近期全球科技股波動(dòng)加大 后市科技股投資進(jìn)入業(yè)績(jī)驗(yàn)證階段

近期市場(chǎng)行情整體上出現(xiàn)了回升。在前段時(shí)間，芯片半導(dǎo)體等強(qiáng)勢(shì)板塊出現(xiàn)了快速回落，讓很多投資者信心受到重挫。之后很快在政策利好不斷出臺(tái)，證監(jiān)會(huì)召開投資者座談會(huì)釋放出積極的信號(hào)，加上五大保險(xiǎn)公司聯(lián)合發(fā)聲看好中國(guó)權(quán)益市場(chǎng)，并且包括我在內(nèi)的多名首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)于這輪慢牛長(zhǎng)牛行情表達(dá)出積極的看法，市場(chǎng)也迎來了一波反彈行情。

我給大家多次講過，這輪行情屬于慢牛長(zhǎng)牛，而且屬于結(jié)構(gòu)分化的行情，不要因?yàn)槎唐谝幌碌蛦适判模J(rèn)為熊市來了，也不要因?yàn)榭萍脊烧{(diào)整了，就認(rèn)為科技行情就結(jié)束了，實(shí)際上這一輪的調(diào)整我認(rèn)為就是對(duì)于前期過快上漲的修正。

在5月中下旬我就提示，很多投資者大量地配置以芯片半導(dǎo)體為代表的這些科技板塊，其交易集中度過高，可能會(huì)面臨著比較大的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，所以大家要合理降低倉(cāng)位，分散配置，以應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的大調(diào)整。當(dāng)時(shí)給大家講了幾個(gè)指標(biāo)：第一，就是前5%的股票的交易占比達(dá)到了50%，創(chuàng)出歷史紀(jì)錄。第二指標(biāo)，就是兩融余額突破3萬億大關(guān)，超過10年前創(chuàng)出的2.27萬億歷史紀(jì)錄。第三的話，就是韓國(guó)股市出現(xiàn)了全民炒股，甚至有很多2倍做多這種加杠桿的工具，導(dǎo)致韓國(guó)股市開啟了暴漲暴跌模式，要么向上熔斷，要么向下熔斷。這就是一波科技行情接近尾聲的三個(gè)重要特征。所以當(dāng)時(shí)我建議大家一定要堅(jiān)決去杠桿，降倉(cāng)位，分散配置來應(yīng)對(duì)這波調(diào)整。隨后的走勢(shì)也驗(yàn)證了我當(dāng)時(shí)的判斷，很多投資者做了這三步走之后，保住了上半年的勝利果實(shí)，避免了大部分回撤。也就是說在市場(chǎng)過快上漲的時(shí)候要戰(zhàn)勝貪婪，大家要保持理性。

在市場(chǎng)經(jīng)過上周一波大幅下跌之后，本周一市場(chǎng)繼續(xù)出現(xiàn)大幅下跌。當(dāng)時(shí)我判斷這又到了一個(gè)需要大家戰(zhàn)勝恐懼的時(shí)刻：跌破關(guān)鍵點(diǎn)位是市場(chǎng)見底的一個(gè)重要信號(hào)，加上證監(jiān)會(huì)召開投資者座談會(huì)，以及國(guó)家隊(duì)加大力度買入多只ETF，這些都釋放出積極的信號(hào)。所以我講到，此時(shí)需要大家戰(zhàn)勝恐懼。隨后在周二，科技股出現(xiàn)了探底之后大幅反彈。雖然這一波大反彈尚不能完全確認(rèn)調(diào)整已經(jīng)完成、科技股開始反轉(zhuǎn)，但是至少投資者的信心得到了有效提升，后續(xù)會(huì)通過反復(fù)震蕩筑底來確認(rèn)底部，延續(xù)慢牛長(zhǎng)牛。

從A股市場(chǎng)整體的運(yùn)行特征來看，我在前段時(shí)間給大家總結(jié)了，預(yù)計(jì)經(jīng)過這輪大跌，上半年科技股一枝獨(dú)秀的走勢(shì)已經(jīng)結(jié)束，下半年會(huì)進(jìn)入到多板塊輪動(dòng)。去年年初我就建議重點(diǎn)布局六大賽道，來抓住科技牛的機(jī)會(huì)，而這六大賽道不是一起漲的，而是輪番上漲。現(xiàn)在芯片半導(dǎo)體已經(jīng)漲了一年多的時(shí)間，下半年其他賽道也會(huì)有所輪動(dòng)。除了科技板塊以外，像新能源、消費(fèi)、有色等，其他的板塊也會(huì)有輪動(dòng)的機(jī)會(huì)，包括銀行、電力等紅利股也會(huì)受到資金的關(guān)注。也就是說，下半年市場(chǎng)的運(yùn)行特征會(huì)更加的分散化，而不是集中配置一個(gè)方向，大家要認(rèn)清這個(gè)市場(chǎng)風(fēng)格的切換，來布局下半年的行情。

統(tǒng)計(jì)局公布了上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，從上半年經(jīng)濟(jì)整體的特點(diǎn)來看，整體上實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)增長(zhǎng)，但是二季度增速相對(duì)于一季度出現(xiàn)了回落。將上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的特征總結(jié)來看，出口增長(zhǎng)強(qiáng)勁，而內(nèi)需較弱。特別是消費(fèi)增速出現(xiàn)較大幅度回落，而投資增速則是受到房地產(chǎn)投資大幅下降的影響，出現(xiàn)了較大幅度下滑，拖累了整體經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)。

從行業(yè)來看，先進(jìn)制造業(yè)，人工智能等科技創(chuàng)新行業(yè)出現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，表現(xiàn)得欣欣向榮，而很多傳統(tǒng)行業(yè)則是出現(xiàn)了增速放緩，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的特征愈發(fā)明顯。下半年通過加大政策力度來提振消費(fèi)，拉動(dòng)內(nèi)需是重中之重，從而穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)基本盤。我國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力非常強(qiáng)，在全球局勢(shì)動(dòng)蕩不安的情況之下，我國(guó)出口產(chǎn)品依然是保持了強(qiáng)勁增長(zhǎng)，特別是像新能源汽車、光伏、鋰電池，被稱為出口新三樣，都出現(xiàn)了較為強(qiáng)勁的增長(zhǎng)。而出口產(chǎn)品附加值也在不斷地提升，以前我國(guó)出口主要是一些中低端的制造業(yè)，包括服裝，玩具及其他的代工產(chǎn)品，現(xiàn)在的出口的主體則是機(jī)電產(chǎn)品以及手機(jī)，新能源汽車等附加值較高的產(chǎn)品，這也代表了我國(guó)產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力是非常強(qiáng)的。下半年在出口方面要繼續(xù)保持我們的優(yōu)勢(shì)，從而為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)更大的力量。

下半年，科技創(chuàng)新行業(yè)依然是關(guān)注的焦點(diǎn)，這些科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展的勢(shì)頭還是非常良好的。回到A股市場(chǎng)，近期A股市場(chǎng)波動(dòng)明顯加大，經(jīng)常在盤中出現(xiàn)快速下跌，然后就大幅反彈，或者是上午大漲，下午跳水，這輪波動(dòng)有多個(gè)因素引發(fā)。首先從資金面來看，上半年資金集中扎堆去炒科技創(chuàng)新，使得芯片半導(dǎo)體、算力算法、光模塊等板塊累積了大量的獲利盤，加上美日韓股市，香港板塊的大跌，直接導(dǎo)致資金獲利了結(jié)，出現(xiàn)出逃，這是造成這一輪下跌最主要的原因。第二點(diǎn)是從投資者情緒來看，大部分投資者都是屬于羊群效應(yīng)，追漲殺跌，漲的時(shí)候生怕買不到，大量的涌入強(qiáng)勢(shì)板塊，跌的時(shí)候又恐慌拋售，擔(dān)心會(huì)深不見底，正是這種情緒的變化導(dǎo)致盤中波動(dòng)加大。不僅有A股市場(chǎng)最近波動(dòng)較大，就連一直表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的美股納斯達(dá)克指數(shù)近期也是出現(xiàn)上躥下跳，今天大跌，明天大漲，后天又大跌這種走勢(shì)。

在今年5月，我第8次到美國(guó)參加巴菲特大會(huì)。巴菲特在開場(chǎng)的時(shí)候就講到，現(xiàn)在的美股市場(chǎng)就像一個(gè)教堂旁邊開了個(gè)賭場(chǎng)，很多人都跑去賭場(chǎng)，而不是在教堂，形象地比喻當(dāng)前美股投機(jī)氛圍濃厚。在近日巴菲特罕見的接受媒體采訪，雖然95歲高齡，但仍然說出了清晰的邏輯，就是美股的投機(jī)氛圍濃重，追逐泡沫的跡象非常明顯。所以巴菲特一直保持謹(jǐn)慎的操作，雖然這一波加倉(cāng)了谷歌，但是整體倉(cāng)位卻從高點(diǎn)的8成降到了4成以下。這也體現(xiàn)了巴菲特一貫的作風(fēng)，在牛市的時(shí)候賣股票，在熊市末期以救世主的身份來救市加倉(cāng)。也正是這種追求業(yè)績(jī)確定性的做法，可以說讓巴菲特能夠經(jīng)歷無數(shù)次的危機(jī)、泡沫破裂，毫發(fā)無損依然屹立不倒，用61年的時(shí)間實(shí)現(xiàn)了6萬倍的回報(bào)，可以說創(chuàng)造了極為罕見的投資業(yè)績(jī)。

短期來看，巴菲特的業(yè)績(jī)并不突出，年化收益只有19.9%，可能讓很多散戶投資者感覺到巴菲特就那么回事。但是從10年的尺度來看，大家又會(huì)感慨巴菲特還是巴菲特。其實(shí)這些知名投資人，他們和普通投資者的差別就是，能夠穿越牛熊周期，實(shí)現(xiàn)復(fù)利增長(zhǎng)。而很多散戶投資者在牛市賺幾倍，熊市全部虧回去，如果加了杠桿，可能連賬戶都沒了。

所以我認(rèn)為在當(dāng)前泡沫化比較嚴(yán)重的情況之下，一方面我們要堅(jiān)定地看好AI科技這個(gè)產(chǎn)業(yè)大方向，這沒有什么問題，AI科技仍然是大方向，它在未來的10年甚至20年都會(huì)深刻的影響人類的工作生活。但是這和科技泡沫出現(xiàn)破裂，或者大跌并沒有直接聯(lián)系。就像2001年科網(wǎng)泡沫破裂一樣，互聯(lián)網(wǎng)在當(dāng)時(shí)還是剛剛興起，隨后20年里大發(fā)展，但是這不影響2001年科網(wǎng)泡沫破裂，納指跌了80%，很多個(gè)股退市，最后大浪淘沙，真正好的互聯(lián)網(wǎng)巨頭成長(zhǎng)起來，成為巨無霸企業(yè)。但是如果當(dāng)時(shí)你沒躲過01年科網(wǎng)泡沫破裂的風(fēng)險(xiǎn)，那隨后的上漲和你已經(jīng)沒有關(guān)系了。這次AI科技泡沫的產(chǎn)生也是這樣一個(gè)道理，所以從五一之后，我從巴菲特大會(huì)回來，就一直給大家講到，要在離門口最近的地方跳舞，就是這個(gè)原因。

芯片半導(dǎo)體是AI時(shí)代的賣鏟子的人，而算力則是AI時(shí)代的水電煤，所以我把它作為六大賽道的前兩大賽道。但是由于過去一年漲幅過大，所以也出現(xiàn)了比較大的獲利回吐、快速調(diào)整。雖然后市有望繼續(xù)呈現(xiàn)升勢(shì)，但是會(huì)出現(xiàn)分化，因?yàn)楹笫锌萍箭堫^的行情會(huì)進(jìn)入到業(yè)績(jī)驗(yàn)證階段，市場(chǎng)判斷科技企業(yè)價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)也會(huì)發(fā)生變化，炒題材、炒概念的情況會(huì)減少，而能不能兌現(xiàn)業(yè)績(jī)會(huì)成為判斷的一個(gè)最主要的標(biāo)準(zhǔn)。只有那些能夠拿到足夠的訂單，或者現(xiàn)在可以兌現(xiàn)業(yè)績(jī)的龍頭股，它才有望繼續(xù)上漲，甚至創(chuàng)新高。那些概念性炒作的偽科技股，則可能一蹶不振，甚至有可能被打回原形。

因此我們?cè)诳萍脊赏顿Y上也是要做價(jià)值投資的，回歸到基本面研究。巴菲特的老師格雷厄姆曾經(jīng)說過，股價(jià)短期是投票機(jī)，長(zhǎng)期是稱重機(jī)。短期的股價(jià)波動(dòng)我們是無法預(yù)測(cè)的，但是長(zhǎng)期來看，它只和一個(gè)因素有關(guān)，就是看它的業(yè)績(jī)能不能兌現(xiàn)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)多少倍，最終它的股價(jià)就增長(zhǎng)多少倍。經(jīng)過這輪大調(diào)整之后，科技股投資價(jià)值判斷標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)發(fā)生了深刻的變化。大家一定要認(rèn)真地從基本面研究去挖掘一些科技龍頭股來配置，不能跟風(fēng)炒作題材股、概念股。（觀點(diǎn)供參考，投資需謹(jǐn)慎，圖源：網(wǎng)絡(luò)）