短劇出海還香嗎？入選《時代》百強的楓葉互動：營收57億，虧8584萬

2024年，ReelShort的母公司楓葉互動登上《短劇應用連續38天霸榜美國Google Play娛樂免費榜，下載量壓過Netflix和HBO。

圖：楓葉互動入選《時代》雜志

如今楓葉互動的聲量還在，但卻給出了一份不一樣的成績單。

根據中文在線披露，2025年楓葉互動實現營收57.2億元，同比增長97%；凈虧損8583.78萬元。而前一年，它還盈利791萬元。

再往前翻，這條曲線更耐人尋味：2023年，楓葉互動營收6.86億元，凈利潤只有24.42萬元；2024年營收暴漲324%至29.1億元，凈利潤791萬元。三年時間，收入翻了7倍多，利潤始終貼著盈虧線飛行，如今干脆跌到了虧損。

中文在線持有楓葉互動49.24%股權，是這門生意在A股市場的代言人。2022年底ReelShort概念點燃股價時，中文在線市值從72億元一路沖上185億元。四年過去，短劇出海從"造富神話"走到了要回答一個樸素問題的時刻：一年賣57億的生意，為什么不賺錢？

每天1.5萬組廣告素材，喂飽了誰

01 錢最先流向了Meta、Google和TikTok。

DataEye-ADX海外短劇版數據顯示，2025年ReelShort全年投放了45萬組廣告素材，上半年日均超5000組，下半年飆升至1.5萬組以上。投放的另一端，是不斷上漲的獲客單價——北美市場移動應用單次安裝成本已漲到5.28美元，是拉美市場的十幾倍。

同樣的錢，買到的用戶卻在變少。短劇自習室數據顯示，2025年二季度海外短劇收入增速回落68%，用戶增長撞上瓶頸。而供給端，海外短劇平臺數量在一年內從100家膨脹到400家，全行業年內投放素材超180萬組，是上年同期的10倍以上。Melolo等免費模式平臺入場后，付費平臺的定價空間被進一步擠壓。

蛋糕的增速在放緩，分蛋糕的人翻了三倍，買量單價水漲船高。57億元收入的高增長，相當一部分是用真金白銀從廣告平臺手里買回來的。

母公司的報表印證了這一點。2025年，中文在線銷售費用達9.53億元，同比增長105%，占全年營收的57.51%，公司在財報中的解釋是海外短劇業務推廣費增加。正應了行業里流傳的那句話：短劇公司在給流量平臺打工。

02 在洛杉磯拍"霸總"，一部25萬美元

投流之外，海外真人短劇的制作成本，也遠比國內同行想象的高。

北美短劇市場經歷過三輪迭代：第一輪把中國短劇直接加英文字幕，走不通；第二輪在國內搭景、請外模拍攝，還是亞洲敘事的殼子，北美觀眾不買賬；到第三輪，北美拍、北美剪、北美播，效果最好——代價是成本結構徹底好萊塢化。

從業者披露的賬本是：在紐約拍一部豎屏短劇約15萬美元，在洛杉磯要25萬美元。一份北美短劇拍攝成本計劃書顯示，僅前期劇本開發就要8000至2.8萬美元，拍攝制作環節在5萬至18.1萬美元之間，還不含后期和投放。國內"拍一百部、靠一部爆款回本"的打法，在這個成本結構下根本玩不起。

規則也不一樣。國內劇組一天拍15到18個小時是常態，美國影視從業者每日工時通常限定在8小時內，最多不超過12小時，超時要協商加班費。北美觀眾還被Netflix和HBO養刁了胃口，對打光、服裝配色格外挑剔，拍豪門戲要租真正有人住的老別墅，臨時搭的景一眼就會被看穿。

楓葉互動是這套體系里跑得最快的玩家。它自建全職的制片、編劇、導演團隊，編劇用美國本土人，把單部成本壓在30萬美元以內，從立項到上線不超過3個月，拍攝加剪輯只要10到15天。2023年好萊塢罷工，意外為它輸送了一批失業的腰尾部演員——35歲的馬克·赫爾曼原本連房租都付不起，試了一段"霸總之怒"的戲，第二天收到錄用通知，9天拍完90集《臥底監獄王》，從好萊塢路人甲變成了"短劇界的湯姆·克魯斯"。

圖：ReelShort官網頁面

30萬美元一部，只有Netflix同體量劇集約5%的成本，看起來足夠便宜。但用戶端的付費是按集計價的——免費試看幾集后，每集收取10至70美分。前端一部部燒美元，后端一毛一毛地收，中間還隔著一道越來越貴的買量關口。這門生意的毛利，就是這樣被一層層剝掉了。

03《時代》的光環，擋不住同行的律師函

比成本更麻煩的，是內容本身開始遇到天花板。

2025年7月，點眾科技與聽花島先后發布聲明，指控ReelShort平臺上的熱門短劇未經授權"高仿"其原創作品。兩家都是國內短劇行業的頭部玩家，聽花島更直言每月要發出多封律師函，但跨國維權收效甚微。曾經代表"中國短劇出海"的樣板平臺，成了同行公開點名的對象。

增長的第二曲線也不順。ReelShort的男頻劇《You Fired A Tech Genius》播放量4000萬次，不到平臺女頻爆款1億次基準線的一半；互動劇模式被烏克蘭平臺My Drama搶先一年；新開的校園題材，本質上是對旗下Chapters存量IP的二次開發。靠"狼人""霸總""復仇新娘"打下的江山，還沒找到下一個題材富礦。

把鏡頭拉遠，楓葉互動的8584萬元虧損，在這個行業里居然算是體面的。同期，掌閱科技短劇收入接近19億元，銷售費用卻超過20億元，全年凈虧1.76億元；美股"短劇第一股"MPU營收下滑28%，凈虧超3400萬美元，已經解散自制團隊；中文在線自己孵化的新平臺FlareFlow，全年收入3.52億元，凈虧4.73億元——每收進1塊錢，要倒貼1塊3毛4。

高增長、高投入、高虧損，成了短劇出海玩家共同的劇本。

57億元的收入證明，海外用戶確實愿意為一分鐘一集的"狼人霸總"掏錢；8584萬元的虧損則證明，這些錢大部分沒有留在平臺手里。用戶需求驗證完了，商業模式還沒有。

下一個財年，楓葉互動要回答的問題不再是收入能不能再翻一倍，而是這門生意，什么時候能把賬算平。