“Kimi時刻”到來！月之暗面趕赴大模型上市潮

月之暗面的上市計劃正在加速。

7月22日，有報道稱，國內頭部通用大模型獨角獸月之暗面（Kimi）計劃在數日內完成投前估值達315億美元的融資收尾，并在8月正式啟動上市前最后一輪Pre-IPO融資談判，目標投前估值500億美元（約3386億元）。

據悉，該企業已啟動紅籌VIE架構調整、向全體股東發放上市表決文件，聯席保薦機構鎖定中金、高盛，最快6個月內遵循港交所主板18C特專科技規則遞交IPO并掛牌上市。

截至發稿，月之暗面尚未對上市傳聞公開置評。

值得注意的是，港交所18C章專為未盈利硬科技企業設立，歸屬于新一代信息技術賽道的大模型企業可豁免傳統主板盈利門檻，僅考核研發投入、營收規模與市值門檻。截至2026年3月底，已有14家特專科技企業通過該通道上市，合計融資284億港元。

公開資料顯示，2023年4月，月之暗面由楊植麟、張宇韜、周昕宇、吳育昕四位清華校友共同創立。回顧這家“獨角獸”的融資歷程，其成立僅兩個月便完成了超2億美元的天使輪投資，投后估值達到3億美元。

此后融資節奏持續加快，2024年2月完成超10億美元A+輪融資，阿里領投，投后估值達25億美元；同年8月B輪融資超3億美元，投后估值33億美元。2025年年底，月之暗面的融資節奏開始提速，12月完成5億美元C輪融資后，估值達到43億美元。今年1月至2月間，公司連續完成三輪融資，規模分別為5億美元、7億美元和7億美元，估值從100億美元迅速攀升至180億美元；5月完成的D輪融資，融資約20億美元，公司估值達到200億美元。

經計算，今年年初至今，月之暗面累計融資已超39億美元，總融資額超過376億元。不過，這并非終點，D輪融資交割完成后，該公司于6月又開啟新一輪融資。

多輪融資后，月之暗面的股東陣容包括阿里巴巴、騰訊、美團龍珠等產業巨頭，以及紅杉中國、IDG、五源資本等一線創投，社保基金、中國移動產業基金、地方國資科創基金等國家隊資本也悉數入場，經多輪稀釋后創始團隊仍持有超65%股權，牢牢掌握公司控制權。

若8月可準時啟動上市前最后一輪Pre-IPO融資談判，預計2027年初月之暗面將成為智譜和MiniMax之后又一家公開上市的國產大模型頭部企業。

對于傳聞中的6個月內IPO，匯生國際資本總裁黃立沖向《國際金融報》記者表示，“6個月屬于理想情形，不應當理解為確定時間表。能夠確認的是，月之暗面正在調整境外架構，并已與高盛、中金等機構討論赴港上市，但時間表仍然具有流動性；截至目前，公開渠道尚未顯示其已正式遞表或取得境外上市備案。6個月可以沖刺，但不能倒推必然掛牌。”

月之暗面此番提速上市的底氣或來自其最新發布的Kimi K3帶來的技術全球突破。這款2.8萬億參數、百萬Token原生長上下文、支持多模態理解的開源模型，是當前全球參數規模最大的開源基座，發布數小時后便登頂Frontend Code Arena全球代碼榜，以1679分超越Claude和GPT系列。

7月17日，據報道，Kimi K3已沖擊了美國科技股，發布后美股三大指數全線下行，道瓊斯指數下跌0.77%，納斯達克指數下跌1.04%，標普500指數下跌1.01%。同時，彭博社當天報道，在美國股市下跌前，Kimi K3發布，其性能有望與OpenAI和Anthropic最強大的產品相媲美。投資者將該情形與去年的“DeepSeek時刻”相提并論，“Kimi時刻”(Kimi Moment)一詞幾乎立刻流傳開來。

不僅僅是美科技股受到影響，Kimi K3發布之后，港股兩家大模型公司智譜、MiniMax在7月17日和20日兩個交易日內接連大跌。7月21日，摩根大通發布中國人工智能行業研報稱，受月之暗面Kimi K3大模型發布帶來行業競爭加劇影響，調整智譜AI、MiniMax兩家公司的長期估值測算框架，將兩家企業2030年預期市盈率從30倍下調至20倍，并下調了兩家公司的目標價。

與此同時，摩根大通判斷國內大模型迭代速度持續加快，單一廠商難以長期占據技術領先地位，但當前行業算力供給受限，市場并非零和競爭。智譜GLM 系列仍處于國內頭部梯隊，后續新模型有望持續拉動營收；MiniMax多模態產品線具備長期價值，不過模型性能仍處于追趕區間，行業同時存在地緣、高額研發支出等下行風險。

值得注意的是，K3模型上線48小時內，調用量指數級暴漲，算力集群承壓嚴重，月之暗面不得不在7月19日暫停C端新用戶付費訂閱，優先保障存量會員使用體驗。

黃立沖對此評價，“近期Kimi新模型需求一度超過算力承載能力，說明產品吸引力很強，但算力消耗厲害超出預期，一些用戶反饋質量雖好，但太慢，導致同樣工作成本更高，也暴露了容量規劃、GPU供應和服務穩定性問題。”

事實上，當下全球多家大模型企業均在密集尋求或完成大規模融資或上市，資本正加速向頭部集中。??

海外大模型賽道中，Anthropic已向美國SEC秘密遞交IPO材料，估值逼近萬億美元；OpenAI已于今年6月秘密遞交IPO申請。國內獨立大模型賽道同樣迎來IPO集中窗口，智譜、MiniMax已率先于今年年初登陸港交所；市場消息稱，DeepSeek已開始籌備IPO，計劃于A股上市；另外，階躍星辰、百川智能?亦有各自的上市規劃。

黃立沖分析稱，“AI競賽已進入算力軍備競賽時代，動輒百億級投入，單一股東資金已無法支撐長期擴張，IPO不是終點，而是下一階段競爭的起跑線。”