楊德龍：悲觀者正確 樂觀者前行 達觀者無畏

本文發布于：2026年05月21日

近期，大盤在突破4200點后出現了一波震蕩調整，但強勢板塊依然表現強勁。從去年初開始，我就建議大家重點關注六大賽道的投資主線，即芯片半導體、算力算法基礎設施、人形機器人、商業航天、固態電池等儲能方向、生物醫藥。這六大方向代表了經濟轉型的方向，也是“十五五”規劃重點支持的產業。過去一年多，這些板塊涌現出許多10倍股，受到各路資金追捧。目前除生物醫藥尚未啟動外，其他板塊均已輪番表現。即使在近期市場調整時，前三板塊仍然表現強勁，甚至有個股創新高，這充分體現了當前市場的分化有著深刻的產業背景。

最近看到一幅漫畫很有感觸，形象地揭示了當前市場的分化格局，第一類是“站在光里的板塊”，包括CPO、光模塊、機器人、算力等，光芒萬丈、大幅上漲，配置這些板塊的投資者感覺身處大牛市；第二類是“光站在那里的板塊”，包括光伏、風電、有色、化工等，今年基本沒有上漲，有些還出現調整；第三類是“光著站在那里的板塊”，包括白酒、房地產、恒生科技指數等，在這輪牛市中不僅沒有上漲，還出現了大幅下跌，有的投資者在2600點抄底卻被套在4200點，買了這些板塊的投資者感覺身處大熊市。

這形象地說明當前市場分化極其嚴重，“方向不對，努力白費”。要深刻認識到，當前我國經濟正處于轉型期，傳統行業產能過剩、需求不振，打價格戰，甚至出現利潤大幅下滑、巨額虧損、爆雷等一系列問題。很多傳統行業的股價低迷有深刻原因。在需求不振的情況下，白酒板塊庫存高企，遠超供求關系，明顯產能過剩，出現價格戰和價格倒掛。房地產板塊更不用說，連一些龍頭企業都出現了債務違約風險，甚至資金鏈斷裂、破產倒閉，反映在股價上必然是跌跌不休。由于房地產整體低迷，整個房地產產業鏈上的眾多行業都機會較少，如建筑建材、水泥、裝修裝飾、工程機械、鋼鐵等，都出現較大下滑。房地產投資增速連續三年大幅下降，去年房地產開發投資增速直接下降30%以上，今年還在繼續下滑。股價是行業景氣度的反映，景氣度高的行業日新月異。

我關注的六大賽道是“十五五”規劃重點支持的方向，也是未來經濟發展的第二條增長曲線的拉動行業。由于需求旺盛，直接帶來了利潤的暴漲。最近刷屏的正在沖刺IPO某國內存儲龍頭的財報，一季報直接從去年虧損變為收入500-600億元、盈利200億元以上，預計全年盈利或達千億元。過去7年，該企業燒錢燒了400多億元，一直虧損。其董事長承諾不盈利不領一分錢工資，破釜沉舟，堅信存儲芯片未來的發展趨勢。地方政府也投入數百億元支持該企業，今年終于實現大幅盈利增長，目前正尋求在科創板IPO上市，這直接帶動了一系列存儲概念股大幅上漲。可以說，DRAM存儲芯片未來需求的爆發直接帶來了業績大幅上漲。另外，過去兩年漲幅很大的光模塊板塊公司股價不斷刷新高，有的漲幅已超過10倍，這也是有業績支撐的。從一季報看，光模塊的許多龍頭股業績大幅上漲，進一步提升了投資者信心，雖然大漲后有產生泡沫的嫌疑，但上漲確有業績支撐。

六大賽道中的人形機器人板塊近期繼續高歌猛進。機器人板塊在去年出現大幅上漲，隨后經過一個多季度的調整，許多機器人板塊股票的估值已具備較大的投資吸引力。人形機器人產業有望成為繼家電、手機、新能源汽車之后的第四大產業賽道，未來有可能成為主要的支柱產業之一。

去年我用一句古詩解釋當前資本市場面臨的分化局面：“沉舟側畔千帆過，病樹前頭萬木春。”如果看部分傳統行業，你會感覺是病樹、是沉舟，很難有業績增長機會，越看越悲觀；但如果看六大賽道的科技創新行業，資本大量涌入，需求旺盛、供不應求，欣欣向榮，那就是千帆過、萬木春。股市是經濟的晴雨表，股價走勢與上市公司業績及未來成長性密切相關，尤其是對未來的預期非常重要。只有理清這一點，才能真正做到價值投資。

很多人對價值投資理念存在誤區，認為只有配置傳統行業的白馬股、只有當前業績確定的公司才是價值投資，這是大錯特錯的。一個企業的價值不僅與現有業績有關，更與未來成長性有關。就像一條直線，截距固然重要，但斜率更重要。未來成長越快的公司，會給投資者帶來不斷驚喜，因而可以享有更高的估值水平。反之，如果現有業績好但未來可能不斷下降，就很難有估值。在去年的巴菲特股東大會上，有投資者現場提問如何對夕陽行業的企業進行估值，巴菲特直接回答說如果你確認這是一個夕陽行業，就不應該給它估值，否則會陷入價值陷阱。很多夕陽行業的公司股價雖然已跌了很多，與高點相比可能只有一折兩折，但如果未來業績還會繼續下降，甚至公司有破產風險，那么它不僅沒有跌出價值，反而是越跌越貴。輕易抄底很容易抄到半山腰，甚至最終血本無歸，這就是價值陷阱。

當然也有成長陷阱，即對成長股的預期過高，結果炒出泡沫，最后業績無法兌現就會出現大跌，可參見2015年下半年的創業板。2015年下半年，創業板指數從4000點見頂后一路跌到1200點，很多沒有業績兌現的科技股跌了80%以上，甚至90%。現在創業板指數在科技股大漲帶領下已創歷史新高，從絕對估值看已偏高，但還沒有達到2015年高點時的估值。很多人擔心AI科技泡沫破裂的風險，我認為一個比較好的做法是均衡配置，既要關注六大賽道的科技龍頭股，不錯過科技牛的機會，同時還要關注“HALO資產”，這樣進可攻、退可守。在市場漲到一定高度時，可選擇適當調倉漲幅過大的股票，這樣既不會踏空，也大概率不會承受過大回撤。如果后期指數調整幅度較大，還可以選擇再次進行調倉，要根據市場情況適當調整倉位。當前空倉或滿倉都有較大風險。

整體來看，當前市場仍處于一輪慢牛長牛行情之中，后市或依然會有較多的投資機會。大家在短期可以適當謹慎，但長期依然要保持樂觀的心態。始終記住那句話：悲觀者正確，樂觀者前行，達觀者無畏。這個世界最終是屬于樂觀者的。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網絡）