“史上最大個貸不良包”與四大AMC齊聚“掘金”股份行

近日，“史上最大個貸不良資產包”交易——東方資產（中國東方資產管理股份有限公司）收購民生銀行216億元資產包，再次被一些媒體提及，顯示該事件影響余溫尚在。但是，這一“史無前例”規模的個貸大包交易，到底說明了哪些問題，迄今未見更深入的探討?！顿Y產洞見》在此結合近來的一些數據，再來梳理梳理這件事。

信用卡，該還賬了

這筆216億元的個貸不良資產包，為民生銀行信用卡中心2025年第8期個人不良貸款，于2025年12月29日完成轉讓，2026年2月3日發布《債權轉讓暨債務催收聯合公告》（即有媒體所稱“落地”）。

該個貸不良資產包，屬于損失類信用卡透支貸款。

資產包情況

資產包總規模：超216億元

未償本金：超112億元

息費規模：超104億元

債權筆數：超53萬筆

借款人數：約52萬戶

覆蓋地區：29個地區

為什么會有這樣規模的大包呢？

其中，有行業大環境原因，也有民生銀行自身原因。

將時間倒撥，2016年之后，銀行信用卡開始出現門檻降低、過快擴張跡象。

隨著房企信貸受限、對公大客戶信貸需求萎縮，各股份銀行紛紛將信用卡定為零售增收第一抓手，早年更是普遍將發卡指標納入績效考核權重，部分機構直接與客戶經理薪酬掛鉤；全行業統一“線下掃街”+線上互聯網平臺一鍵申卡。

風控集體放松、客群集體下沉，將信用卡從優質客群向中低收入、年輕客群擴展，使得各股份銀行普遍經歷了信用卡短期內的高速增長，同時也埋下風險。

2021年后，經濟環境發生變化。2022年，銀保監會《信用卡業務新規》（《關于進一步促進信用卡業務規范健康發展的通知》）落地：嚴禁以發卡量考核績效、嚴控多頭授信、收緊準入門檻，全股份行同步終止高增速發卡、存量進入不良消化周期。

根據央行《2022年支付體系運行總體情況》：截至2022年末，全國信用卡和借貸合一卡7.98億張，環比下降1.2%，同比下降0.28%。有分析指出：“這是自2015年改變卡量規模披露口徑以來的首次負增長，標志著行業正式告別高速增長時代?！?/p>

我們來看幾家股份行2018~2021年信用卡發卡增長情況：

從圖表中幾家股份行數據可見，各股份行在2018年至2021年信用卡發卡都有較高增長，相比之下，民生銀行29.8%的增幅并不算高。

但是，民生銀行是中國銀行業中較早系統性下沉到藍領、流動務工和小微個體戶群體的銀行，且從2010年起就保持了信用卡業務的持續高增長。

民生銀行信用卡累計發卡量（2010~2023年）

2010年913萬張

2011年1153萬張（+26.29%）

2012年1462萬張（+26.80%）

2013 年1740萬張（+19.02%）

2014年2054萬張（+18.05%）

2015年2359萬張（+14.85%）

2016年2834萬張（+20.14%）

2017年3873.86萬張（+36.69%）

2018年4954.72萬張（+27.9%）

2019年5745.61萬張（+16.0%）

2020年6167.14萬張（+7.3%）

2021年6426.88萬張（+4.2%）

2022年6817.31萬張（+6.1%）

2023年7256.75萬張（+6.4%）

2024年≈7600（+4.73%，官方年報未披露，據官網2025年3月口徑推算）

2025年≈7920（+4.21%，官方年報未披露，據官網9月末數據推算）

2010~2018年，民生銀行發卡量從913萬張增至約4900萬張，8年增長約437%，年均復合增速約23%。

對照招商銀行發卡量2010年至2017年從3477萬張增至10023萬張（同民生累計發卡統計口徑），7年增長約188%，年均復合增速約16%，民生銀行年增速高于招行7個百分點。

再對照招商銀行流通卡量（2017~2023年，招商銀行2017年后財報僅披露流通卡，民生銀行為累計發卡，二者統計口徑不同，僅作業務趨勢對照），招商銀行信用卡流通在2018年增速達到高點，與民生銀行發卡趨勢類似，但隨即不斷剎車減速，至2023年出現兩年負增長，2025年略增，主動控制風險的姿態十分明顯，而民生銀行保持發卡擴容。

招商銀行流通卡量（2017~2025年）

2017年6245.68萬張

2018年8430.44萬張（+35.0%）

2019年9529.99萬張（+13.0%）

2020年9953.16萬張（+4.4%）

2021年10241.60萬張（+2.9%）

2022年10270.93萬張（+0.3%）

2023年9711.81萬張（-5.4%）

2024年9685.90萬張（-0.27%）

2025年9745.10萬張（+0.61%）

再對照信用卡不良率可知，在發卡高增長的同時，民生銀行信用卡不良率在2016年即已“破2%”，2020年“破3%”，信用卡風險暴露更早。

民生銀行信用卡不良率（2016~2025年）

2016年2.50%（首“破2”）

2017年2.07%

2018年2.15%

2019年2.48%

2020年3.28%

2021年2.95%

2022年2.67%

2023年2.98%

2024年3.28%

2025年3.87%

至2025年末，民生銀行信用卡賬面不良余額及信用卡不良率在股份行中均處于較高風險水平（取樣股份行中最高）。

2025年末信用卡賬面不良余額

浦發銀行：74.88億元

招商銀行：163.73億元

中信銀行：121.18 億元

興業銀行：110.68億元

光大銀行：81.06 億元（測算值）

民生銀行：167.35億元

2025年末信用卡不良率

興業銀行：3.34%

招商銀行：1.74%

浦發銀行：1.92%

光大銀行：2.21%（2026.3.30光大銀行2025年度業績交流會）

中信銀行：2.62%

平安銀行：2.24%

民生銀行：3.87%

與中信、光大、興業等股份行過往逐年小額批量轉讓+信用卡ABS證券化、常年拆分零散處置不良不同，民生早年依賴自主催收、核銷，2024~2025年后，戰略才體現為“瘦身出不良”——打包出表。

因此，“史上最大個貸不良資產包”出現并落地，帶有民生銀行自身節奏的原因。

值得注意的是，2016至2021年是全行業信用卡跑馬圈地周期，民生銀行信用卡大包落地是這一輪信貸周期收官的標志性事件之一，也宣告此輪信用卡擴張紅利徹底走完、還債周期正式到來。

四大AMC全入局

如果我們不將民生銀行信用卡不良大單作為銀行個案，而是視為全行業存量風險集中出清的歷史性行情，那么，在個貸不良批量轉讓試點政策支撐下，未來2~3年，股份制銀行的信用卡不良資產包“出清潮”，就將是全國性AMC的“掘金”機會，這也是本次東方資產接手民生銀行216億元資產包的另一面意義。

然而，在這條賽道上大展身手，東方資產不是來早了，而是來晚了。

按照2025年財報，四大AMC歸母凈利潤數據如下：

中信金融資產：110.86億元，同比+15.26%；

中國信達：35.62億元，同比+17.32%；

中國長城：20.01億元，同比+15.22%；

中國東方：4.76億元，同比-70.29%。

四大AMC，三家盈利正增長，僅中國東方資產大幅下滑，利潤近乎腰斬式暴跌，在四大AMC中墊底。此種表現，恰恰與其在個貸中的戰略有關（傳統優勢業務反成包袱后，地產類對公不良計提減值與個貸戰略缺失形成雙重壓力）。

2021年個貸批轉試點落地后，東方資產在四大AMC里最早中標首單個貸試點包（平安經營貸），當年小單試水驗證收益率23%，但之后，未規?；瘡椭坡涞貍€貸業務。

東方資產的傳統優勢，是歷史重倉中行系地產類對公不良，而2023~2025年存量地產持續大額計提減值，2025年減值暴增、凈利大跌70%，其資金、人力、風控資源主要用于消化地產包袱，信用卡個貸幾年來未有表現。

反觀其他三家全國性AMC——中信金融資產、中國信達在2022~2024年提前持續建倉、搭建數字化催收與總對總銀行合作體系，長城深耕區域城商行小包，三家紛紛搶占個貸紅利窗口期，依靠信用卡不良增厚2025年利潤并實現凈利上漲。

四大AMC個貸收包表現

中信金融資產2025全年個貸收購122.24億元，常態化拿包已成標配。

中國信達上線個貸通數字化處置系統，十四五累計個貸收購超180億元，2025年單年破百億元，全國分支機構常態化競標信用卡包。

長城資產避開頭部大行高價包，深耕三四線區域銀行個貸，小額分散持續囤貨，靠個貸增厚收益實現2025年凈利潤增長15.22%。

東方資產在2021平安小包之后，2022~2024年無大額、中型個貸包落地，僅少量千萬元級小額零散項目成交；2025年末落地民生銀行216億元大額信用卡個貸包，系2021年后首單大中型項目（行業通用劃分標準：個貸不良單包本金≥10億元為大額包，1億元～10億元為中型包，1億元以下為小額包）。

因此，東方資產收下216億元民生信用卡巨包，更像是補課，即在最早試水、三家全國性AMC布局時空倉觀望后，于行業爆發期大額補倉。

未來兩三年，在個貸批量轉讓政策延續、股份行存量信用卡不良持續出表背景下，個貸不良資產包供給有望穩步擴容，零售不良將成為AMC盈利金礦。

隨著東方資產入局，全國性四大AMC全部完成了個貸不良戰略落地，其表現為：中信金融資產領跑、信達穩健、長城深耕下沉、東方補齊短板。全國性四大AMC全面入局掘金信用卡不良的行業格局也正式成型。

值班編委：馬琳

編輯：韓澗明

審讀：戴士潮