爬出虧損泥潭，一年半市值漲10倍，650億金安國(guó)紀(jì)靠什么翻身？

文 | 張佳儒

2022年11月，一則“7500萬(wàn)元購(gòu)置上海頂級(jí)別墅”的消息，將金安國(guó)紀(jì)推至輿論風(fēng)口浪尖。

當(dāng)時(shí)，金安國(guó)紀(jì)已經(jīng)披露2022年前三季度業(yè)績(jī)，營(yíng)收下降39.47%，歸母凈利潤(rùn)3829.63萬(wàn)元，同比驟降94.65%。業(yè)績(jī)斷崖式下跌與巨額資產(chǎn)購(gòu)置形成的強(qiáng)烈反差，讓市場(chǎng)對(duì)金安國(guó)紀(jì)經(jīng)營(yíng)策略充滿(mǎn)質(zhì)疑。

金安國(guó)紀(jì)此后回應(yīng)，稱(chēng)購(gòu)買(mǎi)標(biāo)的房產(chǎn)一方面考慮到可解決重要合作伙伴來(lái)訪(fǎng)接待環(huán)境差的問(wèn)題，另一方面還考慮到公司富余資金保值增值的問(wèn)題。

金安國(guó)紀(jì)這一動(dòng)作在隨后兩年仍被提及，究其原因，公司遭遇了業(yè)績(jī)與股價(jià)雙下滑。

其中，2023年，金安國(guó)紀(jì)歸母凈利潤(rùn)虧損7881.28萬(wàn)元；2024年雖實(shí)現(xiàn)賬面扭虧，但扣非凈利潤(rùn)仍虧損8236.58萬(wàn)元。就在2024年2月，金安國(guó)紀(jì)股價(jià)跌至階段低點(diǎn)，總市值一度不足40億元。

如今，金安國(guó)紀(jì)迎來(lái)大翻身。

2026年6月12日收盤(pán)，金安國(guó)紀(jì)總市值654.3億元，創(chuàng)下歷史新高，年內(nèi)漲幅超過(guò)400%。更夸張的是，如果從2025年初算起，一年半時(shí)間，金安國(guó)紀(jì)的股價(jià)和市值漲幅超過(guò)10倍。

市值狂飆背后，金安國(guó)紀(jì)搭上了火熱的PCB（印制電路板）概念，甚至被傳公司產(chǎn)品納入英偉達(dá)、華為供應(yīng)鏈體系認(rèn)證，究竟是怎么回事？

覆銅板起家多元化布局，上市15年成就超600億市值

金安國(guó)紀(jì)主要業(yè)務(wù)為覆銅板的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。公司成立于2000年10月，但公司的技術(shù)探索可以追溯到1990年代，這與創(chuàng)始人韓濤的從業(yè)經(jīng)歷有關(guān)。

根據(jù)公開(kāi)信息，韓濤1960年出生，歷任臨安手表元件廠自動(dòng)車(chē)間主任、經(jīng)營(yíng)部主任；國(guó)際層壓板材有限公司進(jìn)出口部經(jīng)理、常務(wù)副總經(jīng)理、總經(jīng)理和董事長(zhǎng)，上海國(guó)紀(jì)電子材料有限公司（金安國(guó)紀(jì)的前身）董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，積累了深厚的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)與管理資歷。

其中，國(guó)際層壓板材有限公司1987年設(shè)立，是90年代國(guó)內(nèi)技術(shù)實(shí)力第一梯隊(duì)的覆銅板專(zhuān)業(yè)制造商。金安國(guó)紀(jì)創(chuàng)立后，逐步取得了國(guó)際層壓板材有限公司的控制權(quán)，并使其成為全資子公司，從而完成了核心技術(shù)與產(chǎn)業(yè)底蘊(yùn)的歷史傳承。

韓濤曾在一篇專(zhuān)訪(fǎng)文章中表示，“最初，我們引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)的（覆銅板）制造工藝技術(shù)，經(jīng)過(guò)數(shù)年學(xué)習(xí)吸收，到1997年我們的技術(shù)水準(zhǔn)已經(jīng)能與美國(guó)、日本相媲美。”

即便具備了扎實(shí)的技術(shù)底蘊(yùn)，但受行業(yè)周期性影響，金安國(guó)紀(jì)業(yè)績(jī)波動(dòng)明顯。公司曾表示，公司所屬行業(yè)受到下游特別是電子信息行業(yè)的市場(chǎng)周期性波動(dòng)影響，存在下游行業(yè)周期性變化引致公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

從實(shí)際數(shù)據(jù)看，2011年上市當(dāng)年至2013年，金安國(guó)紀(jì)歸母凈利潤(rùn)連續(xù)三年下滑，2014年至2017年連續(xù)上漲。此后，公司歸母凈利潤(rùn)呈現(xiàn)“兩年一輪回”的規(guī)律，下滑與上漲交替上演。

為應(yīng)對(duì)產(chǎn)業(yè)周期，金安國(guó)紀(jì)一方面延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，從事覆銅板的原材料電子級(jí)玻纖布的生產(chǎn)和銷(xiāo)售，還進(jìn)軍下游開(kāi)展PCB業(yè)務(wù)。另一方面，公司選擇產(chǎn)業(yè)多元化發(fā)展，圍繞大健康板塊進(jìn)行布局。

2024年年報(bào)中，金安國(guó)紀(jì)表示，公司在確保主營(yíng)覆銅板業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展的同時(shí)，持續(xù)推進(jìn)醫(yī)療健康板塊和印制電路板（PCB）的穩(wěn)健發(fā)展，逐步加強(qiáng)電子級(jí)玻纖布的生產(chǎn)和銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。

在大健康板塊，公司構(gòu)建了涵蓋國(guó)內(nèi)外的資產(chǎn)矩陣，具體包括：持有上海埃爾頓醫(yī)療器械有限公司60%股權(quán)，持有中藥公司廣西禪方藥業(yè)有限公司100%股權(quán)，持有澳大利亞保健品公司 Star Combo Pharma Ltd 36.27%的股權(quán)。

然而，金安國(guó)紀(jì)的多元化成效還有待提高。2025年報(bào)中，覆銅板營(yíng)收增長(zhǎng)15.03%，占比提升至91.98%，相比之下，PCB、醫(yī)用器械、醫(yī)藥三大非主營(yíng)產(chǎn)品營(yíng)收均出現(xiàn)下滑，三者合計(jì)營(yíng)收占比從2024年的9.58%萎縮至2025年的6.22%。

這一數(shù)據(jù)背離的背后，有金安國(guó)紀(jì)“甩包袱”的影響。2025年，金安國(guó)紀(jì)出售PCB業(yè)務(wù)核心載體上海金板科技有限公司股權(quán)，該公司股權(quán)于2021年收購(gòu)，但承諾期內(nèi)不僅未能完成業(yè)績(jī)承諾，其持續(xù)虧損更拖累了公司整體業(yè)績(jī)。

這一實(shí)質(zhì)性動(dòng)作也直接映射到了公司的戰(zhàn)略規(guī)劃中。2025年報(bào)中，金安國(guó)紀(jì)刪減了“持續(xù)推進(jìn)印制電路板（PCB）穩(wěn)健發(fā)展”的相關(guān)表述。

戲劇性的是，多元化嘗試后，金安國(guó)紀(jì)最受關(guān)注的依然還是覆銅板龍頭的身份，公司也因此在這波PCB產(chǎn)業(yè)鏈熱潮中股價(jià)大漲，市值達(dá)到654.3億元，創(chuàng)下歷史新高。

市值新高背后：“周期股”變身“AI算力材料新貴”？

金安國(guó)紀(jì)市值新高背后，首先是覆銅板市場(chǎng)周期回暖，公司產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，業(yè)績(jī)大增。

2025年，金安國(guó)紀(jì)營(yíng)收44.8億元，同比增長(zhǎng)10.67%，歸母凈利潤(rùn)3.01億元，同比增長(zhǎng)711.54%，扣非凈利潤(rùn)同比扭虧。2026年一季度，公司營(yíng)收增長(zhǎng)31.36%，歸母凈利潤(rùn)大漲763.91%。

在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，金安國(guó)紀(jì)高管透露，公司的覆銅板和電子玻纖布處在滿(mǎn)產(chǎn)滿(mǎn)銷(xiāo)狀態(tài)，電子玻纖布的自給率在35%以上。

除了基本面的強(qiáng)勁反轉(zhuǎn)，金安國(guó)紀(jì)的股價(jià)狂飆也離不開(kāi)近期資本市場(chǎng)對(duì)PCB（印制電路板）概念的火熱追捧。6月8日至6月10日，公司股價(jià)連續(xù)三個(gè)漲停，6月12日，公司股價(jià)再度沖上新高，一度超過(guò)93元。

那么，究竟什么是PCB？它又與金安國(guó)紀(jì)主營(yíng)的覆銅板有何關(guān)聯(lián)？

PCB全稱(chēng)印制電路板，是電子設(shè)備中不可或缺的組成部分，拆開(kāi)手機(jī)、電腦、充電樁、電視，里面綠色、布滿(mǎn)細(xì)線(xiàn)、焊著芯片和電阻電容的板子，就是PCB。覆銅板就是做PCB的毛坯原料。

如果將電子產(chǎn)品比作一棟建筑，覆銅板就是“地基底板”，經(jīng)加工后的PCB線(xiàn)路板如同“鋪設(shè)管線(xiàn)并裝好房間的樓面”，而芯片、阻容元件等則相當(dāng)于“樓內(nèi)的家電設(shè)備”。

無(wú)論是 PCB還是覆銅板，都不是新鮮事物，為什么如今備受矚目？核心在于AI浪潮下板塊輪動(dòng)的傳導(dǎo)效應(yīng)，以及AI算力帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性需求爆發(fā)。

2025年以來(lái)，資金正沿著AI算力產(chǎn)業(yè)鏈中供需最緊張的環(huán)節(jié)依次定價(jià)：從解決高速互聯(lián)瓶頸的光模塊，到緩解容量瓶頸的存儲(chǔ)芯片，如今輪動(dòng)至作為算力承載核心的PCB及上游覆銅板等環(huán)節(jié)。

綜合多家券商觀點(diǎn)，AI服務(wù)器對(duì)大尺寸、超高多層及極低損耗PCB的需求呈指數(shù)級(jí)上升。與此同時(shí)，受海外沖突影響，覆銅板核心原材料PPE特種環(huán)氧樹(shù)脂、工業(yè)天然氣供給大幅收縮、海外采購(gòu)成本飆升，這推動(dòng)了覆銅板漲價(jià)周期。

在此背景下，金安國(guó)紀(jì)在PCB產(chǎn)業(yè)鏈上游的電子級(jí)玻纖布、覆銅板的布局被廣泛關(guān)注，甚至傳聞公司產(chǎn)品納入英偉達(dá)、華為供應(yīng)鏈體系認(rèn)證。

金安國(guó)紀(jì)從“周期股”變身“AI算力材料新貴”？真相究竟如何？

近日，金安國(guó)紀(jì)作出澄清，稱(chēng)公司覆銅板產(chǎn)品主要客戶(hù)為PCB廠商，未發(fā)現(xiàn)在AI服務(wù)器及算力領(lǐng)域的應(yīng)用。公司目前高頻高速覆銅板產(chǎn)品尚在實(shí)驗(yàn)室研發(fā)及客戶(hù)送樣階段，尚未形成收入；公司未與英偉達(dá)、華為有過(guò)接觸，也未與其開(kāi)展任何形式的業(yè)務(wù)合作。

值得注意的是，金安國(guó)紀(jì)正在推進(jìn)擬募資13億元的定增項(xiàng)目，核心投向“年產(chǎn)4000萬(wàn)平方米高等級(jí)覆銅板”，公司明確表示，定增目的是緊抓AI驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)躍遷窗口，加速布局算力基材賽道。

隨著AI浪潮的持續(xù)推進(jìn)，PCB產(chǎn)業(yè)最核心的問(wèn)題，已經(jīng)不是需求有多大，而是未來(lái)幾年哪些公司能真正把高端產(chǎn)能做出來(lái)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，具備高端客戶(hù)認(rèn)證、技術(shù)工藝、供應(yīng)鏈協(xié)同及良率控制能力的龍頭企業(yè)，有望持續(xù)擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)。

對(duì)于金安國(guó)紀(jì)而言，市值超600億是新一輪大考的起點(diǎn)，其能否在高端高頻高速覆銅板上實(shí)現(xiàn)研發(fā)突圍，能否完成定增并將定增產(chǎn)能順利轉(zhuǎn)化為AI時(shí)代的真金白銀，將是決定這家龍頭企業(yè)能否真正蛻變?yōu)椤癆I算力材料新貴”。

未來(lái)，金安國(guó)紀(jì)業(yè)績(jī)以及二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)，我們將保持關(guān)注。