下周，A股要反彈了！

本周A股三大指數周線全部收跌。其中，上證指數、深證成指、創業板指分別累計下跌5.81%、8.90%和10.78%，全A平均股價累計下跌13.86%，賺錢效應極差。

宏觀上，《擴大消費“十五五”規劃》提出，到2030年，社會消費品零售總額達到60萬億元左右，消費對經濟增長的拉動作用進一步增強；中國經濟半年度“成績單”出爐；2026世界人工智能大會暨人工智能全球治理高級別會議7月17日在上海開幕；美伊局勢再生變故。

本文邏輯

一、投資展望

二、近期市場回顧

三、市場資金動向

四、市場溫度

一、投資邏輯

策略前瞻：本周A股三大指數周線全部收綠。其中，上證指數、深證成指、創業板指分別累計下跌5.81%、8.90%和10.78%，全A平均股價累計下跌13.86%，賺錢效應極差。板塊層面，本周煤炭、食品飲料、銀行等板塊領漲，而電子、國防軍工、機械設備、通信等板塊表現不佳。

就基本面而言，不乏重要信號。國內層面，本周公布上半年國民經濟數據，總體穩中向好，但二季度GDP同比增速較一季度有較大回落，其中內需整體依舊疲軟；舉世矚目的2026世界人工智能大會暨人工智能全球治理高級別會議在本周開幕，最高層發表重要講話。海外方面，美伊局勢再生變故，霍爾木茲海峽正常通行再度受阻，這也使得美聯儲加息預期不斷升溫；韓國方面已經正式宣布加息，結束了近3年半的貨幣寬松政策基調，引發韓國股市暴跌。這些因素共同作用下，A股本周暴力回調，不過國內政策托底效應持續顯現，市場中長期向好的基礎依然穩固。

就目前市場走勢來看，本周加速下跌，并且上漲趨勢已經完全跌破。整體上看，三大指數受科技方向影響較深，而A股科技方向又會受到韓國、美股走勢影響，而科技方向近期暴力回調，在缺乏新的催化之前，很難再度形成合力。與此同時，長鑫存儲即將登陸A股，市場擔心其上市會抽取流動性而提前選擇避險，如此再度加速了市場的回調。接下來倘若大盤不能在短時間內重回上漲趨勢，那么指數級別行情也就暫告一段落。

不過考慮到近期市場處于嚴重超跌態勢，下周可能會隨時出現反彈修復行情，不過可能也是賣點居多。建議投資者逢高降低倉位，待時機明朗后再逐步加倉。

技術角度：目前三大指數日線、周線級別都處于空頭排列，在趨勢沒有扭轉之前，建議投資者降低倉位，多看少動。

市場方向：國家能源局發布6月份全社會用電量等數據。6月份，全社會用電量8981億千瓦時，同比增長3.7%。第三產業用電量1860億千瓦時，同比增長5.6%；其中，充換電服務業、互聯網數據服務用電量分別為148億、91億千瓦時，增速分別達到57.1%、41.4%。

銀行在熱門題材發生震蕩甚至遭遇反轉時，常常成為避險資金的避風港。自2021年以來的6次題材行情過程中，銀行有5次符合這個規律，且單次上漲周期不低于3個月。2021年新能源、2024年“924“行情、2025年DeepSeek行情退潮時，銀行指數均上漲約9%。

據Insight數據庫，2026年以來中國創新藥對外授權（License-out）延續高增長態勢，所謂對外授權，是指中國藥企將自主研發藥物的海外權益授權給跨國藥企，收取首付款、階段性里程碑付款及銷售分成。國家藥監局披露，截至今年上半年，中國創新藥同期對外授權的交易總額接近1100億美元，對比2025年全年1356.55億美元的交易總額，今年上半年中國創新藥對外授權規模已接近去年全年。

下周可關注以下三個方向：

（1）電力：當前核心驅動邏輯是迎峰度夏用電需求超預期爆發與能源政策密集兌現形成的共振效應。需求端，7月全國用電負荷頻創歷史新高，多地電網負荷接連打破歷史峰值。7月中旬至8月下旬正值傳統用電旺季，高溫天氣持續將推升居民制冷和商業負荷，與此同時，充換電服務業、互聯網數據服務等新業態用電增速顯著高于整體水平，新能源汽車、AI數據中心等新質生產力相關領域正在持續抬升電力需求中樞。政策端同樣持續發力，“十五五”碳達峰行動方案與節能降碳行動計劃接連落地，從發電側、電網側、用戶側三端協同發力。此外，AI算力爆發帶來的龐大用電需求也為綠電提供了穩定的消納空間，電力資產定價邏輯正從“成本競爭”向“價值發現”躍遷。

（2）銀行：近期的強勢表現核心在于資金面改善、高股息吸引力及行業基本面修復預期的合力驅動。在科技板塊波動加劇、市場風險偏好收斂的背景下，資金從高波動、高估值的成長賽道轉向低波動、低估值的防御性板塊，銀行股憑借穩健的分紅和相對較低的估值成為配置型資金入場的合意方向。當前銀行股普遍處于估值低位，股息率維持在較高水平，顯著高于多數固收類理財和國債收益，對于險資、養老金等長期配置資金具備明確的吸引力。基本面端，息差企穩下部分銀行的利息性收入有望明顯回升，帶動營收同比反彈。隨著半年報披露窗口臨近，銀行板塊的盈利韌性有望得到進一步驗證，板塊具備盈利修復的強確定性與高股息屬性。

（3）創新藥：行業正迎來產業、業績與資金三維共振的布局機遇。產業端，國產創新藥出海持續超預期，ADC、雙抗等前沿賽道已實現全球領先，中國藥企深度嵌入全球產業鏈。政策端迎來密集利好：國民健康“十五五”規劃首次提出全鏈條支持創新藥發展；新版國家基本藥物目錄時隔八年迎來系統性調整，首次打破基本藥物排斥高價創新療法的慣例，將國產一類創新藥納入遴選范圍；醫保目錄與商保目錄首次實現雙目錄同步公示，創新藥定價機制進一步優化。業績端，國內創新藥后端管線持續擴容，行業正從“管線折現”邁向“盈利增長”階段。多重因素共振下，創新藥板塊的估值體系正從“估值驅動”轉向“業績與全球化兌現驅動”。

二、近期市場回顧

（一）A股市場

本周A股大幅下行，主要寬基指數全部收跌。從市值風格看，回調期間大盤股跌幅較小：代表超大盤風格的上證50周內下跌4.33%；代表大盤風格的滬深300下跌5.26%；代表中盤風格的中證500下跌11.64%；代表小微盤風格的國證2000大幅下跌12.57%，跌幅居前。風格層面，成長板塊顯著跑輸價值板塊。受半導體、AI硬件大幅走弱拖累，科創50與創業板指周內分別大跌16.93%和10.78%，跌幅明顯大于代表價值風格的上證50與滬深300。

本周受市場大幅調整影響，多數板塊承壓下行。申萬一級行業中，7個行業周內收漲，24個行業下跌。煤炭、食品飲料、銀行板塊漲幅居前，周漲幅分別為2.79%、2.72%和2.69%。市場下行期間，資金流入銀行、煤炭等防御板塊，同時在科技股回調之際，部分資金切入低位的消費板塊。跌幅方面，電子、國防軍工、機械設備等板塊領跌，分別下跌18.84%、17.15%和14.39%。科技板塊在長期上漲后估值偏高，在海外不確定性影響下大幅回調。整體來看，周內雖有18個板塊實現漲幅擴大或跌幅收窄，但多數板塊仍處于下行狀態，賺錢效應不佳。

（二）基金市場

本周除貨幣基金外，其余基金指數均錄得負收益。受A股走弱拖累，股票基金與混合基金本周分別下跌3.67%和3.69%，表現較差；受美股窄幅震蕩、日韓股市大幅收跌等因素影響，QDII基金周內下跌0.61%；債券型基金小幅下跌0.09%，表現不及上周；貨幣市場基金小幅上漲0.02%，走勢平穩。基金指數層面，中證基金與基金指數分別錄得-1.66%和-0.87%的收益，國證基金與樂富指數分別下跌5.37%和6.02%。整體來看，本周滬指表現強于深指，滬系基金指數表現優于深系基金指數。

本周各類型基金收益中樞出現分化。受權益市場大幅走弱影響，股票型、混合型基金收益率中樞分別為-4.02%和-3.09%，環比分別大幅下行4.45pct、3.21pct；美股周內呈窄幅震蕩，QDII基金收益率中樞為0.57%，較上周上行0.72pct；金價周內再度下行，商品型基金收益率中樞為-2.11%，較上周下行3.06pct；債券型基金收益率中樞錄得0.01%，環比下行0.04pct；貨幣型基金收益率中樞維持0.02%，與上周持平。從年度收益維度看，僅債券型基金收益率中樞有所上升，其余類型公募基金年度收益率中樞均出現不同程度下降。

三、A股、基金市場資金動向

（一）A股市場

本周A股回調期間，主力資金整體凈流出，合計凈流出規模達470.26億元。從申萬一級行業看，全市場23個行業獲主力資金凈流入，8個行業凈流出。凈流入居前的行業中，醫藥生物、銀行、公用事業板塊分別凈流入212.92億元、119.39億元和85.25億元。在市場大幅回調之際，資金流入具備基本面支撐且處于低位的創新藥板塊，以及銀行、公用事業等防御性板塊。凈流出方面，電子、國防軍工、通信板塊凈流出靠前，金額分別為744.60億元、204.06億元和131.41億元，資金從前期漲幅較大的科技板塊持續流出。

（二）基金市場

本周共有83只基金開放申購，覆蓋中歐、國泰、國聯、易方達、平安、華夏等28家基金公司，合計開放申購規模達287.59億元。基金類型上，包含22只股票型基金、32只指數型基金、20只“固收+”型基金、1只債券型基金及8只FOF型基金。整體而言，本周開放申購的基金數量與規模均處于相對高位。

四、市場溫度

從近五年PE估值分位看，受市場回調影響，主要寬基指數估值分位數均有所下降，但整體估值仍處歷史高位。科創50、中證500、深證成指、滬深300的估值分位數均高于90%；上證指數估值分位數位于80%以上；上證50、國證2000與創業板指估值分位數亦處于70%以上。當前A股估值結構分化特征突出，成長風格估值高于價值風格，中小市值標的估值顯著高于大盤標的。展望后市，指數上行空間或將主要取決于上市公司基本面修復的節奏與力度。

從申萬一級行業估值分位看，多數行業估值分位數下行。截至7月17日收盤，A股共計9個行業板塊估值上修，22個板塊估值下修，全行業估值分位數平均下行3.39pct。分板塊看，銀行、石油石化、農林牧漁板塊估值上修幅度領先；國防軍工、計算機、電力設備等板塊估值分位回落幅度靠前。全市場行業估值中位數對應家用電器板塊的29.89%，較前期明顯下降。

從三年股債性價比看，截至7月17日，萬得全A市盈率倒數與10年期國債收益率（1.74%）的比值為2.52，環比+0.08。該指標歷史均值為2.63，當前處于近三年適中位置，歷史分位值為48.55%（即性價比高于48.55%的時間），環比+12.22pct。滬深300、中證500、中證800、中證1000的股債性價比歷史分位值分別為71.25%（環比+4.12pct）、13.20%（環比+8.94pct）、65.20%（環比+17.61pct）與66.16%（環比+19.12pct）。總體來看，由于股市大幅回落，本期主流寬基指數股債性價比均較上期有所上升。當前A股買入持有3年的盈利概率為70.93%，環比小幅下降0.26pct；10年期國債利率環比上行0.61BP。

【注：市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點交流，并不構成對任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數據由同花順iFinD提供支持】

本文由公眾號“星圖金融研究院”原創，作者為星圖金融研究院研究員付一夫、武澤偉、高政揚。

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編輯：胡偉