投資人盯上了“上市公司二代”｜Frontline

大家好，這是【Frontline】第十一期，帶你感受真實的市場水溫。這一期，我們來聊一聊募資。

前不久與一位機構朋友A聊到近況，當時他正在集中精力策劃一項新業務，方向類似私董會，同時會穿插游學、夏令營等活動。

這類業務其實在VC中并不罕見，過去大多是作為投后賦能的形式存在。但A告訴我，與其他機構服務被投企業不同，他們這次的目標對象非常明確——上市公司二代。目的也很簡單：通過這種方式，提前把下一批潛在LP網羅住，為未來的募資鋪路。

我又拿著這條線索去問了幾位IR，果不其然，這一群體同樣被他們列入了重點（潛在）“攻略”對象，有人坦言：“現在每天的工作都在琢磨如何給二代做轉型和資產保值”。

找上市公司二代募資，正在成為GP們心照不宣的新方向。

為什么是二代？

從時間節點來看，當前恰好正處于上市公司管理層新老交替的密集時期。遠的不說，僅過去一個月就發生了多起“民企二代接班”的案例：

6月22日，新三板公司山西太康高科節能發布公告，公司創始人兼實控人張四會改任總經理，張四會之子，1994年出生的張嘉旭正式出任董事長；

6月15日，仁和藥業發生工商變更，創始人楊文龍將其持有的仁和集團73.1137%股權以0元價格轉讓給1990年出生的兒子楊瀟，后者正式成為公司實際控制人；

6月2日，“豬茅”牧原股份亦發布公告，宣布了管理層的權力更迭，其中新加入董事會的秦牧原與高曈，均為公司“二代”管理層的核心人物。

5月30日，醫藥制造公司珍寶島宣布完成新一屆董事會換屆選舉，創始人方同華之女、39歲的方福鑫當選公司第六屆董事會董事長；

5月21日，男裝巨頭雅戈爾也發布公告稱，公司創始人李如成之女李寒窮正式接任董事長兼總裁。

這還只是過去一個月的樣本。如果把時間拉長，福耀玻璃曹德旺之子曹暉、博瑞醫藥袁芬妮、雙箭股份沈凱菲等，都已陸續完成交接。一代退場、二代登臺，正在成為A股上市公司群體中一道不容忽視的風景線。

GP們盯上這個時間窗口，邏輯并不復雜。

如今的一級市場，上市公司無疑是最受歡迎的市場化LP之一。據Wind數據不完全統計，2026年以來，傳統行業上市公司以LP身份參設私募股權基金的主體約20家，而2025年同期僅約5家，同比大幅增長。對GP而言，抓住二代，某種意義上就是鎖定了未來這些上市公司LP的入口。

當然，即便這些二代短期內無意或無法接班，僅作為個人LP，也是極為優質的募資對象。

在險資、機構LP愈發審慎、國資又帶著返投壓力的當下，個人LP重新成為GP們競相挖掘的方向。而“二代”們兼具資金實力與產業資源，優渥的成長環境還賦予了這一群體敢闖敢試的底氣——“有魄力”、“有遠見”、“認知水平高”，這是本次交流中，投資人們給出的普遍畫像。

此外，不止一位投資人提到，這批年輕人還有一個共同特點——非常想證明自己。

這讓我想起近期向佐與易立競那場長達四小時的訪談，向佐在鏡頭前坦承自己就是“扶不起的阿斗”，卻始終在試圖向父母證明自己的價值。這種宿命感與證明欲，在二代群體中并不少見。而做股權投資，無疑是他們高效證明自身能力的一條捷徑。

GP想要LP，二代卻想當GP

邏輯聽起來很順暢，但實際操作中，GP們很快發現了一個尷尬的錯配。

過去，無論是上市公司還是高凈值個人，剛開始接觸股權投資時普遍選擇從做LP入手，這是上一代人的路徑，但新一代年輕人并不這么想。“剛開始他不懂，你還能引導一兩次；等他熟悉了、明白了，可能就自己干了。”投資人Simon（化名）表示。

在他看來，這背后除了性格使然，還有一個更底層的因素，就是市場的選擇。“如今的硬科技時代，實際上是拉低了二代們的投資門檻。”

這話乍聽起來有些反常識，但細想起來也確實在理：一方面，現在的一級市場投資方向高度集中，大多聚焦在政府工作報告里那幾個賽道；另一方面，錢都流向了頭部項目。這些要素一結合，意味著投資某種程度上是在打“明牌”。那么這時候考驗的就不只是你的研判能力，反而更多是你的資源稟賦了。

“現階段很少有完全依靠產業鏈的深度研判投中項目了，這種機構實際上很值得市場尊重，他們維護了最后的秩序。”Simon感嘆道。

當投資從“靠專業判斷”變成“靠資源拿份額”，二代們手握上市公司產業資源和龐大的人脈網絡，天然具備優勢，他們不需要通過GP來搭橋，自己就能搞定份額。

此外Simon提到，“門檻變低”的原因還在于獲取信息的渠道更加多元了。過去一代們傾向做LP，是因為當時的一級市場存在明顯的信息差，但是現在隨著B站/抖音/小紅書等自媒體渠道的出現，疊加AI的爆發，這個“信息墻”正在被打破。

事實上，已經有“上市公司二代”作為GP在股權投資市場嶄露頭角了。

最典型的代表莫過于美的“太子”何劍鋒。作為美的集團創始人何享健的兒子，何劍鋒早年獨自創辦了盈峰集團，并成立了全資子公司盈峰投資，如今該機構已經成為華南地區重要的產業投資方，管理著超過50只基金，投資事件近百起，投中了云鯨智能、云知聲等多家獨角獸。

世紀金源二代黃濤則是另一條路徑的樣本。自2018年接替父親黃如論成為世紀金源實際控制人以來，黃濤在投資領域動作頻頻，先后通過集團直投、旗下騰云資本投資了安龍生物、億康基因、碳華新材料等多家公司。上個月在港股上市的兩家公司，樂動機器人與馭勢科技的股東列表里，也同樣出現了世紀金源的身影。

對于GP而言，這或許是一個有些尷尬的局面：你盯上了二代的錢包，二代盯上了你的生意。因此，想要贏得二代們的錢，靠傳統的募資話術恐怕已經不夠用了，而是需要拿出真正能打動他們的東西——要么是GP無法繞開的專業壁壘，要么是二代們自己拿不到的稀缺份額。

否則，這些年輕人遲早會自己坐上牌桌，成為你的對手。