上海
五家公司在單一年份內(nèi)的支出超過了大多數(shù)國(guó)家十年來的總產(chǎn)值，這些支出用于他們無法接入的基礎(chǔ)設(shè)施
在2026年第一季度財(cái)報(bào)中，亞馬遜指導(dǎo) 資本支出為2000億美元。Alphabet指導(dǎo) 為1750至1900億美元。Meta將其范圍上調(diào)至1250至1450億美元。微軟追蹤為 1200億美元或更多。Oracle承諾500億 美元。合計(jì)：2026年為7000至7250億 美元。2024年，這些同類公司支出2000 億美元。兩年內(nèi)翻了三倍。僅亞馬遜的資本支出就超過了整個(gè)美國(guó)能源部門的年度支出。Oracle的資本密集度已達(dá)收入的 57%，微軟為45%。基礎(chǔ)設(shè)施公司正在電網(wǎng)無法支撐的基礎(chǔ)上，構(gòu)建文明的新物理層
約束因素不再是芯片、資本或需求。它是電力。微軟披露了800億美元的Azure訂 單積壓，因?yàn)殡娋W(wǎng)無法提供電力來運(yùn)行它們。數(shù)據(jù)顯示美國(guó)數(shù)據(jù)中心容量短缺目前已超過11吉瓦，到2028年將擴(kuò)大至40吉瓦。互連隊(duì)列——等待接入電網(wǎng)的項(xiàng)目隊(duì)列——持有1.4至2.6太瓦的待決容量，中位等待時(shí)間為四至五年。電力變壓器交貨期已延長(zhǎng)至128周。這些公司在AI計(jì)算上支出7000億美元的公司正在以比電網(wǎng)供電速度更快的速度建造數(shù)據(jù)中心
收入是真實(shí)的，且在加速。微軟的AI年度運(yùn)行率達(dá)到370億美元，同比上漲123%。Google Cloud激增63%至200億美元。 AWS增長(zhǎng)28%，為其15個(gè)季度以來最快增速。但收入與資本支出比率仍低于0.3。每1美元AI收入，就部署超過3美元的資本支出。問題是，這是否是一個(gè)通用技術(shù)周期的早期階段，其回報(bào)將在數(shù)十年內(nèi)擴(kuò)散，還是市場(chǎng)歷史上最大的資本錯(cuò)配
2026年第四季度財(cái)報(bào)將具有決定性。如果收入比率升至0.3以上，并伴隨利潤(rùn)率擴(kuò)張和持續(xù)的2027年指導(dǎo)，看空論調(diào)將崩盤
但有一種交易能在兩種結(jié)果中幸存：電 力。如果AI成功，電力需求將在數(shù)十年內(nèi)爆炸式增長(zhǎng)。如果AI失敗，數(shù)據(jù)中心已建成，電力購(gòu)買協(xié)議已簽署，數(shù)千億美元承諾基礎(chǔ)設(shè)施將消耗電力，而不管計(jì)算是否產(chǎn)生收入。GPU可能貶值。千瓦時(shí)不會(huì)
東大控制著全球稀土開采的69至70%和加工的85至90%。數(shù)據(jù)中心依賴的電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施組件—電力變壓器內(nèi)的磁鐵——都流經(jīng)帝都。東大在單一年份內(nèi)新增了543吉瓦發(fā)電容量。美國(guó)有一個(gè)2太瓦的隊(duì)列和五年等待期。霍爾木茲海峽封鎖正在現(xiàn)代歷史上最大的電力需求激增期間推高能源成本。到2030年全球數(shù)據(jù)中心電力需求將達(dá)到13500太瓦時(shí)，比2023年增長(zhǎng)220%，美國(guó)消耗其中約60%。這一預(yù)測(cè)假設(shè)的能源價(jià)格已不復(fù)存在
屏幕顯示7000億美元的AI投資。電網(wǎng)顯示電力不存在。這兩個(gè)數(shù)字之間的差距就是交易機(jī)會(huì)
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