在DeepSeek估值三級跳中讀懂中國

20天不到，DeepSeek估值翻了4番。這背后，是DeepSeek承載了大模型領域的華為式使命。

文 | 佘宗明

猛就一個字，DeepSeek都不用說一次——估值已經替它說了。

從4月中旬的100億美元，到4月下旬的200億美元，到前兩天的450億美元，再到今天剛曝出的515億美元，不到3周，DeepSeek估值已完成三級跳。

20天不到，估值翻了4番。彪悍的「模」生，果然不需要解釋。

《功夫》里馮小剛的臺詞——「還有誰？」該讓梁文鋒來說才對。

別問為什么，問就是「我大DeepSeek自有能力在此」。

用歷史長焦距鏡頭看，在兩大節點后，DeepSeek不融資則已、一融資驚人，就已是必然。

這兩大節點分別是：DeepSeek-R1橫空出世，帶來了AI發展史上具有里程碑意義的「DeepSeek時刻」；DeepSeek V4模型實現跟華為昇騰芯片的深度適配，帶來了國產大模型與國產算力在「芯模協同」層面的歷史性突破。

兩大節點共同召喚出了一個等式：投資DeepSeek=押注國運。

畢竟，DeepSeek承載的，是大模型領域的華為式使命：要在面臨算力「智子封鎖」的背景下，扎根國產算力土壤重生，打破被卡脖子困境。

所以以往屬于華為的Buff加成，現在也落到了DeepSeek頭上。

01/

不是所有牛奶都叫特某蘇，不是所有大模型都叫DeepSeek。

在全球AI坐標軸中，同是頭部大模型廠商，DeepSeek的位置無疑有些特別。

它不是OpenAI那種被硅谷版「鐵索連舟」加持、瞄準萬億市值的超級平臺，也不是Anthropic這種憑借Claude Code單點突破、年化收入（ARR）飆至440億美元的商業巨擘。

要ChatGPT式的AI2C爆款產品？它得排豆包后面。

年初BAT掀起「紅包大戰」搶用戶時，DeepSeek一幅局外人姿態：熱鬧是你們的，我什么都沒有。

要Claude那樣的商業化收入曲線？它只能兩手一攤。

DeepSeek迄今都未大規模商業化，年度收入也未在公開渠道上披露過。

可DeepSeek的估值增速，卻不遜于硅谷御三家中的這兩家。

▲多家媒體報道，DeepSeek最新估值已高達515億美元。

雖然量級上還差了不少，但其首次融資估值就已創下全球開源模型公司中的最高紀錄，就算拿到二級市場上對照，也直逼智譜的市值（約525億美元）。

別忘了，這是在DeepSeek在未完成任何一筆實際融資交割前實現的。

從零資本運作基礎的平地上，一躍而起直接躍上500億美元估值的臺階，這起跳高度……山姆·奧特曼看了都羨慕得想研究起「全自動量化交易」來。

02/

這樣被壓縮至極致的估值膨脹速度，自然難逃一句「憑什么」的追問。

DeepSeek的估值憑什么漲得這么快？

厘清這里面的估值邏輯，很重要。

正如蔡根花寶貝看中蘇大強不會是圖他歲數大、不洗澡那樣，資本市場砸錢買入大模型創業公司，圖的自然不是它們的虧錢能力。

買OpenAI，買的是「下一個互聯網入口」的想象空間。

其35倍的ARR估值倍數，本質上是對超級入口地位的豪賭。

買Anthropic，買的是「史上增長最快的企業軟件公司」的成長性。

趕超OpenAI的約9000億美元估值，是對Claude Code在企業編程市場爆發式增長投出的信任票。

那買DeepSeek呢？就技術論技術，買的是它成為AI時代安卓的可能性。

DeepSeek R1問世時，為何能引發硅谷地震？

是因為MLA（低秩鍵值聯合壓縮）技術、MoE 架構優化嗎？是。是因為價格屠夫式的成本結構嗎？是。

但更重要的是，它打破了高性能、低成本、開源的「不可能三角」。

還記得麻省理工跟開源社區Hugging Face公布的那個數據不？截至2025年8月，中國開源模型在全球下載總量中已占17.1%，首次超越美國的15.86%，在形勢逆轉方面貢獻最大的，就是DeepSeek跟阿里Qwen。

打破「不可能三角」，使得DeepSeek在全球開發者社區內成為「源神」級存在。

你要說這份社區影響力能直接帶來多少收益吧，那倒也未必。

可當年Linux不也沒有直接賺錢嗎？這無礙于人家成為底層規則定義者，獲得了比短期效益更高的效益。

03/

硬核技術是估值火箭的燃料，戰略價值則是發動機。

DeepSeek若是生于美國，那其轟動性免不了會受到OpenAI、Anthropic們頻域遮蔽效應的影響。（事實上，美國也不可能冒出個DeepSeek。）

但它是生在中國。

眾所周知，「原生家庭」特別重要。

生在中國的DeepSeek，有著OpenAI、Anthropic們不具備的戰略稀缺性：國產化適配能力。

DeepSeek-V4的硬件驗證清單中，華為昇騰與英偉達被并列寫入。

這意味著，它正在構建全球首個不依賴美國芯片的前沿大模型生態。

知道華為為什么會被海外高看幾眼嗎？

因為在中美科技角力的大背景下，「去依附」的技術路線，本就是最大的估值支撐。

這邏輯也適用于DeepSeek。

如果說最開始的100億美元估值，對應的是完成員工期權池的法定定價，之后的200億美元估值，對應的是多重產業價值定價，那后來的四五百億美元估值，明顯包含了戰略稀缺性溢價。

▲4月18日，DeepSeek被曝出正計劃進行首次外部融資，目標估值不低于100億美元，擬籌集至少3億美元資金。

這是對DeepSeek從普惠路線與開源模式帶頭者變為國產算力生態拓荒者的犒賞。

04/

需要看到的是，DeepSeek估值快速飆到400億美元以上的重要催化劑，是國家集成電路產業投資基金（即「大基金」）的入局。

以往大基金只投半導體設備、材料和制造環節，這次領投「軟件」尚屬首次。

個中意味，你細品。

▲5月6日，不少媒體曝出，大基金正與DeepSeek洽談領投其首輪外部融資，投后其估值將達到450億美元。

按照最新熱播劇《低智商犯罪》里警官張一昂「懷疑對懷疑的懷疑」的說法，這就是「認可對認可的認可」。

要知道，DeepSeek為了適配華為昇騰芯片，是付出了V4推出節奏放緩的代價的。

華為CANN異構計算架構進步固然很快，但在稀疏算子、混合精度計算等特定場景下，依舊需要大量工程重構。

DeepSeek將V4模型的算子逐一遷移，投入的底層工程資源可想而知。

因而，美國AI巨頭們的融資敘事是「商業生態的擴張」，DeepSeek的融資敘事則是「技術主權的構建」。

就沖國產化適配能力看，DeepSeek目前沒有代餐。

說到這，不得不提一嘴：去年3月Manus走紅時，不少人將其稱為另一個DeepSeek時刻。

現在看，這兩者不能說有些相像，只能說判若天壤——它們走在了完全相反的兩條路上。

最最最明顯的區別就是：DeepSeek內里是「中國芯」。

梁文鋒肯自掏200億元投DeepSeek，Manus創始團隊20億美元將Manus給賣了，二者在資本市場眼里是兩種意味，在「有關部門」眼中也是。

05/

當DeepSeek被賦予「代表者」的角色后，它的估值邏輯就不單單是看它自己了——它背后的力量不允許它的估值只有OpenAI、Anthropic零頭的零頭。

作為標志性的中國AI初創企業，DeepSeek估值的高低能為中國AI價值重估提供參照物。

自去年1月DeepSeek-R1出來后，其鏈式反應就延伸到了帶動中國AI估值中樞的整體性上移上。

「全球大模型第一股」智譜上市后，市值從500億港元漲到了4000多億港元，4個月漲了近8倍。

Kimi母公司月之暗面估值從去年12月初的43億美元，到今年二三月漲到180億美元，再到如今漲至逾200億美元，也只用了幾個月時間。

▲跟IPO首日比，智譜市值已經漲了約8倍。

無論是智譜、Minimax還是Kimi，其估值體系都在往上走。

這不可避免又會倒推DeepSeek估值水漲船高。

某種程度上，DeepSeek估值包含了對「DeepSeek時刻」的延時激勵。

「DeepSeek時刻」到來前，全球資本市場看AI只看美國——AI大模型可以分為「美國的」和「Others」。

「DeepSeek時刻」到來后，外界看到了「中國低成本高效能、美國高算力全棧化」 差異化競爭格局中的中國AI相對優勢。

在中美AI打PK，李飛飛團隊用「中美頂級AI大模型性能已經由2023年的17.5%大幅縮至0.3%，接近抹平」為中國AI送來大火箭的情況下，中國AI資產遭系統性低估的局面必然得到回調。

這股回彈勢頭，也會反映在DeepSeek股價上。

06/

托起OpenAI 8520億美元估值和Anthropic約9000億美元估值的，是「AI將重塑一切」的終局想象。

支撐起DeepSeek 515億美元估值的，則是「中國需要全棧自主AI」的戰略剛需。

一切都抵不過那幾個字：時也，勢也，命也，運也。

毋庸諱言，復雜估值邏輯必然會讓DeepSeek的兩面被檢視。

A面寫的是機遇。

如果AI是下個時代的電力，那DeepSeek就是最早證明了「發電機可以在不同電網中獨立運轉」的那個人。

在其技術能力與戰略價值面前，500億美元估值就是個開場哨。

B面寫的是挑戰。

以往DeepSeek只用追求AGI夢想，不必顧慮其他。

但融資過后，理想主義必須部分向「得搞錢」的現實主義低頭。

DeepSeek能用開源聲望、戰略價值之外的商業化收入，支撐起自己的估值來嗎？

這是擺在它面前的必答題。

但無論如何，在去年1月DeepSeek-R1成「國運級產品」后，DeepSeek就不是之前那個DeepSeek了。

在那之后，DeepSeek的命與運，已成為讀懂中國的細微切口。

?作者 | 佘宗明

?運營 | 李玩

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