“果鏈”脫鉤，誰跑贏了轉(zhuǎn)型這場大考？

文 | 財(cái)經(jīng)無忌 向光

2026年世界杯，已經(jīng)打到了半決賽。四年一度的足球大考，反復(fù)驗(yàn)證著同一條規(guī)律：小組賽踢得再漂亮，淘汰賽站不住腳，照樣打包回家。

此刻，中國制造業(yè)的一條明星賽道，也在經(jīng)歷自己的"淘汰賽"。6月底，市場傳出蘋果折疊屏iPhone即將小批量供貨、目標(biāo)9月發(fā)布的消息。這是蘋果近十年來最大的一次硬件創(chuàng)新，放在過去，這本該是"果鏈"概念股的集體狂歡時刻；但這一次，資本市場的反應(yīng)出人意料：相關(guān)企業(yè)的股價非但沒跟漲，反倒有幾只翻了綠。

僅僅是在十幾年前，iPhone新品發(fā)布的年代，富士康鄭州工廠24小時輪班都嫌慢。那時候，"果鏈"是中國制造業(yè)的頂級認(rèn)證，跟著蘋果走，就是跟著錢走。

如今，同樣是蘋果的爆款新品，"果鏈"卻漲不動了。

為什么？

因?yàn)樘O果變了，而"果鏈"企業(yè)的位置沒變。"果鏈"的榮耀還在，含金量卻早已不同。

蘋果越來越靠服務(wù)賺錢，硬件創(chuàng)新的投入意愿在減弱；而"果鏈"企業(yè)的收入來源，恰恰是硬件制造環(huán)節(jié)。

把所有雞蛋放進(jìn)一個籃子里的風(fēng)險(xiǎn)，從來沒有像今天這樣具體。

于是，一場"果鏈"企業(yè)的集體突圍，開始了。

1、告別蘋果依賴，勢在必行

過去十五年，"果鏈"企業(yè)的增長公式簡單到可以寫在一行里：蘋果產(chǎn)品的銷售增量，乘以自己所占的份額，就是自己的增量。

這套邏輯，幾乎從未失算。

立訊精密從富士康流水線上的一名女工，到身家百億的富豪；藍(lán)思科技從一塊玻璃起步，做到千億市值……

這些商業(yè)神話，都是iPhone一手寫就的。

但公式成立的前提，是蘋果不變。如今，連蘋果自己都官宣了：在位15年的CEO蒂姆·庫克即將卸任。蘋果在變，這套公式自然也在失靈。

問題出在賺錢方式上：蘋果的增長引擎，早已從"多賣一部手機(jī)"，變成"讓已有用戶持續(xù)掏錢"；而"果鏈"企業(yè)扮演的角色，卻始終停留在硬件制造環(huán)節(jié)。

此消彼長之下，蘋果的增長紅利，不再天然與"果鏈"共享。

據(jù)美國銀行（BofA）數(shù)據(jù)，2025財(cái)年，蘋果服務(wù)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的毛利潤首次超過iPhone，占比達(dá)42%；預(yù)計(jì)到2027財(cái)年，服務(wù)毛利占比將進(jìn)一步升至44%，iPhone則降至39%。App Store抽成、iCloud訂閱、Apple Music等服務(wù)業(yè)務(wù)，毛利率高達(dá)76.5%，幾乎是硬件的兩倍。

換句話說，每賣出一部iPhone，都在為蘋果持續(xù)"印鈔"。

而這臺印鈔機(jī)，與"果鏈"無關(guān)：蘋果靠服務(wù)賺到的錢，一分都不需要和它們共享；服務(wù)收入占比越高，蘋果對硬件業(yè)務(wù)的依賴就越低。

"果鏈"企業(yè)分到的，仍然只是硬件制造環(huán)節(jié)的利潤——而這塊蛋糕本身，還在被蘋果主動分切到越南、印度等新興勞動力市場。

這傳遞出一個危險(xiǎn)信號：蘋果對硬件創(chuàng)新的投入意愿在減弱，對硬件成本的壓價意愿卻在增強(qiáng)。

雙重?cái)D壓隨之而來：分到的蛋糕比例在變小，蛋糕本身還在被壓薄。

數(shù)據(jù)不會說謊。過去十年，"果鏈"企業(yè)的凈利率持續(xù)收窄：立訊精密從2015年的11.16%降至2025年的5.47%；藍(lán)思科技從2020年13.41%的高點(diǎn)降至2025年的5.40%；歌爾股份從2016年16.30%的高點(diǎn)一路跌至2025年的3.97%……

比蘋果自身變化更緊迫的，是外部環(huán)境也在加速收緊。

關(guān)稅戰(zhàn)的陰影下，蘋果供應(yīng)鏈上的中國份額縮水已無可避免："果鏈"企業(yè)不再是蘋果的唯一選擇，蘋果，也不再是"果鏈"企業(yè)的唯一出路。

2023年，印度iPhone產(chǎn)能占比約為7%；2024年升至14%；2025年快速躍升至25%，目前穩(wěn)定在25%-26%之間，主要面向美國市場。

據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，2025年第二季度，印度首次超越中國和越南，成為美國智能手機(jī)最大供應(yīng)國；中國的市場份額，則從上年同期的61%驟降至25%。

內(nèi)憂外患之下，"去蘋果化"不再是一句口號，而是一道生存題。同一道題，幾家公司交出了完全不同的答卷。

2、命運(yùn)的分岔口

壓力之下，"果鏈"巨頭們相繼奔向了各自看好的新賽道：AI算力、人形機(jī)器人、智能電車……

但今天的結(jié)局，注腳其實(shí)埋在十幾年前：有人早早摸索出了新路子，有人至今還在靠蘋果的訂單續(xù)命。

2015-2019年：分水嶺初現(xiàn)。

2014年，iPhone 6系列橫空出世，全球累計(jì)銷量約3.41億臺，成為歷代銷冠，"果鏈"企業(yè)也隨之迎來增長的黃金期。

就在所有人忙著擴(kuò)產(chǎn)、搶蘋果訂單的時候，有人開始做"反直覺"的實(shí)驗(yàn)。

2015年，歌爾聲學(xué)改名歌爾股份。董事長姜濱判斷：聲學(xué)器件的天花板快到了，VR/AR才是下一個計(jì)算平臺。2016年，歌爾切入VR賽道，成為美國VR公司Oculus的核心代工商——這家公司的產(chǎn)品，就是后來大名鼎鼎的Meta Quest。

同一時期，欣旺達(dá)的消費(fèi)電子業(yè)務(wù)穩(wěn)賺不賠，但王明旺已經(jīng)在思考動力電池的可能性——他認(rèn)定，消費(fèi)電子的天花板，或許在不久的將來就會到來。

藍(lán)思科技則做出了相反的選擇：2015年上市后全力擴(kuò)產(chǎn)、搶份額，深度綁定蘋果；藍(lán)寶石業(yè)務(wù)受挫后，更是把所有籌碼押在手機(jī)玻璃上。2015-2017年，藍(lán)思的營收從172億飆到近240億。

立訊精密同樣在加碼蘋果：2018年戰(zhàn)略投資美律實(shí)業(yè)，2019年收購蘇州美特51%股權(quán)，切入聲學(xué)組件，AirPods代工份額水漲船高。但在牌桌之下，王來春的另一只手，已經(jīng)悄悄摸向了汽車電子。

還有工業(yè)富聯(lián)：2015年3月剛剛成立，2018年A股上市，隨后便開始和英偉達(dá)接觸、談液冷合作。只不過那時，它的云計(jì)算業(yè)務(wù)占比不到一成，股價破發(fā)，沒人相信它能成。

這個階段的"果鏈"，表面上一派繁榮。但回頭看，不同的選擇，已經(jīng)埋下了日后的分野。

2020-2022年：震蕩分化。

疫情、缺芯……"果鏈"企業(yè)各有各的難，也各有各的走法。

2020年7月，立訊精密以33億元收購緯創(chuàng)的iPhone組裝業(yè)務(wù)，成為繼富士康、和碩之后蘋果第三大iPhone代工廠。王來春的選擇是：更深度地綁定蘋果，再用蘋果的現(xiàn)金流，持續(xù)喂養(yǎng)汽車電子。

2021年，歌爾在XR上的累計(jì)投入已超過40億元，占總營收的5%。但VR/AR市場遲遲不爆發(fā)，Quest系列銷量在低位徘徊——歌爾等了好幾年，還沒等到屬于自己的風(fēng)口。

同一年，欣旺達(dá)分拆動力電池業(yè)務(wù)獨(dú)立融資，"蔚小理"（蔚來、小鵬、理想）紛紛入股。但動力電池賽道強(qiáng)敵環(huán)伺，寧德時代、比亞迪帶頭壓價，此后欣旺達(dá)動力連年虧損數(shù)十億。

藍(lán)思則繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)手機(jī)玻璃，2021年?duì)I收沖到452億——規(guī)模上去了，對蘋果的依賴也更深了。

工業(yè)富聯(lián)的云計(jì)算業(yè)務(wù)占比，從一成慢慢爬到兩成；和英偉達(dá)的液冷合作仍在測試階段，股價平平。沉默，還在繼續(xù)。

那三年，有人發(fā)現(xiàn)自己綁在一條正在下沉的船上，有人卻已經(jīng)悄悄做好了換甲板的準(zhǔn)備。

2024-2025年：答案揭曉。

2024年，英偉達(dá)的GPU功耗提升到1200W，液冷一夜之間炙手可熱，蟄伏多年的工業(yè)富聯(lián)終于等到了自己的風(fēng)口：2025年，僅云計(jì)算業(yè)務(wù)營收就達(dá)6026.79億元，占總營收近七成；蘋果業(yè)務(wù)占比，降至三成左右。

立訊精密是幾家公司里業(yè)務(wù)線最穩(wěn)的：消費(fèi)電子、汽車、通訊三線并進(jìn)。2024年，立訊以約15億歐元收購德國萊尼集團(tuán)，一舉拿下寶馬、奔馳、大眾等品牌的供應(yīng)商資質(zhì)；2025年，汽車電子營收392.55億元，同比暴增185.34%。

藍(lán)思最搶眼的新故事，是機(jī)器人：2025年，藍(lán)思智能機(jī)器人永安園區(qū)啟用，年產(chǎn)能達(dá)50萬臺具身智能機(jī)器人；2026年，北京亦莊人形機(jī)器人半程馬拉松上，"閃電"的132款核心結(jié)構(gòu)件印著藍(lán)思的名字。但硬幣的另一面是：2026年一季度，藍(lán)思營收下滑17%，虧損1.5億元。新業(yè)務(wù)有光，卻還不足以照亮前路。

歌爾依然在等：2025年全球AR/VR頭顯出貨量同比下降約20%，智能硬件業(yè)務(wù)（含XR）營收增速一直在低位徘徊；利潤的修復(fù)，更多靠的是AirPods代工毛利率的改善，而不是新業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)。

最尷尬的是欣旺達(dá)：動力電池虧了30億，消費(fèi)電池的營收占比卻從54%降到50%——新故事沒講成，老本行也在失守。

今天的"果鏈"，早已不是同一條船上的伙伴：有人登上了新船，有人還在修那條漏水的舊船。同樣的起點(diǎn)，為什么跑出了完全不同的終點(diǎn)？

3、轉(zhuǎn)型的勝負(fù)手

五家公司里，立訊精密的路徑最值得拆開細(xì)看，不是因?yàn)樗铒L(fēng)光，而是因?yàn)樗峁┝艘环菘梢酝暾麖?fù)盤的答卷。

立訊的轉(zhuǎn)型思路，建立在對三重趨勢的預(yù)判上

第一，能力可以平移。

很多人認(rèn)為，汽車電子和消費(fèi)電子是兩碼事。但對精密制造而言，它們共享同一套底層能力：大規(guī)模量產(chǎn)、極致成本控制、快速響應(yīng)客戶。

立訊的汽車業(yè)務(wù)，起步可以追溯到2008年：彼時它還在給富士康做電腦連接器，就已經(jīng)以Tier2身份入局汽車線束；2011年正式成立汽車事業(yè)部，之后通過一系列收購把版圖做大；2024年收購德國萊尼，本質(zhì)上是把"果鏈"時期積累的制造管理能力，直接嫁接到全球頂尖車企的供應(yīng)鏈上。

工業(yè)富聯(lián)是同樣的邏輯：把精密制造能力從手機(jī)平移到AI服務(wù)器。只不過，立訊等的是汽車電子放量，工業(yè)富聯(lián)等的是AI算力爆發(fā)。

變的是客戶，不變的是能力。

第二，用蘋果訂單養(yǎng)新業(yè)務(wù)的節(jié)奏感。

立訊沒有孤注一擲地All in汽車電子，而是一邊做大蘋果份額，一邊把消費(fèi)電子賺來的現(xiàn)金流，源源不斷地投入汽車布局。

很多企業(yè)轉(zhuǎn)型失敗，不是因?yàn)榉较蝈e了，而是節(jié)奏錯了：要么動得太早，新業(yè)務(wù)還沒起來，舊業(yè)務(wù)先垮了；要么動得太晚，窗口已經(jīng)關(guān)上。

第三，等到了賽道放量。

新能源汽車滲透率從2020年的5%飆升到2025年突破40%，立訊等到了這一天，2025年，汽車電子營收同比暴增185.34%。

三條疊加：能力能平移、節(jié)奏沒亂、賽道剛好放量。缺一條，故事都不會是今天的樣子。

但立訊也不是沒有軟肋。

一方面，這家企業(yè)的"第二曲線"還很細(xì)。汽車電子392.55億元的營收，占總營收不過一成出頭，消費(fèi)電子仍是絕對主力，換句話說，立訊今天依然是一家"蘋果系"公司。歐菲光被移出供應(yīng)鏈后業(yè)績崩塌、歌爾丟單后大額減值的教訓(xùn)，都發(fā)生在不遠(yuǎn)的昨天。一旦蘋果訂單生變，立訊的緩沖墊，遠(yuǎn)沒有想象中厚。

另一方面，它逃離的或許只是蘋果，而不是"代工"這個角色本身。汽車線束、連接器，本質(zhì)上仍是低毛利、高強(qiáng)度的辛苦錢，更何況，中國車市的價格戰(zhàn)正烈，車企年年壓價、賬期越拉越長，對供應(yīng)商并不比蘋果更溫柔。立訊的甲方從蘋果換成了車企，乙方的位置并沒有變。

27倍的動態(tài)市盈率，很好反映了資本市場對這家企業(yè)的態(tài)度，既有對"第二曲線兌現(xiàn)"的贊賞，也有對汽車電子增速回落的警惕。

相比之下，另外幾家，畫風(fēng)截然不同。

歌爾2015年就押注XR，眼光不可謂不早，但窗口至今沒開，智能硬件業(yè)務(wù)營收增速一直在低位徘徊；市盈率已降至19.52倍——留給歌爾的等待時間，或許不多了。

藍(lán)思一口氣鋪了五個方向，對沖風(fēng)險(xiǎn)的策略沒有錯，但至今沒有一項(xiàng)新業(yè)務(wù)形成足夠大的規(guī)模、能夠獨(dú)當(dāng)一面。

欣旺達(dá)動力電池虧了30億，毛利率只有寧德時代的零頭——能力匹配度低、對手太強(qiáng)，市場自然給不出溢價。

說到底，轉(zhuǎn)型的勝負(fù)手，從來不是"誰先看到未來"，而是"誰有能力等到未來，并且用對的方法走到那里"。

4、總結(jié)

回頭看這場大考，"果鏈"企業(yè)轉(zhuǎn)型的本質(zhì)，其實(shí)并不是離開蘋果，而是用已有的優(yōu)勢能力，去服務(wù)不同的行業(yè)。

跑出來的人，做的都是能力遷移：立訊從消費(fèi)電子連接器到汽車線束，工業(yè)富聯(lián)從手機(jī)精密制造到AI服務(wù)器……它們沒有重新創(chuàng)業(yè)，只是換了一個行業(yè)，繼續(xù)做自己最擅長的事。變的是客戶，不變的是能力。

沒跑出來的，各有各的難處：有的賽道窗口還沒開，有的方向鋪得太散，有的對手太強(qiáng)。不是不夠努力，而是選了更難走的路。

而留給所有人的時間，都不多了：印度iPhone產(chǎn)能已占25%，越南成為非手機(jī)產(chǎn)品的制造重鎮(zhèn)；蘋果的訂單短期內(nèi)仍是現(xiàn)金牛，但窗口正在收窄。中國"果鏈"企業(yè)手里的時間，遠(yuǎn)沒有它們以為的那么多。

誰能在蘋果訂單真正收縮之前，把新賽道跑成第二引擎，誰就是贏家。當(dāng)年，擠進(jìn)"果鏈"等于拿到一張長期飯票；如今這場淘汰賽真正要回答的問題是：

離開蘋果，你還能不能活得好。