動的，而是多地域、多場景、多法規(guī)環(huán)境下的復合增長引擎。

乘用車量產(chǎn)在前方鋪路，Robo業(yè)務(wù)在后方建站，兩者在全球范圍內(nèi)形成協(xié)同推進，這才是Momenta從“中國頭部”走向“全球玩家”的真正跳板。在物理AI時代，場景的廣度決定了算法的深度，而Momenta正在用一套全場景、跨地域、強協(xié)同的平臺化布局，為“物理AI第一股”敘事寫下最具含金量的背書。

船票在手，定義航向

Auto Scene

赴港上市既能為Momenta技術(shù)演進與業(yè)務(wù)擴展注入強勁勢能，也能為物理AI的資本化和規(guī)模化樹立全新標桿，由此證明此類技術(shù)可以實現(xiàn)批量裝車、規(guī)模化盈利、走向全球。

尤其是進一步加速Momenta的全球化進程，在物理AI出海征途中，Momenta代表的是一套完整的“中國方案”——從世界模型的技術(shù)原創(chuàng)，到量產(chǎn)規(guī)模的工程化能力，再到全球化的商業(yè)拓展。

當然，作為物理AI商業(yè)化落地的重要里程碑，Momenta港股上市并非終點，萬億市場爭奪戰(zhàn)才剛剛開始。但有一點十分清晰，那就是Momenta不僅拿到了通往未來科技的船票，而且還在定義這艘船的航向。

往 期 推 薦｜點 擊 閱 讀

←點擊圖片 進入閱讀

一年自救就翻盤，日產(chǎn)做對了什么？

←點擊圖片 進入閱讀

地平線摘星之路，又多了三計妙手

←點擊圖片 進入閱讀

華境S：“半價問界“慌了誰？

←點擊圖片 進入閱讀

眾生喧嘩，唯有豐田“為你而來”

更 多 精 彩｜敬 請 關(guān) 注

交 流 分 享｜共 創(chuàng) 未 來

球在