我獨創(chuàng)的中國特色價值投資理念 更適合中國資本市場的實際

今年在國際局勢動蕩、外部環(huán)境復(fù)雜多變的情況下，A股市場走出了慢牛長牛的走勢。3月份雖然因中東戰(zhàn)爭市場一度出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，大盤逼近3800點，當(dāng)時我堅定認(rèn)為4000點之下屬于?；仡^行情，我到北京與劉繼鵬教授做了一次直播，我們的觀點非常明確。在4000點之下，許多優(yōu)質(zhì)股票跌出了價值，?；仡^行情給投資者帶來了較好的布局機會。隨后市場出現(xiàn)一波強勢上攻，回升到4000點之上，并一度突破4200點，創(chuàng)出11年新高。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更是在科技大漲帶動下創(chuàng)出歷史新高。

4月28日召開的中央政治局會議明確提出“穩(wěn)定和增強資本市場信心”。相比去年政府工作報告強調(diào)的“持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革”，本次會議更強調(diào)穩(wěn)定和增強資本市場信心，釋放出積極信號，從最高層層面釋放出支持資本市場發(fā)展的決心。通過穩(wěn)定和增強資本市場，為A股這一輪慢牛長牛行情奠定基礎(chǔ)。當(dāng)前我國經(jīng)濟增速出現(xiàn)放緩，特別是消費增速回落明顯，4月份消費增速回落至0.2%。通過慢牛長牛行情讓更多投資者通過買基金或股票賺到錢、獲得財產(chǎn)性收入，是提振消費最好的手段，也是破局的關(guān)鍵。過去幾年我一直堅持這一看法，現(xiàn)在已得到越來越多人的認(rèn)可。

從政策層面，支持本輪行情；從資金層面，居民儲蓄大轉(zhuǎn)移為A股慢牛長牛行情帶來了源源不斷的增量資金。據(jù)報道，今年以來權(quán)益基金銷售大幅回暖，已出現(xiàn)多只新基金首發(fā)規(guī)模突破50億元，最多的一只甚至突破70億元。在當(dāng)前低利率環(huán)境下，銀行儲蓄沒有太多好去處，而慢牛長牛行情為投資者帶來了賺錢效應(yīng)，吸引投資者入場布局。大部分投資者通過買基金入市，新基金發(fā)行量的回暖預(yù)示著這輪慢牛長牛行情具有比較堅實的基礎(chǔ)。

今年我第八次赴美參加巴菲特股東大會，一直希望借助這一全球投資者的盛會來倡導(dǎo)價值投資理念。不同于海外成熟市場，作為新興市場的代表，在A股做價值投資不能機械照搬巴菲特的理念。我獨創(chuàng)了中國特色價值投資理念，結(jié)合中國經(jīng)濟的發(fā)展實際以及資本市場的國情，兼顧政策導(dǎo)向、產(chǎn)業(yè)周期以及估值安全邊際。其核心內(nèi)涵至少包括兩個層面，第一，從政策角度，既要解讀財政政策、貨幣政策等宏觀調(diào)控政策，又要解讀產(chǎn)業(yè)政策，對國家重點支持的產(chǎn)業(yè)重點布局。從去年我就提出六大賽道代表了政策支持和產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期，包括芯片半導(dǎo)體、算力算法基礎(chǔ)設(shè)施、人形機器人、商業(yè)航天、固態(tài)電池等儲能產(chǎn)業(yè)以及生物醫(yī)藥等。這些板塊已涌現(xiàn)出諸多10倍股，相信未來還會涌現(xiàn)更多牛股，因為它們代表了中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型方向和產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢。目前六大賽道的提法已逐步深入人心。第二，在估值波動較大的情況下，要適當(dāng)做倉位管理。中國資本市場以散戶為主，經(jīng)常出現(xiàn)錯誤定價機會，漲時可能漲出泡沫，跌時可能超跌。在市場出現(xiàn)大幅波動時，通過倉位管理規(guī)避風(fēng)險。過去12年，前海開源基金從創(chuàng)立至今，成功踐行了中國特色價值投資理念，并積累了豐富經(jīng)驗。

當(dāng)下全球AI科技革命浪潮迭起，我一直認(rèn)為AI科技革命比當(dāng)年的互聯(lián)網(wǎng)革命帶來的改變更大，敘事也足夠宏大。在資本市場上，AI科技革命帶來了眾多產(chǎn)業(yè)的興起。AI產(chǎn)業(yè)鏈的許多細(xì)分領(lǐng)域都具備中長期超額收益潛力，包括目前較火的光模塊、CPO、PCB等芯片半導(dǎo)體方向，存儲芯片，算力算法基礎(chǔ)設(shè)施，電力和電網(wǎng)設(shè)備，AI應(yīng)用，無人駕駛，人形機器人等。當(dāng)前AI科技股大幅上漲，引發(fā)了AI科技泡沫之爭。傳統(tǒng)價值投資者更追求業(yè)績確定性，巴菲特配置的科技股很少，除蘋果、谷歌外很少涉獵，過去兩年他不斷減倉美股，而美股市場迭創(chuàng)新高。短期來看，AI科技泡沫有可能進一步吹大，產(chǎn)生較強的賺錢效應(yīng)，巴菲特的業(yè)績明顯落后于標(biāo)普500指數(shù)，但如果從5至10年的尺度看，也有可能再次證明追求業(yè)績確定性是對的。要平衡好短期波動與長期價值的關(guān)系，做投資也要走中國特色科技投資之路，避免盲目炒主題、炒概念，堅守基本面。配置科技股時，也要配置能夠獲得訂單、兌現(xiàn)業(yè)績的科技龍頭，而不是那些僅有題材概念的偽科技股。近期有個股因迎合市場炒作、蹭概念被處罰，投資者應(yīng)避免炒作純題材股，從基本面角度選擇行業(yè)龍頭企業(yè)。

公募基金近兩年獲得高質(zhì)量發(fā)展，特別是權(quán)益基金發(fā)展較為迅速，這與市場行情回升有關(guān)。2026年以來，多項基金新規(guī)出臺，從基金費率改革、業(yè)績比較基準(zhǔn)以及信息披露等多個維度優(yōu)化基金生態(tài)。這些改革措施讓基金公司和基金經(jīng)理更加注重業(yè)績和投資者盈利情況，而不是單純追求規(guī)模增長，將持有人利益與公司利益、基金經(jīng)理利益綁定在一起，讓公募基金更好地為廣大投資者服務(wù)、為持有人創(chuàng)造良好業(yè)績回報。

時間馬上進入下半年，2026年下半年到2027年A股市場的核心投資主線，我認(rèn)為可能依然是“科技+HALO資產(chǎn)”。前面講到的六大賽道都屬于科技方向的重要投資領(lǐng)域?！癏ALO資產(chǎn)”則是重資產(chǎn)、低波動率的行業(yè)，以能源、資源類的龍頭企業(yè)為主。投資者應(yīng)借鑒機構(gòu)思路，構(gòu)建長期穩(wěn)健、契合中國市場特色的價值投資組合，可以選擇關(guān)注科技創(chuàng)新板塊抓住AI科技革命帶來的機會，另一方面關(guān)注業(yè)績確定性較強的“HALO資產(chǎn)”，防止科技股波動大時凈值出現(xiàn)較大幅度波動。

在資本市場慢牛長牛的過程中，也要警惕一些階段性的風(fēng)險和擾動因素。例如，若短期一些科技股漲幅過大、產(chǎn)生明顯泡沫化，就要及時獲利了結(jié)、減倉，落袋為安，降低持倉成本。另一個要關(guān)注美股的走勢。當(dāng)前美股科技泡沫愈演愈烈，巴菲特有個精妙的比喻：泡沫的產(chǎn)生就像開一場舞會，姑娘們漂亮，小伙們帥，大家喝著香檳跳著舞，沒人愿意離場，所有人都知道過了午夜零點一切會變成老鼠和南瓜，但大家都想11點50分再走，可惜房間里沒有一個鐘能告訴你現(xiàn)在幾點。這個比喻形象地說明了當(dāng)前科技泡沫產(chǎn)生時人們的心態(tài)。這次到華爾街拜訪摩根士丹利等金融機構(gòu)，摩根士丹利的領(lǐng)導(dǎo)也說了一個很好的應(yīng)對策略：盡量在離門口近的地方跳舞。這意味著我們要時刻關(guān)注美股科技泡沫的情況，每天早上起來先看隔夜美股是否安好。如果隔夜美股出現(xiàn)暴跌，可能就是泡沫破裂的信號，此時就可以選擇調(diào)整倉位以避險。美股科技股泡沫破裂的風(fēng)險，是當(dāng)前最需要警惕的風(fēng)險。（觀點供參考，投資需謹(jǐn)慎，圖源：網(wǎng)絡(luò)）