上海
越虧越值錢？這在商業(yè)航天還真不是笑話。
國星宇航三年虧5.73億，估值卻飆到116億；微納星空三年虧10.93億，2025年毛利率才剛轉(zhuǎn)正到11.87%，照樣敲開了科創(chuàng)板的大門。
資本不是冤大頭，而是在搶“太空房產(chǎn)證”。都知道低軌衛(wèi)星的軌道和頻譜是不可再生的戰(zhàn)略資源，國際電信聯(lián)盟嚴(yán)格執(zhí)行“先到先得”規(guī)則。截至今年1月，全球已申請的低軌衛(wèi)星已超30萬顆，僅中國2025年底就一次性申報(bào)了20.3萬顆。中國星網(wǎng)、SpaceX等巨頭正在瘋狂跑馬圈地，晚一步可能永遠(yuǎn)失去入場資格。所以，對商業(yè)航天公司來說，燒錢速度就是競爭力，現(xiàn)在的虧損，本質(zhì)是在買未來的市場份額。
當(dāng)然了，光會燒錢沒用，還得會賺錢，這門生意才能真的可持續(xù)。
SpaceX靠星鏈一年賺114億美元，EBITDA利潤率高達(dá)63%；而中國公司還在靠賣衛(wèi)星賺辛苦錢。微納星空2025年衛(wèi)星制造占營收78.8%，毛利率只有5%；反而是占比不到10%的星上服務(wù)，毛利率高達(dá)47%。國星宇航也一樣，傳統(tǒng)星基解決方案收入幾乎零增長，衛(wèi)星服務(wù)收入?yún)s暴增182%。
這就是商業(yè)模式的本質(zhì)差距：衛(wèi)星制造是“一錘子買賣”，重資產(chǎn)、長周期、回款慢，收現(xiàn)比普遍低于60%；而衛(wèi)星數(shù)據(jù)服務(wù)是“訂閱制”，輕資產(chǎn)、高毛利、可重復(fù)收費(fèi)，一旦星座建成，邊際成本幾乎為零。SpaceX估值1.75萬億美元，是國星宇航的1000倍，差的根本不只是技術(shù)，更是能自己造血的商業(yè)閉環(huán)。
所以國內(nèi)企業(yè)現(xiàn)在扎堆IPO，不是行業(yè)成熟了，是一級市場的錢快燒完了，要想賭贏未來，先得上市續(xù)命，撐過虧損，熬到SpaceX一樣的華麗轉(zhuǎn)型。要是跑慢一步，可能連輸?shù)馁Y格都沒有。#商業(yè)航天 #SpaceX #國星宇航 #微納星空
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