無錫銀行，不走尋常路

江浙部分城農商行資產規模增長情況
江蘇部分城農商行近十年凈息差變化情況

出品 | 妙投APP

作者 | 劉國輝

編輯 | 丁萍

頭圖 | AI制圖

江浙滬作為富庶之地，是盛產優質城農商行的沃土。這里誕生了江蘇銀行、寧波銀行、南京銀行、杭州銀行、常熟銀行等一批成長性不錯的優秀銀行，它們大多跑出了高于行業平均的發展速度。

但也有業績一般者，比如無錫銀行。

無錫有著出色的經濟基礎，1.6萬億的GDP，全國城市中第14位的經濟體量，不過無錫銀行似乎辜負了這片發展沃土。與省內其他優秀銀行相比，無錫銀行營收與凈利潤近幾年只能維持較低的個位數增長。業績背后是資產擴張慢、零售萎縮、高度依賴大額對公、凈息差持續承壓的業務結構。

低增長讓無錫銀行股價波瀾不驚。

2024-2025年，長城人壽曾經三次大幅買入并增持無錫銀行股票，持股比例達到7%，成為第三大股東，公告日的價格分別為5.05、5.02、5.79元，而無錫銀行目前股價為5.39元，這意味著，不考慮分紅因素，長城人壽在這輪牛市里，在無錫銀行投資中并沒有掙到多少錢。

同樣身處江浙，背靠經濟強市，為何其他城農商行不斷成長，無錫銀行卻始終表現平平？

業績成長性一般

在江浙分布著蘇錫常、南京、南通、杭州、寧波等經濟強市，這些城市都有本地規模較大的城農商行，如城商行中有南京銀行、杭州銀行、蘇州銀行，以及江蘇省級的城商行江蘇銀行，無錫和常州則有各自的農商行，分別是無錫銀行和江南農商行。

這其中的淵源在于，世紀初江蘇進行省內城商行整合并在2007年初成立江蘇銀行時，是以無錫和常州的城商行為班底進行組建的，南京銀行當時已經引進外資并接近在A股上市，因此得以保留。因此無錫和常州都不再有本市的城商行，只能把農商行當城商行來用。

在這些銀行中，無錫銀行資產規模最小。

截至2026年Q1，資產規模2916億元，還不到3000億元，跟其他江浙滬優質銀行沒法比。如江蘇銀行、寧波銀行、南京銀行、杭州銀行資產規模同期分別達到5.58萬億、3.86萬億、3.2萬億，同是農商行的江南農商行也達到6478億元。從近十年資產規模增長情況來看，無錫銀行的成長性遠低于其他同區域的銀行。

銀行2025年資產規模（億元）2016年資產規模（億元）近十年資產規模增幅江蘇銀行208%寧波銀行310%南京銀行184%杭州銀行228%蘇州銀行203%江南農商行129%無錫銀行125%常熟銀行210%

無錫銀行的成長性，甚至不及縣域農商行，如常熟銀行（常熟為蘇州市下屬縣級市）。在2016年時，無錫銀行與常熟銀行規模都在1200億元左右，而到了2026年Q1，無錫銀行資產規模2800億元，而常熟銀行規模已經達到近4200億元。而無錫銀行是市級農商行，常熟則是蘇州代管的縣級市。

無錫銀行的規模與成長性，與無錫的經濟體量可謂極不相稱。2025年無錫GDP達到1.68萬億，在江蘇僅次于蘇州和南京，高于南通和常州，在全國排名第14位。

在營收與凈利潤表現上，無錫銀行也表現一般。經濟上行期的2017年至2021年，還能維持雙位數的營收增長，2022年至今只能維持很低的個位數增長，明顯弱于江浙其他優秀城農商行。

在經濟增長壓力較大的2022-2025年，無錫銀行營收只增長了7.6%。而體量比無錫銀行大出數倍的江蘇銀行，營收同期增長了24.6%，南京銀行增長24.5%，體量差不多的常熟銀行，營收同期增長了31.89%。

各種數據表明，在優質銀行云集的江浙地區，無錫銀行無疑表現平庸了。

輸在了競爭力

為什么無錫銀行成長性不強，沒能充分反映無錫的經濟實力呢？

表面來看，有兩個直接原因：一是資產擴張速度偏慢，二是凈息差持續走低，這直接拖累了業績增長。

首先來看資產擴張。

同樣是在江蘇省，體量巨大的江蘇銀行，在經濟增長壓力較大的2022年至今，依然保持著雙位數資產擴張速度，最近幾年增速分別達到13.8%、14.2%、16.12%、24.78%，南京銀行同期增速也達到17.76%、11.11%、13.25%、16.61%，同為農商行的常熟銀行，16.75%、16.18%、9.61%、9.96%。而無錫銀行這幾年的增速為4.87%、11.04%、9.3%、9.28%，弱于省內同行。

其次，資產擴表力度不佳的同時，無錫銀行的凈息差水平則在多數時間里低于省內優秀銀行。

銀行2016201720182019202020212022202320242025江蘇銀行1.70%1.58%1.59%1.94%2.14%2.28%2.32%1.98%1.86%1.73%南京銀行2.16%1.85%1.89%1.85%1.86%1.88%2.19%2.04%1.94%1.82%常熟銀行3.81%3.63%3.70%3.44%3.18%3.06%3.02%2.86%2.71%2.53%無錫銀行1.96%2.15%2.16%2.02%2.07%1.95%1.81%1.64%1.51%1.35%

特別是2022年以后，無錫銀行凈息差下滑更為距離，至今凈息差已經降到與國有大行差不多的水平。通常來說城農商行聚焦本地經濟，客戶中本地制造業等中小企業客戶較多，凈息差水平應該較高才對，國有大行更多要履行社會責任，凈息差通常較低。

資產擴張能力不強，凈息差又與省內優秀銀行差距較大，這直接導致了利息凈收入增長緩慢。

但這只是結果，不是原因。

不少人會認為，這是農商行牌照決定的。

無錫銀行是農商行身份，在牌照價值上確實略低于城商行。

農商行牌照本質是縣域限定、弱資質、窄業務，城商行則是市域全功能、強資質、寬業務。農商行相比城商行，傳統布局區域大多是城市郊區或者縣域，經濟實力、優質企業與零售客群均弱于城商行所布局的區域，而且在跨區、牌照、同業、投行、理財、外匯等業務的審批上都會受到更多限制。

比如設立理財子，全國農商行僅1家（渝農商理財），近幾年零新增，審批極嚴。城商行則至少已批 8 家（北銀、上銀、蘇銀等），且是持續獲批。再比如信用卡、衍生品，獲批信用卡的農商行相對較少，具備衍生品（如利率、匯率互換）資質的也不多。而城商行多數有信用卡、利率衍生品、貴金屬資質。

江蘇省內的優質城商行江蘇銀行和南京銀行，旗下都有不少金融牌照，如金租、消金、理財子、公募基金等，而無錫銀行一個也沒有，控股參股公司只有五家規模很小的江蘇省內村鎮銀行。

這使得農商行對客戶的綜合服務能力受到一定限制。這種牌照價值的差異，又使得農商行牌照轉為城商行極難實現，到現在也只有蘇州銀行實現了農商行轉城商行。

但這也并非無錫銀行業績不佳的根本原因，畢竟同省農商行中，常熟銀行的成長性非常好，同屬經濟大市的江南農商行，規模又比無錫銀行大很多。

還是要在自身找原因。沒能成為高速成長的銀行，體量也不大，本質原因還是無錫銀行的競爭力不足。

競爭力不足的原因，一部分可以歸因于無錫本地的農商銀行資源缺乏整合，無錫銀行覆蓋面低，整體實力受限。

無錫銀行貸款集中無錫主城區，無錫下屬江陰、宜興兩大百強縣域獨立分屬江陰銀行、宜興農商行兩家農商行，這兩家的資產規模目前分別達到2200億元、1100億元左右，如果無錫的農商銀行整合，規模跟江南農商行是差不多的。

由于缺乏整合，無錫銀行在本地的資源被分化，在信貸項目、存款資源、客群拓展與積累等方面，競爭力受到限制，資產增長天花板低，負債端較難獲取更多的優質低息穩定存款。

而江南農商行整合了常州武進、溧陽、金壇、市區全部縣域網點，本地全域全覆蓋；另設蘇州、淮安 等異地分行，以及22個異地支行/分理處，多區域同步投放，資產擴張空間大于無錫銀行。

當然，更重要的原因在于，無錫銀行沒有找到適合自己的發展模式。某種程度上來說，無錫是把無錫銀行當作城商行來用，對公絕對主導，零售萎縮，小額普惠占比低。

無錫銀行對公帶來長期占比在70%左右，零售貸款占比極低，是上市銀行中零售占比最低的銀行之一，在2016年零售信貸占比只有8.4%，之后比例逐年提升，但到今年Q1，比例也只有13.88%。

對公貸款結構中，與地方基建相關的租賃與商業服務業，近10年以來維持30%左右的比例，制造業貸款雖然規模在增長，但在對公貸款中的比重逐年降低，近十年里從38%降到了27%。

這樣的信貸結構，與國有大行以及城商行差別不大，然而國有大行能憑借低成本與綜合服務能力，爭取到本地最優質對公客戶，無錫又把最優質的城商行資源貢獻給了江蘇銀行，導致無錫銀行在本地對公業務競爭中相對弱化。

而零售業務則更差，個貸存量只有236億元，其中接近半數是低收益的房貸，而消費貸+個人經營貸多年以來合計只有100億元左右，規模極低，必然拉低收益率。

發展較好的農商行，基本都是找到了適合自己的發展模式。

相比于無錫銀行的“類城商行模式”，常熟銀行特色是“縣域小微之王”，小微、個體工商戶、三農客戶占比達到七成左右，戶均貸款多年在40萬左右，核心壁壘是標準化IPC微貸模式，下沉鄉鎮、個體戶、涉農小微，客戶基數海量，單戶額度小、風險權重低，同等資本投放規模更大；個貸占比超過50%，高于對公業務，且個貸中主要是個人經營貸。

對公貸款主要以制造業和批發零售為主，政信類貸款占比很低，這些因素帶來上市銀行中最高的凈息差水平， 去年仍能達到2.53%，高收益支撐利潤，有動力持續投放，從而成為成長性最強的上市銀行之一。

早期常熟銀行的客群結構其實與大行是高度重疊的，2020年以后，受到國有大行集體下沉“掐尖”爭搶客群影響，常熟銀行做了戰略調整，即向下、向偏、向信用，進一步進行客群下沉，增加信用貸款比例，穩定住了業務局面，保持了成長性。

而無錫銀行面對競爭形勢的變化，沒有做出適應性的調整，業績增長在2021年后明顯放緩。

這可能來自兩方面原因，一方面無錫銀行是本地最大的法人銀行，需要發揮類似城商行的職能，與本地基建等高度綁定；另一方面，領導層相對封閉，從董事長到行長、副行長，領導基本都是本地農信系統出身，較少有大行以及城商行背景，思路相對固化。

公司戰略表述強調零售、小微，加快小微快貸業務拓展力度，但資源投放持續向對公傾斜，戰略落地存在明顯“口號與行動脫節”。管理層心態存在路徑依賴，依托無錫本地優質制造業、城投大額客戶，見效快、風控流程簡單。而下沉小額小微投入大、見效慢。

不同銀行有不同的活法

這樣的業務選擇帶來的結果是，無錫銀行的不良率控制較好，多年來維持低位，且逐年下降，從2016年的1.39%，下降到2025年的0.77%，撥備覆蓋率近幾年也維持在400%以上的高位，這表明公司業務、財務狀況還是比較穩定的。

不過從另一方面來說，管理層長期把防范集中度風險、嚴控不良放在首位，風險偏好內生偏保守，增長目標優先級偏低。

這跟江蘇省內其他優質銀行高舉高打形成了鮮明對比。在凈息差下滑的趨勢下，其他銀行大多通過更快的資產擴張，尋求業績的更好增長，同時允許一定的不良生成，在發展和增長中處理壞賬。

無錫銀行更為保守，源自管理層的認知，也受到無錫銀行自身能力與資源約束。無錫銀行以大額抵押型對公、城投平臺貸款為主，近年來區域地產下行、工業資產估值承壓，關注類貸款規模、遷徙率持續上行，重組貸款大幅增長，2025年近乎成倍增長，以自身能力來說，較低的不良率并不好守住。管理層能夠直觀感知大額對公業務風險后置特征。大額對公一旦出現風險，單筆損失沖擊遠高于分散小微。而自己在小額分散上又缺乏能力。因此管理層更趨于保守，寧可放慢投放，不主動擴大資產敞口。

在資本市場上，無錫銀行估值較低，目前PB估值只有0.51倍，是估值最低的上市銀行之一。相比之下，常熟銀行PB估值0.71倍，江蘇銀行0.79倍，南京銀行0.73倍。

較低的股價，安全邊際高，股息率能到4%左右，這可能是長城人壽入股無錫銀行的目的，符合險資追求穩定收益的需求。

此外，無錫銀行股權分散也利于險資加入董事會參與治理。不過這樣的投資代價就是股價漲幅空間有限。在其他銀行在2024-2025年股價大漲之時，無錫銀行漲幅維持在較低水平。今年以來截至7.21日下跌了超過6%，在銀行股中表現落后。

無錫銀行適合看重“高股息、低波動”的防御型投資者；而其他頭部城商行更適合看好“區域經濟復蘇、追求成長溢價”的進取型投資者，比如去年，炒股能力強的新華保險就入股了業績增長更猛的杭州銀行。

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