2026年中盤點 | 從創(chuàng)新藥到智能平臺：醫(yī)療AI升溫，生命科學產(chǎn)業(yè)飛躍

7月，生命科學板塊迎來久違的大爆發(fā)。

“十五五”國民健康規(guī)劃落地、BD出海交易額創(chuàng)歷史新高、國產(chǎn)創(chuàng)新藥獲批加速、企業(yè)回購潮涌、機構(gòu)持續(xù)看好，確立長期向好趨勢。

生物科技板塊內(nèi)資金涌動，7月中旬，迪哲醫(yī)藥、博瑞醫(yī)藥、睿智醫(yī)藥、昭衍新藥等多家創(chuàng)新藥公司率先漲停。但隨后資金開始涌入醫(yī)療科技領(lǐng)域，7月21日，德適科技盤中大漲超12%。

從創(chuàng)新藥到醫(yī)療大模型，一個問題隨之而來，哪些類型的企業(yè)更受市場關(guān)注？

這個問題必須放在產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大周期視角下思考。

放眼全球，第四次科技變革已至，而醫(yī)療健康是關(guān)乎國計民生的創(chuàng)新領(lǐng)域之一。

從產(chǎn)業(yè)規(guī)律來看，能提高醫(yī)療效率或縮短醫(yī)藥研發(fā)周期，乃至推動整個醫(yī)學領(lǐng)域發(fā)展的“AI for Science”（AI4S）平臺基礎(chǔ)設(shè)施，正獲得更多行業(yè)目光。

目前，港股相應(yīng)稀缺標的，德適科技和晶泰控股，都受到較多市場關(guān)注。

國海證券、中信建投、招銀國際等機構(gòu)研報紛紛表示，看到晶泰控股“AI+機器人+Multi-Agent”平臺化飛輪加速。

而德適科技作為港股垂直深耕醫(yī)療大模型的企業(yè)，上半年股價累漲213%，引發(fā)資金面關(guān)注。

在生命科學行業(yè)向智能化轉(zhuǎn)型的節(jié)點，德適科技和晶泰控股向“智能生產(chǎn)力平臺”進化，為市場提供了觀察產(chǎn)業(yè)落地的窗口。

生命科學估值換錨 資本青睞高確定性商業(yè)路線

《國民健康“十五五”規(guī)劃》最值得關(guān)注的一點，是首次將“人工智能賦能醫(yī)藥”寫進了頂層設(shè)計。

來源: 中華人民共和國國家衛(wèi)生健康委員會官網(wǎng)

規(guī)劃要的是整個產(chǎn)業(yè)鏈的效率提升。

過去，市場更關(guān)注幾個靶點、幾款新藥的突破，國內(nèi)創(chuàng)新藥企通過license-out獲得了越來越多商業(yè)回報。

但換個角度看，國際藥企巨頭之所以“買買買”，恰說明新藥研發(fā)的困難性，重磅藥到期后收入斷崖式下跌，內(nèi)部研發(fā)又慢又貴，不如直接并購臨床后期資產(chǎn)和差異化技術(shù)平臺。

這些全球大資本買的，本質(zhì)就是更短的上市周期和更高的成功率。

所以，市場眼光也順勢從單個管線擴展到研發(fā)平臺和AI能力，能夠提升整個產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新效率的AI 平臺成為焦點。

在港股醫(yī)療板塊，德適科技和晶泰控股能獲得較高市場討論度，因為被認為是具有平臺基礎(chǔ)設(shè)施潛力的稀缺標的。

晶泰控股是“量子物理+AI+機器人”的創(chuàng)新型研發(fā)平臺，把藥物發(fā)現(xiàn)從“試錯”變成“計算設(shè)計+實驗驗證”的閉環(huán)。

德適科技則卡位醫(yī)學影像這個更垂直、數(shù)據(jù)更標準化的賽道，構(gòu)建了從數(shù)據(jù)治理、模型訓練到臨床注冊、部署應(yīng)用的一整套底層平臺。

上半年，德適科技估值大幅增長背后，資本預(yù)判到了這家醫(yī)療AI公司向平臺基礎(chǔ)設(shè)施進化的可能性。

果不其然，7月4日，德適科技iMedLoop全球醫(yī)療影像數(shù)據(jù)平臺發(fā)布。

按照德適科技董事會主席宋寧的說法，全球醫(yī)療影像按適應(yīng)癥分類超過3000項，傳統(tǒng)AI模型完成全量醫(yī)療影像檢測項目的數(shù)據(jù)標注與模型訓練需要1200年。

iMedLoop以“數(shù)據(jù)工廠”的形式，整合了iMedImage基座大模型、iMedStudio智能標注工具和iMedMaaS在線模型訓練與發(fā)布平臺，把傳統(tǒng)AI訓練的“手工作坊”變成“流水線”。

基于這個基座模型，專病模型訓練所需的標注數(shù)據(jù)量、開發(fā)周期、算力成本都大幅降低。

這意味著，醫(yī)療AI的開發(fā)從“一個病種、一批數(shù)據(jù)、一個項目”的定制化模式，變成了可以批量生產(chǎn)的工業(yè)化模式。

眾所周知，每一次工業(yè)變革，都會帶來生產(chǎn)力飛躍，從而加速擴張步伐。

從iMedImage到iMedLoop 醫(yī)學AI有了智能生產(chǎn)力平臺

今年，港股AI新勢力“德智米”三杰——德適科技、智譜、MiniMax，用各自的路線敘述著AI如何推動生產(chǎn)力變革。

其中，德適科技是少見的走垂直產(chǎn)業(yè)深耕的平臺路線，賦能生命科技創(chuàng)新的公司。

這種稀缺性讓德適科技剛一上市就被市場看中，區(qū)別于傳統(tǒng)醫(yī)療AI公司的估值邏輯，推動公司市值持續(xù)增長。

值得關(guān)注的是，“德智米”各來自“北上杭”中一城，是三城AI創(chuàng)新成果的代表。而作為杭州市提出建設(shè)“人工智能創(chuàng)新發(fā)展第一城”的理念之后，當?shù)氐谝患页晒ι鲜械腁I公司，德適科技公開發(fā)售斬獲1073倍超額認購，首日漲了111%。

這種稀缺性解釋了初期的情緒溢價，但更重要的是其背后的兩個信號。

第一個信號是商業(yè)模式的質(zhì)變。

iMedImage作為全球首個千億級參數(shù)跨模態(tài)醫(yī)學影像大模型，支持19種影像模態(tài)、覆蓋超90%臨床場景。

基于這個基座模型，專病模型訓練對標注數(shù)據(jù)需求量、開發(fā)周期以及開發(fā)成本與算力支出均大幅降低。

在此基礎(chǔ)上，iMed MaaS把“賣產(chǎn)品”變成了“賣能力”。客戶按需調(diào)用基座模型的能力來開發(fā)專病模型，邊際交付成本大幅下降。

2025年年報數(shù)據(jù)驗證了這條路徑，技術(shù)許可收入達8434萬元，同比大增331.7%，首次超過設(shè)備收入成為第一大收入來源，占比超50%，且毛利率高達87.3%。

德適科技從“賣硬件”變成“賣能力”，估值邏輯自然向平臺股靠攏。

第二個信號在模式基礎(chǔ)上遞進，“模型與數(shù)據(jù)工廠”的雛形開始浮現(xiàn)。

7月發(fā)布的iMedLoop，進一步覆蓋數(shù)據(jù)治理、專家標注、模型訓練、模型服務(wù)和臨床應(yīng)用等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，戰(zhàn)略價值在于把過去“一病一模型、一院一項目”的孤島，串成一條能重復(fù)跑通的模型生產(chǎn)線。

如果說iMedImage解決了邊際成本的問題，iMedLoop解決的是“能不能批量生產(chǎn)”的問題。

說到這里，作為AI醫(yī)療板塊的兩大“明星”標的，晶泰控股核心概念是“數(shù)據(jù)工廠”模式。

與傳統(tǒng)實驗室數(shù)據(jù)作為“消耗品”不同，晶泰控股的數(shù)據(jù)是“資產(chǎn)”。平臺積累的數(shù)據(jù)越多，AI模型預(yù)測越準，研發(fā)效率越高，從而吸引更多客戶和項目，形成“數(shù)據(jù)積累—模型優(yōu)化—價值提升”的飛輪，構(gòu)成了晶泰控股最深的護城河。

反觀如今的德適科技，進一步創(chuàng)造“模型工廠”模式，服務(wù)于整個產(chǎn)業(yè)鏈，包括臨床醫(yī)療與醫(yī)學基礎(chǔ)研究，同樣在轉(zhuǎn)動“產(chǎn)業(yè)大平臺”的飛輪。

平臺從構(gòu)建通用技術(shù)底座，實現(xiàn)跨場景賦能，到數(shù)據(jù)驅(qū)動的正向閉環(huán)與持續(xù)迭代，再到工業(yè)化生產(chǎn)，賦能數(shù)千家醫(yī)院各個科室，乃至更多醫(yī)學科研機構(gòu)打造自己的專有模型，想象力隨著千萬個模型走出“生產(chǎn)線”，走向萬億醫(yī)療產(chǎn)業(yè)。

未來，平臺商業(yè)擴張空間巨大，包括許可復(fù)購、獲證產(chǎn)品放量、專病模型變現(xiàn)、iMedLoop付費和海外商業(yè)化。

如果商業(yè)兌現(xiàn)符合預(yù)期，港股醫(yī)療AI新一輪重估或許已經(jīng)悄然開始。

從德適科技看醫(yī)療AI 五個能力決定平臺價值

醫(yī)療是個特殊且專業(yè)壁壘高的行業(yè)，因此估值一家醫(yī)療AI平臺公司，不能只看模型參數(shù)這些基礎(chǔ)指標。

要看五件事能不能串起來：數(shù)據(jù)有沒有持續(xù)迭代的根基，臨床能不能進入醫(yī)生工作流，監(jiān)管能不能拿證，平臺能不能擺脫單病種和單項目的局限，商業(yè)上能不能讓客戶持續(xù)掏錢。

五個環(huán)扣在一起，才是真正的平臺級公司，缺一環(huán)都不行。而德適科技五環(huán)正從“部分打通”向“全面咬合”邁進。

數(shù)據(jù)端，平臺已入駐超3000名標注人員，完成近3000萬條高質(zhì)量數(shù)據(jù)集和上百個醫(yī)療AI模型的部署。臨床端，覆蓋全國31個省的400多家醫(yī)療機構(gòu)，染色體核型分析市占率穩(wěn)居第一。2026年5月，AI AutoVision?拿下全球首張大模型三類醫(yī)療器械注冊證，監(jiān)管門檻邁過去了。平臺端，iMedLoop把數(shù)據(jù)治理、標注、訓練、驗證到臨床應(yīng)用全鏈打通。商業(yè)端，技術(shù)許可收入2025年達8434萬元，同比增長331.7%，首次成為第一大收入來源。

下半年，市場進一步重估德適科技的成長性，做出三個核心預(yù)判：

第一，醫(yī)療AI會從單病種工具走向平臺化生產(chǎn)。

基于iMedImage基座模型，醫(yī)療AI模型的開發(fā)可以工業(yè)化生產(chǎn)，未來增長是數(shù)量級的躍遷。

第二，隨著訓練成本降低，醫(yī)院和科研機構(gòu)會從買現(xiàn)成軟件轉(zhuǎn)向用平臺自己開發(fā)模型。

以前醫(yī)院是“有什么服務(wù)買什么服務(wù)”，以后可能是“要什么模型造什么模型”。

平臺正在從“賣工具”變成“建生態(tài)”，讓客戶自己成為開發(fā)者，一旦形成規(guī)模，價值就從工具變成了生態(tài)。

第三，同時掌握數(shù)據(jù)治理、模型訓練、臨床驗證和注冊能力的醫(yī)療AI公司，會占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈更高位置。

業(yè)內(nèi)專家指出，行業(yè)亟需依托產(chǎn)業(yè)平臺打通科研到臨床轉(zhuǎn)化通道，而德適科技這種全棧能力在港股醫(yī)療AI板塊中足夠稀缺。

如果這三個判斷成立，預(yù)示著德適科技將占據(jù)千億級的價值空間。

目前來看，政策窗口已經(jīng)打開。《國民健康“十五五”規(guī)劃》明確提出推動人工智能賦能醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)鏈升級；國家衛(wèi)健委等五部委也要求2030年二級以上醫(yī)院基本實現(xiàn)醫(yī)療影像智能化。

據(jù)測算，國內(nèi)廣義醫(yī)學影像及相關(guān)檢查終端收費將增長至2030年1萬億元以上。而在港股的估值邏輯中，具備“全閉環(huán)生產(chǎn)力底座”和“平臺化、工業(yè)化”特征的一體化醫(yī)療AI企業(yè)，往往被賦予極高的估值溢價。

德適科技正在加速從手工作坊式開發(fā)到工業(yè)化生產(chǎn)的跨越，基礎(chǔ)設(shè)施級平臺的新一輪重估開始了。

結(jié)語

生命科學的生產(chǎn)效率在被重新定義。

過去，行業(yè)最值錢的是一款年銷售額過十億的重磅藥。以后，重磅產(chǎn)品也可能是一套能持續(xù)生產(chǎn)專病模型、縮短研發(fā)周期、連接醫(yī)院和科研機構(gòu)的智能平臺。

第四次科技革命中，下一款改變醫(yī)療行業(yè)的產(chǎn)品，可能不是某款新藥、某張注冊證，而是一座持續(xù)運轉(zhuǎn)的“醫(yī)學模型智能工廠”。

來源：港股研究社