險資加倉還有瓶頸？權益配置提速致償付能力承壓 業內建言進一步優化風險因子

財聯社7月24日訊 （記者李婷 高萍）市場波動之時，保險機構密集發聲堅定信心。但積極表態之后，險資的行動卻面臨著現實難題?！笆袌鲚^大的波動，與負債屬性、追求穩健的長期資金保險資金，天然互斥”，一位中型壽險公司投資負責人對財聯社記者表示。

多位保險資管人士對財聯社記者坦言，當前險資擴容權益資產仍面臨多重現實考驗：新會計準則顯著放大短期業績波動、“償二代”二期對各家保險公司償付能力形成挑戰，疊加負債端利差壓力，險資存在“不加權益面臨利差損、加倉權益消耗資本”的窘境。

“這樣的堵點，在保險資金加倉硬科技時，更為明顯。”一位大型保險公司投資負責人對財聯社記者坦言，從近期險資的密集發聲中，可以看出一個重要的方向，即保險資金對“硬科技”的力挺?！斑@說明硬科技領域是保險資金的確定性機遇，對此行業是有共識的，但實操中，也確實面臨風險因子計量較高，資本占用大的難點及堵點?！?/p>

多位保險資管人士建言，期待進一步優化監管計量、信息披露與配套機制，以適配險資長期投資屬性，充分釋放長線資金入市動能?！敖ㄗh進一步優化權益資產的風險因子計量。研究對符合‘耐心資本’定義的長期股權投資、高股息策略投資等適用更為差異化的風險因子?！币晃淮笮捅ｋU資管人士對財聯社記者表示。

險資加倉仍有難題：高波動與險資特征不匹配，償付能力受考驗

7月資本市場波動，隨后，險企近日密集發聲，堅定看好中國經濟及資本市場發展前景，看好權益市場的配置價值。從行動上看，多家頭部險資已逆勢買入，其中，面對近期市場較大波動，國壽資產加大凈買入力度，單日凈買入規模超百億元；新華資產則加倉紅利和新質生產力方向權益資產，近日已累計加倉超百億元。

同時，從7月中下旬保險機構密集披露的資金運用關聯交易公告來看，險資持續布局滬深300、科創50等寬基ETF。如，中信保誠人壽7月22日發布關于投資華夏上證科創板50成份ETF、華夏滬深300ETF等公告；同日，平安人壽披露關于申購平安滬深300指數量化增強證券投資基金等信息。

“保險資金一定是有配置動力的，這是壓力下的必然選擇?！币晃毁Y管公司人士對財聯社記者分析，規模越大的險資，這兩年越焦慮?！氨ｋU資金必須投出去，但利率下行，國債收益率處于較低位，非標資產供給收緊，信用風險也在積累的背景下，資本市場是保險資金投出去的必選標的?！?/p>

但從實際行動看，險資入市仍有牽絆?！半U資入市卡在‘新準則波動+償二代二期硬約束’上?！币晃槐ｋU行業人士告訴財聯社記者。

談及當前險資加大權益配置，一位大型保險資管受訪人士也向財聯社記者直言，新會計準則下，TPL類二級權益的市值變動直接計入當期損益，投資收益的階段性波動有所增大。

“波動太大，會與耐心資本的特點不適配?！鄙鲜鰤垭U公司投資負責人也坦言。且資本市場的波動，會快速傳導至保險公司業績上，“要兼顧投資和業績波動，就會導致險資投資‘躡手躡腳’”。

“新會計準則推動投資管理壓力上升?！币晃槐ｋU集團投資負責人也對財聯社記者表示，新會計準則以公允價值計量為核心，資產端需及時反映市場波動，這與壽險公司負債端長期、穩定的經營特征不完全匹配，對財務報表和經營管理造成額外壓力。”該負責人也坦言，高波動對長期投資收益也有損耗，其高度重視回撤風險。

與此同時，償付能力壓力也成為險資入市的另一考驗。上述保險資管人士進一步分析，當前保險行業償付能力安全墊有所收窄，而“償二代”二期規則下權益資產風險因子較高。隨著權益配置比例上升，最低資本占用增加，疊加市場波動對凈資產的潛在影響，償付能力充足率的維系面臨一定挑戰。

一位財險公司投資經理在接受財聯社記者采訪時也表示，目前部分保險公司償付能力仍存在一定不確定性，而增加權益配置對償付能力的資本消耗是客觀存在的。

險資擁抱“硬科技”不容易：資本消耗是最大門檻

從近期頭部保險機構的表態中，可以看出，保險資金對“硬科技”投資的青睞。

中國平安表示，持續加大對戰略性新興產業、先進制造業、新型基礎設施及價值型品種等領域的投資力度；中國太保表示，將繼續投資科技成長、消費、新能源等領域股票及ETF，支持培育和發展新質生產力；中國人壽表示加大配置現代產業體系和新質生產力等重點領域；新華保險也表示，加大權益資產投資強度，提升對科技創新、新質生產力的支持力度。

一家大型保險機構權益投資人也對財聯社記者表示，在近期市場快速回調中，其所在保險機構已有加倉，且加倉了科技股。多位保險公司投資負責人也對財聯社記者坦言，投資“硬科技”一直是其所在機構的布局重點，上述人士也一致認為，回調是較好的加倉機會。

談到會有多大的力度傾斜至“硬科技”領域，多位受訪的保險人士卻坦言，仍有堵點。一位保險資管人士坦言，分兩個層面看，對“硬科技”股票投資，經過近兩年政策的持續優化，投資會更加順暢，但風險因子依然較高；對未上市“硬科技”公司股權投資，風險因子則會更高?！皩馁Y本消耗，都是一定的壓力?！?/p>

綜合看近兩年相關監管政策，2023年，《關于優化保險公司償付能力監管標準的通知》發布，其中，保險公司投資滬深300指數成分股，風險因子從0.35調整為0.3；投資科創板上市普通股票，風險因子從0.45調整為0.4。2025年，《關于調整保險公司相關業務風險因子的通知》發布，保險公司持倉時間超過三年的滬深300指數成分股、中證紅利低波動100指數成分股的風險因子從0.3下調至0.27；保險公司持倉時間超過兩年的科創板上市普通股的風險因子從0.4下調至0.36。

“與紅利股相比，硬科技相關股票的風險因子仍然要高一些。更重要的是，在險資極為重視的靠前挖掘‘硬科技’機遇股權投資中，新興產業、新質生產力等未上市硬科技公司股權，風險因子仍維持在0.4。對比看，投資硬科技企業，對保險公司的資本消耗還是較大的，這也成為投資過程中考量的重要因素之一?！鄙鲜霰ｋU集團投資負責人表示。

值得期待的是，財聯社記者獲悉，目前金融監管也對此較為關注，正和保險機構共同研究，期待保險資金在支持國家的重點領域、新質生產力時，能夠有一些風險計量上的折扣，讓保險資金在進行“硬科技”布局時更加順暢。

業內建言：進一步優化權益資產風險因子計量

面對當前險資入市的難點、堵點，一位大型保險資管公司人士提出兩點建議:一是建議優化險資投資信息披露安排。建議監管結合保險資金的長周期屬性和引導中長期資金入市的政策導向，增設長期投資收益率等披露指標，從而更加公允地反映保險資金長期價值創造的韌性，契合長期資金的投資屬性。

“二是建議進一步優化權益資產的風險因子計量。建議研究對符合‘耐心資本’定義的長期股權投資、高股息策略投資等，適用更為差異化的風險因子?！币晃槐ｋU資管人士對財聯社記者表示。

一位受訪保險行業人士也從監管、險企不同維度給出建議。其坦言，建議監管優化風險因子，對持有滿3年以上的FVOCI紅利低波股風險因子從0.27再降至0.22檔，對保險系私募股權基金單獨設0.25-0.30檔，并對FVOCI權益浮虧設季末臨時資本緩沖，避免底部被動砍倉。

另外，建議險企端新增權益按“FVOCI高股息底倉（替代票息）+小比例FVTPL成長”切分，擴容險資長期股票投資試點基金隔離報表波動。

（財聯社記者 李婷 高萍）