現(xiàn)金流拉響警報(bào)！但谷歌依然堅(jiān)定押注AI

科技巨頭的AI軍備競賽，正在讓全球"最會(huì)賺錢的公司之一"首次感受到現(xiàn)金流的壓力。

美東時(shí)間7月22日盤后，谷歌母公司Alphabet發(fā)布2026財(cái)年第二季度財(cái)報(bào)。盡管營收、利潤多項(xiàng)指標(biāo)全面超出市場預(yù)期，谷歌云業(yè)務(wù)更是交出同比暴漲82%的驚艷答卷，但一個(gè)數(shù)十年來從未出現(xiàn)過的信號(hào)，還是讓市場情緒急轉(zhuǎn)直下。

數(shù)據(jù)顯示，谷歌二季度資本開支達(dá)到449億美元，同時(shí)將2026年全年資本開支指引上調(diào)至1950億至2050億美元。受此影響，公司當(dāng)季自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)為負(fù)59億美元，而谷歌過去多年一直以強(qiáng)勁自由現(xiàn)金流著稱。

財(cái)報(bào)公布后，公司股價(jià)盤后一度大跌超4%。

營收連續(xù)12個(gè)季度兩位數(shù)增長

云業(yè)務(wù)成最大亮點(diǎn)

從核心數(shù)據(jù)看，這份財(cái)報(bào)的成色并不差。

第二季度，Alphabet實(shí)現(xiàn)合并營收1198億美元，同比增長24%，高于市場預(yù)期的1169億美元，標(biāo)志著公司連續(xù)第12個(gè)季度實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)營收增長。營業(yè)利潤達(dá)408億美元，同比增長30%，營業(yè)利潤率提升至34%。

需要提醒投資者注意的是，當(dāng)季凈利潤高達(dá)1121億美元，遠(yuǎn)超去年同期的282億美元，但這一數(shù)字包含約980億至990億美元的未實(shí)現(xiàn)股權(quán)投資收益，主要來自持有的Anthropic、SpaceX等公司股份估值大幅上升而導(dǎo)致的，并非純經(jīng)營性成果。剔除投資收益等非經(jīng)常性項(xiàng)目后，調(diào)整后每股收益為2.85美元，實(shí)際略低于市場預(yù)期的2.89美元。

分業(yè)務(wù)來看，谷歌云是本季度當(dāng)之無愧的最大亮點(diǎn)。該業(yè)務(wù)營收大增82%至248億美元，遠(yuǎn)超分析師預(yù)期的224.6億美元。增長主要來自企業(yè)AI解決方案、企業(yè)AI基礎(chǔ)設(shè)施以及核心云服務(wù)需求持續(xù)增長。另外，公司云業(yè)務(wù)積壓合同（訂單）總額從上季度的4600億美元暴增至5140億美元，其中超半數(shù)預(yù)計(jì)在未來24個(gè)月內(nèi)轉(zhuǎn)化為收入，客戶涵蓋“廣泛的混合客群”。

作為基本盤的谷歌服務(wù)同樣穩(wěn)健，當(dāng)季營收945.4億美元，同比增長15%。其中搜索及其他廣告收入633億美元，同比增長17%。受世界杯影響，YouTube廣告收入111億美元，同比增長13%。

天價(jià)資本開支再加碼

現(xiàn)金流"警報(bào)"拉響

然而，真正牽動(dòng)市場神經(jīng)的，是財(cái)報(bào)另一面的"燒錢"數(shù)據(jù)。

第二季度，Alphabet資本支出高達(dá)449.2億美元。同時(shí)，公司將2026年全年資本支出指引大幅上調(diào)至1950億至2050億美元，此前預(yù)期為1800億至1900億美元。

新任CFO阿納特·阿什肯納齊（Anat Ashkenazi）更明確預(yù)警，2027年的資本支出還將"大幅增加"。

由于購置服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心及設(shè)備等資本支出大幅超過經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流，Alphabet本季度自由現(xiàn)金流降至負(fù)59億美元，這是谷歌上市數(shù)十年來首次出現(xiàn)單季自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)。

為支持龐大的AI基礎(chǔ)設(shè)施擴(kuò)張，Alphabet在6月通過發(fā)行股票募資496億美元，并在二季度發(fā)行了203億美元的高級(jí)無擔(dān)保債券。

對(duì)于這一現(xiàn)象，Investing.com高級(jí)分析師Thomas Monteiro點(diǎn)評(píng)稱："在經(jīng)歷了一個(gè)負(fù)現(xiàn)金流的季度之后，Alphabet再次上調(diào)資本支出，這讓市場感到不安。市場上最可靠的現(xiàn)金創(chuàng)造者現(xiàn)在花的比賺的多。只要營收持續(xù)加速增長，投資者或許還能容忍，但實(shí)際容錯(cuò)空間每季度都在縮小。"

管理層堅(jiān)定押注AI

需求仍超過投資

面對(duì)外界對(duì)"過度投資"的質(zhì)疑，谷歌管理層態(tài)度依舊堅(jiān)定。

CEO桑達(dá)爾·皮查伊（Sundar Pichai）表示："我覺得我們處于非常非常早期的階段，這是跨越多個(gè)領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，就像云本身，企業(yè)工作負(fù)載中有很小比例遷移到了云端。現(xiàn)在想想真正AI原生、AI賦能的工作負(fù)載占比是多少，感覺又是非常非常早期。從過去一年來看，如果說有什么變化的話，我們對(duì)未來的機(jī)會(huì)變得更加樂觀了。"

CFO阿什肯納齊則回應(yīng)稱，盡管過去三年公司大幅擴(kuò)張了產(chǎn)能，但需求仍然超過了投資增長速度。她也提醒道，AI基礎(chǔ)設(shè)施投入將持續(xù)對(duì)利潤表和現(xiàn)金流構(gòu)成壓力，但只要回報(bào)看起來有吸引力，谷歌就會(huì)繼續(xù)投資。

從AI落地的關(guān)鍵數(shù)據(jù)來看，谷歌的進(jìn)展確實(shí)可觀：目前Gemini模型每分鐘通過直接API處理的Token數(shù)量已經(jīng)達(dá)到220億個(gè)，Gemini應(yīng)用的月活躍用戶也已經(jīng)達(dá)到了9.5億人，而谷歌搜索中的AI模式月活躍用戶更是已經(jīng)突破了10億大關(guān)，這些數(shù)據(jù)均證明了AI在產(chǎn)品端和開發(fā)者生態(tài)中的快速滲透。