押注爆款IP，文娛公司能活到那一天么？| ?雷報

作者：呋辛酯

編輯：努爾哈哈赤

近日，多家影視動漫公司相繼發布2025年度業績報告。雷報對其中部分代表性公司的核心業績數據進行了梳理，具體情況如下：

從披露結果看，行業整體業績明顯分化。但若將這些分散的財務表現與業務布局串聯分析，不難發現一個清晰趨勢：盡管影視動漫仍難以擺脫“賭爆款”的行業特性，但以AI技術賦能、IP全鏈路開發、線下空間價值重構為核心的新發展路徑，正愈發得到行業各方的認可與實踐：

儒意電影（原萬達電影）年內圍繞“超級娛樂空間”戰略，多維度加強IP業務布局，同時以總價1.44億投資52TOYS，目前已在旗下影院落地402家內部店；光線傳媒在《哪吒之魔童鬧海》（以下簡稱《哪吒2》）大爆后不僅耗資12.2億買下一座大樓，更明確向“IP的創造者和運營商”轉型，先后投資及設立十余家游戲、衍生品、番劇相關公司；上海電影則憑借《浪浪山小妖怪》實現超25億元終端消費GMV，并落地全國首家“上美影泡泡米益智樂園”，7個月接待超8萬組家庭游客……

可見，在當前上游內容端資本信心偏弱、觀眾審美與消費偏好快速變化、行業馬太效應持續加劇的背景下，行業傳統模式正加速失效——“重內容創作、輕商業運營”“重短期爆款、輕長期價值”的單一內容變現路徑，已難以支撐企業實現穩健增長。以IP為核心，構建多元化、可持續的長效運營邏輯，正成為行業穿越周期的普遍共識。

但這一策略究竟能在多大程度上改善業績？面對持續降溫的上游內容市場，相關企業又能否真的堅持到最后？本期，雷報將率先從過去一年的爆款動畫電影IP入手，著重解讀部分公司在新周期下的實際運營情況與未來布局。

光線傳媒：銳意轉型但進度遲緩，《哪吒2》創收33億、《三國的星空》3000萬

2025全國電影票房518.32億元，同比增長22%。市場整體較有所回暖，但主要源自熱門檔期的個別爆款項目的帶動。2025年1-4季度，全國電影市場季度票房分別為243.87億元、48.44億元、127.18億元和98.76億元，春節檔和暑期檔在《哪吒2》《浪浪山小妖怪》等作品帶動下票房要明顯高于其他時間，而清明檔、五一檔甚至國慶檔則都幾乎退回至十年前的水平。

受大盤影響，電影公司們2025年的業績也是看似“高歌猛進”，實則“命懸一線”，靠著個別爆款續命，并呈現出明顯的季度分化特征。

其中，光線受到的影響最為顯著。

2025年，由光線主投并發行的《哪吒2》實現了全球票房22.67億美元的驚天大爆。受此影響，光線一季度的歸母扣非凈利潤便超過了20億元，而全年利潤反倒因計提6.72億元的資產減值（清理舊項目、舊投資）“僅剩”15.98億元。也就是說，光線這一年主要就是靠哪吒掙錢。

掙多少呢？雷報預估，《哪吒2》單片便帶給光線至少33億元的收入，占公司全年營收的81.7%。

具體來看，《哪吒2》154.46億元的國內票房能帶來30.3-32.3億元收入；同時，光線年內海外收入4704.28萬元，同比暴增1593.67%，主要來自《哪吒2》的海外票房分成；此外，光線在財報中明確表示“相關IP運營業務貢獻了較多的收入和利潤”，而2025年一季度便“貢獻數億元”。

財報還披露，光線25年主要參與7部電影和1部電視劇，其中貢獻收入前五的作品分別是《哪吒2》《山河枕》《三國的星空第一部》《東極島》及《鬼滅之刃》，前五作品共計貢獻收入35.01億元，占光線25年總營收的86.67%。

收入貢獻第三的《三國的星空第一部》雖票房及口碑均不盡人意，但雷報預估，該項目仍創收3000萬元左右。

這是因為，光線是該片發行方，且制作方紅鯉文化也是光線的非全資子公司。因此，按照行業規則，該片2916萬元的片方分賬收入將優先抵扣光線的宣發費用、發行代理費，并向紅鯉文化支付制作尾款（兩者均計入光線財報），剩余部分才由各投資方按比例分配。而最大出品方果麥文化的年報顯示，其在該項目的收入僅為188.68萬元，總投資成本則高達4548.8萬元。以此估算，光分賬收入光線及其子公司大約拿了2680萬元，加上制作服務費至少有3000萬元。

不過，和《哪吒2》相比，這點收入似乎也算不上什么了，而光線年內其他參投項目的收入則還要少于這個數字。

總的來說，2025年光線靠著《哪吒2》風光了一整年。但這之后呢？2026年一季度，光線總營收1.91億元，同比暴跌93.59%；歸母扣非凈利潤941.9萬元，同比暴跌99.53%。

顯然，只靠一個爆款是不夠的。光線當然也深知這個道理，早在去年4月便表示要轉型為“IP的創造者和運營商”，且公布了包括衍生品、TCG卡牌、游戲、IP快閃、旗艦店、主題樂園等一系列計劃，這次的財報中又表示要圍繞IP重構，呈現“小公司、大IP”的體態，且轉型伊始即啟動了新一輪的投資布局，已投資、成立了十余家在游戲、衍生品、番劇、短視頻、短劇等領域具備發展潛力的主體。

不過，一年多過去，光線的不少計劃仍未見到更具體的落地措施。結合光線董事長王長田所透露的“光線規劃設計主題公園已經超過10年”，再加上《西游記之大圣歸來》《大魚海棠》等大熱IP續作項目也是一拖就是十多年。這家公司在IP運營這個新業務上的執行力大概率也相當堪憂。

“巧婦難為無米之炊”，IP的持續運營需要建立在持續投資和定期曝光的基礎上，否則就還是會陷入這十多年來中國動畫電影IP“下映即消失”的困境。近期《哪吒2》與《王者榮耀》的聯名以及《大魚海棠》官宣的演唱會便是個很好的開始，但這還遠遠不夠。

此外，行業“賭爆款”的特性是不會改變的，唯一的解法只能是持續創造爆款。

在造爆款這件事上，光線上限極高但穩定性不足。同時，受種種因素影響，旗下成功項目續作的開發進度嚴重滯后。財報透露，光線目前的儲備項目多達35個，但其中《大魚海棠2》《西游記之大圣鬧天宮》《昨日青空2》《姜子牙2》《大理寺日志》《最后的魁拔》等早已“儲備”多年、進展緩慢。

備受期待的《大魚海棠2》與《西游記之大圣鬧天宮》目前已在制作中，前者早在去年便有了貼片預告，但最早28年“有上映可能”，后者則要更遲。而《哪吒3》暫未出現在光線儲備項目中。

彩條屋的投資模式是這些年進度緩慢的原因之一，也因此光線23年成立了光線動畫開始自己組建制作團隊，其首部作品《去你的島》有望在今年暑期上映。

儒意&上海電影：“超級娛樂空間”戰略初見成效，《浪浪山》終端消費GMV25億+

如上文所言，電影公司們的業績與票房大盤表現高度相關。作為國內頭部院線公司的儒意電影和上海電影自然也是如此。尤其是，兩家公司的電影放映業務占總營收的比例分別高達73.73%和56.21%。2025年1-4季度中，兩家公司均是一三季度表現較好實現了正向的凈利潤，而在二四季度有所虧損。

此外，同樣占公司營收較大比例的電影投資發行業務也為兩家公司貢獻了較大比例的收益，且恰好也與這一季度周期相吻合。

2025年，儒意電影在春節檔投資的《唐探1900》及暑期檔投資的《南京照相館》均取得不俗的票房成績，因而帶動對應季度的業績表現。而上海電影則直接在暑期檔上映的《浪浪山小妖怪》（票房17.19億元）中獲得了1.69億元的票房分賬及份額轉讓收入，占公司總營收的18.4%。（注：該片總片方分賬為5.95億元，但大頭由同為上影集團的美影廠分去，不計入兄弟單位上海電影的財報）。

不止如此，《浪浪山小妖怪》還是上海電影首個“內容投資+發行放映+IP運營”全鏈項目，其在IP商業化方面的成績也同樣可圈可點。

財報透露，作為上海電影的控股子公司、IP運營業務市場主體及《浪浪山小妖怪》的出品方之一，上影元25年的收入為2.85億元，同比暴增203.2%；凈利潤1.13億元，同比暴增310.9%。雷報推測，上影元的收入具體包含1.69億元的票房分賬、7566.9萬元的IP授權收入以及4000多萬元的衍生品銷售與線下體驗等收入。

在凈利潤方面，拋去歸屬于少數股東美影廠的3695.7萬元，上影元這一家子公司便為上海電影貢獻了超7600萬元，而2025年上海電影總的歸母扣非凈利潤才7971.9萬元。

具體來看，除了國內票房外，《浪浪山小妖怪》還登陸澳大利亞、馬來西亞、北美等海外市場，并躋身越南華語電影票房前五；IP授權合作品牌超60家，衍生及自研文創產品超800款，衍生品銷售額破2.5億元；同步推出的XR影片《浪浪山小妖怪:幻境奇旅》，落地全國百余家場館，體驗人次超3.6萬。2025年，該IP含票房、授權、文創、聯名及線下體驗的全鏈路終端消費GMV超25億元。

顯然，與光線一樣，上海電影的業績也是靠一個爆款帶動的。不過不同的是，上海電影在IP的全鏈路運營方面布局更早。2022年時其便與美影廠共同出資成立了上影元，管理《大鬧天宮》《哪吒鬧海》《葫蘆兄弟》《黑貓警長》等經典IP。

2025年，旗下經典IP商業化方面也有頗多動作。僅游戲聯名就包括：大鬧天宮x一夢江湖；黑貓警長xQQ飛車、黑貓警長x保衛向日葵；葫蘆娃更是聯名了太空殺、尋道大千、穿越火線、蛋仔派對等眾多游戲。包括浪浪山在內，旗下IP全年授權合作項目150+。衍生品方面，旗下文創品牌上影元品全年累計開品1000+款，銷售額同比增長300.81%。此外，在實景娛樂方面，上海電影于兒童節期間在上海環球港落地了超6000平方米的全國首家“上美影泡泡米益智樂園”，并累計接待超8萬組家庭游客，同時還攜手歡樂谷集團，將IP融入樂園場景。

至于下一個爆款，美影廠在中國動畫史的地位毋庸置疑，但新世紀以后能拿得出手的新IP確實僅有《大耳朵圖圖》和《中國奇譚》系列。近日上映的《燃比娃》雖曾入圍柏林電影節新生代Kplus競賽單元，但商業價值幾乎可以忽略，首日票房僅17萬元。

未來儲備項目方面，財報透露的包括《天書奇譚》《浪浪山小妖怪 2》《葫蘆兄弟》及動畫短片《中國奇譚3》，早在2017年啟動的首部水墨動畫大電影《斑羚飛渡》則并未出現。

與有代表IP的光線、上海電影相比，儒意電影圍繞旗下IP的商業化動作雖不多，但在結合自身714家直營影院的優勢，其近年圍繞“超級娛樂空間”核心戰略，在IP生態布局和業態創新上力度頗大。

例如，儒意年內先后與《第五人格》《戀與深空》等游戲IP、《瘋狂動物城2》《阿凡角3》等影視IP，以及英雄聯盟全球總決賽、王者榮耀年度總決賽等頂級電競賽事IP達成合作，通過主題場景營造與線下沉浸式營銷，推動影院向多元化娛樂綜合體升級，有效帶動客流提升、票房增長及衍生品銷售轉化。

其次，儒意還依托子公司影時光與“鳴潮”“哪吒”“黃油小熊”“三麗鷗”等不同類型的IP合作開發衍生品，并在影院場景內打造IP沉浸式體驗空間“時光里”，集成潮玩零售、IP主題策展、限定快閃等多維體驗模式。截至目前，時光里門店已開業95家。同時，其還在加強自渠電商建設和外部合作渠道，帶動銷售收入和毛利水平提升。

此外，在潮玩業務上，儒意不僅投資52TOYS，在下屬影城內開業402家，還有自有潮流藝術品牌“棲境”，并與青年藝術家陳建周聯手推出“大夢想家”系列手辦盲盒和版畫。2025年，儒意孵化了原創潮玩IP“MOMO＆FRIENDS”，并設立子公司時光卡藏，探索布局卡牌賽道。

在一系列轉型升級舉措的推動下，儒意電影的觀影及餐飲、商品銷售收入93.24億元，同比增長13.27%，且毛利率為12.69%，雖然和其他業務相比不算高，但較上年的6.10%提升了6.59個百分點。

布局IP商業化總歸是有效果的，但客觀地說，這場電影行業的集體轉型來得太晚。尤其在寒意愈盛的電影市場的沖擊下，更顯得有些“螳臂擋車”。

2026年一季度，全國電影總票房118.8億元，同比下降51.3%，直接腰斬。受此影響，儒意電影歸母扣非凈利潤6085.4萬元，同比暴跌92.54%；上海電影921.3萬元，同比暴跌81.79%。

都在布局IP衍生授權，但沒爆款一切都是空談？

回到動畫電影IP這條主線來，除了上文提及《哪吒2》《浪浪山小妖怪》《三國的星空第一部》三部作品外，2025年的代表項目還有《熊出沒·重啟未來》《羅小黑戰記2》《聊齋：蘭若寺》《時間之子》《喜羊羊與灰太狼之異國破曉》等。

其中，《熊出沒·重啟未來》來自華強方特。2025年春節檔，該片在《哪吒 2》的分流下取得8.21億元票房，今年春節檔的《熊出沒·年年有熊》則收獲了10.63億元，系列12部院線大電影累計票房超96億元，是國內合家歡向動畫IP中的絕對頂流。

2025年，華強方特與電影直接相關的數字動漫業務實現收入4.38億元，同比減少了30.85%，主要便是由于電影票房的減少（2024年春節檔《熊出沒·逆轉時空》的票房高達19.84億元）。

從財報中透露的主要客戶情況得知，華強方特在《熊出沒·重啟未來》獲得的分賬收入為1.57億元，分賬比例約為55%。以此估算，則《熊出沒·年年有熊》的分賬收入約為2億元。

這同時表明，華強方特在電視及網絡動畫方面的收入也相當可觀且穩定，25年的收入約為2.8億元，較上年增長約11%。財報也表示，2025年，旗下《熊出沒之神奇寶物》《趙琳的探險日記Ⅱ》《好奇時間》等多部動畫新作相繼推出并登陸央視及主要衛視、新媒體平臺首播，收視率和熱度穩居少兒節目前列。其中，芒果TV為其貢獻了8747.5萬元的收入。

IP儲備方面，華強方特旗下的《英歌》《龍與蕭逍》《我家的神奇租客》等國風動畫項目進入創作關鍵階段，全新少女英雄IP《奇跡少女》則躋身細分市場熱度榜。

而在IP商業化方面，由于合家歡動畫IP的目標人群特性，華強方特的布局也頗深。財報顯示，華強方特25年新簽約授權合作客戶60余家，覆蓋潮玩、玩具、食品、游戲、圖書等多個領域，引入52TOYS、網易、騰訊等行業頭部伙伴。 圍繞“熊出沒”，其推出500余款潮流玩具新品，在全國4000多家線下門店同步銷售，單系列盲盒產品銷量突破72萬套。

至于其貢獻度最高的主題樂園運營業務，更是IP價值的變現主陣地。2025年，華強方特高科技文旅項目運營收入達43.47億元，全年在全國各項目累計舉辦主題活動超300 場，有效帶動游客規模增長。根據國際主題娛樂協會（TEA）發布的2025年全球主題樂園報告，華強方特蟬聯全球游客接待量第二名。

《羅小黑戰記2》所屬公司中文在線雖不是電影公司，但作為商業化最成功的國產動畫IP之一，其最新動態與IP運營思路同樣值得關注。

在票房方面，該片中國大陸取得5.33億元票房，海外則突破2550萬元。在衍生方面，中文在線于2024年末推出“次元探秘”品牌，專注IP周邊產品的設計、推廣及分銷，并以羅小黑為核心。2025年，其圍繞羅小黑開發了包括毛絨、盲盒、徽章、亞克力立牌及海報在內的全系列周邊，其中熱門單品銷量突破2萬件。同時，中文在線還與泡泡瑪特旗下的“共鳴GONG”、玩樂主義、名創優品等品牌進行授權合作，多款聯名商品上市即告售罄。

中文在線此前的公告還顯示，羅小黑去年1-9月共為其帶來收入5360萬元，其中IP衍生品收入同比增加3600萬元。

《聊齋：蘭若寺》來自追光動畫。該片票房2.43億元，雖然不及預期，但綜合來看，作為當前國產動畫電影“御三家”之一，其2019年以來的票房表現穩定程度其實僅次于華強方特。

不過，追光動畫在IP商業化運營層面長期存在投入不足的問題。即便《白蛇》系列與《新神榜：楊戩》等作品已憑借社交媒體熱度沉淀出較為穩固的核心粉絲群體，但其衍生開發與IP授權力度，仍明顯滯后于現有粉絲基礎與IP價值潛力。

《時間之子》由貓眼娛樂出品，取得1.89億元的票房。但彼時，貓眼尚未在IP商業化方面有過多布局，該IP的商業化動作不多。不過，去年年底，貓眼在廈門舉辦發布會，正式推出全新動畫廠牌“萌谷文化”，并正式開啟IP衍生業務。其年報也顯示，將以優質電影內容為起點，探索電影IP與衍生業務的多元方向。

2025年，貓眼與《羅小黑戰記2》《鬼滅之刃》等影片展開了電影宣發+IP衍生品的聯動合作； 而今年，貓眼則將與《大唐妖探》《八仙》《小豬佩奇·完美假期》《小黃人大眼萌3》《玩具總動員5》等IP展開IP衍生品方面的合作，且與迪士尼、環球等公司在影院渠道、貓眼自有IP渠道方面建立戰略合作關系。

此外，貓眼還推出了零售品牌MmmGoods吃谷子，并計劃在今年上半年于北京朝陽大悅城推出首家旗艦店。上個月，貓眼還與光線傳媒簽署合作協議，雙方將在IP衍生業務方面進行合作。

《喜羊羊與灰太狼之異國破曉》歸屬于上市公司奧飛娛樂。其2025年營收24.73億元，同比減少8.93%，且所有業務類型均處于下滑狀態。

奧飛娛樂旗下的IP眾多，除“喜羊羊與灰太狼”外，還有“超級飛俠”“巴啦啦小魔仙”“鎧甲勇士”“量子戰隊”“萌雞小隊”“貝肯熊”“颶風戰魂”“火力少年王”等，但真正能撐起公司業績的或許主要集中在前三者，且近年的熱度也明顯有一定的下滑。

當然，奧飛娛樂也對此采取了多種措施，包括持續推出新的動畫內容，例如“喜羊羊與灰太狼”系列動畫劇集依舊穩居收視榜單前列，《奇俠大營救》單集收視峰值突破1.23%；《狂野新宇宙》騰訊熱度值破15000。

同時，奧飛還緊扣IP“年輕向”發展戰略，持續完善“內容-用戶-商品-渠道”商業化布局，推動經典IP從童年記憶向潮流生活符號進階。

例如，在喜羊羊與灰太狼20周年節點中除了大電影外，在線上還打造了“羊羊家族daily”等輕量化短視頻及表情包，在線下則在上海、廣州、北京等6座城市落地主題快閃活動；同時，奧飛還通過子品牌玩點無限推進潮玩業務，并推出喜羊羊與灰太狼系列的首款搪膠毛絨吊卡系列新品，以及與“戀與制作人”等IP的跨界聯名。