長鑫科技上市前夜：有人預估浮盈千億，有人錯失超300億，股民稱“小肉簽”

作者|王迪

來源|鳳凰《AI研究院》

2026年7月，中國半導體行業迎來歷史性節點。

AI浪潮以近乎瘋狂的節奏消耗著全球算力。作為服務器與終端設備中不可或缺的核心部件，DRAM內存的價格與需求被推至歷史巔峰。在這場由AI驅動的財富盛宴中，三星、SK海力士等韓國企業幾近壟斷全球存儲市場長達三十年。

然而，格局正在生變。一家名為長鑫科技的中國企業，殺出了重圍。

近日，國內存儲龍頭長鑫科技(688825)發布網下初步配售結果及網上中簽結果公告，長鑫科技首發基礎募資約579億元，打破了中芯國際此前創下的532億元的科創板最高募資紀錄，成為科創板開板以來募資規模最高的IPO。

（圖源：官網）

這場造富盛宴背后，長鑫科技IPO的股東名單堪稱豪華：合肥國資、大基金、阿里等產業力量齊聚，量化巨頭幻方及DeepSeek創始人梁文鋒亦現身配售名單。然而一級市場的火熱未能傳導至散戶。多位股民向鳳凰《AI研究院》感嘆，預計回報以萬元計。悲情一幕來自碧桂園創投，因資金鏈斷裂，于2024年底清倉所持1.56%股權，錯失潛在收益逾300億元。

與此同時，專家則向鳳凰《AI研究院》表達了不同觀點。有專家認為，長鑫科技作為國內存儲領域核心資產，強周期高溢價發行，上市只是起點，未來謀定超萬億市值。另有專家指出，存儲芯片“超級周期”已開始反噬下游。特斯拉因內存成本承壓股價走跌，即為前兆；長鑫科技當前高估值充斥著炒作與投機情緒，一旦周期拐點降臨，泡沫破裂風險不容小覷。

資本盛宴：從合肥國資到梁文鋒，阿里、美的、TCL等企業集體押注

2016年成立于合肥的長鑫科技，是目前中國大陸唯一實現DRAM內存芯片大規模量產的本土企業。在長鑫身后，站著一支堪稱“豪華全家桶”的資本陣容。

從成立至今的艱難歲月里，合肥國資始終陪跑；此外，國家大基金二期、安徽省投代表了國家級與省級力量的加持。更具標志性的是，中金公司、中信建投擔任聯席保薦機構及主承銷商，國泰海通、國元證券、華泰聯合、招商證券擔任聯席主承銷商；騰訊通過峰益企業間接參股；小米、美的等企業則以戰略投資者身份獲配。

而在產業資本中，持股比例最高的行業投資者是阿里巴巴。

據鳳凰《AI研究院》從知情人士處獲悉，阿里于2021年12月首次入股，在多輪稀釋后彼時持股約1%。2025年6月，阿里大筆追加投資，將IPO前持股比例提升至5%左右。阿里累計投入約76億元，根據上市后估值劍指2萬億-3萬億元市值（發行市值約5792億元）預測推算，對應價值約1300億元，預計總收益倍數可達17倍。

在這場資本盛宴中，打新火爆程度空前，儼然一場“全面搖號”。備受關注的是，DeepSeek創始人梁文鋒也攜旗下194只基金現身配售陣營，與阿里、合肥國資、大基金等一同躋身這場財富分配游戲。

隨著長鑫科技IPO上市，一批富豪將由此誕生，其中既包括公司員工，也包括提前布局的阿里。據相關信息稱，按照樂觀市值推算阿里浮盈或高達1300億元。

股民眾生相：“小肉簽，上市第一天打算賣掉”

然而，與一級市場及戰略投資者的狂歡相比，二級市場的普通股民卻顯得異常冷靜，甚至有些無奈。多位股民告訴鳳凰《AI研究院》，收益可能在萬元左右。

一位炒股20年的資深股民向鳳凰《AI研究院》直言：“中了一簽新股，估計上市第一天就會賣?！?這位2006年入市、歷經兩輪牛熊的老股民坦言，本輪中簽收益預計僅“萬把塊至兩萬元”，屬于典型的“小肉簽”。他認為，這主要是因為長鑫長期樂觀總市值高達2萬億（注：發行市值約5792億元，2萬億為機構樂觀目標價），盤子巨大，上市漲幅空間遠不及以往小盤科技股動輒20萬元的中簽收益。

不過，據他稱，本次長鑫科技打新中簽率顯著高于市場平均水平，達到千分之四左右，而A股多數新股中簽率僅為萬分之二。該股民堅持每日全網打新已有一年時間，百余次申購后才迎來本次中簽，高發行量、高中簽概率是此次成功中簽的核心原因。

該位股民告訴鳳凰《AI研究院》，自己堅持的是純短線交易模式，專注賺取市場情緒價差，從不布局長線標的。談及摒棄長線投資的原因，他表示長線投資外部不確定性因素過多，不可控風險極高。他形象比喻，股票長線博弈如同香港賽馬，即便窮盡方法深度分析，也難以精準預判最終走勢，容錯率極低。而短線交易緊跟市場情緒，博弈短期價差的模式，更適配自己的交易體系與風險偏好。

在他看來，常態化打新是股民的常規操作，屬于“不打白不打”的被動機會，能否中簽全憑概率，但在當前結構性調整行情下，依靠打新博取超額收益的時代已然落幕，相較持倉面臨的波動風險，打新收益的性價比已大幅降低。

悲情退出者：碧桂園創投超“300億的遺憾”

有人即將迎來盛宴，也有人倒在了黎明前。

最令人唏噓的莫過于碧桂園創投。2021年，碧桂園創投以約9億元成本入局長鑫科技，持有1.56%股權。彼時，碧桂園體系資金充裕。然而，隨著地產行業暴雷，碧桂園面臨保交樓的巨大資金壓力。2024年底，碧桂園創投因資金鏈斷裂，被迫以20億元清倉長鑫股權。

若持股至今，按上市后2萬億-3萬億市值估算，該部分股權價值已飆升至300億-468億元。一進一出，錯失潛在收益超300億元。

“當時，碧桂園創投投資了航天、芯片、媒體等各種領域，包括遇見小面都是當時碧桂園創投投資的。”一位曾在碧桂園工作的人士對鳳凰《AI研究院》表示，當時投資并非完全基于前沿判斷，更多是“錢多，撒胡椒面”，并且創投板塊也是楊國強三女婿掌舵。

碧桂園創投掌舵人周鴻儒履歷更亮眼，哈佛畢業，主修應用數學和經濟，在外資投行、國內基金都干過，懂地產融資也懂股權投資。2012年結婚后進碧桂園跟著楊國強做事，楊惠妍接掌集團后直接把創投業務交給他。資料顯示，他是碧桂園創投創始合伙人、碧桂園集團董事會主席楊國強的特別助理、創新投資事業部總經理，也是楊國強三女兒楊子瑩的丈夫。

而另一位人士則坦言，退出雖可惜，但體現了集團“不惜一切代價保交樓的責任”。

狂歡下的冷思考：專家警示周期風險與估值泡沫

在一片高呼國產替代的喧囂中，亦有專家發出了風險預警。

匯生國際資本總裁黃立沖則對鳳凰《AI研究院》表示，長鑫科技目前的市場定位主要在于補充國內存儲芯片需求，其產品品質相較于國際龍頭仍存差距。在當前三星、海力士等巨頭產品價格高企的背景下，長鑫科技受益于國產替代邏輯，正處在一個“特別熱的周期”并享有高估值。

（圖源：官網）

在他看來，存儲芯片價格的持續飆升已開始反噬下游產業。一個典型的案例發生在美股：在特斯拉最新財報電話會上，馬斯克罕見點名感謝美光，稱對方為特斯拉提供了內存供應，而且考慮到當前內存價格，這個價格已經算合理。馬斯克同時確認今年將是“資本支出大年”。受此影響，特斯拉股價當日（美東時間7月23日）暴跌近15%，創下近一年以來最大單日跌幅。

黃立沖認為，這標志著存儲芯片公司已將整個IT上游，包括超算中心和AI計算中心逼入困境。若下游企業被迫削減投入，存儲芯片的“超級周期”將隨之降溫，加之其他技術路徑可能降低對存儲的依賴，行業拐點或已臨近。

談及資本市場表現，黃立沖表示，目前長鑫科技偏重炒作與投機，對長鑫科技的炒作邏輯與SpaceX高估值上市后破發的路徑相似，短期內或有一波搏殺，但終將回歸理性。他援引近期Oracle（甲骨文公司）股價跌至52周新低、英偉達漲幅受限、蘋果因零部件漲價承壓等案例，說明當前產業已處于擁擠和短期景氣的狀態。長鑫科技在此背景下更多是“極度繁榮周期底下的國產替代”，其市場表現偏重炒作與投機，投資者需警惕周期反轉時的估值泡沫破裂風險。

瓴拓私募基金總經理畢圣則向鳳凰《AI研究院》表達了相對長遠的樂觀態度。

在畢圣看來，長鑫科技作為國內存儲領域核心資產，強周期高溢價發行，上市只是起點。核心錨定存儲行業上行周期的業績彈性與國產替代的稀缺性溢價；當前AI算力需求持續拉動DRAM量價齊升，存儲周期進入景氣上行階段，長鑫作為國內自主DRAM IDM核心廠商，產能持續爬坡、主流產品良率穩定，國產替代需求支撐訂單飽滿，景氣高點的盈利預期疊加行業成長估值，對應形成該市值體量。

據畢圣預測，長期錨定技術進階與全球份額提升的長期價值，伴隨長鑫完成高端服務器DRAM、HBM等產品的技術突破，產品矩陣逐步覆蓋全品類存儲，同時全球市場份額穩步提升，進入全球存儲廠商第一梯隊，規模效應與產業鏈配套優勢持續釋放，穩態盈利水平與產業戰略價值共同支撐萬億級的長期市值中樞。

當AI的算力渴求將存儲芯片推向聚光燈下，長鑫科技的上市無疑是一場屬于堅守者與資本的狂歡。然而，對于二級市場的普通投資者而言，這究竟是時代饋贈的禮物，還是另一場周期博弈的入場券，尚待時間去檢驗。