谷歌AI豪賭的“代價”：自由現金流數十年來首次轉負，資本支出翻倍，全年上調至1950億～2050億美元！CEO皮查伊：AI回報處于早期階段，投入大量算力開發Gemini 4

北京時間7月23日凌晨，谷歌母公司Alphabet交出一份營收和云業務雙雙超預期的二季度財報：公司營收同比增長24%至1198億美元，谷歌云營收更是大增82%至248億美元。

但資本市場并未為這份成績單喝彩，截至收盤，谷歌下跌1.24%，盤后繼續下挫3.08%。

股價承壓背后，是谷歌為AI競賽付出的高昂代價。

第二季度，Alphabet資本開支同比翻倍至449億美元，自由現金流降至負59億美元，為數十年來首次轉負。與此同時，Alphabet還將全年資本開支指引上調至1950億~2050億美元，并預計2027年支出仍將大幅增長。

在財報會議的電話環節，Alphabet高管稱，AI回報尚處于早期階段，谷歌將繼續投資，但目前不打算再次進行大規模股權融資。

谷歌Q2云業務超預期飆升82%，Gemini月活用戶達9.5億

當地時間7月22日，谷歌母公司Alphabet公布截至6月30日的2026年第二季度業績。報告期內，公司實現營收1198億美元，同比增長24%，高于華爾街約1168億美元的一致預期，連續第12個季度實現兩位數增長。

從業務構成來看，谷歌的傳統核心業務仍保持穩定增長。

第二季度，Google Services營收同比增長15%至945億美元。其中，Google搜索及其他業務收入增長17%，訂閱、平臺和設備業務增長15%，YouTube廣告收入增長13%。

YouTube廣告收入達到110.6億美元，高于分析師預計的108億美元。Alphabet還表示，在2026年國際足聯世界杯期間，超過17億獨立用戶通過YouTube觀看了世界杯相關視頻。Alphabet CEO桑達爾·皮查伊表示，AI功能正在推動搜索查詢量增長。谷歌已將AI概覽和AI模式進一步整合，自2025年10月面向全球擴展以來，AI模式月活躍用戶數已經超過10億。

Alphabet首席商務官菲利普·辛德勒表示，Gemini已經被部署到谷歌廣告基礎設施的多個環節，包括廣告質量、廣告主工具和新的AI搜索體驗。

谷歌云則是最亮眼的業務。其營收同比增長82%至248億美元，超過分析師預期的223億美元，增速較此前明顯加快。Alphabet表示，增長主要受到企業AI解決方案、AI基礎設施以及Google Cloud Platform核心服務需求的推動。

圖片來源：谷歌財報

皮查伊表示，第二季度是一個“表現非常出色的季度”，AI基礎設施和AI解決方案的需求推動谷歌云增長提速。

皮查伊稱，Gemini Enterprise正在企業客戶中得到廣泛采用，目前《財富》美國100強企業中已有接近90%使用該產品。Gemini模型每分鐘處理的API token數量已達到220億，Gemini應用的月活躍用戶數達到9.5億，日活躍用戶在過去一年增至原來的三倍。

谷歌開放模型Gemma系列累計下載量超過9億次，其中Gemma 4自4月發布以來下載量超過3億次。

對于市場關心的旗艦模型問題，皮查伊表示，Gemini 3.5 Pro正在測試當中。他還透露，谷歌已經啟動Gemini 4的預訓練，并計劃進一步加快模型迭代速度。

“我們對AI的投資，正在重新定義公司各項業務所能實現的可能性。”皮查伊表示。

資本支出同比翻倍至449億美元，自由現金流數十年來首次轉負至-59億美元

Alphabet當季營業利潤同比增長30%至408億美元，營業利潤率提高2個百分點至34%。公司其他收入達到980億美元，主要來自股權投資的未實現收益。在此推動下，歸屬于普通股股東的凈利潤同比增長298%，每股收益達到9.11美元，遠高于市場預期的約2.87美元。Alphabet持有Anthropic和SpaceX的投資。

第二季度，Alphabet公司資本支出就達到449億美元，高于去年同期的224億美元，主要用于建設數據中心以及采購AI芯片、服務器和網絡設備。

圖片來源：谷歌財報

隨著相關開支迅速增加，Alphabet第二季度自由現金流轉為負59億美元，為數十年來首次轉負，并低于市場預期。Alphabet首席財務官阿納特·阿什肯納齊表示，第二季度資本開支絕大多數用于支持AI投資的技術基礎設施。

隨著相關投資增加，Alphabet將2026年全年資本開支指引由此前的1800億至1900億美元，上調至1950億~2050億美元。公司還預計，2027年資本開支仍將大幅增加。

阿什肯納齊表示，Alphabet目前仍處于算力供應受限的環境中，外部云客戶和公司內部業務的需求均非常強勁。過去三年，公司已經大幅增加算力，但需求增長仍然超過新增供給。由于自有產能仍在建設，Alphabet計劃在第三季度增加使用第三方算力作為過渡。第三方算力成本相對較高，將在短期內對谷歌云利潤率形成一定壓力。

第二季度末，Alphabet持有現金及有價證券2425億美元，長期債務為982億美元。阿什肯納齊在電話會上表示，公司債務規模在過去一年由約160億美元擴大至約1000億美元，并在近期進行了股權融資。

問答環節：AI回報處于早期階段，谷歌目前不打算再次進行大規模股權融資，TPU業務大部分收入將在2027年確認

在接下來的財報電話會問答環節，華爾街分析師重點詢問了AI投資回報、資本開支、Gemini模型競爭力以及TPU業務等問題。

● AI回報還處于早期階段，外部云需求強勁，谷歌將繼續投資

摩根士丹利：

與一年前相比，你如何看待生成式人工智能投資機會的規模和實現回報的時間？在供應和產能受到限制的情況下，Alphabet如何判斷合適的資本支出規模？

皮查伊：

我們仍然處于長期結構性轉變的早期階段。這場轉變正在影響多個核心信息業務。無論是面向消費者的端到端智能體體驗，還是企業的AI原生工作負載，都還有大量發展空間。如果執行得當，這些機會也將帶來非常可觀的回報。過去一年，我們對長期機會反而變得更加樂觀。

阿什肯納齊：

外部云客戶和公司內部業務的需求都非常強勁。過去三年，我們已經大幅增加產能，但需求仍然超過新增供給。只要能夠看到具有吸引力的投資回報，我們就會繼續投資。

富國銀行：

在供應受限、供應鏈瓶頸和成本上漲的情況下，Alphabet如何評估2027年算力投資的回報？

皮查伊：

我們采用嚴格的投入資本回報率框架。當投入成本上漲時，公司會在解決方案定價和預期回報中反映這些變化，并把所有因素納入規劃。

我們看到非常強勁的需求指標，包括長期合同，以及現有客戶續簽時表現出的持續需求。目前的整體需求狀況甚至比一年前更加健康，這使我們有信心繼續進行2027年的相關投資。

圖片來源：谷歌-譚玉涵上傳

● 谷歌正大力開發Gemini 4，目前不打算再次進行大規模股權融資

巴克萊：

谷歌如何加快模型發布速度？隨著低成本模型市場越來越擁擠，Flash系列仍然是合適的市場定位嗎？我們真正關注的是覆蓋完整的帕累托前沿，也就是在不同價格水平上為客戶提供表現最好的模型。

皮查伊：

我們正投入大量精力開發Gemini 4，目標是其在推出時能夠在當時的前沿水平上競爭，因此公司正在投入大量算力。與此同時，Gemini 4也將成為后續模型快速迭代的基礎。即使在開發Gemini 4期間，接近每月發布模型也是路線圖的一部分。

摩根大通：

市場擔心Google發布前沿模型的頻率不及部分競爭對手。你們對Gemini模型持續處于前沿有多大信心？在編程和智能體領域將如何改進？在最近發行股票和債券后，能否解釋一下你們如何看待最佳資本結構，以及如何比較債務和股權的成本？

皮查伊：

前沿模型領域競爭非常激烈，格局也在快速變化。我們在許多維度仍然處于前沿，但也承認，在編程和智能體編程方面還需要改進。

Gemini 3.6 Flash在性能、成本、可靠性和延遲之間取得了良好平衡。與3.5 Flash相比，其在SWE-bench等基準測試上的表現提高了超過10個百分點。

對于前沿競爭，我們既有堅定承諾，也有充分信心。要在下一代前沿競爭中勝出，需要規模大得多的基礎模型。我們正在訓練Gemini 4，目標非常遠大。我對內部看到的進展十分興奮，也有信心在對外發布時用戶會感到滿意。不過，要在新的前沿水平上競爭，我們確實需要Gemini 4這樣規模更大的基礎模型，目前正專注于把它做好。

阿什肯納齊：

關于資本結構以及最近發行股票和債券的問題，規劃投資需求時，我們既看明年，也看未來多年。首先評估經營現金流能支持多少投資。今天的業績顯示，我們繼續產生非常健康、強勁的經營現金流，這是首要資金來源。目前我們不打算再次進行大規模股權融資。

● TPU業務大部分收入將在2027年確認

高盛：

隨著TPU業務擴大，Alphabet如何平衡外部客戶對TPU的需求與內部模型訓練需求？TPU系統銷售收入將在何時確認？

皮查伊：

第一優先事項，是分配足夠算力，使我們能夠繼續在通用人工智能前沿競爭，這是其他工作的基礎。

與此同時，外部需求也非常旺盛。即使對于大多數云客戶，我們也主要通過TPU和GPU提供Vertex AI、Gemini Enterprise和其他智能體工作負載。

對于希望直接采購基礎設施的客戶，我們正在更多探索把TPU部署在客戶自己的數據中心或其他數據中心。這樣能夠在內部模型訓練和外部客戶需求之間取得平衡。

阿什肯納齊：

TPU系統銷售協議簽署后，會計入谷歌云積壓訂單。5140億美元的積壓訂單中，絕大多數是常規Google Cloud Platform合同，但也包括TPU系統銷售協議。

公司需要提前為TPU系統銷售建立庫存，因此在業務建設和產量爬坡階段，經營現金流會受到影響。

本季度確認的TPU系統收入只占協議總額的一小部分。相關銷售將在2026年繼續增加，但絕大部分收入預計在2027年確認。

MoffettNathanson:

如果其他企業獲得相同等級的模型能力，谷歌云的護城河是什么？TPU業務的利潤率高于還是低于云業務整體？

皮查伊：

谷歌云在多個層面提供完整解決方案，客戶并不僅僅是來購買模型。以網絡安全和數據分析為例，模型只是完整解決方案中的一部分。客戶還需要數據、算力、工作流、智能體、安全、管理和資源調度等能力。客戶還需要確保其數據和智能體運行軌跡保持完全保密，不會回流到模型中，并能夠安全地配置和管理這些能力。

擁有自研模型，使我們能夠更充分地優化完整解決方案，但我們也會為客戶提供其他公司的模型和基礎設施。

阿什肯納齊：

我們不單獨披露TPUs或任何特定基礎設施產品的利潤率。自研芯片確實具有優勢，但更適合把TPU系統銷售理解為擴大谷歌云可以服務的市場。

不過，第三季度公司將增加使用成本較高的第三方算力，因此谷歌云營業利潤率將面臨一定壓力。

● 研發是算力分配第一優先級

伯恩斯坦:

Alphabet如何在前沿模型訓練、搜索、YouTube和Google Cloud之間分配有限的算力？

皮查伊：

算力分配的基線，是首先滿足前沿通用人工智能研發所需的算力。在此基礎上，我們會優先保障搜索、YouTube等核心產品以及Google Cloud。

對于一些大型云客戶，公司可能需要在短期內使用成本較高的第三方算力。如果這樣做能夠支持一個多年期客戶合同，而長期利潤率和投資回報具有吸引力，那么公司愿意承擔六個月左右的短期高成本。

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。