5家葡萄酒A股公司一季報：結構性出清后迎來反彈

近日，五家A股葡萄酒上市公司陸續發布2026年第一季度財報，整體業績呈現三家營收增長，兩家盈利。與此同時，威龍股份因控股股東籌劃控制權變更而停牌，*ST莫高和*ST中信尼雅同在4月底被先后“戴帽”，業績分化之外，行業格局也在加速重塑。

01

三家營收增長兩家盈利，增長質量各有不同

2026年第一季度，五家葡萄酒A股公司的營收呈現出“三升兩降”的局面。張裕A、*ST中信尼雅和*ST莫高實現營收增長，威龍股份和ST通葡則下滑。在凈利潤端，僅張裕和*ST中信尼雅實現盈利。

張裕A本季度實現營業收入8.78億元，同比增長8.29%，依舊扛起了葡萄酒行業大盤。同時這一營收增速，標志著其在2025年發起的“近20年來最大規模”的“守正創新”營銷變革開始釋放效能。

盡管歸屬于上市公司股東的凈利潤1.49億元同比微降6.76%，但這一波動主要源于兩個結構性因素。一是公司明確指出，稅金及附加同比大增35.54%，主因是“本期銷售白蘭地產品較多所致”，白蘭地在高稅負屬性下短期內影響利潤增速，但其增長恰恰印證了品類多元化布局的推進；二是財務費用從去年同期的-72.29萬元變為770.21萬元，主因是匯兌損失增加，一進一出相差約843萬元。兩項因素合計對利潤的影響已超過凈利潤降幅，說明主營業務的實際盈利能力比報表數字更為健康。

威龍股份一季度酒類產品銷售收入為7046.96萬元，同比下滑21.53%。與去年同期下滑25.51%相比，降幅有所收窄。

值得關注的是，就在一季報發布后不久，威龍股份于4月30日收到控股股東星河息壤（浙江）數智科技有限公司的通知，星河息壤正在籌劃公司股份協議轉讓事宜，該事項可能導致公司控制權發生變更。公司股票已于5月6日起停牌，預計停牌時間不超過2個交易日。在業績持續承壓的背景下，控制權變更預期為威龍的未來走向增添了新的變數。

*ST中信尼雅是本季度業績改善幅度較大的企業。一季度營收0.51億元，同比增長43.19%；歸母凈利潤543.77萬元，同比增長193.28%，扭虧為盈。公司將增長歸因于“本期成品酒等收入增加所致”。從利潤構成看，扣非凈利潤466.45萬元，占利潤總額的約90%，表明盈利主要來自主營業務，質量相對健康。

*ST莫高一季度營收1.02億元，同比增長65.72%，增幅在五家中最高。然而，增長的主要驅動力并非葡萄酒主業，而是“膜袋業務銷量增幅較大”。但公司一季度歸母凈利潤仍虧損896.57萬元，虧損較去年同期有所收窄，但主營業務的恢復依然乏力。

ST通葡的合并報表數據最為嚴峻。營收1.9億元，同比微降3.03%；但歸母凈利潤虧損1151.69萬元，虧損額同比擴大近十倍，而去年同期僅虧損106萬元。公司將原因歸結為“推動產品結構優化過程中出現一定的電商業務收入下滑”。另外，一季報披露了與成都工投美吉、成都蓉臺、四川泰通源等多起合伙糾紛訴訟，以及大連鼎華的擔保糾紛仲裁案，截至2026年3月31日已計提預計負債9126.90萬元。

02

降本增效分化明顯，整體去庫存進度明顯

一季度大家都在勒緊褲腰帶。張裕A本季度營業總成本6.71億元，較去年同期的5.93億元增長13.1%，與營收8.29%的增速基本匹配。拆解來看，其費用控制體現出結構性的取舍，管理費用5592.94萬元，同比僅微增3.6%，研發費用542.29萬元，同比增長4.9%，在行業普遍壓縮費用的環境下保持了投入力度。公司解釋研發費用增長系研發項目持續推進所致。總體來看，張裕在主動型費用上控制得當，在戰略型投入上保持定力。

更為關鍵的信號來自現金流量表。本季度經營活動產生的現金流量凈額達1.84億元，同比增長767.05%，在全行業現金流普遍緊張之際一枝獨秀。進一步看，應收賬款較期初下降25.11%，與現金流大增相互印證，說明增長是建立在真實回款而非渠道壓貨的基礎上。

*ST中信尼雅一季度的費用結構有升有降。管理費用1445.68萬元，同比增長47.88%，公司解釋主因是“本期離職補償金同比增加”，屬于一次性支出。財務費用28.43萬元，同比下降36.32%，銷售費用483.90萬元，同比下降24.7%。公司在控制財務成本和銷售費用的同時，管理費用因人員調整出現階段性上升。

值得注意的是，經營現金流為-558.10萬元，與去年同期的698.01萬元相比大幅下跌，主要源于購買商品、接受勞務支付的現金大幅增加；同時，銷售回款僅增長8.2%，遠低于營收43.19%的增速，新增營收中有相當部分尚未在當季收回現金。回款節奏能否在二季度跟上，是檢驗其增長質量的關鍵。

ST通葡一季度營業總成本1.99億元，同比增長4.2%，高于營收-3.03%的增速。其中銷售費用2016.09萬元，同比增長24.2%，公司解釋為“推動產品結構優化過程中出現一定的電商業務收入下滑”，為維持市場份額加大了促銷投入。管理費用1598.29萬元，同比增長14.3%。在營收下滑的背景下，銷售費用和管理費用逆勢增長，反映出公司在轉型期的投入壓力。

*ST莫高一季度的費用壓縮力度最大。銷售費用1084.19萬元，較去年同期的694.32萬元大幅增長56.2%，這與公司整體營收大增65.72%相匹配，主要用于膜袋業務的推廣。但研發費用僅41.43萬元，雖同比增長76.4%，絕對金額極小。公司在銷售端加大投入的同時，研發投入持續偏低，長期競爭力支撐存疑。

存貨是衡量酒企經營健康度的關鍵指標。張裕A一季報顯示，存貨期末余額27.53億元，較2025年末的28.36億元下降2.9%。一季報中指出，資產減值損失本期為171.09萬元（上年同期為-78.41萬元），主要原因是“存貨減值減少”。存貨余額下降與減值減少相互印證，表明公司在持續消化庫存。

ST通葡一季度存貨2.12億元，較2025年末的2.32億元下降8.8%，去庫存進度明顯。*ST中信尼雅一季度存貨9.34億元，與2025年末的9.35億元基本持平，微降0.07%，存貨周轉效率仍需提升。*ST莫高一季度存貨2.41億元，較2025年末的2.45億元僅微降1.6%，去庫存進度在五家中最為緩慢。結合其膜袋業務毛利率為負的背景，存貨中可能暗含一定的減值風險。

03

傳統渠道承壓，部分企業線上渠道有亮眼表現

威龍股份葡萄酒業務收入整體同比下滑21.53%，其中中端產品下降37.45%，低端產品下降18.11%，高端產品微增1.00%。中端產品的深度下滑，反映出腰部品牌在消費分級時代面臨的價格與定位雙重挑戰。渠道方面，經銷商收入同比下滑21.60%。

報告期內，公司新增經銷商7家，退出13家，凈減少6家，期末經銷商總數為489家。公司明確指出，退出的主要原因是“銷量少、市場營銷能力差”，表明威龍正在對渠道進行主動出清與優化。

區域市場數據同樣嚴峻，在核心的浙江市場，浙中、浙西、浙東三大銷售區分別同比下滑33.40%、21.90%和24.28%，大本營市場萎縮。不過，南方銷售區和北方銷售區分別實現19.91%和2.88%的正增長。

*ST中信尼雅一季度展現出結構優化的積極跡象。2025年年報顯示，其線上渠道增長40.97%，本季度這一趨勢得以延續。公司在保持成本有效管控的同時，通過成品酒銷售的提升帶動了整體營收增長。其一季度能夠實現營收與利潤雙增長，體現了渠道結構調整的初步成效。

整個酒類大環境在2026年一季度并不輕松。白酒行業在經歷數年高速增長后進入明顯調整期，多家上市白酒企業一季報營收與凈利潤增速放緩，部分甚至雙降。相比之下，葡萄酒板塊反而透出一些積極的信號，五家公司中三家營收增長、兩家盈利，與去年同期四家營收下滑、三家虧損的局面相比，整體有企穩跡象。

但企穩的表象之下，分化也正在加速。一季報披露窗口期，威龍股份因控股股東籌劃股份協議轉讓而停牌，控制權可能變更；*ST中信尼雅和*ST莫高同在4月底被“戴帽”，加上已長期處于風險警示狀態的ST通葡，五家葡萄酒A股公司中僅張裕一家未被風險警示，行業格局較為嚴峻。