上半年利潤大增超七成，旭陽新材北交所上市突圍：信披瑕疵屢現，獨立性存疑，實際控制人專設“朋友”持股平臺，原A股資深董秘或成大贏家

導讀：除了業績問題外，旭陽新材在此次申報北交所的過程中，信息披露也可謂瑕疵屢現，部分數據不僅前后不一，有關說辭也彼此矛盾。這雖然尚不足以對旭陽新材上市形成實質性障礙，但也說明其距離成為一家合格的上市企業尚有不少的改進空間。

本文由叩叩財經（ID：koukouipo)獨家原創首發

作者：覃寒池@北京

編校：翟 睿@北京

叩叩財經第一次關注到內蒙古旭陽新材料股份有限公司（下稱“旭陽新材”）這家企業還是在2023年年底。

彼時，一家名為偉本智能機電（上海）股份有限公司（下稱“偉本智能”）的公司正在試圖闖關創業板IPO，在上市報告期內，偉本智能異常的人事變動引發了監管層的關注——其原董事會秘書謝樂平在籌備IPO的敏感期，突然宣布離職，并寧愿讓渡部分其所持的偉本智能原始股。

隨之，深交所要求偉本智能核查謝樂平離職的真實原因和“套現”資金的去向。

旭陽新材即在此時浮出水面。

據當年負責偉本智能IPO的中介機構在回復監管層的問詢函中稱，經過核查謝樂平個人銀行賬戶資金流水及對外投資資金支出，發現其在收到偉本智能原始股份的轉讓款項后，將該部分資金用于了個人投資，而投資的對象即為旭陽新材。

此刻的旭陽新材，也才剛剛和長江證券簽署下了上市輔導的相關協議，并向已從偉本智能離職的謝樂平承諾在2026年12月31日前正式向監管層遞交上市申請。

命運的齒輪開始轉動，時間也倏忽而過。

兩年半的時間過去了，偉本智能IPO在2024年4月終究未能抵擋住監管層的嚴苛審核而主動告敗撤回了上市申請，至今也未有重新啟動的動靜（詳見叩叩財經相關報道《罕見！IPO報告期內驚現300余人離職，偉本智能上市緣何叫停在兩輪問詢后：業績羸弱難顯成長性，證監會“強監管”新政持續顯效》）。而旭陽新材卻已經一步一步地走到了距離A股上市的咫尺之地。

2026年7月24日上午9時，北交所上市委2026年第70次審議會議即將拉開帷幕，而該次會議的主要議題即是對旭陽新材的北交所上市申請是否符合“發行條件、上市條件和信息披露要求”進行審議與表決。

公開信息顯示，成立于2017年的旭陽新材是一家專業從事有色金屬功能粉體及漿料材料的研發、生產、銷售的高新技術企業，主要產品包括微細球形鋁粉、鋁顏料等鋁基產品，球形鋅粉、片狀鋅粉等鋅基產品，銅顏料等銅基產品，多種合金粉產品及光變材料、高色素炭黑等新開發產品。

按照旭陽新材目前最終擬定的資本部署，其欲通過此次北交所上市發行不超過3964.06萬股以募集4.06億資金投向“年產3000噸鋁銀漿建設”、“年產20000噸鋅粉建設”、“年產3000噸高性能金屬粉末及 3000噸功能性金屬顏料建設”和“研發中心及物流轉運集散中心建設 ”等四大項目。

據叩叩財經獲悉，事實上，北交所也并非旭陽新材上市的首先之地，從一開始擬定闖關A股的方案中，旭陽新材就一直將資本化的目標指向了滬深兩市的IPO。

直到2025年7月，一邊是旭陽新材當時并不如預期的業績表現，另一邊是滬深IPO在強監管政策加碼下門檻不斷抬高，旭陽新材才不得不將資本化的目光退而求其次地投向了上市門檻相對較低、審核包容度更強的北交所。

回過頭來看，選擇調轉船頭“轉道”北交所，或許是旭陽新材做過的最正確的決定。

2025年12月30日，在長江證券的保薦下，旭陽新材順利地向北交所遞交了上市申請并獲得受理。

隨后，旭陽新材的北交所上市審核的推進就幾乎“一路綠燈”。

在2026年5月26日順利完成了北交所對其下發的首輪上市審核問詢的回復后，僅僅用了不到一個月時間，又迅速通過了北交所第二輪審核問詢，僅用了6個多月時間，就獲得了走上上市委會議接受最終表決之機——這一審核速度，雖談不上近期最快，但也遠超同批申報的大部分擬北交所上市企業。

不得不承認，在剛剛過去的2025年中，旭陽新材業績的突然爆發，成為了其此次闖關北交所上市分量最重的“殺手锏”。

2025年之前，在業內人士眼中，旭陽新材的確更像是一家中規中矩的北交所上市申報企業——業務和產品僅能說是在細分市場有一定的競爭力，業績多年來也沒有特別突出的表現，在一眾凈利潤動輒破億的擬北交所上市企業中，其也僅勝在基本保持著穩定的態勢。

公開數據顯示，在2022年至2024年中，旭陽新材的營業收入分別錄得8.78億、9.99億和11.08億，對應的扣非凈利潤分別為6037.7萬、6837.3萬和6895.47萬，三年來，毛利率也基本維持在21%左右。

但在剛剛過去的2025年中，旭陽新材在營業收入同比增長18.06%的前提下，凈利潤竟實現了39.7%的大增，這也使得其當期凈利潤達到1.03億而正式跨入了破億的行列，在扣除非經營性損益后，也達到了9532.26萬。

2026年上半年，旭陽新材業績的增長態勢似乎仍在有增無減。

據旭陽新材在最新更新的北交所上市申報材料中預測稱，2026年1-6月，其營業收入約在7.25億至7.3億之間，同比增長19.87%至20.8%，扣非凈利潤則將達到6000萬至6100萬之間，同比增長70.16%-72.99%。

“以目前旭陽新材的基本面來看，有著如此高增長的業績作為籌碼，其順利通過北交所上市委會議的審核是大概率事件，但此后，其上市申請是否能盡快順利地獲得證監會的注冊，也存在著不小的變數?！币晃粊碜杂诒本┠持凶诸^券商的資深投行人士告訴叩叩財經，“從近年來北交所上市委會議的審核趨勢來看，監管層非常注重擬上市企業業績的持續性和真實性，有了2025年和2026年上半年業績的大幅上漲，外界與監管層也會隨之抬高對其的期后業績預期，旭陽新材在接下來的時間里，是否還能夠維持這一景氣度？就將成為其不得不面對的課題?！?/p>

這也不難理解，在北交所對旭陽新材下發的兩輪前期審核問詢中，緣何皆反復對其業績增長的合理性及可持續性重點進行了追問。

除了業績問題外，旭陽新材在此次申報北交所的過程中，信息披露也可謂瑕疵屢現，部分數據不僅前后不一，有關說辭也彼此矛盾。

這雖然尚不足以對旭陽新材上市形成實質性障礙，但也說明其距離成為一家合格的上市企業尚有不少的改進空間。

此外，作為一家具有明顯“一股獨大”特征的企業，旭陽新材的“獨立性”也存在著爭議。

1）業績暴增的背后

正如上述所言，如果沒有2025年業績的大漲，旭陽新材的北交所闖關之路恐怕并非會有如今的順暢。

準確的說，在過去幾年中，業績一直處于差強人意之態的旭陽新材是在2025年下半年突然迎來了利潤的井噴的。

據旭陽新材在2025年中報中承認，在2025年上半年中，其業績同比事實上并未出現太大的起色，雖然營業收入也同比增長了14.35%而超過了6億規模，但扣非凈利潤卻也僅有3498.8萬元，同比僅增長了2.07%。

結合旭陽新材在2025年全年最終獲得了9532.2萬的扣非凈利潤，可知，僅在2025年的后6個月中，旭陽新材的扣非凈利潤就達到了6033.4萬元。而2024年的下半年，旭陽新材的扣非凈利潤基本與前六個持平，僅為3467.6萬元。

也即是說，2025年下半年，旭陽新材扣非凈利潤就同比增幅達到了74%。

從過去多年的營收和利潤分布來看，旭陽新材并未有明顯的季節性差異。

按照旭陽新材自己的預測，旭陽新材在2026年1-6月，其扣非凈利潤仍將同比達到超過70%的增長，但若環比半年前的2025年的7-12月，旭陽新材也僅能說是基本保持著穩定的經營局面，甚至可能出現小幅的下滑。

那么，在2026年的下半年，旭陽新材是否還能夠穩定地保持著此前一年來的業績增長態勢，這一答案也將決定著旭陽新材的上市申請在通過北交所上市委審核后能否順利獲得證監會注冊的關鍵。

需要指出的是，就在旭陽新材2025年下半年出現業績暴增的同時，一些不得不讓人提防的風險因素已經在潛滋暗長。

微細球形鋁粉與鋁顏料作為旭陽新材的兩大支柱產品，在過去多年內，二者共同撐起了旭陽新材營業收入的一片天——旭陽新材超過90%的營業收入皆來自于此。

如在此次上市的報告期初的2023年，旭陽新材來自于微細球形鋁粉的收入約為4.79億，占其當年總營收的47.99%，而來自于鋁顏料的收入約為4.81億，占其總營收的比重約為48.25%。

曾幾何時，對于旭陽新材而言，微細球形鋁粉與鋁顏料兩大產品對于其營收和利潤的貢獻可謂“缺一不可”，同等重要。

但隨著時間的推進，原本微細球形鋁粉與鋁顏料“兩條腿”走路的旭陽新材，卻不得不面對日益明顯的“跛腿”局面。

雖然在2024年和2025年中，微細球形鋁粉對旭陽新材的營業收入貢獻占比仍達到了近40%，但來自于該產品的利潤卻在極速收縮。

旭陽新材自己也承認，微細球形鋁粉這一為其營收貢獻半壁江山的業務，其毛利從2023年的3399.64萬元一路下滑，至2025年僅有1990.04萬，跌幅超過了40%。該業務的毛利率也從2023年的7.10%，至2025年跌至3.86%，幾近腰斬。

旭陽新材還在向北交所遞交的上市申報材料中透露，其在2024年和2025年中，向某大客戶銷售微細球形鋁粉時，毛利率已為負值，賣得越多，反而虧得越多。

在面對北交所要求其結合微細球形鋁粉和鋁顏料等主要產品下游應用領域需求變動情況、行業競爭情況、公司市場份額、期后銷量及售價變動等“說明期后業績持續增長的原因及合理性”的追問時，旭陽新材一邊堅稱“近年來，除太陽能電子漿料因光伏電池技術革新影響對鋁粉需求量大幅下降外，其他應用行業對微細球形鋁粉產品的需求量呈現穩定或增長趨勢”，但另一邊，一組數據卻似乎難以支撐其結論——在2026年第一季度，旭陽新材的微細球形鋁粉產品的銷量已同比下降了11.58%，不過，對此，旭陽新材解釋稱是自己主動調整產品結構所致。

總之，旭陽新材的業績增長，目前主要依靠鋁顏料產品在苦苦支撐。

幸運的是，在過去幾年中，旭陽新材來自于鋁顏料的營收依舊保持了相當的增速，且毛利率雖有小幅波動，但尚能穩定在36%左右。

2）信披瑕疵屢現，獨立性爭議待解

對于一家擬上市企業而言，信息披露的真實、嚴謹和完備至關重要。

旭陽新材此番北交所上市，在信披問題上就屢現瑕疵。

在旭陽新材最新更新的上市招股書（上會稿）中，其提示流動性風險時稱“報告期各期，公司經營活動產生的現金流量凈額分別-5749.27萬元、4263.76萬元、 5443.66萬，2023年公司經營活動產生的現金流量凈額為負。”

然而在同一份申報材料中接下來的“主要財務數據和財務指標”一欄里，其卻明確標明，在2023年至2025年，其“經營活動產生的現金流量凈額”分別為-5749.27萬元、4263.76萬元和5340.17萬元。

旭陽新材2025年的“經營活動產生的現金流量凈額”究竟是5443.66萬還是5340.17萬？這相差100余萬的數額，較其總額雖偏差不大，但卻可能讓投資者對其財務數據的真實性和會計政策內控的有效性打下一個不小的問號。

同樣在這份旭陽新材向北交所遞交的最新上市申報材料中，其在“在研項目與研發投入情況”一節中披露了其截止到2025年12月31日正在從事的研發項目情況，共有18項研發項目已自主研發或合作研發的模式在推進，其中一項名為“機械鍍專用鋅基粉體的研發及應用”的研發項目，在此被旭陽新材明確標注為“自主研發”，且預算金額為350萬元。

也在這份剛剛更新的招股說明書（上會稿）中，旭陽新材為證明自己具有有機整合資源的能力，稱“公司十分重視與外部科研院所、高等院校及其他創新型應用企業的合作研發”，在其列舉的“合作研發”項目的列表中，“機械鍍專用鋅基粉體的研發及應用”又被歸類成為了與昆明理工大學的“合作研發”項目。

據北交所對旭陽新材下發的第二輪上市審核問詢函可知，旭陽新材曾在申報文件及問詢回復中稱其“主要產品的各期前五大客戶的信用期限情況未發生變化”。

但這恰與旭陽新材在此次上市審核過程中披露的細節卻存在了明顯的矛盾之處。

馬鞍山恒熹自熱技術開發有限公司（下稱“馬鞍山恒熹”）為旭陽新材近年來微細球形鋁粉產品在自發熱材料應用領域的主要客戶。

在對北交所的第二輪上市審核問詢函的回復中，旭陽新材就監管層對其“微細球形鋁粉各應用領域前五大客戶實際執行的信用期約定”的追問時稱，馬鞍山恒熹在2023年至2025年的實際執行的信用期約定皆為30天。

然而，在此前旭陽新材回復北交所第一輪上市審核問詢時就應收賬款的可回收性，其卻透露在2024年對馬鞍山恒熹進行鋁粉銷售時的信用政策卻是90天。

此外，眾所周知，是否具備獨立性也是監管層衡量一家企業是否滿足上市條件的重要標準，擬上市公司需滿足資產、業務、人員、財務、機構“五獨立”要求。

旭陽新材也在此次北交所上市的申報材料中言明“公司與股東之間在資產、人員、財務、業務等方面相互獨立”。

但種種細節，卻讓其難逃人員“混同經營”從而導致“獨立性”不足的爭議。

旭陽新材的實際控制人為朱雙單、徐秋紅夫婦，其中，朱雙單除直接持有旭陽新材目前84.09% 股份外，還間接持有另外1.11%股份。雖然徐秋紅并不直接持有旭陽新材股份，但其擔任著公司董事和銷售總監一職。

徐秋紅名下還有一家名為樅陽縣佳業苗木有限公司（下稱“佳業苗木”）的企業，由其與自然人朱周聯合持股，徐秋紅持有66.66%的股份，為佳業苗木實際控制人。

據天眼查工商信息顯示，在2022年和2024年的年報中，佳業苗木在工商檔案中留下的聯系電話皆與一家名為安徽誠易金屬新材料有限公司（下稱“安徽誠易”）的公司相同。

而安徽誠易正是旭陽新材100%持股的全資子公司。

2025年后，佳業苗木在工商信息中留下的聯系電話目前已經更換成了另一組173開頭的號碼，看似與安徽誠易和旭陽新材已毫無關聯，但近期幾則招聘啟事，又將佳業苗木與旭陽新材仍存混同經營的嫌疑進一步放大。

據旭陽新材另一家全資子公司合肥旭陽鋁顏料有限公司（下稱“合肥旭陽”）2026年2月4日在其官方微信公眾號上發布的一份“招募令”稱其“廣招天下良才”，需要招聘品管技術員、檢測員、生產廠長等職位，在聯系方式一欄中，其“銅陵生產基地”的招聘負責人周經理的電話即為佳業苗木上述新的工商信息聯系電話。

2026年7月15日，樅陽縣人才綜合服務中心也發布最新招聘信息稱，安徽誠易誠聘技術員和成本會計，相關崗位的聯系電話也同樣是上述佳業苗木留在工商資料中的那組173開頭的號碼。

3）實際控制人專設“朋友”持股平臺

作為一家由朱雙單、徐秋紅夫婦二人“一股獨大”的擬上市企業，旭陽新材的股權結構還是相對簡單。

除了朱雙單和4個員工持股平臺外，在目前旭陽新材的股東名單中則僅有一個外部投資平臺和一位外部自然人有資格能夠分享到其上市所帶來的資本盛宴。

上海旭陽聚鑫企業管理咨詢合伙企業（有限合伙）（下稱“上海聚鑫”）即是旭陽新材在過去幾年中唯一引入的外部投資機構。

2022年5月，在旭陽新材確定啟動IPO前夕，上海聚鑫通過增資擴股的方式以5634萬元的代價獲得了彼時旭陽新材新增的489.5萬元的注冊資本，由此，上海聚鑫以7.67%的持股比例遠超旭陽新材的四個員工持股平臺成為了旭陽新材第二大股東。

從上海聚鑫的全名就可得知，其是專為奔著投資旭陽新材IPO而設立的。

工商信息顯示，2022年1月18日，上海聚鑫由27名自然人出資5634萬元設立，執行事務合伙人為自然人彭建新。

面對監管層的問詢，旭陽新材自己也承認，上海聚鑫的合伙人主要皆為朱雙單的朋友。

一人得道，雞犬升天。

不難想象，如果旭陽新材一旦此次北交所上市成功，朱雙單的這些朋友們將憑此收獲到幾何量級的財務增長。

在朱雙單專為“朋友”特設的持股平臺上海聚鑫外，另一位搭上旭陽新材這一造福“特快列車”的即是當年舍棄偉本智能董秘身份轉而動輒千萬元投資旭陽新材的謝樂平。

作為旭陽新材唯一外部自然人股東，謝樂平在2022年5月也通過增資擴股花費1320萬獲得了旭陽新材110萬股原始股。

出生于1977年的謝樂平，在A股市場作為職業董秘已深耕多年。

公開信息顯示，謝樂平早在2000年起就已開始在上市企業銅陵三佳中出任董秘，隨后近二十年時間里，其又先后在上市公司泰爾重工、陽光電源、太安堂中擔任董秘、副總經理及財務總監等職務，期間，還曾榮獲第十一屆新財富“金牌董秘”，中國證券報“安徽省十大優秀董秘”等諸多榮譽。

（完）