任澤平：科技牛的九大理性思考

文：任澤平

最近美日韓在AI科技帶領下不斷創新高，但A股調整，有觀點討論風格切換到消費，爭論科技牛見頂還是繼續。

我在2024年9月預測“信心牛、科技牛”，2014年預測“5000點不是夢”。

1、這一輪AI引領的科技牛，康波周期量級，類比30年前的IT互聯網和房地產黃金20年，跟之前的消費抱團等不是一個概念和量級。

30年的IT互聯網開啟了20多年的大行情，三波大機會：賣鏟子（個人電腦戴爾，手機蘋果，操作系統微軟，CPU英特爾）—互聯網超級應用（電商阿里、亞馬遜，社交平臺META、騰訊，搜索谷歌、百度）—移動互聯網超級應用（微信，抖音，直播，APP）。即使2000年互聯網泡沫破裂、2008年國際金融危機，中間大幅調整，但總體趨勢向上，機會不斷涌現。

1998年房改以后，一直到2021年長周期拐點出現，這20年房價小調大漲，即使2008年危機過后也再度暴漲。

我預測AI科技牛屬于康波周期量級的機會，AI不是風口，是海嘯，將有十年的向上趨勢，兩波大機會：賣鏟子—超級應用，當前處于第一波賣鏟子。中間會大小不同的有調整，但趨勢整體向上。

2、這一輪科技牛的主線是AI。過去的每輪牛市都有一個主線，2004-2007年的金融地產，2014-2015年的移動互聯網，2020-2022年的新能源，代表當時最強的技術進步方向，產業升級方向，業績增長方向，牛市過程中的風格切換都是偽命題。

最近市場討論往老登消費切換是偽命題，老登消費是落下的飛刀，基本面太差而且還在邊際惡化，全球經濟K型分化，美國AI資本開支指數級增長而消費者信心指數創新低，中國AI科技企業業績指數級增長而1-4月消費僅增長0.2%，AI導致減少就業式增長，人工智能革命本質替代的就是人類自己，大模型、Agent替代白領，自動駕駛、機器人替代藍領，除非強制干預，否則對就業、居民收入和消費沖擊大。

消費里的性價比消費和情緒價值消費屬于小登消費，趨勢向上，就像30年前日本的優衣庫和動漫業崛起。

3、近期科技牛調整，老登短期反彈，不久會各回各的節奏，AI科技就像時代的列車，中間的站點有人下車，有人上車，然后繼續前行。而老登反彈，就像落下的飛刀，每次接飛刀的人將受傷，因為基本面和趨勢天壤之別。

4、 判斷市場頂部的三大信號：嚴重通脹導致貨幣收緊，盈利跟不上估值，世界大戰等極端風險。2008年和2015年兩次市場大調整均源于流動性收緊，2008年美聯儲連續加息，2015年國內去杠桿。

當前中美物價溫和，短期不至于貨幣收緊，而出口強勁和人民幣升值帶來國內寬松的宏觀流動性。AI科技企業業績仍在快速增長，以消化不斷上升的估值。如果未來出現嚴重通脹導致中美收緊貨幣，值得警惕。

值得注意的是，越是熱門行業，騙子越多，要警惕風口上的豬，避免概念炒作，要關注有核心技術和壁壘的風口上的鷹。

5、當前經濟周期處于復蘇中期，股票表現最佳。經濟周期依次經歷衰退、復蘇、過熱、滯脹。 一季度GDP增長5%，制造業PMI連續三個月在榮枯線上，而CPI僅1.2%，與頂部信號中的嚴重通脹不同。經濟回升、物價溫和、貨幣寬松，對股市有利。

6、大宗商品行情處于第四階段農產品，尚未進入最后的嚴重通脹階段。大宗商品按照“貴金屬-基本金屬-能源-農產品—第五階段”的順序輪動，當行情推進到第五階段時，市場將出現全面嚴重通脹。當前農產品價格剛剛啟動，豬周期拐點將至，距離全面通脹還有距離。

7、 市場技術形態處于第三浪向第四浪過渡階段，第五浪尚未到來。五浪上漲中，第三四浪是主升浪，第五浪往往最為瘋狂。頂部通常出現在第五浪瘋狂上漲之后，頂是尖的，需要提前預判；底是圓的，可以反復確認。

8、 在真正頂部信號出現前，應保持定力，每次調整都是上車機會，所以過去每次調整都給大家打氣，“千金難買牛回頭，洗洗更健康”。看得遠，拿得住，賺得到。我會在頂部信號出現時會員內部及時提醒，屆時需果斷離場，頂是尖的，稍有猶豫就會被套牢。

9、近期神秘資金調控市場節奏，旨在促進慢牛長牛，防止瘋牛快牛，以實現繁榮資本市場助力新質生產力發展，這是關系抓住第四次科技革命機遇和中美大國博弈的戰略。

我在2024年9月預測“信心牛=政策牛+科技牛+水牛”，這次牛市驅動力除了AI科技革命，還有貨幣寬松環境，以及國家發展新質生產力的戰略，關注《求是》最新文章《前瞻布局和發展未來產業》。

我在1月赴美考察后回來提醒：AI不是風口，是海嘯，AI的背后是算力，算力的背后是電力。2026年3月下旬預測“美伊戰爭降溫，市場脫敏，大反攻，提前布局六大確定性科技方向”，正在驗證。

大勢研判，你可以相信身經百戰的老法師，“全網最準的預言家”，大滿貫冠軍分析師，最貴經濟學家，3500萬訂閱。清華大學博士后，耶魯大學創新學者，國務院發展研究中心前智囊。

6月1日晚，將進行新的大勢研判。