腸子都悔青了

昨天有位讀者跟我講，她之前咨詢過我的濰柴動力持有幾年最終在黎明前倒下，于25年8月在14元附近清倉了。然后在兩個月后股價就開啟了翻倍走勢，腸子都悔青了。

我去翻了之前的記錄，的確是她在2024年8月27號這天跟我咨詢過這家公司是否值得堅持持有。我的回答是非常肯定的，理由是價格的安全邊際很高，值得堅守。

這家公司現在仍然在我的模擬組合中，我今天就一直在想一個問題，為什么好多股民總是拿不住股票？你們看就像我這位讀者跟我聊天一樣，她最后一段說，“公司一年兩次分紅，所以就算現在跌，只要不賣，拿來分紅也是可以的吧，甚至可以趁低加倉也是可以的”，顯然她這段話讓我以為她完全理解了長期投資的兩個核心訴求，既要股價漲又要吃分紅。所以我一點都不擔心她在這筆投資上獲得高收益。哪知道她終究還是沒能熬過冬天，倒在了黎明前。

為什么拿不住？道理其實都懂了，但就是堅持不下來。我想最主要的原因還是出在沒有真正理解公司的賺錢能力。所以今天我就接著昨天的話題，再跟你們講講另一個非常重要的，影響公司內在價值的指標「投資率」。

投資率是指企業在一定時期內的投資支出占其營業收入或總資產的比例。它是衡量企業資金投入強度和擴張速度的重要財務指標。

投資率反映了公司的發展戰略和資本配置情況：

1. 高投資率通常表明公司正在積極擴張，增加生產能力或進行技術研發

2. 低投資率可能意味著公司處于成熟期或采取保守的財務策略

3. 投資率的變化趨勢可以反映公司對未來市場前景的預期

投資率的具體數值會因行業特性和公司發展階段而有所不同。

但是，重點不在上面這三點，重點在下面這段話：投資率是公司內在價值的減少項，投資花得多，剩下的自由現金流就少；自由現金流充裕，才有“子彈”去投資。

所以，一家盈利能力很強的公司，并不需要高投入，因為高投資會減少公司未來自由現金流，而你們都知道公司未來自由現金流的折現就是內在價值，在其他條件不變的情況下，高的投資額就會帶來公司價值的降低。再加上我們昨天講到的「凈運營資本比率」，如果一家公司持續都是穩定的較低的投資率，再加上很少的甚至長期都是負的凈運營資本占用，那么這兩項都成了公司內在價值的加分項，公司價值表現必然就很好。

我這里以濰柴動力為例，還是請AI來把我統計出來的公司近5年來的投資率與凈運營資本比率的列表畫出來：

你們看到了吧，公司的投資率常年維持在3%上下，屬于低投資就能維持可觀營收與利潤增長，說明自身造血能力強，不依賴于外部輸血，說白了，就是它不燒錢也能自身造血。同時你們看到，公司凈運營資本率為負，而且負得越來越大，說明它用別人的錢越用越多，這樣的生意是每個企業家內心都希望的，但是不是每個人都能做到的，一家公司要有超強的產品競爭力與市場掌控力才能做這樣的生意。

所以，你們越早搞明白公司做生意的訣竅，你們持股就越能夠淡定。很多人鄙視價值投資，不相信長期投資能賺錢。如果真正能看明白一家公司是如何賺錢的，那你肯定會跟我一樣，能夠持續的從長期投資上賺錢了。其實，看懂一家公司是如何賺錢的，現在我問你們難不難？其實真不難，這兩個指標就是很好的說明，你們總不會說這指標羅叔還沒講清楚吧，要還是沒講清楚，你們自己去問AI，總該清楚了吧！

好了，什么樣的公司我不愿意投呢？其實也很簡單，長期依賴高投資，運營效率很低的公司，我是不投的。而大部分科技公司都是依賴外部輸血燒錢，燒完IPO的錢還要再接著燒定增的錢，而且運營效率還很低，股東的資本都套在的凈運營資本上，那還有多少自由現金流產生呢？

我舉寒武紀這家公司的例子，還是請AI來把我統計出來的公司近5年來的投資率與凈運營資本比率的列表畫出來：

你可能會反駁我說，公司現在投入高，那是為了未來高成長。那我反過來問你，你現在的價格早已超過了在你現在投資水平與運營效率下的高成長的內在價值，我以現在這么一個昂貴的價格去買一個遠超未來價值的公司股票，是否拿得住？

看懂這個邏輯，我覺得你們就真正懂公司了，也懂得該不該拿住股票了。

今天的市場很給力了，漲得最好的當數半導體相關的科技板塊了，沒辦法，我昨天就說過，科技我真的駕馭不了，我不懂價值，所以我就只有眼巴巴看著它們漲了。

昨天我講的這幾個方向，今天都表現不錯，你們看工程機械、建材這些也動起來了，說明基建可能是要動的。工程機械里面的確有生意做得很好的公司，建材也有很好的公司，比如華新水泥就是一家運營能力比較強的公司，海外布局應該是國內最強的了。當然，再好的公司也要看價值，價格的安全邊際小了，你拿不住，我也拿不住。