安踏跑得最快的，已經(jīng)不是安踏和FILA

文 | 青眼觀察，作者 | 嘯清，編輯 | 封飚

安踏7月17日那份運營公告，其實就三行數(shù)字。但最有嚼頭的，偏偏是第三行。

2026年第二季度，安踏品牌零售金額同比低單位數(shù)正增長，F(xiàn)ILA是低單位數(shù)正增長，所有其他品牌（主要是迪桑特、可隆、MAIA ACTIVE，加上剛收購的狼爪）25%到30%正增長。

同一家公司，三個速度。

安踏Q2品牌零售增速對比

25%到30%，放在運動鞋服行業(yè)不算炸裂?？伤蔡て放?、FILA并排一放，它就變成了公告里最反常一行。安踏品牌是集團底盤，F(xiàn)ILA是過去十年最能賺錢的單品牌，兩家常年扛起集團收入八成。如今這倆在低單位數(shù)慢慢爬，一個籠統(tǒng)的＂其他品牌＂卻跑出兩位數(shù)，畫面多少有點意思。

不過，這三行數(shù)字共享一個重要邊界：它們都是＂零售金額＂，不是集團收入。

什么意思？安踏公告說得明白：零售金額是終端消費者在實體店和電商實際掃碼付出去的錢，含了增值稅，也包括分銷商和加盟商門店的流水。錢進(jìn)了店里的收銀系統(tǒng)，就算進(jìn)這個數(shù)。但集團賬上確認(rèn)的收入不是它，是把貨賣給分銷商加盟商的那道批發(fā)價。零售金額反映的是貨有沒有被真實賣掉，不能直接當(dāng)成集團收到的真金白銀。

安踏以分銷和加盟為主，零售和集團收入間隔了好幾道：加盟商拿貨的折扣、退貨情況、手里的庫存消化速度，都左右集團報表。零售漲25%，集團收入不一定同比例漲；反過來，零售不漲，加盟商補貨意愿強，集團收入也可能跑贏終端。所以這次25%到30%，只說明消費者端還在動，不能直接翻譯成＂集團又多收了這么多錢＂。

別小看＂其他品牌＂，體量早不是邊角料了。

2025年年報分部數(shù)據(jù)：所有其他品牌分部收入169.96億元，同比增長59.2%，占集團總收入的21.19%。經(jīng)營利潤47.36億元，同比增長55.3%，占集團經(jīng)營利潤的24.81%。對照一下：同期安踏品牌收入347.54億，F(xiàn)ILA 284.69億，集團總收入802.19億，經(jīng)營利潤190.91億。其他品牌離兩大主力還有距離，但170億收入和47億利潤實打?qū)嵾M(jìn)了主賬本。一個收入占比超五分之一、利潤占比近四分之一的分部，增速怎么變，會實質(zhì)影響集團增長曲線。

安踏2025年分部收入與利潤對比

而且＂其他品牌＂內(nèi)部并不均勻。迪桑特和可隆是尖兵，卡位高端戶外，單店產(chǎn)出遠(yuǎn)高于安踏主品牌。MAIA ACTIVE切女性運動服飾，狼爪是2025年剛收進(jìn)來的德國戶外老牌。2025年分部收入59.2%的高增長里，有一部分就是狼爪并表的貢獻(xiàn)。這么多品牌湊在一行報數(shù)，增速看著喜人，但每個品牌單拎出來的店效、盈利階段、整合進(jìn)展都不一樣。公告不拆，讀者只好等中報分部附注。

快跑的也在降速，不能光挑好看的講。

今年第一季度，所有其他品牌零售增速還是40%到45%。第二季度落到25%到30%，半年累計35%到40%。單季降幅超過10個百分點。安踏和FILA第二季度都只有低單位數(shù)增長，上半年中單位數(shù)。三個品牌組都在二季度慢了下來，只是程度不同。

其他品牌從40%以上降到25%以上，絕對值依然能打，但斜率值得留意。如果三季度繼續(xù)往下走，它跟安踏、FILA的增速差就會快速收窄，＂靠其他品牌撐增長＂的敘事也會變?nèi)?。眼下只有兩個季度數(shù)據(jù)，分不清是季節(jié)性波動還是趨勢性放緩。

行業(yè)也在共振。李寧7月15日公告，第二季度全平臺零售流水（不含李寧YOUNG）低單位數(shù)下降。消費環(huán)境承壓、節(jié)后需求回落、618平淡，同行也在降速。安踏內(nèi)部的增速分化（其他品牌25%到30% vs 主力品牌低單位數(shù)），說明不能全怪大環(huán)境。如果只是行業(yè)問題，三個品牌組應(yīng)當(dāng)同向同幅度下滑。實際是高端戶外品牌群降幅最小，大眾線和時尚線降幅更大。但也不能因此給FILA貼上＂失去增長能力＂的標(biāo)簽。FILA在2025年做到284.69億收入，經(jīng)營利潤率仍是集團最高一檔，低單位數(shù)增長更多是基數(shù)高了之后與行業(yè)同頻共振，并不是品牌力崩了。

所以更準(zhǔn)確的表述是：消費整體偏弱時，安踏三個品牌組都受了影響，只是高端戶外定位受到的沖擊，明顯比大眾線和時尚線小。增長重心更偏＂其他品牌＂，不等于主品牌失敗。

現(xiàn)在最該等的，是2026年中期業(yè)績公告。

運營快訊只給了零售金額增速范圍，沒有分部收入、經(jīng)營利潤率、庫存周轉(zhuǎn)和折扣變化。這些等中報才揭曉。分部收入表會回答幾個關(guān)鍵問題：其他品牌收入占比是否從21.19%繼續(xù)往上走，經(jīng)營利潤率能否同步改善，還是更低折扣換來的增長。庫存周轉(zhuǎn)能說明終端動銷有沒有變成健康現(xiàn)金流，零售折扣則關(guān)系品牌定價權(quán)強弱。如果高增長是拿犧牲折扣換的，收入和利潤轉(zhuǎn)化率就要打折扣。

看多品牌公司有一個可遷移的方法：先看新增速來自哪個品牌組，再看該品牌組在收入和利潤里的權(quán)重，最后檢查庫存和折扣是不是同步改善。三條線都對上，才算真正增長換擋。現(xiàn)在只對上了一條：其他品牌零售增速確實快。另外兩條，還得等中報來填。

三行數(shù)字已經(jīng)攤在桌上了。等到中報里的分部數(shù)據(jù)接上來，才算真正從流水表走進(jìn)了利潤表。