怎么看美團一季報的AI增量？

6月1日盤后，美團發布了2026年一季度業績報告。

就業務韌性而言，今年一季度，美團實現收入910億元，同比增長5.6%，經營虧損由上季度的161億元減少至65億元，環比減虧近百億，遠超投行預期。

戰略層面，2018年上市后，美團的投資重心便從大消費轉向硬科技。2019年正式確立“零售+科技”戰略后，美團加速轉向，持續加大研發投入。今年一季度，美團研發投入同比增長22%，達70億元。

長期投入與深耕的結果是，美團不僅穿越“外賣大戰”的硝煙，使本地生活服務的護城河依舊穩固，還依托自研科技，系統化推進“物理AI”落地，讓AI加速落實到真實的物理世界的需求中。

而在對外投資上，美團已經構建出覆蓋具身智能、芯片半導體、AI大模型、自動駕駛等多個領域的科技投資版圖。

比如，6月1日科創板IPO過會的宇樹科技招股書顯示，美團系其最大外部股東，投資回報備受矚目。據了解，美團很早就重投宇樹科技，B2輪時，美團已成為領投方，隨后又參與了B3輪融資。

從外部視角觀察，在硬科技成為全球投資風尚、海外資金紛紛布局中國硬科技資產的當下，美團早早站在了中國硬科技賽道里。

深耕“物理AI”，落地價值涌現

透視美團一季報，我們不難窺見其業務韌性。

具體來說，減虧方面，核心本地商業和新業務同步大幅減虧。其中，核心本地商業經營虧損20億元，較上季度的100億元大幅減虧；新業務虧損21億元，較上季度的46億元顯著收窄。

收入方面，不僅整體營收繼續穩步增長，新業務收入更是同比增長21%，達到270億元。其中，小象超市已覆蓋55座城市，通過為廣大用戶提供更具質價比的商品，推動營收規?？焖僭鲩L，成為新業務的“動力引擎”之一。

業務表現背后，用UE（單位經濟效益，具體到外賣領域，指單均盈虧）這個直接平衡補貼力度和運營效率的核心指標，來審視上述戰績，能更直觀地看到美團在外賣行業的絕對競爭力。

對比看，有投行估算，今年一季度，美團外賣的單均虧損約為1.0元，某同行同期單均虧損約為3.6元。還有投行指出，美團相對某同行的外賣UE優勢在一季度進一步擴大至每單約3元人民幣（去年四季度為2元）。這些數據表明，美團減虧效率、運營效率大幅領先于同類平臺。

美團為什么效率更高？

首先，經過十多年深耕，美團在供給密度、騎手數量及配送網絡、商戶合作深度等維度都具有領先優勢。

在此基礎上，全域共享流量與技術基建，從前端用戶匹配、商戶運營，中端訂單調度、補貼策略，到后端的配送履約、售后服務，一一展開精細化運營，美團實現了全鏈路、高效率運轉。

其次，AI落地應用、深度賦能，成為驅動效率躍升的關鍵因子。要知道，美團是一家連接線下業務和線上世界的科技公司，擁有豐富的線下物理世界的真實信息，這是美團多年苦活、累活建立的競爭壁壘，也是核心優勢所在，而全面推進“物理AI”，有利于全方位激活、釋放這一優勢。

從布局和實際成果看，美團實現了從自研基礎大模型，到面向用戶、商戶的AI助手產品，再到持續深耕的AI硬件規模化落地。

大模型層面，美團新一代大模型LongCat-2.0-Preview于4月開放測試，模型總參數規模突破萬億，量級躋身全球頂尖大模型行列。據悉，該模型支持1M上下文窗口，可在單次推理中處理數百萬字的輸入，還有效適配代碼生成、復雜任務規劃、企業自動化等生產場景，堪稱“增效利器”。

用戶層面，美團升級了面向C端用戶的AI助手“小團”、“小美”，助力用戶完成高復雜度、跨場景的決策。近期，“小美”與騰訊元寶的合作也將上線，用戶屆時可在“元寶”中更便捷地完成一站式本地生活服務的交易，服務效率和用戶體驗都將提質升級。

商戶層面，美團到店餐飲行業“智能掌柜”已累計服務超70萬商家，服務零售行業“數字員工”覆蓋超30萬商戶，越來越多的商家用上自己的AI助理，實現了降本增效。

AI硬件層面，美團無人機自主構建的“城市低空航網”已于5月進入常態化運營，并向全行業開放。目前，美團無人機已在北京、上海、深圳、香港、迪拜等多個城市落地，累計完成商業訂單超90萬筆，位列全球第二，其中醫療物資緊急配送已在多個一線城市實現常態化。

得益于“物理AI”的全面推進，不僅經營效率躍升，更有助于美團深挖AI下一波“超級紅利”。

這是因為，當下，全球AI產業正處于從“基礎設施爆發”向“場景落地”轉型的關鍵節點，而美團深耕“物理AI”，to B、to C產品齊備，無疑抓住了深挖AI商業價值的稀缺窗口期。

本質上，這是把AI與高頻、剛需、強履約的生活服務深度融合，最大限度兌現AI的產業落地價值。

堅定投資中國硬科技8年，刷新美團AI想象力

隨著宇樹IPO過會，美團的科技投資版圖也浮出水面。除了宇樹科技，幾乎大半個中國的AI科技公司背后，都有美團的早期支持，包括智譜、銀河通用、月之暗面、星海圖等明星標的，而美團還是宇樹科技的最大外部股東。

美團的科技投資的特點主要有以下三個方面：

其一，對硬科技進行壓強式投資，主要聚焦具身智能、芯片半導體、AI大模型、自動駕駛、AI智能硬件等領域，不但是最早投資硬科技的大廠，而且數量多、比例大。僅2020年至2025年5月，美團共參與投資89起，其中47起投向硬科技，占比超一半。

值得一提的是，即使2025年因“外賣大戰”核心業務由盈轉虧，美團對硬科技的投資不減反增，將戰略定力和長期主義打法展現得淋漓盡致。

其二，美團不只“財務投資”，更給足發展資源，追求創新科技與消費場景的適配，形成合作共創、生態協同。

采取這一策略，是因為美團具有強大的場景優勢，其擁有覆蓋全國2800多個市縣的即時配送網絡和海量線下服務場景，可以為被投企業提供技術測試和數據采集環境。

這恰恰是硬科技最欠缺也最渴望的資源，原因很簡單，硬科技要想“走出實驗室”，融入服務、零售、家居、工業生產等真實場景，離不開海量、真實、復雜的物理交互數據。

以機器人賽道為例，今年3月，宇樹科技創始人王興興公開提到，機器人當前最大的“痛點”是泛化能力不足，需要“基于視頻生成的世界模型”和大規模真實物理場景數據的加持。

顯而易見，創新科技與消費場景的適配、協同，不僅幫助被投企業快速成長，也為美團自身推進“物理AI”提供了有力支撐，刷新了美團AI想象力，二者相輔相成，放大產業協同價值，可謂真正意義上的“共創共贏”。

其三，科技投資為美團帶來了豐厚回報。數據顯示，僅是已上市公司，美團持有的市值就超過350億，其中，對于“全球大模型第一股”智譜AI，美團持股約4%，這一項的浮盈便超過200億港元。此外，宇樹科技、紫光展銳、星海圖等已推進IPO流程，還有11家未上市的企業估值超百億。

不過，美團的科技投資價值并沒有體現在利潤表里，也沒有反映在當前的市值中——雖然這部分投資均為戰略投資，短期內可能不會變現，但在長期，仍是一筆價值遠高于賬面數字的資產。

特別是在場景合作方面，科技公司的技術優勢加上美團自己的場景優勢，未來，或許美團的AI想象力將再上一個高度。