原料藥“不務正業”，反而賺翻？

要么在細分高附加值領域深耕，要么試試多元化突圍路徑。指望僅靠周期回暖翻身，注定走不長遠……

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一家賣抗生素原料的公司干新能源，一季度業績翻32倍

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近期，富祥藥業發布2026年第一季度業績預告，預計歸母凈利潤5,200萬元-7,500萬元，同比增2,222.67%-3,250.01%(22-32倍），成功實現凈利潤斷層。這一業績預告，也標志著公司結束了連續四年的虧損狀態，經營拐點確立：

據報道，2025年全年，富祥藥業還虧了5306.77萬元，而且已經是連續第四年虧損。新能源一來，不僅把去年虧的全填平了，還能倒賺一筆——業績暴增的核心動力指向公司鋰電池電解液添加劑業務勢頭不錯，核心產品量價齊升。

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富祥藥業作為抗生素中間體的老兵，以前主攻的是內酰胺酶抑制劑，給大牌抗生素提供關鍵原料。這個賽道穩雖穩，但議價權薄弱，處在產業鏈中間，兩頭受氣。2021年，富祥藥業才開始跨界做鋰電池電解液添加劑，主要生產VC（碳酸亞乙烯酯）和FEC（氟代碳酸乙烯酯），作用是讓電池更穩定、壽命更長。

跨界后，富祥藥業也是經歷過鋰電池電解液添加劑的大起大落的，VC的價格從曾從60萬元一噸，一路跌到2025年年中的小幾萬元一噸，今年1月才又漲到十幾萬元一噸，而且越來越緊俏，富祥藥業由此吃上“紅利”。

有研報統計，2025年底國內VC有效產能預計超11萬噸，頭部企業基本處于“滿產滿銷”或“超負荷運行”狀態。富祥藥業占比不小，目前擁有8000噸/年的VC產能，之后還會提升到1萬噸/年。

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財經媒體評價富祥藥業跨界雖猛，但也不是完全“不務正業”，電解液添加劑VC、FEC和抗生素關鍵成分，本質上都是化合物。藥企擅長的化學合成與純化，既是原料藥生產的核心環節，也是新能源材料生產的關鍵技術。而且藥企跨界新能源并不少見：宏源藥業做了六氟磷酸鋰，海辰藥業做了硫化鋰，華邦健康做了氯化亞砜。當然這不一定代表富祥藥業找到救命稻草，因為VC等工業產品和它的主業藥品一樣，仍然深受產業供需波動的影響。

比較有意思的是，富祥藥業已多元化布局，核心產品覆蓋了醫藥、新能源、合成生物、光刻膠四大板塊，不少都是前景廣闊的領域，比如微生物蛋白、光刻膠核心原料，尤其合成生物微生物蛋白業務，已通過國內新食品原料認證和美國FDA GRAS認證，打開了長期成長空間。

相比傳統困守原料藥賽道的企業(詳見下文），富祥的破局可能也在告訴同行，條件允許或該試試多元化突圍路徑。

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行業有望筑底改善，但正在加速分化洗牌

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據太平洋證券原料藥券商研報，2025年H1原料藥板塊（32家公司）實現營業收入588.70億元，同比下降2.88%，整個上半年來看，原料藥板塊看似利潤大增19.1%，但頭部兩家企業貢獻了超一半增量，去掉新和成和浙江醫藥，板塊剩余企業利潤增長接近于零，多數企業還在"以價換市"的泥潭里掙扎。

業媒直言，中國原料藥行業正在經歷一場靜默的"大洗牌"：一邊是新和成凈利暴增63%、多肽原料藥出口增速81.7%，吃盡紅利的企業賺得盆滿缽滿；另一邊是青霉素出口均價暴跌29%、大宗品種跌幅超50%，在價格泥潭中越陷越深的企業，連喘息的機會都沒有。

時間來到2026年，這種分化大洗牌仍將持續：頭部企業一路領跑，中游力量艱難突圍，低端產能加速出清，綠色生產+國際合規門檻拉升也在加速出清趨勢。券商觀點雖認為，2026年原料藥行業整體處于“供給出清收尾+價格筑底回升”的關鍵階段，部分原料藥品種開始漲價回調（如青霉素受益于印度進口限價政策開始漲價），但多數原料藥價格仍處于歷史低位，利潤空間極其有限，原料藥指望僅靠周期回暖翻身，注定走不長遠。

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轉型突圍路徑，要么高端化要么多元化？

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當下，大宗原料藥產能嚴重過剩，特色原料藥卻結構性短缺，多肽、高活性、無菌等高壁壘品種供不應求，這被視為原料藥企業可突圍的方向——攻克高壁壘品種，深耕高附加值市場：技術門檻高，能做的人少，價格堅挺。

代表案例是華海藥業，雖然財報仍不佳，傳統原料藥承壓，但其圍繞高活性、細胞毒、無菌等高壁壘工藝精準遴選特色原料藥，創新藥HB0034更預計2026年Q2獲批，整體來看，正從"大路貨"向"高精尖"突圍。

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高端化的另一面是綁定創新藥產業鏈，開辟第二成長曲線。這能幫助擺脫傳統原料藥“周期化工股”屬性，具體路徑為切入小核酸原料藥、多肽、ADC等創新藥賽道，為MNC及創新藥企提供API及中間體服務，憑借供應鏈卡位獲得長期增長動力。典型代表案例是普洛藥業，去年原料藥中間體收入下降23.4%，但綁定新藥的CDMO業務逆勢增長20.3%，在研項目1180個（+35%）。

另一條突圍路徑是多元化發展的平臺化轉型，代表案例是新和成，去年上半年營收111億元（+12.8%），凈利36億元（+63.5%），VA/VE漲價雖是直接推手，但真正厲害的是平臺化轉型——蛋氨酸量價齊升、氨基酸業務凈利增21.8%、新材料業務增速43.8%。業媒評價，不把雞蛋放在一個籃子里，這就是抗周期能力。

還有一條可能的路徑，全產業鏈做深加技術升級降本，經典案例如浙江醫藥，全產業鏈布局+原料藥制劑一體化+連續化設備降本，2025年上半年營業成本下降9.17%，同期歸母凈利潤和扣非凈利均實現翻倍增長。

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最后業媒指出，對仿制藥和原料藥最大的利好是2000億美元的專利懸崖就在前方，但這不是一場所有人都能參加的盛宴——入場券叫做"技術壁壘"。業媒也坦言，原料藥這個行業里，從來不存在"周期回來了就能好"的神話。好起來的從來不是周期，而是你在周期里做了什么。

參考來源：

[1] 原料藥情報局

[2] 新10億商業參考

[3] 研報機構及投研解讀

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策劃：May / 審核校對：Jeff

撰寫編輯：May / 封面圖來源：網絡

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