韓國加息25基點，股市應聲暴跌7%，3年半的寬松周期正式終結

文 | 中國金融網(CFN) 大韓

2026年7月16日，韓國金融市場迎來了一場“黑色星期四”。

韓國央行宣布將基準七天期回購利率上調25個基點，從2.50%升至2.75%。這是自2023年1月以來，時隔三年半的首次加息。自2024年10月起累計降息100個基點后，韓國央行連續八次凍結基準利率，如今終于按下了加息按鈕。

加息決議公布后，韓國股市應聲暴跌。KOSPI指數盤中重挫超7%，觸發熔斷機制。韓國交易所啟動“SIDECAR”機制，暫停KOSPI程序化交易。權重科技股成為重災區——SK海力士暴跌逾11%，三星電子跌超8%。日經225指數同步大跌超3%，東京上市的鎧俠控股跌幅更超過13%。

昨天漲到熔斷，今天跌到熔斷。同一批股票，只隔了一個交易日。

為什么加息？AI芯片熱潮“逼”出來的緊縮

韓國央行這次加息，看似突然，實則必然。

過去一年多，韓國經濟經歷了一場由AI芯片需求驅動的“非典型繁榮”。全球AI建設熱潮持續推高芯片需求，韓國6月份出口額同比增長70.7%，創下近50年來最強勁的增幅。在半導體出口強勁增長的助推下，今年實際GDP增速有望大幅回升。

但繁榮的另一面是通脹失控。受中東沖突長期持續的影響，5月和6月韓國CPI漲幅均超3%。更讓央行擔憂的是核心通脹——已由2026年初的2.0%升至2.5%。房價上漲步伐加快，家庭貸款大幅增加，金融穩定風險持續累積。韓元對美元已貶值12%，匯率波動加劇了進口價格的傳導壓力。

韓國央行在聲明中說得直白：通脹壓力將持續上升，金融穩定風險依然存在。經濟增長增強了、通脹高企了、房價上漲了——三個條件同時滿足，加息順理成章。市場普遍預計，央行將在今年8月或10月再次上調基準利率，正式邁入加息周期。花旗預計，2026年下半年將保持每季度加息25個基點的頻率。

2024年10月開啟的寬松周期，在運行了21個月后，正式畫上了句號。

暴跌的“三重奏”：不是加息一個人的鍋

加息是導火索，但不是全部。這次暴跌是三股力量同時砸向韓國股市的結果。

第一重：ADR溢價反噬。周三，SK海力士美國存托憑證暴跌9%，報176.46美元。此前ADR一度沖上50%以上的美股溢價，如今開始回吐。當ADR頂著高溢價時，首爾本地股會向它看齊、跟著往上沖；一旦ADR掉頭，同一條錨定鏈就朝相反方向拉扯。更微妙的是，韓國證券預托結算院要到7月29日才允許本地股與ADR相互轉換，在那之前，溢價的漲落只能通過情緒和資金硬生生傳導。

第二重：杠桿ETF的“死亡螺旋”。真正把回調放大成暴跌的，是集中在三星和SK海力士身上的單股杠桿ETF。今年5月底上市的掛鉤三星電子和SK海力士的單股2倍杠桿ETF，因強制再平衡機制在市場下行時形成“下跌—強賣—再下跌”的螺旋效應。高盛的觀察給出了佐證：近期韓國股市下跌的核心推手，是單股杠桿ETF的集中去杠桿，而這背后并無基本面轉弱或盈利下修的信號。兩周內，跟蹤三星和SK海力士的主力杠桿ETF蒸發了近9萬億韓元。

第三重：政策預期落空。韓國總統李在明周三承認，圍繞杠桿ETF的爭議正在升溫，要求監管機構盡快處理。但7月16日當天，監管層并未推出具體落地措施。金融委員長李億遠表示將很快公布應對措施，但被問及是否暫停三星杠桿ETF交易時，他表示還在全面評估，擔心貿然叫停會帶來更大副作用。市場等來了監管發聲，沒等來落地措施。

KOSPI已跌入熊市，但今年還漲了75%

一個反直覺的事實是：盡管今天暴跌觸發熔斷，盡管KOSPI已較6月歷史高點累計下跌26%、正式跌入熊市區間，但該指數在2026年迄今仍累計上漲約75%。

漲了75%，然后跌了26%——這道算術題的答案，是韓國股市正在經歷的劇烈去杠桿過程。今年以來，韓國股市已至少37次觸發“SIDECAR”機制（暫停程序化交易），遠超2008年全球金融危機期間全年26次的歷史紀錄。

韓國股市的問題，從來不是“韓國經濟不行了”，而是“韓國股市的結構出了問題”。三星電子與SK海力士兩家公司合計占KOSPI總市值近60%，一只股票的波動就能綁架整個指數。單股杠桿ETF把這一倍的波動放大成兩倍，再把兩倍的ETF波動反過來加劇正股的買賣壓力——形成正反饋循環。

3年半的寬松周期，一紙加息令終結

3年半的寬松周期，在7月16日這天被一紙加息令正式終結。

這場終結帶來的“陣痛”，遠比市場預想的劇烈。一天暴跌7%，熔斷觸發，芯片股崩盤，杠桿ETF重創——“三殺”齊至。

但加息本身不是“錯誤”。央行有央行的邏輯：通脹超3%、房價在漲、韓元在貶、出口在狂飆——經濟好到必須加息了，這是央行的職責。問題在于，韓國股市的杠桿已經高到經不起一次正常的加息了。

韓國總統李在明在政策會議上說了一句話：“市場在如此短時間內經歷了歷史上前所未有的大幅上漲，因此需要時間和一定程度的波動才能趨于穩定。”

話是這么說。但當“一定程度的波動”意味著一天跌7%、觸發熔斷、芯片股崩盤的時候，“穩定”這兩個字的代價，恐怕比任何人預想的都要沉重。

加息不會停。杠桿ETF的整治才剛剛開始。韓國股市的“壓力測試”，正在變成一場曠日持久的煎熬。