精度季報丨張坤，減倉，大幅減倉！

由于二季度多只基金密集增聘基金經理，張坤的季報自然成為市場關注的焦點。

這次披露的信息，既有爭議，也不乏意外。

一、減倉，大幅減倉

這幾天的文章很多都說張坤減持了白酒，其實不然，他是在管的四只基金全部進行減倉，而且幅度不小。

其中易方達亞洲精選的權益倉位甚至降至64.25%，重點投資A股市場的易方達藍籌精選股票占凈值比也降至76.43%。

四只基金有三只增聘基金經理，但如此步調統一的調整，大概率是出自張坤的決策。

不過，在幾份季報中，張坤并未解釋大幅度減倉的原因。

當然，低倉位也有低倉位的好處，張坤在近一個月的市場波動中未受到沖擊。

二、科技，加碼科技

張坤在二季度開始配置科技，這是市場上討論最熱烈的點。

事實上，張坤并不保守，他管理的易方達亞洲精選股票近些年重倉的股票覆蓋了全球AI硬件最核心的環節。

• 存儲芯片（HBM）：三星電子、SK海力士（AI內存霸主）。
• 半導體設備（賣鏟人）：阿斯麥（ASML，光刻機）、科磊（KLA，量測設備）。
• 晶圓代工：臺積電（兩個市場持倉合計）。

對比今年一季報和二季報，可以發現張坤還進一步增加了對半導體行業的布局。

個股層面，早在2024年二季度，張坤就重倉了SK海力士。

不過，整個過程算不上虔誠，2024年二季度買入，2025年三季度賣出，然后2025年四季度又重新上車，一定程度上影響了收益。

另外稍顯可惜的是，易方達亞洲精選股票的行業配置比較分散，半導體方向的倉位貢獻整體有限。

三、團隊，分工明確

“本基金在二季度開始由團隊共同管理”，這句話在張坤增聘的三只基金的季報中均有出現，唯獨沒有出現在他單獨管理的易方達亞洲精選股票。

可見，張坤有意強調，新加入的基金經理將在產品管理中承擔實質角色。

1、易方達優質精選混合

在增聘基金經理的幾只基金中，易方達優質精選混合增聘彭珂。

資料顯示，彭珂的投資以產業趨勢和資本周期為核心，尋找具有全球競爭優勢的公司。他關注兩類投資機會：第一類是強產業趨勢、高競爭壁壘的機會，第二類是資本周期帶來的均值回歸力量。

季報中，張坤不僅透露了產品對重倉結構進行了調整，增加了電子、通信等行業的配置比例，降低了食品飲料、醫藥等行業的配置比例。

還特意強調未來會關注兩類投資機會：一類是有明確產業趨勢、競爭優勢和公司治理得到充分驗證，且估值合理偏低的優質公司；另一類是市場關注度較低、產業層面有中周期供需錯配機會且遠期預期回報率較大的行業。

這與彭珂的能力圈高度契合，這顯然也是進一步強調，彭珂未來將扮演重要的角色。

一年前，彭珂接管了馮波的易方達行業領先混合和易方達研究精選股票，通過“追光”，易方達行業領先混合任期收益率已經達到139.60%。

不過，在二季度，易方達優質精選的前十大重倉股方面并未有任何改變，僅部分股票進行了一定幅度減持，可能變化主要體現在非十大重倉股。

2、易方達藍籌精選混合

易方達藍籌精選混合增聘了楊思亮和何一鋮。

楊思亮原寶盈基金權益總監，是周期研究員出身的價值投資標桿，擅長擇股與擇時。他在2023年后大幅降低白酒持倉、轉配防御資產，回撤控制出色。

目前他單獨管理的易方達長期價值混合，重倉股與張坤風格相似，重合度較高。

何一鋮更猛，他在2024年單獨管理易方達新常態，這只基金算是易方達基金的“老大難”產品。

但是何一鋮不到2年累計收益率就干到了313%，不僅把凈值拖出“水平線”，目前累計收益率也超過100%。

當然，重倉的方向也依然是“光”。

對比易方達藍籌精選混合，一季度和二季度的重倉股高度重合，但是二季度明顯減倉。

一方面是因為產品整體倉位減少了，另一方面可能是騰出部分倉位，按照楊思亮和何一鋮思路進行布局。

在易方達藍籌精選混合的二季報中，張坤強調對結構進行了調整，增加了電子、通信、公用事業、交運、有色等行業的配置比例，降低了食品飲料、互聯網、醫藥等行業的配置比例。

上文提到的易方達優質精選混合，則僅增加了電子、通信等行業的配置比例，并未提及公用事業、交運和有色。

而公用事業、交運和有色正是楊思亮重點關注的領域，所以預計非十大重倉股中，應該會有按照楊思亮思路配置的個股。

除此之外，易方達藍籌精選混合還強調配置了AI賽道，側重于配置受益推理時代的光通信、半導體設備、 上游AI原材料等領域，以及國產算力領域。

在前十大重倉股中出現了中芯國際和東山精密，兩只股票也同樣出現在何一鋮單獨管理的產品中。

3、易方達優質企業三年持有期混合

易方達優質企業增聘的基金經理是張琦。資料顯示，張琦加入易方達基金后，從化工行業研究員成長為基金經理，研究視野逐步從周期行業延伸至科技賽道，形成了跨周期與成長的復合投研框架。

張琦2022年管基金后重倉化工、機械，因為并不是市場主線，所以業績并不算好，2025年下半年才開始明顯加倉AI，業績才逐漸復蘇。

截至目前，張琦單獨管理的易方達策略成長混合四年，累計收益率118.31%，還算不錯。

就披露的前十大重倉股而言，依然有很濃重的張坤風格，預計依然是通過減倉騰出倉位，來給張琦進行布局。

季報中，張坤提到對結構進行了調整，增加了電子、通信等行業的配置比例，降低了食品飲料、醫藥等行業的配置比例。

總體而言，張坤在二季度通過倉位控制和團隊分工，為組合注入了新的變量。更完整的調倉細節，還需等待半年報披露后，方能見全貌。