AI服務(wù)器一抖電就宕機，江海股份們還在追日本武藏

6月5日，江海股份又繼續(xù)給自己的股價潑冷水。

公告里說，公司股票在6月2日、6月3日、6月4日連續(xù)3個交易日收盤價格漲幅偏離值累計超過20%，屬于股票交易異常波動。更關(guān)鍵的是，公司股價自4月份以來漲幅已經(jīng)達(dá)到236.18%。截至6月4日，江海股份收盤價為96.35元/股，動態(tài)市盈率126.46倍，而公司所在電子元件行業(yè)最新市盈率為86.75倍。

一家做電容器的老牌制造企業(yè)，平時很難站到市場聚光燈下，現(xiàn)在卻連續(xù)提醒投資者冷靜。原因只有一個：市場把它當(dāng)成了AI算力的“超級電容龍頭”，而它自己心里清楚，這頂帽子戴得還有點早。

故事要從英偉達(dá)新一代AI機柜說起。

過去一年，AI服務(wù)器的熱度大多給了GPU、液冷、光模塊、銅連接和供電主架構(gòu)。但在GB300這一代，另一個更細(xì)的環(huán)節(jié)開始被注意到，那就是電源架里那顆負(fù)責(zé)“兜住一下”的電容。

AI服務(wù)器怕的，不只是耗電多，還有GPU負(fù)載突然拉升時，那一下毫秒級的電壓波動。供電系統(tǒng)如果兜不住，輕則觸發(fā)降頻和保護(hù)，重則帶來重啟、掉線甚至任務(wù)中斷。對一整柜跑著大模型訓(xùn)練或推理任務(wù)的AI服務(wù)器來說，掉一次線，都是真金白銀。

01、GB300之后，AI服務(wù)器開始補“急救裝置”

GB300 NVL72不是一臺普通服務(wù)器，它是一整柜AI系統(tǒng)。

按英偉達(dá)官方資料，這套系統(tǒng)由72顆Blackwell GPU和36顆Grace CPU組成。聯(lián)想GB300 NVL72產(chǎn)品資料顯示，整柜包括18個GPU計算托盤、9個交換托盤，并根據(jù)配置搭載6到8個Power Shelf。Power Shelf輸出約50V直流電，再通過bus bar供給整柜；每個Power Shelf配置6個5.5kW熱插拔電源模塊。

過去數(shù)據(jù)中心備電，更多靠機房外面的UPS和柴油發(fā)電機。它們能解決斷電之后“能不能撐住”的問題，卻不一定能快速處理GPU負(fù)載突變時的瞬時波動。到了高密度AI機柜時代，供電的考題已經(jīng)從“能不能把電送進(jìn)去”，變成了“突然拉電流時，誰來穩(wěn)住那一下”。

所以，電源架里的瞬時緩沖能力開始變得重要。

國金證券5月研報提到，英偉達(dá)從GB300起把電解電容器直接集成進(jìn)電源架，這一改動可以降低約30%的電網(wǎng)峰值需求。換句話說，AI服務(wù)器不只是需要更大的電，也需要更近、更快、更細(xì)的“急救裝置”。

AI服務(wù)器電源架示意圖，非GB300

這就是超級電容在AI時代重新被重視的原因。

02、BBU管分鐘級，超級電容管毫秒級

電源架里現(xiàn)在被反復(fù)提起的兩個新角色，一個是BBU，一個是超級電容。

BBU是備用電池單元，主要管“短時續(xù)航”。市電真斷了，它可以頂上幾分鐘，讓機柜有時間完成切換、安全停機，或者等柴油發(fā)電機接上來。相比傳統(tǒng)UPS常用的鉛酸電池，BBU使用鋰電池，能量密度和放電倍率更高，也可以分布式部署在機柜側(cè)。

BBU 與 超級電容

超級電容管的時間更短，但反應(yīng)更快。它靠靜電儲能，優(yōu)勢是響應(yīng)快、循環(huán)壽命長，適合對付GPU負(fù)載突變帶來的毫秒級電壓波動。簡單說，BBU像氧氣瓶，撐的是一口氣；超級電容更像心臟起搏器，救的是猛地那一下。

按國金證券的判斷，到了GB300這一代，BBU和超級電容正在從GB200階段的可選配置，變成標(biāo)準(zhǔn)電源架構(gòu)的一部分，并被整合進(jìn)Energy Storage Tray，也就是能量存儲托盤體系里。

市場空間也因此被打開。

EVTank在《中國BBU行業(yè)發(fā)展白皮書（2025年）》里預(yù)計，到2030年，全球BBU市場對高倍率圓柱電池的需求將超過6億顆。超級電容這邊，國金證券測算，如果2026年GB300 NVL72機架出貨量達(dá)到5萬到6萬臺，單個機柜需要超過300顆超級電容器，對應(yīng)全年需求大約1500萬到1800萬顆。

這就不是一個單純的“小元件”故事了，它已經(jīng)變成AI服務(wù)器供電升級里的一塊新拼圖。

03、日本武藏先卡位，國產(chǎn)廠商還在補課

需求擺在這里，問題是這單生意現(xiàn)在主要被誰吃到了。

超級電容大致有兩條路線：一條是EDLC，也就是雙電層電容；另一條是LIC，也常被叫作HSC，鋰離子電容或混合超級電容。相比EDLC，LIC能量密度更高、體積更小，更適合AI機柜這種寸土寸金的場景。

也正是在LIC/HSC這條更適合高密度AI機柜的路線上，日本武藏已經(jīng)先一步卡位。

國金證券研報提到，武藏是LIC/HSC全球龍頭，目前被市場關(guān)注最多的方案，是武藏和Flex合作的CESS系統(tǒng)。按研報說法，這套方案已經(jīng)進(jìn)入AI服務(wù)器Energy Storage Tray系統(tǒng)設(shè)計，并成為NVIDIA AI電源架構(gòu)參考設(shè)計的重要組成部分。

當(dāng)然，國產(chǎn)廠商的機會也正在變大。國金證券測算，2026年GB300對應(yīng)超級電容需求可能達(dá)到1500萬到1800萬顆，而武藏截至2026年三季度規(guī)劃的年產(chǎn)能約650萬顆。需求大于現(xiàn)有產(chǎn)能，留給了后來者不小的補位窗口。

國內(nèi)被市場反復(fù)提到的玩家，包括江海股份、東陽光、思源電氣旗下烯晶碳能等。它們分別在EDLC、混合超級電容、材料和系統(tǒng)方案上布局。

但窗口有了，不等于訂單已經(jīng)到手。從送樣、驗證、適配，到真正進(jìn)入AI服務(wù)器電源架，中間還隔著客戶認(rèn)證、系統(tǒng)匹配、穩(wěn)定性測試、產(chǎn)能爬坡和良率控制。尤其在英偉達(dá)這種級別的供應(yīng)鏈里，一個元件想從“能做”走到“被大規(guī)模采用”，沒那么快。

BBU那頭也有類似問題。EVTank白皮書提到，BBU產(chǎn)業(yè)鏈上游電池企業(yè)目前仍以日韓企業(yè)為主，占據(jù)80%以上市場份額；國內(nèi)的蔚藍(lán)鋰芯、億緯鋰能、新能安等還在送樣階段。也就是說，從超級電容到BBU電芯，最上游、最關(guān)鍵的那一截，國產(chǎn)替代都還在路上。

04、江海股份的機會，也是它的尷尬

回到江海股份。它是A股里最容易承接這個故事的公司之一。江海股份原本就是做電容器的，產(chǎn)品覆蓋鋁電解電容、薄膜電容、超級電容、MLPC等。

不過，從收入結(jié)構(gòu)看，江海股份現(xiàn)在依然是一家以鋁電解電容器為主的公司。公告顯示，2025年，公司鋁電解電容器收入占比80.55%，薄膜電容器收入占比10.49%，超級電容器收入占比6.42%。現(xiàn)階段，公司主營業(yè)務(wù)和收入構(gòu)成并沒有發(fā)生重大變化。

AI服務(wù)器供電升級之后，市場自然會把它劃進(jìn)“AI電源”和“超級電容”概念里。股價也先動了。

4月份以來漲幅超過236%，已經(jīng)說明市場給了它很高的想象力。但公司自己交出的底牌，遠(yuǎn)沒有股價那么性感。

江海股份在公告里寫明：2026年一季度，公司超級電容業(yè)務(wù)收入1.06億元，占營收比例7.66%；其中真正用在AI服務(wù)器電源端的，只有大約1200萬元。另一項被市場看好的產(chǎn)品MLPC，2025年全年和2026年一季度收入分別約5200萬元、2200萬元，占營收比例分別為0.95%、1.59%。

1200萬元是什么概念？放在一家年營收幾十億元的公司里，只是一個很小的零頭。江海股份也把話挑明了，目前公司超級電容器、MLPC的規(guī)模、營收占比，以及在AI服務(wù)器電源上的應(yīng)用都還較小。

公司還特別澄清，自己沒有片式多層陶瓷電容器，也就是MLCC業(yè)務(wù)，也沒有投產(chǎn)MLCC的計劃。換句話說，市場不能把所有“電容器概念”都往江海股份身上堆。

從GPU、液冷、供電主架構(gòu)，到電源架深處那顆毫秒級響應(yīng)的超級電容，國產(chǎn)替代正在往更細(xì)的地方推進(jìn)。

江海股份們要追上日本武藏，靠的是產(chǎn)能、良率、客戶驗證和系統(tǒng)級導(dǎo)入這些硬骨頭，一顆一顆的啃。過度的短期追捧，可能也不是太好的事。