天津
段永平增持了泡泡瑪特，合計(jì)持股比例達(dá)到5.69%，持倉市值超117億港元，成為機(jī)構(gòu)第二大股東。
很長一段時間以來，段永平都是以支持茅臺著稱的。
這次站隊(duì)泡泡瑪特，不少投圈的老炮兒們有點(diǎn)兒吃驚，質(zhì)疑他怎么去買智商稅了，晚節(jié)不保。
我覺得吧，這些固執(zhí)地認(rèn)為“白酒=價值投資、潮玩=智商稅”的老炮兒們，才是真正被段永平打臉的人。
01
剛增持完泡泡瑪特的股票，老段就在雪球上大夸特夸王寧（泡泡瑪特創(chuàng)始人），說他對產(chǎn)品的理解和極致追求和喬布斯是一個級別的。
這話聽著多少有些夸張，但或許是他認(rèn)認(rèn)真真翻爛了財(cái)報(bào)后給出的結(jié)論。
一個Labubu隱藏款在二級市場被炒到數(shù)千元，很多人不理解一個69塊的娃娃，怎么會有人心甘情愿花幾千塊收集，不能吃不能喝。
你可以不理解，但必須尊重。
不僅尊重這種行為，更要尊重這種生意。
其實(shí)你仔細(xì)想想，這跟賣面子的茅臺、賣儀式感的巧克力沒啥區(qū)別。
你可能認(rèn)為它是智商稅，而老段看重的是每年讓用戶心甘情愿回頭、且有極強(qiáng)定價權(quán)的商業(yè)模式。
當(dāng)年他買茅臺時，也有不少聲音嘲笑“老男人喝的酒憑什么給高估值”。
他算完賬就知道那是印鈔機(jī)——品牌強(qiáng)、定價權(quán)高、存貨不怕壞。
現(xiàn)在輪到泡泡瑪特，老段用了同一把尺子。
目前泡泡瑪特滾動PE約15倍，處于近兩年的估值低位區(qū)間，符合他“便宜才是硬道理”的一貫風(fēng)格；
2025年毛利率超過70%，經(jīng)調(diào)整凈利率35.2%，這種高毛利、高增長的賺錢效率，比肩曾經(jīng)的高端白酒。
更絕的是用戶黏性：注冊會員超7200萬，會員銷售占比93.7%，復(fù)購率高達(dá)55.7%。
你嫌棄它是無用的盲盒，老段看重的是印鈔機(jī)邏輯。
很多人說他背離了價值投資，可能只是把價值投資狹隘地理解成了“只買傳統(tǒng)行業(yè)”。
先貼上標(biāo)簽再談估值，或許才是真正的背離價值投資。
02
看到老段增持，估計(jì)有人坐不住了，昨晚就有朋友和我探討要不要跟。
先上結(jié)論，我覺得大佬敢重倉，跟你“看到新聞就去追”之間，隔著一萬個懂行。
段永平的增持，不是幾天之內(nèi)拍腦門決定的。
幾個月前，他就賣出賣出看跌期權(quán)（Put Option），試探性地建倉。
買任何公司前他會“先看懂生意模式、看懂管理層、看多年財(cái)報(bào)”。
他曾在雪球上說：關(guān)注泡泡瑪特超過兩年，看過王寧訪談、看過財(cái)報(bào)，“覺得這公司我有點(diǎn)懂了”。
直到對泡泡瑪特做到心里有譜，他才大舉增持，而且做好了拿三五年、忍受波動的準(zhǔn)備。
再看咱們普通人，好像恰恰相反。
看到增持消息，當(dāng)天股價上漲，評論區(qū)滿屏“下一個十倍”，腎上腺素直沖腦袋，恨不得馬上入場。
這不是“跟段永平買泡泡瑪特”，而是高位接盤。
段永平總在強(qiáng)調(diào)“不懂不做”，他買泡泡瑪特是在演示頂級認(rèn)知；
而普通人盲目跟風(fēng)，很可能只是在為大佬的從容撤退買單。
大佬的倉位是他的認(rèn)知變現(xiàn)，不是你的致富代碼。
對普通人而言，遇到陌生行業(yè)，先強(qiáng)迫自己弄明白它是怎么賺錢的、客戶為什么回頭、護(hù)城河在哪，然后再給結(jié)論。
如果這些問題你都沒弄明白，那就不是投資而純賭。
真正的價格，是看懂生意后的出價；真正的價值投資，從不嫌棄新事物，只嫌棄爛生意。
時代變了，消費(fèi)環(huán)境變了，“唯白酒論”的價值投資鄙視鏈也會終結(jié)。
段永平用百億資金提醒我們：看不懂的，不一定是泡沫，也可能是你的認(rèn)知邊界有點(diǎn)兒窄。
所以，先別著急嘲笑老段買盲盒，先問問自己，是不是那個該被淘汰的“老古董”。
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