剛解禁就被拋棄？“大妖股”藥捷安康今天暴跌超50%

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2025年6月23日登陸港交所的生物制藥公司藥捷安康，在一年后迎來解禁的今天，就遭遇了來自二級市場的暴擊，一眾股東繼續關燈吃面。

1、今日開盤，藥捷安康即暴跌超50%，截至午間休盤，其股價跌58.38%，報11.62港元。這一跌幅，可謂領銜一眾港股。

從消息面上來看， 藥捷安康控股股東、Pre-IPO投資者及現有股東的12個月禁售承諾已于昨日正式期滿。6月23日，上市屆滿一年的 藥捷安康 迎來第二階段解禁。 據了解，藥捷安康此次解禁股份約3.816億股，占總股本比例約93%。

對此，有觀點指出，這批一級市場股東持股成本較低，即便股價大幅回落仍存在可觀浮盈，市場普遍存在集中減持預期。疊加此前公司流通盤體量極小，海量待售籌碼涌入市場后承接力量不足，直接加劇下跌壓力。

2、這一幕似曾相識。去年12月23日，藥捷安康的基石投資者持股限售期滿，977.4萬股迎來解禁。當天，公司股價也出現了較大幅度的下滑，一度超16%。

3、藥捷安康是一家以臨床需求為導向、處于注冊臨床階段的生物制藥公司，專注于發現及開發腫瘤、炎癥及心臟代謝疾病小分子創新療法。

2025年6月23日，藥捷安康以每股13.15港元在港交所上市，發行1528.1萬股，募資凈額僅1.61億港元，上市首日市值還不足100億港元。

此后，由于實際可流通的公眾持股比例不足2%，極低流通盤疊加納入港股通催化，股價在短短三個月內一度被爆炒至679.5港元，市值水漲船高直接突破了2600億港元。

但這一估值與公司無營收、持續虧損的基本面嚴重脫節。自去年9月后，藥捷安康股價即開始走下坡路。如今，其更是已經跌破發行價，市值更是僅余46億港元，成為了股民眼中名副其實的“大妖股”。

4、在股價跌跌不休的背景下，藥捷安康 2026 年年內已接開展多輪折價配股募資，切配售價持續走低，分別為 92.85 港元、57.03 港元、40.83 港元，累計凈募資超 6 億港元，較IPO募資凈額高出近三倍。

2026年1月，公司完成一次配售，以92.85港元/股價格募集凈額約1.90億港元。該配售價較最后交易日收盤價折價17.98%。

4月21日，藥捷安康又以每股57.03港元完成508.5萬股配售，折讓約18%，凈籌約2.82億港元，約57%用于Tinengotinib新適應證臨床開發，33%用于生產及商業化籌備。

5月19日，藥捷安康第三次配售公告發布，擬以每股40.83港元配售383.6萬股，折讓約18.01%，凈籌約1.52億港元，約90%用于Tinengotinib新適應證開發，10%用于營運資金及一般企業用途。隨后的5月27日，該筆配售完成。

在外界看來，藥捷安康持續低價增發不斷稀釋原有股東權益，參與歷次配售的機構悉數被套，市場擔憂公司后續仍將依靠資本市場輸血，投資者入場意愿大幅走弱。

5、從業務層面來看，藥捷安康目前也還沒有藥物產品實現商業化落地，主營收入近乎歸零。

財報顯示，2024年和2025年，其研發費用穩定在2.5億元左右，兩年分別虧損2.75億元、2.96億元。截至2025年末，其現金及現金等價物、定期存款合計約4.89億元。

在2025年年報中，藥捷安康表示，今年將是其商業化轉型的攻堅之年，也是深化管線布局、深耕全球化賽道的關鍵期。其將以替恩戈替尼上市為核心目標，加速推進各項臨床入組與商業化團隊搭建。

從此前的信息來看，藥捷安康核心產品替恩戈替尼的膽管癌適應癥新藥上市申請已于2025年12月獲中國國家藥監局受理并被納入優先審評，預計2026年在中國獲批。

不過，膽管癌屬于小眾癌種，市場天花板偏低，且已有多款同類競品，上市后競爭壓力大。此外，藥捷安康商業化團隊 2026 年才啟動搭建，無藥品銷售、渠道準入、醫保談判實操經驗，其藥物上市后，短期內能否形成穩定銷售收入還有待觀察。